票據(jù)逾期是房企現(xiàn)金流緊張的一個(gè)信號(hào)彈。過去房企高杠桿之下，過度使用票據(jù)融資，如今外部融資收緊、各方信心不足，房企為應(yīng)對(duì)資金流動(dòng)性危機(jī)，折價(jià)出讓資產(chǎn)、犧牲利潤(rùn)式以價(jià)換量，從而使其面臨更大經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)，如此循環(huán)反復(fù)，票據(jù)兌付壓力倍增。出險(xiǎn)房企更是深陷其中，成為票據(jù)逾期重災(zāi)區(qū)。

部分票據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)逾期，但尚未在公開市場(chǎng)違約的房企，后續(xù)流動(dòng)性情況值得關(guān)注，需盡可能加快銷售回款、暫緩?fù)顿Y，避免出現(xiàn)公開市場(chǎng)債務(wù)違約。

(資料圖)

那么票據(jù)是什么？

票據(jù)一般是指商業(yè)上由出票人簽發(fā)，無條件約定自己或委托他人無條件支付一定金額，可流通轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證券，持有人具有一定權(quán)力的憑證。屬于票據(jù)的有：匯票、本票、支票等等。

房企為緩解貸款難、減輕銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)壓力、提高貨幣政策有效性方面，開始利用票據(jù)方式進(jìn)行融資，也成為了其一條重要的融資渠道。因?yàn)閷?duì)房企而言，企業(yè)對(duì)短期流動(dòng)性資金具有普遍、頻繁的需求。這種需求，從風(fēng)險(xiǎn)控制和融資成本來說，都不宜靠股票上市、發(fā)行長(zhǎng)期（一年以上）債券以至來不及申請(qǐng)銀行貸款來解決，最為有效的融資途徑，就是通過簽發(fā)、轉(zhuǎn)讓、購入票據(jù)來滿足資金流動(dòng)。

其根本屬性首先是融資關(guān)系，是從交易中獨(dú)立出來的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，究其根源就是商業(yè)信用的表達(dá)形式，是商品勞務(wù)交易雙方相互提供的一種直接信用，是信用的一種特殊形式。由于票據(jù)在一定程度上可以代替現(xiàn)金流通，很多房企也選擇用票據(jù)支付工程款和材料款等。

又如何判定票據(jù)是否逾期呢？

票據(jù)逾期主要有兩條判定標(biāo)準(zhǔn)：（1）承兌人拒絕付款或在電子商業(yè)匯票系統(tǒng)清算失敗。（2）承兌人未在規(guī)定期限應(yīng)答，具體包括：已貼現(xiàn)票據(jù)承兌人在提示付款當(dāng)日未應(yīng)答，未貼現(xiàn)銀票承兌人在提示付款次一工作日內(nèi)未應(yīng)答，以及未貼現(xiàn)票據(jù)承兌人在提示付款日次日起第3日內(nèi)未應(yīng)答（若規(guī)定期限的最后一天為法定休假日則順延），且開戶機(jī)構(gòu)在次一工作日未代為應(yīng)答的。

概括起來就是承兌人票據(jù)到期拒絕付款或未按規(guī)定及時(shí)結(jié)清，從而構(gòu)成票據(jù)逾期。承兌人是指在承兌票據(jù)上承諾并記載匯票到期日支付票據(jù)金額的付款人，也是票據(jù)的主債務(wù)人。而相對(duì)應(yīng)的，即為持票人，又稱票據(jù)權(quán)利人，是指持有票據(jù)，可依法向票據(jù)義務(wù)人主張票據(jù)權(quán)利即要求對(duì)方付款的人，應(yīng)為自然人、法人及其分支機(jī)構(gòu)和非法人組織。

票據(jù)逾期又分為“承兌人逾期”與“持續(xù)逾期”兩個(gè)概念。

承兌人逾期：6個(gè)月內(nèi)發(fā)生3次以上票據(jù)逾期，且月末有逾期余額或當(dāng)月有票據(jù)逾期行為發(fā)生的，構(gòu)成承兌人逾期。

持續(xù)逾期：6個(gè)月內(nèi)發(fā)生3次以上承兌人逾期的，構(gòu)成持續(xù)逾期。

我們也可以看出，“持續(xù)逾期”是基于“承兌人逾期”提出的概念，即最近6個(gè)月有3次及以上登上承兌人逾期名單，則構(gòu)成持續(xù)逾期。

其造成房企票據(jù)逾期的主要原因也是由于市場(chǎng)下行，房企資金緊張、房企資金鏈斷裂等原因所致，部分房企只能逾期拒付。但如果是承兌人與開戶機(jī)構(gòu)以外的原因，房企也可申請(qǐng)修改票據(jù)逾期信息，比如目前疫情原因和銀行賬戶被司法凍結(jié)原因?qū)е碌钠睋?jù)逾期是可以修改的，但前提是要有充分的證明材料。

