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核心觀點(diǎn)： 公司收購昆明韓辰，將進(jìn)一步提升醫(yī)美業(yè)務(wù)規(guī)模和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。截止2022 年三季報(bào)公告日，公司收購的昆明韓辰75%股權(quán)已完成股權(quán)過戶工商變更登記。公司收購昆明韓辰，有望進(jìn)一步優(yōu)化和改善醫(yī)美業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)狀況，持續(xù)增加醫(yī)美規(guī)模，進(jìn)一步加快全國(guó)布局。 公司2022 年前三季度業(yè)績(jī)承壓。2022Q1-3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.64 億元（YOY+0.51%），歸母凈利0.17 億元（YOY-88.92%），扣非歸母凈利0.20 億元（YOY-86.87%）。其中Q3 實(shí)現(xiàn)收入8.55 億元（YOY-0.73%）；歸母凈利0.08 億元（YOY-87.25%）；扣非歸母凈利0.07 億元（YOY-89.26%）。Q3 收入下降預(yù)計(jì)主要系女裝及醫(yī)美業(yè)務(wù)受疫情影響較大；利潤(rùn)降幅更大預(yù)計(jì)主要系銷售、管理等費(fèi)用增加以及投資收益減少。 盈利水平同比下降，持續(xù)加大研發(fā)費(fèi)用投入。2022Q1-3 公司銷售毛利率/凈利率為57.37%/0.92%，同比變動(dòng)+1.04/-4.78pct，凈利率降幅較大主要系（1）公司實(shí)現(xiàn)投資收益2851 萬元，同比減少43.79%，（2）高新米蘭和新設(shè)醫(yī)美機(jī)構(gòu)尚處于培育期，處于虧損狀態(tài)。費(fèi)用方面，2022Q1-3 銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為42.61%/8.95%/3.16%/2.30%，同比變動(dòng)+3.89/+1.09/+0.29/+0.60pct，銷售費(fèi)用率增加主要系女裝及醫(yī)美新開門店裝修費(fèi)用大幅增加，以及女裝店鋪托管費(fèi)用計(jì)入銷售費(fèi)用，大幅增加；管理費(fèi)用率增加主要系人員薪酬增加以及疫情閉店加速折舊攤銷費(fèi)用。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024 年EPS 分別為0.11 元/股、0.39 元/股、0.54 元/股?？春靡咔楣芸胤潘珊螅九b及醫(yī)美業(yè)務(wù)有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)。采取分部估值法，公司合理價(jià)值為32.68 元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。人才風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)美估值回落風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)模式風(fēng)險(xiǎn)【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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