過去這半年，回歸的劉強東主導(dǎo)了一場京東大變革，組織人事震動，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，“低價” 成了京東零售未來三年最重要的戰(zhàn)略。

而要真正做到全網(wǎng)低價，京東多年以來圍繞自營建立的商業(yè)生態(tài)，勢必要進行重塑。百億補貼是表，發(fā)展平臺3P生態(tài)（第三方商家）才是里。

【資料圖】

京東就像在走平衡木，要把自營的資源分出來給第三方商家，但不能太激進，否則自營本身會受創(chuàng)。

如今低價策略進行了兩個季度，它的成果開始清晰。

零售的利潤正在毫無置疑的被削弱。而利潤的增量來源變成了平臺屬性的“服務(wù)板塊”，包括廣告收入和物流收入。在規(guī)模優(yōu)勢下，京東物流終于獲得了盈利。

但京東似乎不再講述第二曲線。

01 僵局被打破

劉強東最大的擔(dān)憂就是，在其他渠道崛起過程中，京東的渠道重要性和價格優(yōu)勢喪失了。在全國消費者都在收緊消費預(yù)算的大環(huán)境下，失去性價比，就等于拋棄用戶。

為此，他從去年底重返京東以來，大刀闊斧地改變了徐雷掌舵時期對消費升級的錨定策略。

劉強東對“低價”這一問題的敏感性，公司失去消費者低價心智的緊迫性，在隨后的數(shù)據(jù)上得到了印證。京東確實陷入了瓶頸。

一季度京東就已經(jīng)開始推行了低價策略，包括大打蘋果牌的百億補貼，但依然沒有挽回零售數(shù)據(jù)。Q1京東商品收入1955.64億元，較去年同期少4.33%，是該項數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來首次季度下滑。而Q1全國社零網(wǎng)上實物零售額增長7.3%。京東商品收入增速大大跑輸大盤。

而到了Q2，京東的低價策略有了進一步深化。

比如“百億補貼”方式發(fā)生了變化，減少了跟其他平臺用“硬通貨”正面碰撞。據(jù)久謙中臺檢測的數(shù)據(jù)，3月29日到4月4日一周蘋果產(chǎn)品在百億補貼銷售額中占比達到32%；到了6月14日，蘋果SKU數(shù)量從3月的102個減少到了83個，原來的蘋果專區(qū)也換成了電腦專區(qū)。京東百億補貼與拼多多同款商品中，京東價格更低的只占低兩位數(shù)。

也就是說京東的“百億補貼”更多是占了一個營銷的名頭，而真金白銀的補貼非常有限。

而在實現(xiàn)低價的另一供給——3P商家方面，京東在跟抖音、淘寶搶奪資源，后兩者也正在用0元開店等優(yōu)惠政策大打出手。

為了吸引3P商家，京東降低了商家入駐門檻，過去半年，京東取消了自營和第三方商家的部門區(qū)隔，精簡了自營的品類，將剩余的資源坑位出讓給了第三方商家，推進自營和3P商家流量平權(quán)。這些動作，讓Q2京東新增商家數(shù)量同比增速達到417%，較一季度呈加速增長態(tài)勢。

不過這一季度的財務(wù)結(jié)果，顯示出了一些好兆頭——第三方商家增加，讓京東的平臺性收入獲得了顯著提高，與此同時3P對1P自營的沖擊控制在了比較小的范圍。

京東Q2財報中，最為亮眼就是服務(wù)收入，同比增長30.1%至541億元。其中電商平臺和廣告收入225億元，同比增長8.5%；物流及其他服務(wù)收入的同比增速達到51.5%，京東物流實現(xiàn)營業(yè)利潤5.1億元同比扭虧，經(jīng)營效率也大幅提升，經(jīng)營利潤率從去年同期的0.1%增長至1.2%。

這意味著京東的“平臺性利潤”確定性地增長。

同時，自營零售規(guī)?；謴?fù)了增長。Q2京東商品收入2338.55億元，同比增長3.5%，扭轉(zhuǎn)了Q1的負增長態(tài)勢。不過，價格戰(zhàn)顯然影響到了自營電商的利潤。京東商城板塊Q2利潤81.4億，經(jīng)營利潤率3.2%，相比去年同期的3.4%出現(xiàn)下滑。

