躑躅近兩年，金字火腿（002515.SZ）回歸“肉業(yè)”的超10億定增正在步入最后沖刺。3月29日，該項(xiàng)定增獲深交所上市審核中心審核通過(guò)；4月6日，募資說(shuō)明書(shū)注冊(cè)稿發(fā)布，公司公告稱“定增尚需取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的批復(fù)才能實(shí)施，最終能否取得尚存不確定性?！?/p>

這宗10.5億元定增，從3月1日深交所正式受理到目前走進(jìn)注冊(cè)階段，前后僅月余，進(jìn)展可謂神速；另一方面，該定增早在2021年一項(xiàng)“股權(quán)受讓+定向增發(fā)+新舊實(shí)控人對(duì)賭”的重大重組中就已并肩啟動(dòng)，其中股權(quán)受讓（并實(shí)控人、法人變更）率先完成，落下定增幾度沖擊未果，至此才終有眉目。

此間，定增方案中的幾大關(guān)鍵：募資規(guī)模、發(fā)行方式、發(fā)行價(jià)格都幾番變更，唯有一樣沒(méi)有改變——募投項(xiàng)目。不過(guò)，其執(zhí)著募資、擬砸下10.5億投建的卻并非什么高增長(zhǎng)風(fēng)口項(xiàng)目，而是回歸“肉業(yè)”老本行——募集資金的95%以上將用于年產(chǎn)5萬(wàn)噸肉制品數(shù)字智能產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目。

(資料圖)

對(duì)比其過(guò)去十年來(lái)屢屢青睞的資本操作：跨界醫(yī)療、跨界互金、跨界資管、甚至涉足煤礦，金字火腿此次動(dòng)作顯然是一路跨界未果后的突然掉頭。

然而一系列數(shù)據(jù)表明，健康理念日益升溫下“肉”的生意已然不好做，金字火腿自身過(guò)往業(yè)績(jī)也難以證明“火腿+肉”是多么“朝陽(yáng)”的業(yè)務(wù)，該募投項(xiàng)目自推出起就一直籠罩在“必要性太弱”的陰影與一個(gè)疑問(wèn)之下。

這個(gè)疑問(wèn)就是：該項(xiàng)定增除了會(huì)立刻大幅攤薄歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益之外（至2022年3季度末金字火腿歸屬所有者權(quán)益僅15億出頭），無(wú)論對(duì)誰(shuí)，其顯而易見(jiàn)的“好處”到底是什么？

從鎖價(jià)到詢價(jià)

2021年1月17日，浙江金華經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)招商委發(fā)布了一條信息：2021年首宗工業(yè)用地成功受讓。

來(lái)源于金華經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)官網(wǎng)

據(jù)其內(nèi)容，當(dāng)年1月13日，金字火腿股份有限公司受讓了開(kāi)發(fā)區(qū)一宗172.59畝的工業(yè)用地，擬投資10億元實(shí)施的，就是眼下募投項(xiàng)目——“年產(chǎn)5萬(wàn)噸肉制品智能產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)”。

2021年5月，金字火腿公告稱計(jì)劃實(shí)施重大資產(chǎn)重組，同年8月即推出一份“企業(yè)易主計(jì)劃”。

計(jì)劃由兩部分組成，一是公司第一大股東安吉巴瑪公司將其持有的20.3%股份全部轉(zhuǎn)讓給任奇峰，作價(jià)9.93億元，轉(zhuǎn)讓價(jià)為5元/股。安吉巴瑪為金字火腿前實(shí)控人施延軍控股51%的公司；二是定向增發(fā)2.93億股股票，任奇峰全部認(rèn)購(gòu)，最終籍此將持有金字火腿38.69%的股份。

或因任奇峰公告顯示身份為香港籍，該“易主計(jì)劃”很快終止，旋即二次推出時(shí)，受讓人變更為任奇峰岳父任貴龍。

2021年10月11日，公司二次發(fā)布實(shí)控人變更公告；11月15日，股份過(guò)戶完成，任貴龍成為金字火腿新的控股股東、實(shí)際控制人。任奇峰則成為公司董事長(zhǎng)、法人。

緊鑼密鼓換帥易主期間，募投項(xiàng)目也已破土動(dòng)工。2021年10月18日，浙江金華經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)招商委發(fā)布稱，“年產(chǎn)5萬(wàn)噸肉制品智能產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目正式開(kāi)工建設(shè)?！?/p>

來(lái)源于招商委

募投項(xiàng)目開(kāi)建，募資卻橫生變故，因前大股東施延軍實(shí)控期間的一起違規(guī)信披，定增再度終止，直到2022年10月三度卷土重來(lái)。

與前兩次相比，三版定增方案主要變化在發(fā)行方式，此前均為鎖價(jià)發(fā)行：第一次定價(jià)4.06元/股，發(fā)行2.93億股，募資11.9億元；第二次定價(jià)升高，4.25元/股，發(fā)行2.92億，募資擴(kuò)大至12.4億元。

