近年，體外診斷行業(yè)的發(fā)展可謂是順風(fēng)順?biāo)鳛橘惖览锩娴摹蔼?dú)角獸”新產(chǎn)業(yè)(300832.SZ)也順勢(shì)乘上東風(fēng)，在2022年取得了靚麗的業(yè)績。

(資料圖)

4月6日晚間新產(chǎn)業(yè)公告，公司營業(yè)收入為30.47億元，同比增長19.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.28億元，同比增長36.38%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為12.41億元，同比增長40.52%；基本每股收益1.6907元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7元(含稅)。

新產(chǎn)業(yè)的這份年度成績單可謂不錯(cuò)，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)而言無疑是大利好。然而，公告發(fā)布次日，新產(chǎn)業(yè)的股價(jià)卻迎來高開低走，整體走勢(shì)略顯得有些信心不足。截至4月7日收盤，股價(jià)報(bào)收59.69元/股，上漲1.26％，總市值469億元。新產(chǎn)業(yè)年度業(yè)績明明非常好，可是市場(chǎng)卻并不買單，為何？

毛利率下滑，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一

2022年，新產(chǎn)業(yè)的年報(bào)不僅展現(xiàn)了其良好的成長性，同時(shí)也突出了其優(yōu)異的盈利能力。只是在諸多亮點(diǎn)之中，仍有些許不足。

眾所周知，毛利率是衡量一家公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)之一。2018年至2020年，公司綜合毛利率分別為80.81%、79.96%、77.18%，雖然與貴州茅臺(tái)等高毛利率企業(yè)有一定距離，但接近80%，已屬高毛利率了。不過，仔細(xì)觀察會(huì)發(fā)現(xiàn)近年毛利率有下滑趨勢(shì)，2021年-2022年公司綜合毛利率分別為71%、70%。如果公司未來毛利率繼續(xù)下滑，那么新產(chǎn)業(yè)的盈利能力可能有降低的風(fēng)險(xiǎn)。為何毛利率出現(xiàn)下滑？主要是報(bào)告期內(nèi)，公司加大了在海外市場(chǎng)的儀器產(chǎn)品開拓力度。從年報(bào)來看，公司海外業(yè)務(wù)總收入占公司業(yè)務(wù)比重達(dá)68.16%，同比增加了16.73%。同時(shí)，公司在國內(nèi)和海外市場(chǎng)均采用了更為積極的銷售政策，整體下調(diào)了儀器的銷售價(jià)格，從而引發(fā)了新產(chǎn)業(yè)整體毛利率下滑。雖然說業(yè)務(wù)出海可以打開銷量，但是如果公司將來不能在成本、技術(shù)、品牌等方面繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，或者國際知名診斷企業(yè)改變市場(chǎng)戰(zhàn)略，采取降價(jià)、收購等手段搶占市場(chǎng)，則會(huì)對(duì)公司的市場(chǎng)份額、毛利率產(chǎn)生不利影響。

新產(chǎn)業(yè)收入單一也是隱憂。2022年財(cái)報(bào)顯示，該公司來自體外診斷的收入占比為99.79%，來自其他業(yè)務(wù)的收入占比0.21%。雖然目前暫時(shí)看不出業(yè)務(wù)收入單一會(huì)給公司帶來哪些不良影響，但是未來隨著市場(chǎng)環(huán)境和自身因素的變化，其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力也會(huì)變差，業(yè)績可能會(huì)受到影響。據(jù)了解，作為同行的安圖、邁克上市之后都開始大展拳腳，各自收購了一些相對(duì)優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的補(bǔ)充業(yè)務(wù)線，可見企業(yè)都擔(dān)心“一條腿”走路的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，新產(chǎn)業(yè)的商業(yè)模式和管理模式也存在風(fēng)險(xiǎn)，比如股權(quán)分散，實(shí)控人不參與公司經(jīng)營。針對(duì)上述問題，鈦媒體APP已向新產(chǎn)業(yè)發(fā)出致電，但截至發(fā)稿公司方面未進(jìn)行回復(fù)。

大股東和高管頻繁減持

實(shí)際上，導(dǎo)致市場(chǎng)信心不足的還有大股東和高管頻繁減持。

2014年，新產(chǎn)業(yè)在新三板掛牌上市，2020年5月12日，新產(chǎn)業(yè)又成功在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。隨著新產(chǎn)業(yè)的成功上市以及近年在二級(jí)市場(chǎng)不俗的股價(jià)表現(xiàn)，公司背后的一眾重要股東也開始套現(xiàn)賺錢了。

2022年6月23日晚間，新產(chǎn)業(yè)發(fā)布公告，該公司持股5%以上的股東紅杉聚業(yè)的一致行動(dòng)人紅杉銘德計(jì)劃通過集中競(jìng)價(jià)交易或大宗交易方式合計(jì)減持該公司股份不超過478萬股(不超過該公司總股本的0.6082%)。

