6月19日晚間，傲農生物（603363.SH）發(fā)布了向特定對象發(fā)行A股股票募集說明書（申報稿）的公告，公司擬向不超過35名的特定對象，募集不超過17.78億元（含本數(shù)），用于飼料建設類項目、食品建設類項目、收購子公司少數(shù)股權項目及補充流動資金等。

實際上，此次定增最初于去年11月提出，已歷時7個多月，并經歷兩次修訂。在申報稿中，公司將募集金額進行了調減，由不超過18億元改為不超過17.78億元。

(資料圖)

值得一提的是，申報稿顯示，本次定增發(fā)行的對象不包括公司控股股東、實際控制人及其控制的關聯(lián)人。雖說此次定增計劃不會導致公司控股股東和實際控制人發(fā)生變化，但少了實控人的“保駕護航”，17.78億元的定增能否順利實施？

多輪融資募投項目效益欠佳

鈦媒體APP注意到，本次定增前，傲農生物已進行了4次融資。

2017年，傲農生物IPO上市募集資金2.87億元，擴大飼料再生產和生豬養(yǎng)殖；隨后公司通過2019年非公開發(fā)行股票、2020年公開發(fā)行可轉債、2021年非公開發(fā)行股票，加大飼料生產、生豬養(yǎng)殖等投資，合計募資超40億元。

傲農生物近幾年頻繁融資用于擴產，但實際上公司之前幾次融資的部分募投項目還存在效益未達預期、產能利用率低的情況。

具體來看，2021年，傲農生物非公開發(fā)行股票的募投項目因尚在建設期、尚未投產，暫無實際效益。除此之外，公司還有5個已投產飼料類的募投項目，其均存在產能利用率較低，實現(xiàn)效益低于承諾效益的情況。

傲農生物稱，造成上述情況的主要原因是部分項目投產時間較短，且投產時遇到生豬養(yǎng)殖行業(yè)下行周期，上游原材料大幅上漲，導致行業(yè)整體出現(xiàn)虧損，以及飼料行業(yè)毛利率普遍下降較為明顯所致。

而本次定增中，公司計劃動用4.96億元投入飼料建設類項目，在前幾次募集項目效益未達預期的背景下，公司此次繼續(xù)投建飼料類項目的合理性遭到上交所質疑。

對此，傲農生物表示，行業(yè)內飼料產能利用率普遍偏低，且平均產能利用率一般在50%左右，但2020年-2022年，公司產能利用率分別為49.64%、58.80%及51.95%，總體高于同行業(yè)平均值。

另外，近年來公司飼料業(yè)務發(fā)展迅速，公司飼料銷量從2020年度的208.15萬噸增長至2022年度的296.75萬噸，年復合增長率為19.4%；公司飼料業(yè)務收入由2020年的65.16億元增長至2022年的116.3億元，年復合增長率為 33.6%。本次定增用于投資新建的飼料項目，主要用于填補公司部分區(qū)域產能空白及補足重點區(qū)域產能，故具有合理性。

連續(xù)兩年虧損毛利率波動幅度大

傲農生物主營業(yè)務包括飼料、生豬養(yǎng)殖、屠宰及食品等核心產業(yè)。

飼料業(yè)務作為公司核心產業(yè)之一，該業(yè)務的迅速發(fā)展確實帶動了傲農生物的整體營收。近年來，公司營業(yè)收入呈持續(xù)增長趨勢。

與此同時，公司所屬的生豬養(yǎng)殖行業(yè)卻也進入了寒冬。2021年，生豬及能繁母豬存欄量高企，供需錯配下生豬價格大幅下跌。2022年生豬價格震蕩幅度較大，整體來看養(yǎng)豬行業(yè)養(yǎng)殖成本仍居高運行，全年豬價低迷月份居多。

在這一背景下，相關養(yǎng)豬企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)均不甚樂觀。2020年- 2022年，傲農生物實現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.73億元、-15.2億元及-10.39億元。公司表示，近兩年業(yè)績陷入虧損的主要原因是生豬養(yǎng)殖業(yè)務業(yè)績大幅下跌所致，同期公司養(yǎng)殖業(yè)務毛利分別為14.99億元、-4.87億元及2.85億元，波動較大。