這些數(shù)據(jù)正是京東低價策略想要達成的方向。

02 業(yè)績超預(yù)期，股價為什么反而下跌？

京東本季度的整體收入2879億元，同比增速近7.6%，高于市場預(yù)期的5%左右增速；經(jīng)營利潤82.7億，市場預(yù)期約60億，刨除出售資產(chǎn)獲得的10億左右，仍舊是好于預(yù)期的。

但這么一份營收和利潤均超出市場預(yù)期的財報，卻讓市場投出了“跑路”票，股價應(yīng)聲下跌。

摩根大通、瑞穗、美國銀行、匯豐等國際投行都下調(diào)了京東的目標價。主要原因都在于對消費環(huán)境的不樂觀，以及對行業(yè)競爭的不樂觀。

京東的這份體面財報，背后其實還存在陰影。

將京東自營商品分類拆開，核心優(yōu)勢品類3C數(shù)碼增長11.4%，一改幾個季度以來的頹勢。即便人們消費再收緊，日用品消費是必須的，但京東日用百貨的營收增速-8.6%，持續(xù)萎縮。甚至比全國日用品零售增長的大盤還要差很多。

侵蝕來自多方面，管理層的解釋是，“業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，疫情結(jié)束后消費回歸線下，和去年這個疫情囤貨高基數(shù)等等挑戰(zhàn)，使我們短期的增速遇到了一些挑戰(zhàn)。”

但未來京東日百面臨的挑戰(zhàn)可能更復(fù)雜，當(dāng)3P商家占據(jù)更豐富和低價的供給，勢必帶來“內(nèi)耗”競爭；當(dāng)外部的盒馬、美團買菜等本地零售也持續(xù)加碼性價比賣點，京東日百的價格、產(chǎn)品多樣性和速度要重新獲得競爭優(yōu)勢難度很高。

而看上去十分亮眼的“平臺性收入”服務(wù)收入（541億元，同比增長30.1%），其實相較上一季度（474億元，同比增長34.5%）已經(jīng)放緩增速。

其中，第三方廣告和傭金業(yè)務(wù)（225億）增速只有8.5%，維持在個位數(shù)，低于市場預(yù)期。尤其是考慮到去年Q2的低基數(shù)（增速從二三十個百分點，跌到了個位數(shù)），新增商家給京東帶來的廣告?zhèn)蚪鹗找娌⒉幻黠@。

前期被開店優(yōu)惠吸引過來的中小商家，現(xiàn)在是各大平臺爭搶的“香餑餑”，京東一旦對其提升費率，商家的留存是一個問題。

在二季度財報會上，京東集團CFO單甦提到，未來的目標是讓第三方商家為京東貢獻60%的交易額。

但從Q2的銷售數(shù)據(jù)來看，京東的品類擴張仍然被自營牽制：2023Q2，京東3C家電收入占總收入52.8，2022Q2占比51.0%，自營3C家電的占比不升反降。

京東要想走好鋼絲，平衡住自營和第三方的發(fā)展，更大的矛盾和問題可能還在后面。

而服務(wù)收入下增速高達31.2%的物流收入，高增速一部分來自德邦的并表效應(yīng)（去年Q3并表），下季度這一增長光環(huán)也將褪色。

開放生態(tài)讓京東物流的經(jīng)營效率得到了優(yōu)化，尤其在Q2利潤轉(zhuǎn)正。京東履約費用率從去年二季度的6.1%降至5.8%。京東物流已經(jīng)正式從一個需要不斷輸血的重資產(chǎn)包袱，變成了利潤飛輪開始轉(zhuǎn)動的效率機器。

但京東要做低價心智，放開了3P商家選擇物流的自主權(quán)，這意味著低價和供應(yīng)鏈效率這兩大戰(zhàn)略是兩條平行線，很難帶來明顯的互相增益效應(yīng)。

對比互聯(lián)網(wǎng)老大哥，如今騰訊有了新的增長亮點視頻號，給騰訊打開了廣告業(yè)務(wù)的想象力；阿里果斷的一拆六讓集團各個子業(yè)務(wù)開始煥發(fā)出一些新面貌，估值趨向修復(fù)。

京東很穩(wěn)，在電商領(lǐng)域的策略也切中了時代需求，但似乎失去了講述第二增長曲線的興趣。

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