本次則為詢價(jià)定增，最終以競(jìng)價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)（不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日80%）。

鎖價(jià)定增的配售對(duì)象一般是上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人、通過(guò)認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者、董事會(huì)擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者。

詢價(jià)定增配售對(duì)象一般是合計(jì)不超過(guò)35名，包括符合規(guī)定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者等。

一般而言，鎖價(jià)定增參與者謀求企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)的意愿要高于詢價(jià)定增參與者。就金字火腿來(lái)說(shuō)，前兩次定增發(fā)行的所有股份，均由任奇峰或其岳父任貴龍全部包攬；第三次方案中，任貴龍認(rèn)購(gòu)股票數(shù)額為最終確定規(guī)模的10%至50%。

延拓兩年，定增參與主角的心態(tài)顯然已經(jīng)發(fā)生變化。

“牛散”這次不抄底？

任奇峰是浙江知名“牛散”，據(jù)過(guò)往公開(kāi)信息，其行事方式往往通過(guò)任氏家族抱團(tuán)出擊，參與成員包括其父親、岳父、妻子、兒子、表弟等。

2009年一季度，任奇峰家族首次躋身寧波富達(dá)（600724.SH）股東榜單，此后又持有科力遠(yuǎn)（600478.SH）、銀億股份（000981.SZ）、康強(qiáng)電子（002119.SZ）、斯米克（002162.SZ）、普麗盛（300442.SZ）、大恒科技（600288.SH）等10余家上市公司的股票。

任奇峰控制的核心企業(yè)超13家，涵蓋機(jī)床配件、汽車(chē)配件、家用電器、貿(mào)易、股權(quán)投資等諸多領(lǐng)域。比如，寧波市鄞州區(qū)鑫峰塑膠機(jī)械制造有限公司、寧波匯峰投資控股股份有限公司、寧波嘉福塑膠電器有限公司等。

同時(shí)，還持有在香港、英屬維爾京群島注冊(cè)的公司。

與此同時(shí)，任奇峰的配偶任頌柳，父親任國(guó)良、岳父任貴龍、岳母任彭妃控制或具有重大影響的關(guān)聯(lián)企業(yè)還有8家，包括口罩防護(hù)服銷(xiāo)售的寧波匯峰嘉福醫(yī)療用品有限公司、投資管理的北京睿石成長(zhǎng)投資管理有限公司等。

不過(guò)，這位以擅長(zhǎng)“抄底”聞名的牛散，接盤(pán)金字火腿股票的價(jià)格卻難言便宜。

其受讓股權(quán)部分價(jià)格為5元，與彼時(shí)的二級(jí)市價(jià)相仿。

定增部分，鑒于定向增發(fā)不同于公開(kāi)增發(fā)，公開(kāi)增發(fā)定價(jià)往往較高，超過(guò)市價(jià)的案例也并不稀罕，而定向增發(fā)的價(jià)格往往遠(yuǎn)低于市價(jià)。比如近期的索菲亞定增，發(fā)行價(jià)12.8元僅為市價(jià)的大約一半，比三年間股價(jià)低點(diǎn)還低7%。

2021年8月“易主計(jì)劃”公布之前，金字火腿股價(jià)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間在5元以下，消息公布后上漲，最高6.4元，之后就一路下跌最低3.67元。

比較下來(lái)，前兩次鎖價(jià)定增中，“牛散”給出的價(jià)格甚至也可以稱之為“厚道”。

“厚道”的代價(jià)是金字火腿前實(shí)控人施延軍方面給出的三年業(yè)績(jī)對(duì)賭：2021年至2023年，承諾凈利潤(rùn)不低于1億、1.3億和1.7億元，即三年累計(jì)4億元。如果未能完成，施延軍方面需拿出現(xiàn)金補(bǔ)。

眼下，對(duì)賭期兩年已過(guò)，2021年凈利潤(rùn)為4285.39萬(wàn)元，同比下降27.74%，僅完成約43%的業(yè)績(jī)目標(biāo)；2022年已公布的前三季凈利潤(rùn)5262.55萬(wàn)元，同比下降7.35%，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)也很渺茫。

作為接盤(pán)方，“牛散”心態(tài)的變化，已然部分反映在這次定增發(fā)行方式的變更上。

募資必要性之疑與“工業(yè)+文旅”算計(jì)

難以完成對(duì)賭業(yè)績(jī)的原因，首先是大環(huán)境正在改變。行業(yè)來(lái)看，近年來(lái)肉制品行情并不樂(lè)觀，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)緩慢，景氣度一般。

據(jù)上市公司公開(kāi)數(shù)據(jù)，我國(guó)肉制品市場(chǎng)規(guī)模由201年的1.69萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2022年的2.03萬(wàn)億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率僅為3.71%。

