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8月29日晚間，國(guó)軒高科（002074.SZ）發(fā)布了一份業(yè)績(jī)靚麗的半年報(bào)，公司營(yíng)收、歸屬凈利潤(rùn)雙雙大幅增長(zhǎng)，其中歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超兩倍，達(dá)2.09億元。不過(guò)，鈦媒體APP注意到，國(guó)軒高科扣非前后的凈利潤(rùn)相差較大，當(dāng)期扣非后凈利潤(rùn)僅有3537.01萬(wàn)元，背后主要靠政府補(bǔ)貼和投資收益支撐，前述兩項(xiàng)占非經(jīng)常性損益合計(jì)高達(dá)1.74億元。另外，受相關(guān)電池售價(jià)下降影響，國(guó)軒高科第二季度毛利率環(huán)比下跌6.78%。

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扣非前后凈利潤(rùn)差異較大

國(guó)軒高科發(fā)布的2023年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.39億元，同比增長(zhǎng)76.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.09億元，同比增長(zhǎng)223.75%。

公開(kāi)資料顯示，國(guó)軒高科主要業(yè)務(wù)涵蓋動(dòng)力鋰電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能電池系統(tǒng)和輸配電設(shè)備三大板塊。報(bào)告期內(nèi)，動(dòng)力電池板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收104.78億元，營(yíng)收占比68.76%；儲(chǔ)能電池板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.47億元，營(yíng)收占比27.21%；輸配電產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.12億元，營(yíng)收占比2.7%。

其中，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)占比不斷擴(kuò)大且增速亮眼，同比增長(zhǎng)224.33%。國(guó)軒高科表示，“做大儲(chǔ)能”是公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略之一，近年來(lái)，公司加速海外市場(chǎng)布局，大力開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能市場(chǎng)，為電力側(cè)儲(chǔ)能、家用及商用儲(chǔ)能提供系統(tǒng)解決方案，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

國(guó)軒高科雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，但是公司二季度毛利率環(huán)比下滑6.79%。對(duì)于Q2毛利率下滑，公司董秘潘旺在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，報(bào)告期內(nèi)，下游廠商需求下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此在二季度相關(guān)電池售價(jià)下降。

值得注意的是，隨著營(yíng)業(yè)收入大幅增加，國(guó)軒高科的應(yīng)收賬款余額增大。截至上半年末，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)高達(dá)126億元，占當(dāng)期營(yíng)收比重為82.68%。雖然公司表示，應(yīng)收賬款賬齡主要在1年以內(nèi)，且公司客戶主要為新能源汽車(chē)制造商，資金實(shí)力較強(qiáng)，客戶信譽(yù)良好。報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)提的信用減值損失依然高達(dá)2.32億元。

此外，營(yíng)收、凈利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)背后，鈦媒體APP注意到，報(bào)告期內(nèi)，公司非經(jīng)常性損益為1.74億元，扣非凈利潤(rùn)為3537.01萬(wàn)元，雖同比增長(zhǎng)120.43%（在連續(xù)四個(gè)報(bào)告期持續(xù)虧損后轉(zhuǎn)正），但與歸屬凈利潤(rùn)規(guī)模相去甚遠(yuǎn)。

二級(jí)市場(chǎng)方面，8月25日，公司股價(jià)盤(pán)中曾下探至23.07元，創(chuàng)下近兩年半新低。財(cái)報(bào)發(fā)布后，有所回調(diào)。截至8月30日收盤(pán)，報(bào)24.48元，但是相比2021年66.5元的歷史高點(diǎn)，已是“打骨折”。

利息費(fèi)用增速與借款規(guī)模增速不一致

從披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)軒高科的資金頗為充沛，賬面上長(zhǎng)期趴著巨額貨幣資金。2020年-2022年及2023年上半年末，公司的貨幣資金分別為33.44億元、113.9億元、141.2億元及166億元，呈上升趨勢(shì)。

讓人意外的是，從2020年起，公司的短期借款及長(zhǎng)期借款規(guī)模均極速上升。經(jīng)計(jì)算，上述報(bào)告期內(nèi)，公司短期借款及長(zhǎng)期借款規(guī)模合計(jì)達(dá)58.39億元、97.86億元、215.1億元及269.8億元。特別是，公司在2021年還完成了總規(guī)模達(dá)73億元的定增，當(dāng)年年末，公司貨幣資金規(guī)模高達(dá)113.9億元。但是2022年，公司借款規(guī)模依然同比增加了117.24億元。

令人不解的是，公司的利息費(fèi)用與借款規(guī)模的增速也不一致。上述報(bào)告期內(nèi)，公司利息費(fèi)用分別為3.53億元、3.90億元、7.11億元、4.97億元。其中2020年年末的借款規(guī)模為58.39億元，到2022年末，公司借款規(guī)模是2020年的4.3倍，但利息費(fèi)用僅為2020年的2倍，相差較大。

對(duì)此，鈦媒體APP以個(gè)人投資者身份在公司半年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)直播間提問(wèn)，但未能得到公司參會(huì)人員的回復(fù)。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|夏峰琳）

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