//14年前相同一幕，A股破3000點，超十家券商急評“市場磨底”，未來一個月是重要考察期//
4月25日，上證指數(shù)收報2928.51元
A股又一次跌破3000點，見證歷史。，三大指數(shù)均跌超5%。滬深兩市昨日放量成交額8969億，北上資金凈流出超過43.97億元，招商銀行(600036,診股)、寧德時代(300750,診股)等多只基金權重股大跌超5%。
人民幣匯率快速貶值驚擾市場，離岸人民幣對美元匯率短短五個交易日內(nèi)貶值超過3%。
與此同時，申萬宏源(000166,診股)認為，當前疫情對出口、工業(yè)生產(chǎn)沖擊顯著，是本輪貶值的主要原因;而本次市場短期調(diào)整，根本上反映的是A股基本面的下修。此外，4月25日央行降準0.25個百分點，但低于市場預期的0.5個百分點。
陸續(xù)發(fā)布了“市場是否見底”的研報
中信、中金、海通、申萬宏源、中信建投(601066,診股)、招商、華西、國海等多家券商，，大部分賣方分析師均認為
未來一個月將是重要考察期，主要觀察疫情封控與復工情況、4月底政治局會議對后續(xù)經(jīng)濟政策的定調(diào)、“穩(wěn)增長”對地產(chǎn)消費影響、全球通脹情況等政策信號和基本面改善信號。中信建投陳果建議投資者保持耐心，不宜冒進，等待基本面筑底、外部環(huán)境好轉或政策強力寬松的機會，如果市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，亦可逐步布局。
A股再度跌破3000點，14年前相同一幕
大盤全天低開低走，三大指數(shù)均跌超5%，上證指數(shù)收盤跌破3000點，創(chuàng)2020年6月中旬以來新低。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上證指數(shù)跌5.13%，收報2928.51元;深證成指跌6.08%，收報10379.28元;創(chuàng)業(yè)板指跌5.56%，收報2169元。截至昨日收盤，682只個股跌停，4623只股票翻綠。
上演了14年前的相同戲碼
上證指數(shù)跌破3000點，。且從6124點跌破3000點僅用了127個交易日。
滬深兩市昨日成交額8969億，較上個交易日放量1436億。北上資金凈流出超過43.97億元，其中滬股通凈賣出48.47億元，深股通凈買入4.5億元;主力凈流出超過522.09億元。
板塊方面，互聯(lián)網(wǎng)電商、數(shù)字貨幣、云游戲、稀土、光刻膠等板塊跌幅居前。多只基金權重股大跌，招商銀行、新華保險(601336,診股)、五糧液(000858,診股)、寧德時代、隆基股份(601012,診股)等均跌超5%。
中美利差可能不是核心問題
申萬宏源認為，本次短期調(diào)整根本上反映的是A股基本面的下修。另外，人民幣匯率貶值背后，;國內(nèi)疫情的影響才是主要矛盾。維持“二季度磨底，三季度有機會”的判斷。
對于昨日市場調(diào)整，開源證券認為，當前市場基本面總體趨弱的態(tài)勢沒有變化，反彈的核心是流動性驅動。4月形勢不容樂觀的關鍵新增變量是疫情。疫情不僅進一步削弱了經(jīng)濟基本面預期;還將推升國內(nèi)CPI預期，令中美實際利差收窄，最終可能導致資本外流、人民幣貶值及國內(nèi)貨幣政策喪失“自主性”;并且令服務業(yè)對資金的需求增大，導致活期資金流向實體，從而擠壓金融市場的流動性。展望5月海外美債收益率上行疊加俄烏局勢反復，仍會令市場情緒面波動，但“疫情緩解”才是關鍵。
