作為海康威視八大創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一，海康威視控股下的杭州?？禉C器人股份有限公司（下稱“?？禉C器”）近日遞交了招股說明書，擬在深交所主板上市。

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近幾年，?？禉C器的業(yè)績雖然實現(xiàn)了跨越式增長，但實際上，在其利潤構(gòu)成中，稅收優(yōu)惠和政府補助對公司業(yè)績貢獻“功不可沒”，拋開這部分補貼后，海康機器的利潤并不豐厚。此外，公司的現(xiàn)金流凈額長期為負(fù)，資產(chǎn)負(fù)債率高出同行近三倍，公司的資金壓力較大。

值得注意的是，?？禉C器還存在與?？低曋g關(guān)聯(lián)交易規(guī)模較大的問題，公司業(yè)務(wù)獨立性可能存在瑕疵。

主營業(yè)務(wù)毛利率下滑

據(jù)了解，?？禉C器是面向全球的機器視覺和移動機器人產(chǎn)品及解決方案提供商，業(yè)務(wù)聚焦于工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智慧物流和智能制造，主要依托公司在相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)積累，從事機器視覺和移動機器人的硬件產(chǎn)品和軟件平臺的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和增值服務(wù)。

2019年-2021年以及2022年1-9月（下稱“報告期”），?？禉C器主營業(yè)務(wù)收入來自于機器視覺業(yè)務(wù)、移動機器人業(yè)務(wù)、計算機軟件和無人機及其他四類業(yè)務(wù)。其中，機器視覺業(yè)務(wù)和移動機器人業(yè)務(wù)合計占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為 89.05%、92.93%、96.36%和98.07%，占主營業(yè)務(wù)收入的絕大部分且占比逐年提高。

報告期內(nèi)，?？禉C器主營業(yè)務(wù)毛利率分別為53.85%、44.55%、44.28%、44.18%，呈現(xiàn)下滑趨勢。其中，機器視覺業(yè)務(wù)毛利率分別為49.33%、41.45%、46.16%和49.37%，存在一定程度的波動；移動機器人業(yè)務(wù)毛利率分別為49.45%、42.89%、38.61%和34.63%，報告期內(nèi)逐漸下滑。?？禉C器稱，公司各項業(yè)務(wù)毛利率的波動或下降系由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、各業(yè)務(wù)模式的比重變化、單價成本變化等多重因素共同作用導(dǎo)致。

具體來看，報告期各期，海康機器機器視覺產(chǎn)品的均價分別為1549.69元、1452.16元、1441.33元和1472.22元，移動機器人產(chǎn)品的均價分別為7.89萬元、6.6萬元、7.38萬元和7.21萬元?？梢钥闯觯？禉C器的兩類核心產(chǎn)品均在報告期內(nèi)整體出現(xiàn)均價下滑的情況，其中，2020年產(chǎn)品均價分別同比降6.29%與16.38%。

凈利潤依賴政策優(yōu)惠和補助，現(xiàn)金流長期為負(fù)

數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，?？禉C器分別實現(xiàn)營收9.4億元、15.2億元、27.7億元、28.1億元，同期凈利潤分別為4548萬元、6510萬元、4.8億元、4.3億元。

但需要注意的是，?？禉C器的利潤構(gòu)成中，稅收優(yōu)惠和政府補助占比較高。各報告期內(nèi)，公司享受的稅收優(yōu)惠金額合計分別為6041.24萬元、7382.09萬元、1.18億元、1.27億元，占利潤總額的比例分別為133.37％、112.51％、24.74％、32.29％。

同期，?？禉C器計入當(dāng)期損益的政府補助金額分別為4254.36萬元、1498.41萬元、9091.21萬元、903.95萬元，占利潤總額的比例分別為93.92％、22.84％、19.06％、2.30％。其中，2022年前九月，公司稅收優(yōu)惠和政府補助占利潤總額的34.59％，雖然較往年有所下滑，但依舊處于較高水平。

報告期各期，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-13827.09萬元、10280.55萬元、-32516.58萬元和-39801.85萬元。除2020年度以外，其余各期公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)，報告期內(nèi)累計為-75864萬元。與此同時，2022年1-9月?？禉C器的稅收滯納金達到了183.97萬元，可見其現(xiàn)金緊缺的程度。

對此，公司解釋稱，隨著生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，原材料采購與產(chǎn)品備貨相應(yīng)增加，應(yīng)收賬款也有所增加，上下游的付款及收款結(jié)算存在一定的時間差；公司不斷擴充員工團隊，為此支付了較多的職工薪酬，也增加了經(jīng)營活動現(xiàn)金流出。隨著海康機器營運資金需求日益增加，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額如繼續(xù)為負(fù)可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)流動性風(fēng)險。

除了現(xiàn)金流具有較大的壓力外，海康機器的資產(chǎn)負(fù)債率也一直維持在較高水平。

截至各報告期末，?？禉C器合并口徑下的資產(chǎn)負(fù)債率分別為85.69％、86.84％、69.46％、71.44％，2022年9月底，公司長期借款和短期借款合計9.4億元。以2022年1-9月為例，海康機器的資產(chǎn)負(fù)債率比可比公司平均值27.88%高出近3倍。

關(guān)聯(lián)交易藏隱患

鈦媒體APP注意到，截至最新披露，海康威視持有公司60%的股份，系公司的直接控股股東；另外一位股東是青荷投資，持股比例為40%。而中國電科通過其全資子公司中電?？党钟泻？低?6.08%的股份，通過其全資子公司電科投資持有?？低?.46%的股份，通過其下屬中國電科五十二所持有?？低?.92%的股份，合計持有?？低?0.46%的股份，為?？低晫嶋H控制人，因此，中國電科間接持有海康機器。

不過，海康機器存在與?？低曋g關(guān)聯(lián)交易規(guī)模較大的問題。各報告期內(nèi)，?？禉C器人向關(guān)聯(lián)方采購金額占各期采購總額比例分別為82.61％、66.34％、12.41％、9.55％。同期，公司向關(guān)聯(lián)方銷售金額占各期營業(yè)收入比例分別為10.88％、7.72％、5.10％、3.92％。盡管比例有所下降，但這其中還是具有一定風(fēng)險。

值得一提的是，2020年8月以前，海康機器并沒有自主生產(chǎn)線，完全依賴控股股東?？低暱刂频暮？悼萍紴槠浯?，在產(chǎn)線切分之后，海康威視依然是其大客戶兼供應(yīng)商，兩者之間的關(guān)聯(lián)交易滲透頗深，如此情況令人擔(dān)憂雙方之間交易的公允性。

而在代工生產(chǎn)模式期間，?？禉C器向?？低暭爸袊娍其N售了巨額代工產(chǎn)品，這些代工產(chǎn)品均由關(guān)聯(lián)公司?？悼萍忌a(chǎn)，讓人疑惑的是，?？禉C器和?？悼萍纪瑸楹？低暺煜伦庸?，為何?？低暭爸袊娍撇恢苯酉蚝？悼萍假徺I產(chǎn)品，卻繞了一圈找海康機器進行購買？對此，鈦媒體APP也發(fā)函至公司詢問，但截至發(fā)稿，對方并未回復(fù)。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者|于瑩）

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