同時，公司的毛利率波動也較大，2020年-2022年，公司毛利率分別為17.26%、1.43%、4.39%。

其中，飼料業(yè)務毛利率分別為6.13%、6.11%、4.64%，整體呈下滑趨勢，且低于同行業(yè)上市公司飼料業(yè)務的平均毛利率。2020年-2022年間，該業(yè)務在同行業(yè)中的平均值分別為11.33%、9.56%及6.85%。

另一核心產業(yè)--生豬養(yǎng)殖業(yè)務在2020年-2022年的毛利率分別為47.75%、-13.05%、5.23%，可以看出該業(yè)務毛利率波動較大，且在2021年毛利率出現(xiàn)負值。

資金承壓償債壓力較大

本次定增除了建設項目外，傲農生物擬使用募資5.17億元補充流動資金。在此之前，公司亦通過2020年可轉債將3億元用于償還銀行貸款，后又在2021年通過定增將其9.4億元用于補充流動資金，頻頻動作下，皆意味著傲農生物的資金承壓。

近年來，傲農生物業(yè)務擴張快速，為在全國布局建立生產基地和銷售網(wǎng)絡進行了大量投資。在這一過程中，公司不但新建廠房、豬場、生產線等固定資產需投入大量資金，業(yè)務增長所需要的營運資金也在持續(xù)增長。

除通過經營活動補充流動資金外，傲農生物還通過銀行貸款、利用財務杠桿、供應商提供的商業(yè)信用等方式籌集資金以滿足日常經營，從而導致公司資產負債率逐年攀升。

2020年-2022年，公司負債總額分別為81.15億元、149.08億元和152.29億元，其中短期借款和一年內到期的非流動負債余額合計分別為30.55億元、47.37億元和58.67億元，占流動負債的比例分別為48.89%、46.82%和50.38%；應付票據(jù)和應付賬款余額合計分別為21.28億元、39.12億元和41.18億元，公司的資產負債率分別為67.52%、87.18%及81.61%。

與同行業(yè)對比，傲農生物資產負債率相對偏高。今年一季度，傲農生物的資產負債率已高達83.12%，均高于牧原股份的56.37%、溫氏股份的59.22%。

在負債高企的情況下，傲農生物還面臨著短期償債的困境。今年一季度，傲農生物貨幣資金為4.83億元，短期借款已高達38.44億元，貨幣資金不能覆蓋短期債務。同時，傲農生物一季度流動比率為0.44，公司償債能力較弱。

由于利用了財務杠桿，2020年-2022年，公司利息支出分別為1.88億元、4.41億元及5.26億元，高額的利息支出一定程度上影響了公司盈利水平的提升。

在業(yè)績虧損以及資金乘壓之下，傲農生物還面臨著控股股東、實控人大額質押以及實控人大幅減持的情況。

6月17日，傲農生物公告稱，公司控股股東廈門傲農投資有限公司（下稱傲農投資）、實控人吳有林分別質押股份288萬股、600萬股，均用于公司生產經營。

據(jù)悉，傲農投資持有傲農生物股份總數(shù)為3.22億股，占公司總股本的37.01%。同時，傲農生物實際控制人吳有林及其控制的廈門裕澤投資合伙企業(yè)（簡稱裕澤投資）合計持有本公司股份總數(shù)為1.4億股，占公司總股本的16.1%。

本次股份質押后，傲農投資累計質押本公司股份占其持有公司股份數(shù)的70%，占本公司總股本的25.91%；吳有林及其控制的裕澤投資累計質押本公司股份占其持有公司股份數(shù)的79.41%，占本公司總股本的12.78%。

另外，5月30日，傲農投資曾發(fā)布公告稱，公司實控人擬減持不超過10%。該公告發(fā)布后的第二天便引發(fā)市場強烈反應，股價隨即跌停，公司股價于當天（5月31日）報收8.61元，創(chuàng)2023年新低。同日晚間，公司做出澄清，表示大股東已與廈門某大型國企達成初步轉讓意向。6月1日股市開盤后，傲農生物股價一反前日頹勢，最終報收于9.47元的漲停價。

如今，時隔半個月后，公司再次拋出定增計劃，在二級市場上卻未掀起太大水花，截至6月20日股市收盤，傲農生物股價報收9.14元，跌幅1.51%，成交額為8412.92萬元，總市值79.61億元。(本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|李若菡)

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