7月7日，上海票據(jù)交易所信息披露平臺(tái)發(fā)布了“截至2023年6月30日承兌人逾期名單”。 6月承兌人逾期名單上承兌人數(shù)量為2520家，較上月上升112家；持續(xù)逾期名單上承兌人有2051家，較上月上升188家，按照規(guī)則，票交所已暫停其承兌、貼現(xiàn)、保證、質(zhì)押等功能2年。自年初票據(jù)新規(guī)實(shí)施以來，由于統(tǒng)計(jì)周期延長(zhǎng)（新規(guī)實(shí)施后僅統(tǒng)計(jì)2023年1月1日以后的數(shù)據(jù)），前6個(gè)月承兌人逾期名單與持續(xù)逾期名單承兌人數(shù)量呈逐步上升態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)來源：上海票據(jù)交易所，鈦媒體整理

對(duì)比5月各行業(yè)票據(jù)逾期分布占比可以發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)新增票據(jù)逾期雖環(huán)比有所放緩，但占比仍達(dá)到近2成，持續(xù)領(lǐng)先，批發(fā)和零售業(yè)、金融業(yè)逾期壓力增加明顯。

數(shù)據(jù)來源：上海票據(jù)交易所，鈦媒體整理

據(jù)統(tǒng)計(jì)，其中出險(xiǎn)房企仍為票據(jù)主要的違約主體，資金流動(dòng)性不足是逾期的癥結(jié)所在，加快回款依舊是重要的突破口。從企業(yè)主體來看，除碧桂園外持續(xù)逾期的百強(qiáng)房企基本已出險(xiǎn)，融創(chuàng)、中南建設(shè)、綠地控股票據(jù)持續(xù)逾期現(xiàn)象仍然較為嚴(yán)重，并已連續(xù)多月位居TOP3。其中，融創(chuàng)、中南建設(shè)逾期數(shù)均較上月略微下降，綠地控股較上月增加1家。同時(shí)，雅居樂、弘陽地產(chǎn)持在違約高位徘徊。除此之外，東原房地產(chǎn)、榮盛發(fā)展、世茂集團(tuán)均在15家及以上，而且世茂集團(tuán)逾期企業(yè)數(shù)已連續(xù)兩月上升。綠城集團(tuán)時(shí)隔兩個(gè)月再次進(jìn)入TOP20榜單。

數(shù)據(jù)來源：上海票據(jù)交易所，鈦媒體整理

政策延期緩釋行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，但整體增速偏高，持續(xù)逾期數(shù)量在全行業(yè)中占比7成

據(jù)數(shù)據(jù)整理統(tǒng)計(jì)，發(fā)生3次以上票據(jù)逾期的承兌人數(shù)量為2520家；發(fā)生3次以上票據(jù)逾期，且月末有逾期余額或當(dāng)月出現(xiàn)票據(jù)逾期行為的房地產(chǎn)項(xiàng)目公司數(shù)量為1608個(gè)，占全部票據(jù)逾期企業(yè)的比重為63.8%。從票據(jù)逾期增量看，6月末環(huán)比凈增加57個(gè)票據(jù)逾期的項(xiàng)目公司，其中5月發(fā)生逾期但6月實(shí)現(xiàn)逾期余額清零的項(xiàng)目公司42個(gè)，6月新增逾期項(xiàng)目公司99個(gè)，環(huán)比減少27.2%，新增逾期放緩。

數(shù)據(jù)來源：上海票據(jù)交易所，鈦媒體整理

截至2023年6月末，項(xiàng)目公司對(duì)應(yīng)的存在票據(jù)逾期現(xiàn)象的房企主體數(shù)為200家，較5月的209家環(huán)比減少4.3%，逾期主體數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定。據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)劃分統(tǒng)計(jì)，從票據(jù)逾期的房企規(guī)模梯隊(duì)來看，6月TOP10梯隊(duì)中碧桂園旗下1家供應(yīng)鏈公司發(fā)生票據(jù)逾期規(guī)模2191萬元，但月末已清零；TOP11-200梯隊(duì)票據(jù)逾期的房企數(shù)量環(huán)比凈增加1家至47家， TOP11-30發(fā)生逾期房企數(shù)量環(huán)比凈減少1家，其中金茂上月發(fā)生逾期但已清償，TOP31-100發(fā)生逾期房企數(shù)量與上月持平，TOP101-200逾期房企數(shù)量環(huán)比凈增加2家。

