8月17日晚間，信維通信（300136.SZ）公布半年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.45億元，同比下滑9.42%；歸母凈利潤1.94億元，同比上漲5.2%，出現(xiàn)明顯的增利不增收現(xiàn)象。

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或受上述消息影響，今日股票開盤便震蕩走低，截至8月18日收盤，股價報收16.74元，下跌5.42%，總市值162億元。鈦媒體APP注意到，公司作為曾經(jīng)的A股蘋果產(chǎn)業(yè)鏈射頻頭部企業(yè)，兩年前巔峰時期，其市值超過600億元，但截至目前，其市值一路縮水至162億元。本次中報除營收下滑之外，公司還存在什么風險？

增利不增收

資料顯示，公司主營業(yè)務為射頻元器件，產(chǎn)品可廣泛應用于移動終端、汽車、基站端、智能家居等領域，也是蘋果天線和無線充電等產(chǎn)品重要供應商之一。

值得注意的是，今年上半年公司出現(xiàn)增利不增收的現(xiàn)象。中報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.45億元，同比下滑9.42%；凈利潤卻同比上漲5.2%。之所以出現(xiàn)上述現(xiàn)象，主要是因為今年上半年，公司收到政府補貼4844萬元，占利潤總額的22.96%。實際上，公司扣非后的凈利潤僅為1.45億元，并且同比下降13.35%。翻閱往期財報發(fā)現(xiàn)，公司經(jīng)常獲得政府補貼。通常來說，企業(yè)能獲得政府補貼，不僅能直接產(chǎn)生利潤，還意味著可能會獲得政策扶持，是一件好事。但是財政補貼屬于一次性收入，并不具有可持續(xù)性。對此，上市公司告訴鈦媒體APP，現(xiàn)在深圳對于政府補貼項目審核越來越嚴，未來能獲得多少存在不確定性。

今年上半年公司所獲補助總額超過4000萬元，其中大部分會影響當期凈利潤，與當前公司凈利潤相比，不是一個小數(shù)字。實際上，大額政府補助也抬高了下一報告期凈利潤增速的基數(shù)，如果公司繼續(xù)獲得同樣金額的補助，則增長壓力在業(yè)績本身，如果補貼金額下降，則很可能需要用業(yè)績來填平補貼缺口之后才能體現(xiàn)出增長。

毛利率下滑，資金面承壓

實際上，今年第二季度公司營業(yè)收入和凈利潤環(huán)比是下滑。財務數(shù)據(jù)顯示，公司第二季度實現(xiàn)營業(yè)總收入16.08億元，同比下降9.61%，環(huán)比下降7.41%；歸母凈利潤4836.13萬元，同比下降23.13%，環(huán)比下降66.68%；扣非凈利潤3125.31萬元，同比下降43.70%，環(huán)比下降72.62%。

此外，公司毛利率也出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2020年—2023年6月30日，公司銷售毛利率分別為30.19%、19.17%、21.81%、18.52%。毛利率為何出現(xiàn)下滑？雖然公司在中報并未提及，但是鈦媒體APP以投資者身份致電信維通信詢問，上市公司回復稱，其實這個下滑幅度并不大，如果從經(jīng)營的角度來看可以說是保持平穩(wěn)。但究其原因還是與行業(yè)景氣度不佳，以及目前行業(yè)環(huán)境復蘇緩慢相關。

事實上，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司上半年業(yè)績承壓的例子并不鮮見。如蘋果產(chǎn)業(yè)鏈龍頭之一的鵬鼎控股（002938.SZ）半年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入115.35億元，同比下降18.71%；歸母凈利潤8.12億元，同比下降43.08%。

研報顯示，隨著宅經(jīng)濟的退潮，疊加全球通脹高企及宏觀經(jīng)濟恢復不及預期等多重影響，智能手機及以平板電腦等為代表的消費電子行業(yè)陷入低迷，行業(yè)整體去庫存壓力較大，致相關公司短期業(yè)績增長承壓，尤其二季度又是行業(yè)的淡季。而從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，手機銷量也并不樂觀。數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月，中國國內(nèi)市場手機總體出貨量累計1.30億部，同比下降4.8%，其中，5G手機出貨量1.02億部，同比下降6.4%，占同期手機出貨量的78.9%。

值得注意的是，近年來公司資金面亦承壓。截至今年6月30日，公司賬面的貨幣資金為23.03億元，而短期借款為10.89億元，應付票據(jù)及應付賬款為15.14億元，流動負債合計36.04億元。

不僅如此，近年來公司存貨高企。2019年—2022年，公司的存貨從6億元最高增加至24.39億元，翻四倍之多，而同期營收只增加不足一倍。一般而言，消費電子這類產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度非常快，產(chǎn)品存放在倉庫時間越長，相對應的跌價準備也會隨之增長。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）

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