德邦證券對記者表示，市場底部形成往往伴隨著經(jīng)濟預期的改善以及外部掣肘因素的消散。當前壓制市場的因素在于兩方面：一是國內(nèi)經(jīng)濟基本面的走弱;二是美聯(lián)儲縮表周期大概率即將開啟、中美利差倒掛下，資金具有一定的外流壓力。市場趨勢轉向的癥結在于以上兩大內(nèi)外環(huán)境發(fā)生變化。而ERP高位，隱含市場處于磨底階段，等待曙光。
上海疫情封控影響汽車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能，復工后恢復封控前產(chǎn)量有壓力。
影響因素有哪些?此前，特斯拉上海超級工廠、上汽集團(600104,診股)已于4月19日正式啟動復工復產(chǎn)，長城坦克300也于4月22日恢復生產(chǎn)，連同核心供應商開始復工復產(chǎn)。對此，業(yè)內(nèi)人士告訴財聯(lián)社記者，
與此同時，25日央行降準0.25個百分點，但低于市場預期。
4月25日，人民銀行下調(diào)金融機構存款準備金率0.25個百分點，釋放長期資金約5300億元。但此前市場對于降準的預期是0.5個百分點。值得關注的是，央行的降準已在4月15日進行過公告。而15日、18日上證指數(shù)小幅下滑不超過1%。
中信建投陳果認為，疫情對生產(chǎn)端的沖擊，主要來源于物流停滯、原材料短缺、封控下難以復工復產(chǎn)、部分企業(yè)銷售受阻導致庫存被動累積等，景氣受損行業(yè)主要包括物流、港口(分地區(qū))、汽車、電子(影響較弱)等。
最差的時候大概率過去了。
浙商證券(601878,診股)認為，“從4月18這周開始汽車供應鏈從停產(chǎn)到逐步恢復單班，目前車企復工復產(chǎn)正在穩(wěn)步推進，預計在5月中有望逐步恢復到雙班。需求方面，5月、6月數(shù)據(jù)比較重要，漲價、疫情、宏觀經(jīng)濟對汽車消費的影響將顯現(xiàn)，但我們對需求不悲觀。”
單日股市下跌是諸多因素共同影響的
，從宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)復工復產(chǎn)、投資者情緒等多個方面看，目前處于混沌狀態(tài)。
市場悲觀情緒釋放
興業(yè)證券(601377,診股)張啟堯周日發(fā)表觀點，從多項指標看，當前市場悲觀預期已很大程度反映在股價中，后續(xù)市場將從整體調(diào)整轉入結構性分化。
估值層面，全A的PE估值均已逼近2020年3月疫情導致全球市場暴跌時的水平，創(chuàng)業(yè)板估值更已低于當時水平。
財聯(lián)社記者梳理了行業(yè)估值，大部分行業(yè)低于歷史均值。截至2022年4月22日，31個申萬一級行業(yè)中，僅有社會服務、美容護理、汽車、農(nóng)林牧漁、食品飲料5個一級行業(yè)的估值分位數(shù)超過50%，這五個行業(yè)估值均超過歷史均值，其中社會服務更是高達79.7%。而國防軍工、計算機、有色金屬、醫(yī)藥生物、非銀金融行業(yè)估值明顯低于歷史均值，行業(yè)估值分位分別為26.9%、19%、11.8%、8.1%、1.4%。但值得注意的是，估值、資金和行為層面的信號僅起到輔助判斷作用。
市場活躍度方面，滬深兩市成交額也已回落至8000億元以下，兩融余額也從2021年三季度的接近2萬億元回落至1.6萬億元。
股權風險溢價方面，萬得全A、上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指股權風險溢價已分別升至2010年以來的72.1%、82.2%和94%分位，均已超過2016年初股災結束后的水平。
基金發(fā)行方面，去年平均每個月新成立了164只基金，今年截至4月22日，平均每個月僅成立了79只新基金，相比去年已是“腰斬”，4月份甚至僅成立了12只新基金。基金發(fā)行份額則從2021年1月的5662億份額，降至今年3月份的530億份，同比縮量九成。