同行上市公司方面，2022年煌上煌（002695.SZ）等肉制品上市公司均呈大跌態(tài)勢(shì)。煌上煌預(yù)計(jì)2022年盈利3081.62萬(wàn)元，同比大跌78.69%；

絕味食品（603517.SH）預(yù)計(jì)2022年凈利潤(rùn)為2.20-2.60億元，同比下降73.49%-77.57%；

周黑鴨（01458.HK）預(yù)計(jì)同期凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元，同比下滑94.16%。

三家肉制品巨頭近年來(lái)均呈下滑態(tài)勢(shì)，其中周黑鴨更是從2018年便開(kāi)啟了業(yè)績(jī)下坡路。

植物肉近年來(lái)的市場(chǎng)更是遇冷。美國(guó)“植物肉第一股”Beyond Meat 2022財(cái)年虧損高達(dá)3.66億美元，公司裁員等消息甚囂塵上。公開(kāi)資料顯示，肯德基、漢堡王等曾嘗試植物肉食材的餐廳也陸續(xù)下架了相關(guān)菜品。

這種變化，體現(xiàn)在金字火腿歷年財(cái)報(bào)上，其核心數(shù)據(jù)走勢(shì)透露出的一個(gè)信息是：火腿（包括肉制品）并不好賣(mài)。

2019年-2021年公司火腿產(chǎn)品銷(xiāo)量分別為144.31萬(wàn)（公斤）、119.87萬(wàn)（公斤）以及169.78萬(wàn)（公斤），遠(yuǎn)低于公司上市初期銷(xiāo)量233.35萬(wàn)（公斤）。

肉制品、品牌肉兩大品類(lèi)也不如意，據(jù)公司2021年年報(bào)，公司“特色肉制品”“品牌肉”是唯二銷(xiāo)售收入下滑的品類(lèi)，前者營(yíng)收9833.03萬(wàn)元，同比下滑15.7%，后者營(yíng)收1.79億元，同比大幅下滑57.89%。

產(chǎn)能利用率來(lái)看，公司火腿、特色肉制品的產(chǎn)能利用率并不算高，在2022年前三季度相關(guān)比率甚至低至44.80%、38.93%。

金字火腿近幾年對(duì)應(yīng)產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率，來(lái)源于公司公告

相較于目前工廠的設(shè)計(jì)產(chǎn)能，此次募投項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能增加的倍數(shù)高達(dá)6.82倍，對(duì)此，金字火腿募資說(shuō)明書(shū)中坦言：“由于公司以銷(xiāo)定產(chǎn)的生產(chǎn)模式及市場(chǎng)訂單具有明顯的季節(jié)性波動(dòng)的特點(diǎn)，針對(duì)該募投項(xiàng)目公司目前無(wú)在手訂單或意向性合同。因此，不排除因公司市場(chǎng)開(kāi)拓不力、產(chǎn)品研發(fā)不足而出現(xiàn)該募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能在短期內(nèi)無(wú)法消化的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

此種背景下，金字火腿在此次募資時(shí)提出的市場(chǎng)開(kāi)拓計(jì)劃：“公司主要業(yè)務(wù)在華東，之后將重點(diǎn)開(kāi)拓華南、華北以及華中地區(qū)”，就如同對(duì)賭業(yè)績(jī)難以實(shí)現(xiàn)般渺茫。

即便如此，公司仍堅(jiān)定、堅(jiān)稱“擁抱主業(yè)”。近日，有投資者在公開(kāi)平臺(tái)向金字火腿發(fā)出一“無(wú)厘頭”式提問(wèn)：“公司有沒(méi)有在新能源和人工智能方向整合任總原有資源的打算？”

4月4日，公司答復(fù)稱：“將繼續(xù)專注肉類(lèi)產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)發(fā)展火腿、傳統(tǒng)肉制品、預(yù)制肉制品，打造品牌消費(fèi)品?！?/p>

話雖這么說(shuō)，企業(yè)并非一點(diǎn)心無(wú)旁騖也沒(méi)有。比如2021年12月28日，金華開(kāi)發(fā)區(qū)黨工委書(shū)記張旭輝率隊(duì)走訪部分上市企業(yè)市時(shí)，就有稱：“新投入數(shù)字化超級(jí)工廠項(xiàng)目，用于生產(chǎn)特色的肉制品。同時(shí)，該項(xiàng)目還將大力發(fā)揚(yáng)“火腿文化”，通過(guò)布局一系列工業(yè)+文旅項(xiàng)目，進(jìn)一步擦亮金華火腿‘金名片’。”

至于“工業(yè)+文旅”如何布局，目前還不得而知。但此番表態(tài)，多少讓此次募投多出別樣意味。

更值得注意的是，公司當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率相當(dāng)?shù)?，截至三季度末，資產(chǎn)負(fù)債率僅11.81%，貨幣資金為6.44億元，募資必要性存疑顯然久久難以消去。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者 | 劉敏，張海霞）

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