近期，陽光電源發(fā)布2023年半年報(bào)。根據(jù)數(shù)據(jù)披露，陽光電源2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收286.22億元，同比增長133%。歸母凈利潤為43.54億元，同比增長383.55%。扣非凈利為42.82億元，同比增長438%。

分業(yè)務(wù)看，2023年上半年公司光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備收入為116.25億元，同比增長83.54%，毛利率為39.50%，同比增長8.14個(gè)百分點(diǎn)；光儲(chǔ)收入為85.22億元，同比增長257.26，毛利率為30.66%，同比增長12.2個(gè)百分點(diǎn)；新能源投資開發(fā)收入為75.60億元，同比增長162.79%，毛利率為11.53%，同比減少4.21個(gè)百分點(diǎn)。

總體來看，陽光電源業(yè)績非常超預(yù)期，此前市場(chǎng)一度預(yù)期光伏產(chǎn)能過剩以及逆變器競(jìng)爭格局惡化。從業(yè)務(wù)來看儲(chǔ)能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大，但是也要警惕存貨的增長，2023年上半年末，公司存貨余額為231.88億元，資產(chǎn)占比為31.9%，較去年年末增長0.97%。

(資料圖)

上半年收入盈利超預(yù)期，降本增效效果顯著

陽光電源收入利潤整體大超預(yù)期。根據(jù)公司數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收286.22億元，同比增長133%。歸母凈利潤為43.54億元，同比增長383.55%。從季度看，二季度營收為160.42億元，同比增長107.97%，環(huán)比增長27.52%。歸母凈利潤為28.46億元，同比增長481.46%，環(huán)比增加88.8%。

盈利增長加快，費(fèi)用率降低起貢獻(xiàn)作用。2023年上半年陽光電源銷售毛利率為29.42%，同比增加3.88個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率為15.41%，同比增加7.74個(gè)百分點(diǎn)。其中二季度銷售毛利率為30.53%，同比增加7.33個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加2.53個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率為17.97%，同比增加11.24個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加5.81個(gè)百分點(diǎn)。這也得益于費(fèi)用率的明顯降低，據(jù)數(shù)據(jù)顯示2023年上半年公司費(fèi)用率為14.32%，同比減少7.84個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率為6.81%，同比減少2.29個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為4.93%，同比減少3.41個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率為3.67%，同比減少2.22個(gè)百分點(diǎn)。

三大業(yè)務(wù)保持高增長，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入增速最高，海外競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)較大

2023年上半年陽光電源光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備收入為116.25億元，同比增加83.54%，占營收比為40.61%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入為85.22億元，同比增長257.26%，占營收比為29.78%，新能源投資開發(fā)收入為75.60億元，同比增長162.79%，占營收比為26.41%。其中儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收增速最快，并且業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比持續(xù)提升。

根據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國多晶硅、硅片、組件產(chǎn)量均保持60%以上同比增長。并且我國上半年新增裝機(jī)約 78GW，同比增長 154%，光伏發(fā)電已成為我國第二大發(fā)電形式，全球范圍內(nèi)上半年新增裝機(jī)約 148GW，同比增長 61%。在此背景下，印證海內(nèi)外的光伏及相關(guān)需求激增，陽光電源業(yè)務(wù)在國內(nèi)競(jìng)爭的同時(shí)，海外業(yè)務(wù)今年也不斷拓展并且競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)較大。

2023年上半年陽關(guān)電源光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備營業(yè)收入為116.25億元，同比增加83.54%，毛利率為39.50%，同比增長8.14個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月，陽光電源逆變器設(shè)備全球累計(jì)裝機(jī)量超405GW，其中2023年上半年裝機(jī)新增65GW。分產(chǎn)品看其大功率組串逆變器SG320HX、1+X模塊化逆變器銷售應(yīng)用顯著增長，1+X模塊化逆變器在全球簽單量已累計(jì)超16GW。

2023年上半年陽關(guān)電源光儲(chǔ)（儲(chǔ)能）收入為85.22億元，同比增長257.26%，毛利率為30.66%，同比增長12.29個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)陽光電源披露顯示，公司推出的“三電融合”的PowerTitan2.0全液能儲(chǔ)能系統(tǒng)，采用314Ah大容量電芯，配置嵌入式PCS，實(shí)現(xiàn)交直流一體化，標(biāo)準(zhǔn)20尺集裝箱容量達(dá)2.5MW/5MWh，搭載了公司最新發(fā)布的干細(xì)胞電網(wǎng)技術(shù)，使系統(tǒng)更加高效、友好與安全。2023年上半年，陽光電源簽約南澳最大儲(chǔ)能訂單138MW/330MW以及英國825MWh儲(chǔ)能訂單。

2023年上半年陽關(guān)電源新能源投資開發(fā)收入為75.60億元，同比增長162.79%，毛利率為11.53%，同比減少4.21個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年獲取西班牙Coria 135MW ac光伏+儲(chǔ)能項(xiàng)目并網(wǎng)許可。

存貨漲幅較大，資產(chǎn)減值損失風(fēng)險(xiǎn)加大

陽光電源2023年上半年存貨余額為231.88億元，同比增長38.89%，資產(chǎn)占比為31.9%，較去年年末增0.97%。從數(shù)據(jù)看截至2022年年末存貨余額為190.6億元，截至今年一季度為187.3億元，在一季度略有下降后二季度存貨余額明顯增高。2023年上半年陽光電源資產(chǎn)減值損失為2.38億元。

根據(jù)中報(bào)顯示，2023年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為42.42天，2022年全年為28.56天，存貨周轉(zhuǎn)率為4.24，2022年全年為12.6。不過也有著一定季節(jié)性影響，同期來看2022年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為38.16，存貨周轉(zhuǎn)率為4.72，相差較小，從歷史數(shù)據(jù)看，下半年大概率拉低存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，拉大存貨周轉(zhuǎn)率，但仍存在差距。對(duì)此陽光電源表示存貨增加主要是因?yàn)殇N售規(guī)模增長，對(duì)電芯和電站的備貨，公司持續(xù)跟進(jìn)存貨周轉(zhuǎn)效率，保持合理庫存水位。(本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜谷碩)

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