人民幣匯率連續(xù)五天快速貶值再度驚擾市場。
與此同時，從4月18日收盤價6.3788到4月25日盤中一度逼近6.60關口，離岸人民幣對美元匯率短短五個交易日內(nèi)貶值超過3%。
申萬宏源認為，當前疫情對出口、工業(yè)生產(chǎn)沖擊顯著，是本輪貶值的主要原因。鑒于此前兩年我國出口的強勁走勢對人民幣匯率的強大支撐，當前市場基于LPR未下調(diào)以及全年經(jīng)濟增長目標預期下修，進而預計穩(wěn)增長政策加碼力度可能不會很大，從而對工業(yè)生產(chǎn)和出口前景展望下修的情況，可能才是本輪人民幣匯率出現(xiàn)短線急貶的關鍵原因。
市場進入磨底期
現(xiàn)在就是市場底部，并直言“就算打臉，也會站直”
在A股昨日大幅下調(diào)之前，市場上已經(jīng)陸續(xù)出現(xiàn)關于“底部”的預判。招商證券(600999,診股)策略首席張夏更為激進，其4月22日在朋友圈高喊“現(xiàn)在就是底”。張夏表示，。他同時強調(diào)，股票之道，在于人棄我取，“你們喜歡的、愛的因為貴漲多了錯過的標的，都跌到了十幾、二十倍，夢寐以求的價格擺在了眼前。”
早在3月25日，中金公司(601995,診股)就發(fā)布了《如何判別A股市場是否見底?》的文章。梳理A股自2008年的六次重要階段性底部特征和信號，總結了判斷市場是否見底的5個維度信號，即基本面、政策、估值、資金和行為。
中金認為，后續(xù)市場可能逐步進入磨底階段，經(jīng)驗上成交量可能會有所萎縮。市場估值也達到了歷史上相對偏低的水平，且累積消化內(nèi)外部負面因素已經(jīng)較多，中期的角度機會與風險相比，可能更偏向機會。
海通證券(600837,診股)總結A股大盤企穩(wěn)見底的特征時發(fā)現(xiàn)，高股息類股票率先橫盤企穩(wěn)，隨后指數(shù)見底，而基金重倉股會在補跌后見底企穩(wěn)。目前盤面的特征是高股息股已見底上漲，而重倉股仍在補跌。
中信證券(600030,診股)提出，權益資產(chǎn)所面臨多重的壓力逐漸緩解，市場企穩(wěn)在即。企穩(wěn)后，預計基本面的緩步改善將驅動權益市場行情，當下的“磨底”階段正是布局的良好時機。
中信建投首席策略分析師陳果4月10日表示，市場處于中期視角下的磨底期，但面臨一些挑戰(zhàn)：國內(nèi)經(jīng)濟進入主動去庫存階段，疫情對經(jīng)濟形成擾動;美債利率快速上升尚未穩(wěn)定，俄烏沖突及地緣政治形勢存在不確定性。
華西證券(002926,診股)表示，美聯(lián)儲激進加息預期和國內(nèi)疫情制約市場風險偏好，疫情的持續(xù)發(fā)展導致國內(nèi)經(jīng)濟短期承壓，物流不暢和供應鏈擾動使得部分企業(yè)停工停產(chǎn)，居民消費受到?jīng)_擊。在疫情走向明朗前，預計A股仍將以反復磨底為主。
國海證券(000750,診股)策略胡國鵬團隊也認為當前A股處于磨底期，中美利差倒掛并不意味著市場將再次面臨大幅回調(diào)。
大幅調(diào)整宜逐步布局
目前繼續(xù)圍繞穩(wěn)增長主線，如金融地產(chǎn)、新基建，后者彈性更大。
經(jīng)過昨日，A股三大指數(shù)均跌超5%，估值陸續(xù)下探。海通證券荀玉根表示，今年風格類似2012年，全年價值略占優(yōu)，成長有望階段性占優(yōu)，
中信建投陳果表示，未來一個月(4月中旬到5月中旬)是關鍵觀察期，市場或將迎來確認筑底完成的條件。關于上海疫情、封控與復工、4月底政治局會議對后續(xù)經(jīng)濟政策的定調(diào)、全球通脹情況和加息預期等一系列問題也是未來重要觀察點。