數(shù)據(jù)來源：上海票據(jù)交易所，克而瑞，鈦媒體整理

備注：梯隊(duì)按克而瑞《2023年1-6月中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)銷售TOP200排行榜》全口徑銷售額排名進(jìn)行分類

此外，根據(jù)票交所的截至2023年6月30日持續(xù)逾期名單，2023年1月至6月發(fā)生3次以上承兌人逾期，2051個(gè)持續(xù)逾期的承兌人中有1443個(gè)屬于房地產(chǎn)行業(yè)，占比高達(dá)70.4%，環(huán)比增長(zhǎng)7.4%。

數(shù)據(jù)來源：上海票據(jù)交易所，克而瑞，鈦媒體整理

備注：梯隊(duì)按克而瑞《2023年1-6月中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)銷售TOP200排行榜》全口徑銷售額排名進(jìn)行分類

從當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)看，盡管國(guó)家積極釋放利好信號(hào)，各地政府也積極響應(yīng)釋放諸多需求端的利好政策，但購房者的心理預(yù)期修復(fù)尚待時(shí)日，央行顯示上半年人民幣存款增加20.1萬億，同比多增1.3萬億，居民資產(chǎn) “多存少貸”趨勢(shì)也愈加明顯。

在市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)冷淡的情況下，房企分化依然十分嚴(yán)重，即穩(wěn)健房企簽發(fā)票據(jù)有優(yōu)勢(shì)，而出險(xiǎn)房企既無法新簽發(fā)，又面臨前期票據(jù)集中到期并無法在公開市場(chǎng)取得增量融資的情形。面對(duì)房企票據(jù)逾期，信用風(fēng)險(xiǎn)也可能會(huì)進(jìn)一步蔓延。

票據(jù)逾期會(huì)有什么影響呢？

對(duì)于房企而言：根據(jù)票據(jù)新規(guī)與2022年11月中旬上海票交所發(fā)布的《商業(yè)匯票信息披露操作細(xì)則》，房企若再出現(xiàn)票據(jù)逾期及延遲披露將面臨以下后果：本次構(gòu)成承兌人逾期或延遲披露，票交所將暫停為相關(guān)承兌人提供商業(yè)匯票承兌服務(wù)；持續(xù)逾期二年或者最近二年未按規(guī)定披露信息的承兌人，金融機(jī)構(gòu)不得為其辦理票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、保證、質(zhì)押業(yè)務(wù)。總而言之，信用狀況越好，票據(jù)流通就越順利，融資成本就越低；反之，面對(duì)短期的資金流動(dòng)不足，則只能自尋他路。如果僅僅依靠坐等利好政策落地，將很難改變現(xiàn)狀。在變中積極求變，做好自己的產(chǎn)品，回歸居住屬性，加速匯款從而能夠保障自身資金的流動(dòng)性才是長(zhǎng)久之計(jì)。

對(duì)于持票人而言：隨著房企房企資金鏈越來越緊張，商票大面積拒付的情況也愈發(fā)嚴(yán)重。為盡量避免損失，在選擇上，優(yōu)先選擇規(guī)模大的房地產(chǎn)開發(fā)商，或單項(xiàng)目開發(fā)體量大的；票面金額100萬以下的優(yōu)先考慮；承兌周期不超過6個(gè)月的；收款人或者背書人是大型國(guó)企、上市公司；商票優(yōu)先級(jí)參照“集團(tuán)公司—一級(jí)公司—全資子公司—合資公司”的承兌順序。萬一需要應(yīng)對(duì)商票拒付的情況時(shí)，持票人應(yīng)該立即與商票背書人和出票人聯(lián)系，爭(zhēng)取解決問題必要時(shí)，持票人還應(yīng)該積極維權(quán)，通過法律途徑來維護(hù)自己的合法權(quán)益。

對(duì)于整體市場(chǎng)而言：當(dāng)前雖然房企票據(jù)逾期增速有所放緩，但持續(xù)逾期數(shù)量在全行業(yè)中占到7成、整體增速偏高。信用風(fēng)險(xiǎn)須重點(diǎn)警惕，后續(xù)需防范相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)的大范圍破裂和傳染。有業(yè)內(nèi)人士建議，對(duì)于逾期商票，是否可以由相應(yīng)的機(jī)構(gòu)以合適的折扣價(jià)格統(tǒng)一收購持票人手中的商票？不僅可以在一定程度上緩解持票人的資金壓力，同時(shí)也可以采取多元方式便于與房企統(tǒng)一協(xié)商解決。

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