8月7日晚間，聚賽龍（301131.SZ）發(fā)布公告稱，公司申請發(fā)行可轉(zhuǎn)債收到深交所第二輪審核問詢函。在問詢函中，深交所對公司的經(jīng)營情況及償債能力再次進行追問，并要求公司補充說明。

今年6月份，聚賽龍向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的申請獲深交所受理。據(jù)募集說明書顯示，公司計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債不超過2.5億元，用于建設(shè)項目和補充流動資金。

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值得一提的是，聚賽龍去年上市后業(yè)績便出現(xiàn)下滑，凈利潤暴跌近五成。另外，在首發(fā)募投項目尚未建成、現(xiàn)有產(chǎn)能尚未充分利用的背景下，公司又在計劃新一輪融資擴產(chǎn)。因此，聚賽龍融資遭到諸多質(zhì)疑，目前已遭遇深交所兩輪問詢。而在首輪問詢函中，公司被質(zhì)疑是否存在重復(fù)建設(shè)和過度融資等。

公司業(yè)績毛利率持續(xù)下滑

聚賽龍一直從事改性塑料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家用電器、汽車工業(yè)、電子通信、家居建材、精密模具和新能源等領(lǐng)域。其中，家用電器和汽車工業(yè)是公司最主要的下游市場領(lǐng)域，公司改性塑料產(chǎn)品80%以上的營業(yè)收入來源于家電和汽車市場。

上市當年，受部分下游應(yīng)用領(lǐng)域需求放緩、行業(yè)內(nèi)競爭明顯加劇、原油等大宗商品價格上漲等因素，聚賽龍業(yè)績便出現(xiàn)大幅下滑。2022年，公司實現(xiàn)營收13.04億元，同比微增0.03%；歸母凈利潤為3449.45萬元，同比下滑46.24%，公司陷入增收不增利的窘境。

實際上，國際原油價格從去年下半年便開始回落，公司PP樹脂等主要原材料的市場價格也相應(yīng)下降，到了今年一季度，公司主要原材料的價格已維持在較低水平。而且隨著消費逐漸復(fù)蘇，公司下游市場家電行情開始回暖。

盡管如此，聚賽龍的業(yè)績情況并未得到改善，反而進一步擴大。今年一季度，公司營收為2.9億元，同比下滑15.53%；歸母凈利潤為662.78萬元，同比下滑49.28%，營利雙降。

除此之外，公司的毛利率也在下降。2020年-2023年一季度，聚賽龍的毛利率分別為16.23%、12.39%、10.23%和9.59%，呈逐年下滑趨勢。

針對上述聚賽龍毛利率和業(yè)績均下滑等問題，深交所在首輪問詢函中對公司進行追問。此外，鈦媒體APP注意到，在2022年度業(yè)績說明會上，有投資者對此亦提出質(zhì)疑“為何在原料價格下跌，家電行情火爆的情況下，公司一季度的營收和利潤卻大幅下跌？”

對此，聚賽龍在回函中和業(yè)績大會上均表示，業(yè)績下滑的主要原因在于其子公司科睿鑫前期成本較高，產(chǎn)量較低，且在第一季度尚未實現(xiàn)盈利，從而給公司的當期業(yè)績帶來壓力；毛利率下滑則是受其他改性塑料中的光伏膠膜等新產(chǎn)品的影響。

需要說明的是，聚賽龍于2022年設(shè)立子公司科睿鑫，旨在布局光伏膠膜等高分子材料新興應(yīng)用領(lǐng)域。今年一季度，科睿鑫凈利潤為-562.71萬元。在此次下發(fā)的第二次問詢函中，深交所要求聚賽龍結(jié)合科睿鑫設(shè)立以來的收入、利潤、成本構(gòu)成等情況，說明科睿鑫的虧損是否會持續(xù)影響公司業(yè)績。

業(yè)績大幅下滑的同時，公司的股價也在暴跌。上市首日，聚賽龍的股價迎來峰值，為83.77元，隨后一路下跌。截至8月8日收盤，公司報收38.14元，股價至今已腰斬，公司當前總市值為18.22億元。

而聚賽龍暴跌的股價走勢也引來投資者的議論，有投資者在公司投資者互動平臺上吐槽其“為何股價跌跌不休，本來是一只小盤績優(yōu)股，我想陪它成長，結(jié)果買進就跌的我懷疑人生”。

前次募投項目尚未建成再計劃融資擴產(chǎn)