中金表示，有效的政策信號以及盈利預期改善的基本面信號是階段性底部形成的重要條件。未來市場重點關注以下壓制市場基本面的因素出現(xiàn)潛在轉機：1)俄烏局勢和全球通脹壓力緩解。2)“穩(wěn)增長”逐步見效，尤其是目前擔憂較多的房地產(chǎn)和消費領域。3)國內(nèi)疫情逐步得到控制，對經(jīng)濟活動的限制減輕。4)中美關系邊際趨穩(wěn)，中概股問題相對明確等。
陳果建議投資者保持耐心，不宜冒進，等待基本面筑底、外部環(huán)境好轉或政策強力寬松的機會，如果市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，亦可逐步布局，布局方向重點關注早周期品種(地產(chǎn)鏈等)，如果后續(xù)美債利率趨穩(wěn)，國內(nèi)寬貨幣加強則可以考慮逐步加大對成長的配置。
申萬宏源認為，今年二季度仍是弱勢市場，但短期調(diào)整后，可能存在中短期交易性機會：一是疫情緩和交易，重點是尋找除了疫情之外沒有其他邏輯瑕疵的方向：白酒、 醫(yī)美、順周期低估值(煤炭、房地產(chǎn));二是美聯(lián)儲緊縮預期兌現(xiàn)交易：短期科技 成長表現(xiàn)受壓制，五一假期后有望迎來值得參與的超跌反彈。
//央行下調(diào)外匯存款準備金率1個百分點 人民幣匯率應聲反彈 業(yè)內(nèi)分析：釋放穩(wěn)匯率信號//
25日晚間，人民銀行宣布自5月15日起，外匯存款準備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)1個百分點至8%。
為提升金融機構外匯資金運用能力，
在岸人民幣兌美元匯率就從6.57附近點位迅速拉升至6.54。
上述消息剛一發(fā)布，但從近期整體表現(xiàn)看，人民幣匯率貶值壓力持續(xù)抬頭，上周單周在岸人民幣兌美元累計跌幅達2.18%。此外，人民幣兌美元中間價連續(xù)4個交易日下調(diào)了1189個基點，昨日報6.4909，較上一交易日下調(diào)313個基點，中間價為2021年8月23日以來最低。
“下調(diào)外匯存款準備金率最直接的效果是增加了商業(yè)銀行可用外匯資金額度，從而增加市場上外匯的供給，2022年3月末，外匯存款余額10500億美元，本次將外匯存款準備金率由9%下調(diào)至8%，意味將向市場釋放105億美元左右的外匯流動性。”植信投資研究院高級研究員常冉表示，此舉有助于降低人民幣匯率的貶值預期，政策信號釋放意義更加重要。
監(jiān)管采取穩(wěn)定匯率預期的相關措施后，短期內(nèi)能起到一定緩沖作用
跨境金融研究院院長王志毅認為，，但從長期來看，如果人民幣匯率仍繼續(xù)貶值，更多的跨境宏觀審慎工具可能也將啟用，包括下調(diào)外匯風險準備金、調(diào)整匯率中間價逆周期因子等工具。
展望后續(xù)，市場人士指出，雖然短期內(nèi)人民幣匯率仍然面臨一定的貶值壓力，但再度快速貶值的可能性較小，貶值壓力有望迎來階段性減緩，長期仍將以雙向波動為主，在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。
匯率貶值壓力短期仍存 雙向波動主基調(diào)不變
對于短期內(nèi)的人民幣匯率走勢，華東地區(qū)某城商行金融市場部外匯交易員對財聯(lián)社記者表示，本周人民幣匯率仍會面臨一定的貶值壓力，預計在岸人民幣兌美元匯率的波動區(qū)間可能在6.56至6.65。
