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公司簡介：聚焦生豬、深植廣東的樓房養(yǎng)殖新秀。公司目前已經(jīng)形成了聚焦生豬養(yǎng)殖擴張、運作地產(chǎn)存量項目的主業(yè)格局。房地產(chǎn)業(yè)務方面，公司只做深圳市內(nèi)的存量項目，今明兩年有望開始陸續(xù)入伙交付并確認收入，后續(xù)將逐漸退出公司主業(yè)。生豬養(yǎng)殖業(yè)務，公司定位服務粵港澳大灣區(qū)，近年在廣東及周邊廣泛開展規(guī)?；瘶欠可i養(yǎng)殖項目建設，旗下在建及建成產(chǎn)能合計約為220 萬頭，2022 年、2023 年生豬出欄規(guī)劃分別約為100 萬頭、200 萬頭。 目前公司的產(chǎn)能布局正在快速兌現(xiàn)，2022 年前10 月已實現(xiàn)出欄總量100.24萬頭，未來生豬板塊將成為公司的核心創(chuàng)收板塊。 生豬行業(yè)：2023 年有望保持較好盈利，看好規(guī)模企業(yè)出欄成長。據(jù)我們對上市豬企復盤，大部分公司受益于養(yǎng)殖規(guī)?；拇筅厔荩灰鰴诒３址€(wěn)定兌現(xiàn)及增長，仍有望實現(xiàn)較好的成長性。當前行業(yè)補欄仍較為理性，預判2023年生豬行業(yè)仍有望保持300-400 元的頭均盈利，我們認為當前缺乏大幅擴張的信心與資金基礎，在經(jīng)歷前期的產(chǎn)能大幅擴張及周期底部的深虧后，規(guī)模企業(yè)資產(chǎn)負債結構明顯惡化。從標的方面來看，京基智農(nóng)出欄增長較快、存在銷價優(yōu)勢且擁有底部資金儲備，我們認為其有望成為本輪周期中的成長標的之一。 公司看點：銷價優(yōu)勢帶來超額收入，資金儲備支撐較快量增。（1）從量來看：公司閉群繁育體系已經(jīng)搭建完畢，現(xiàn)有建成在建產(chǎn)能已超220 萬頭，且隨養(yǎng)殖項目逐漸滿產(chǎn)以及配套自產(chǎn)飼料的跟進，養(yǎng)殖成本存在優(yōu)化空間，出欄規(guī)模有望在周期底部穩(wěn)步擴張。（2）從價來看：廣東省生豬市場短期內(nèi)省外活豬調(diào)運受限，長期規(guī)劃自供比例約為70%，區(qū)域溢價帶來的銷價優(yōu)勢可能持續(xù)存在，公司有望依靠省內(nèi)產(chǎn)能享有超額收入。（3）從確定性來看： 公司地產(chǎn)項目運作穩(wěn)健，短期償債壓力較小，依靠現(xiàn)金儲備和銀行授信余額，公司養(yǎng)殖業(yè)務有望兌現(xiàn)產(chǎn)能和業(yè)績。 盈利預測與估值：公司作為新晉的自繁自養(yǎng)樓房養(yǎng)殖標的，具備較快量增、超額收入、資金充足三重特質，有望成為本輪周期成長標的，我們預計公司2022-2024 年歸屬母公司凈利潤分別為3.2/13.6/6.9 億元（-17.2%/323.0%/-49.3%）。EPS 分別為0.62/2.61/1.32 元。通過多角度估值，預計公司合理估值19.5-21.6 元，較當前股價有10-15%的溢價空間，首次覆蓋，給予增持評級。 風險提示：生豬不可控動物疫病大規(guī)模爆發(fā)，房地產(chǎn)業(yè)務資金緊張等風險?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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