再回至聚賽龍本次融資上，據(jù)募集說明書顯示，聚賽龍計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債不超過2.5億元，其中1.9億元用于建設(shè)西南生產(chǎn)基地建設(shè)項目（下稱項目一）、6000萬元用于補充流動資金。項目一總投資為2.4億元，項目建設(shè)周期24個月，達產(chǎn)后將新增各類改性塑料產(chǎn)能5萬噸。

需要說明的是，2022年3月，聚賽龍首發(fā)上市，共募資3.59億元，扣除發(fā)行費募集資金凈額為3.09億元，其中2億元用于建設(shè)華東生產(chǎn)基地二期建設(shè)項目（下稱華東二期項目）、8000萬元用于建設(shè)華南生產(chǎn)基地二期建設(shè)項目（下稱華南二期項目），上述兩個項目達產(chǎn)后預(yù)計將新增各類改性塑料產(chǎn)品產(chǎn)能分別為10萬噸、5萬噸。

結(jié)合前次和本次募投項目來看，均是對各類改性塑料產(chǎn)品進行擴產(chǎn)。

截至今年6月末，聚賽龍前次募集資金已投入1.89億元，占募集資金凈額比例為61.2%。其中，華東二期項目僅投入4920.39萬元，占使用募集資金比例為26.03%，目前尚在建設(shè)中；華南二期項目已達到預(yù)定可使用狀態(tài)?？梢姡臼装l(fā)募投項目存在尚未建成、募集資金尚未使用完的情況。

另外，在產(chǎn)能利用率方面，2020年-2023年一季度，聚賽龍改性塑料產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為87.21%、83.27%、86.51%和89.99%，可見公司現(xiàn)有產(chǎn)能暫未得到充分利用。

在聚賽龍首發(fā)募投項目存在尚未建成、現(xiàn)有產(chǎn)能尚未充分利用的背景下，深交所在第一輪問詢函中，要求公司說明此次融資的必要性，并質(zhì)疑其是否存在重復(fù)建設(shè)和過度融資。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負

在第二輪問詢函中，深交所要求公司結(jié)合償債能力、現(xiàn)金流量情況等說明是否持續(xù)符合可轉(zhuǎn)債的發(fā)行上市條件。

鈦媒體APP注意到，聚賽龍近三年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負。具體來看，聚賽龍近三年及一期的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-1.32億元、-1.29億元、-5433.6萬元和1346.67萬元。相應(yīng)報告期內(nèi)，公司歸母凈利潤分別為7697.58萬元、6416.92萬元、3449.45萬元和662.78萬元。

其中，2020年至2022年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負，并與當期凈利潤存在較大差異。一方面是因為公司對客戶、供應(yīng)商結(jié)算模式差異所致，其中對上游供應(yīng)商采取款到發(fā)貨的結(jié)算模式，對下游客戶采取以票據(jù)與公司進行貨款結(jié)算。另一方面是公司票據(jù)貼現(xiàn)會計處理等因素所致。

在短期借款方面，2020年至2023年一季度，公司短期借款金額分別為3.23億元、3.22億元、3.2億元和2.82億元，占流動負債的比例分別為51.95%、47.14%、57.78%和50.66%，公司短期借款占流動負債的比例較高，主要為銀行信貸融資及未終止確認的票據(jù)貼現(xiàn)融資。

相對應(yīng)報告期內(nèi)，貨幣資金余額分別為1.11億元、9148.64萬元、1.58億元和1.49億元，貨幣資金不足以覆蓋短期借款。

在上述背景下，若可轉(zhuǎn)債發(fā)行成功，公司債券本息償付能力是值得關(guān)注的問題。

從短期償債能力上來看，2020年-2023年一季度，公司流動比率分別為1.41、1.48、2.01、2.08；速動比率分別為1.09、1.13、1.57、1.66，呈持續(xù)上升趨勢。

聚賽龍最近三年平均可分配利潤亦足以支付本次可轉(zhuǎn)債存續(xù)期內(nèi)的利息。公司本次擬發(fā)行的2.5億元的可轉(zhuǎn)換公司債券，假設(shè)按照最高市場利率測算，存續(xù)期內(nèi)每年支付的利息金額分別為125萬元、200萬元、300萬元、700萬元、875萬元和900萬元，公司最近三年平均可分配利潤為5854.65萬元，可以支付本次可轉(zhuǎn)債存續(xù)期內(nèi)的利息。(本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|李若菡)

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