另據(jù)西部證券(002673,診股)宏觀研究團隊測算，假定二季度美元指數(shù)在100-102區(qū)間，中國占全球的出口份額為15%，則人民幣匯率就有可能落在6.8-7.0區(qū)間。
主要由于去年表現(xiàn)相對強勢
光大銀行(601818,診股)金融市場部宏觀研究員周茂華認為，人民幣匯率短期仍有一定壓力，，今年面臨內(nèi)外宏觀環(huán)境變化，因此存在一定“修正”需求，但短期波動不改平穩(wěn)運行格局，后續(xù)有望在均衡水平附近雙向波動。
為應對人民幣短期承壓的處境，東吳證券(601555,診股)宏觀研究團隊表示，人民銀行可動用手中的美元為市場或者為做市商補充流動性，防止匯率大開大闔，以待復工復產(chǎn)后貿(mào)易資金流的回歸;同時，還可鼓勵銀行加大對外貿(mào)企業(yè)的支持力度，保護貿(mào)易信貸市場平穩(wěn)過渡。
興業(yè)研究高級匯率分析師張夢亦表示，上述央行下調(diào)外匯存款準備金率能夠釋放境內(nèi)美元流動性，從而有助于支撐匯率，是一種穩(wěn)匯率的信號。從消息公布后的盤面看，市場已對上述邏輯有所消化。
外資流出壓力有所緩和 銀行結售匯順差反彈
有市場觀點認為，隨著中美利差持續(xù)收窄甚至出現(xiàn)倒掛，境外投資者減持人民幣資產(chǎn)或加劇人民幣匯率貶值及資本流出壓力。
跨境證券投資短期波動不代表外資流動的總體格局，更不能代表外資的長期投資意愿。
對此，外匯管理局副局長王春英近期回應稱，今年一季度經(jīng)常賬戶和直接投資項下跨境資金保持順差，體現(xiàn)了中國良好的經(jīng)濟前景和巨大的市場潛力，這支撐我國跨境收支和境內(nèi)外匯供求保持基本平衡。
外匯管理局數(shù)據(jù)顯示，2022年3月份，銀行結售匯順差268億美元、銀行代客涉外收付款順差656億元人民幣，分別較前值順差26億美元、逆差411億元人民幣迎來反彈。一季度整體數(shù)據(jù)顯示，銀行結售匯順差587億美元、銀行代客涉外收支順差622億美元，結售匯與跨境收支均保持合理規(guī)模順差。
“3月銀行代客結售匯及涉外收付款順差走闊來自于貿(mào)易項下順差的擴大，預計4月受疫情影響，貿(mào)易順差有收斂的風險。”張夢分析稱，此外，3月結匯率增加14個百分點到70.4%，購匯率增加8.4個百分點到68%，結匯率高于購匯率2.3個百分，這主要因俄烏沖突大幅抬升能源價格，這提振了國內(nèi)大宗商品進口企業(yè)的購匯需求。
王春英進一步表示，隨著市場對一些短期因素的消化和預期的釋放，境外機構對中國證券投資最新的情況是3月下旬債券和股票項下外資凈流出規(guī)模比中旬環(huán)比下降39%和44%;4月以來進一步緩和，而且部分交易日恢復了流入。
數(shù)據(jù)顯示，上周五交易日(4月22日)北向資金實現(xiàn)全天凈買入67.65億元，當周累計凈買入4.45億元。
近期人民銀行、外匯局出臺23條舉措全力做好疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展金融服務，其中提到允許具有貿(mào)易出口背景的國內(nèi)外匯貸款結匯使用，企業(yè)原則上應以貿(mào)易出口收匯資金償還，但因特殊情況無法按期收匯且無外匯資金用于償還具有貿(mào)易出口背景的國內(nèi)外匯貸款的，貸款銀行可按規(guī)定為企業(yè)辦理購匯償還手續(xù)。
王春英亦指出，外匯局會密切關注外匯市場形勢，加強跨境資金流動宏觀審慎管理，引導跨境資本有序流動，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。
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