與此同時(shí)，新產(chǎn)業(yè)的高級(jí)管理人員劉海燕、李婷華分別持有該公司股份135萬股、102萬股(分別占該公司總股本的0.1722%、0.1289%)，計(jì)劃自公告之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)交易方式均減持該公司股份不超過23萬股、23萬股(均不超過該公司總股本的0.0293%、0.0293%)。

鈦媒體APP注意到，2021年12月紅杉銘德就計(jì)劃通過集中競(jìng)價(jià)交易或大宗交易方式合計(jì)減持該公司股份不超過494萬股(不超過該公司總股本的0.6280%);同時(shí)紅杉銘德計(jì)劃通過集中競(jìng)價(jià)交易或大宗交易方式合計(jì)減持本公司股份不超過494萬股(不超過該公司總股本的0.6280%)。

除了上述大股東和高管減持外，2022年6月7日，新產(chǎn)業(yè)的另一高級(jí)管理人員丁晨柳計(jì)劃在未來6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)交易方式減持該公司股份不超過29萬股(不超過該公司總股本的0.0369%)，丁晨持有新產(chǎn)業(yè)股份138萬股(占該公司總股本的0.1755%)。對(duì)于新產(chǎn)業(yè)的減持，曾經(jīng)高管還發(fā)過致歉函。據(jù)新產(chǎn)業(yè)公告顯示，2023年2月9日，公司收到高管張小紅出具的《關(guān)于未嚴(yán)格執(zhí)行股份減持計(jì)劃的致歉函》，獲悉張小紅披露的減持計(jì)劃已實(shí)施完畢，其于2022年12月27日-2023年2月9日通過集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)減持公司股份68.078萬股，占公司總股本的0.0866%；但在實(shí)施減持計(jì)劃時(shí)，因操作失誤超過減持計(jì)劃披露的擬減持公司股票數(shù)量780股。

說實(shí)話，新產(chǎn)業(yè)上市后吃著行業(yè)發(fā)展的紅利，股價(jià)不斷攀升，然后公司大股東就開始急于套現(xiàn)了，給市場(chǎng)傳遞的就是對(duì)自己公司信心不足的信號(hào)。

值得一提的是，從公司限售股解禁時(shí)間表得知，接下來5月12日，將會(huì)有一大波股票面臨解禁，那么解禁后股東會(huì)不會(huì)繼續(xù)高位套現(xiàn)呢？

行業(yè)機(jī)會(huì)大，小心集采重錘

新產(chǎn)業(yè)成立于1995年，主要從事研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體外診斷儀器及試劑，并且專注于化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域的研究。目前來看，新產(chǎn)業(yè)確實(shí)處在一個(gè)充滿光明未來的產(chǎn)業(yè)——IVD上。而且化學(xué)發(fā)光又是IVD中高景氣度賽道之一，未來在國內(nèi)最重要的市場(chǎng)空間就是逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)進(jìn)口設(shè)備的替代。可以說從IVD行業(yè)概念來講，國內(nèi)化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)空間大，德勤預(yù)測(cè)2022年已超過400億元，是整個(gè)IVD賽道最靚的仔。

行業(yè)雖然機(jī)會(huì)很大，但是新產(chǎn)業(yè)在IVD集采降價(jià)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致降價(jià)，海外拓展不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展不及預(yù)期等方面，依然存在風(fēng)險(xiǎn)。

尤其是集采存在不確定性。集采的威力巨大，從全國心臟冠脈支架集采可以窺見。被納入集采范圍內(nèi)的企業(yè)，其出售的支架價(jià)格最高可被砍去70%。

如果未來化學(xué)發(fā)光法檢測(cè)業(yè)務(wù)被集采，那么作為這一領(lǐng)域的國產(chǎn)龍頭，新產(chǎn)業(yè)恐怕很難逃脫被集采的命運(yùn)。而且業(yè)務(wù)上又比較單一，則意味著集采對(duì)于公司業(yè)績的影響將會(huì)非常大。

雖然從某種意義上而言，集采可以實(shí)現(xiàn)以量帶價(jià)，降低一定利潤損失。并且國產(chǎn)商家在價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)可以通過被納入集采名單，擠占國外廠商的市場(chǎng)份額，加速國產(chǎn)替代。但此前心臟冠脈支架大幅降價(jià)的前車之鑒，足以讓諸多投資者膽戰(zhàn)心驚。如果集采來了，新產(chǎn)業(yè)還能否實(shí)現(xiàn)之前的高利潤，這又將是一個(gè)充滿不確定性的雷。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）

關(guān)鍵詞：