華夏時(shí)報(bào)（www.chinatimes.net.cn）記者 孫夢(mèng)圓 于娜 北京報(bào)道

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主營(yíng)人用狂犬病疫苗的長(zhǎng)春卓誼生物股份有限公司(下稱“卓誼生物”)正向A股發(fā)起沖擊。

據(jù)招股書(shū)，此次上市，卓誼生物擬募資10億元，其中9億元擬投入主營(yíng)業(yè)務(wù)，包括公司疫苗項(xiàng)目(人用狂犬病疫苗智能化生產(chǎn)車間)、疫苗研發(fā)項(xiàng)目，分別擬投入募資8億元、1億元，另外1億元擬補(bǔ)充流動(dòng)資金。

不過(guò)，闖關(guān)IPO背后，卓誼生物似乎有些底氣不足，僅憑狂犬疫苗單打獨(dú)斗，公司凈利卻連降三年，且銷售費(fèi)用高企。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一意味著抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，極易受外部環(huán)境影響?！度A夏時(shí)報(bào)》記者就此次IPO向卓誼生物發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，對(duì)方并未回復(fù)。

單一狂犬疫苗 銷量跟不上產(chǎn)量

卓誼生物是一家從事疫苗產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，公司目前核心產(chǎn)品為凍干人用狂犬病疫苗(Vero細(xì)胞)，該產(chǎn)品目前也是公司的主要收入和毛利來(lái)源。

招股書(shū)顯示，凍干人用狂犬病疫苗(Vero細(xì)胞)系卓誼生物自主研發(fā)，具有不添加抗生素及防腐劑、過(guò)敏反應(yīng)發(fā)生率低等優(yōu)點(diǎn)，該產(chǎn)品自上市以來(lái)獲得了各級(jí)疾控中心和接種者的認(rèn)可，目前已進(jìn)入全國(guó)大部分省、自治區(qū)及直轄市的疫苗采購(gòu)目錄，是國(guó)內(nèi)狂犬病疫苗的主要供應(yīng)商之一。

疫苗專家陶黎納此前曾對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，vero細(xì)胞狂犬疫苗已經(jīng)是市場(chǎng)主流產(chǎn)品，產(chǎn)量較高，性價(jià)比適中。

據(jù)悉，Vero細(xì)胞狂犬病疫苗批簽發(fā)企業(yè)數(shù)量多達(dá)9家，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，其中龍頭企業(yè)為成大生物。從招股書(shū)披露的批簽發(fā)數(shù)據(jù)來(lái)看，2020—2022年，卓誼生物的人用狂犬疫苗批簽發(fā)量分別為497.33萬(wàn)支、1121.2萬(wàn)支和897.73萬(wàn)支。同期，行業(yè)龍頭成大生物的批簽發(fā)量分別為3652.46萬(wàn)支、1034.79萬(wàn)人份和515萬(wàn)人份，也就是說(shuō)，卓誼生物2022年的批簽發(fā)量依然要低于成大生物2020年的批簽發(fā)量。(由于成大生物在2021年度及2022年度批簽發(fā)量?jī)H披露人份數(shù)據(jù)，而其存在五針?lè)啊?-1-1”四針?lè)▋煞N免疫程序的產(chǎn)品，因此無(wú)法精確換算其準(zhǔn)確的批簽發(fā)支數(shù)。)

卓誼生物表示，若未來(lái)公司狂犬病疫苗產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量、生產(chǎn)或市場(chǎng)聲譽(yù)等方面的重大不利影響，狂犬病疫苗市場(chǎng)需求發(fā)生重大不利變化或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，且公司不能成功研發(fā)新產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)上市銷售，則可能導(dǎo)致公司未來(lái)市場(chǎng)份額縮減、公司現(xiàn)有產(chǎn)品被替代的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及盈利水平產(chǎn)生不利影響。

研發(fā)方面，除狂犬病疫苗外，公司其他疫苗在研項(xiàng)目主要包括重組人乳頭瘤病毒(雙組分)嵌合病毒樣顆粒疫苗(昆蟲(chóng)細(xì)胞)、人乳頭瘤病毒16型DNA治療性疫苗、佐劑流感病毒疫苗(MDCK細(xì)胞)、口服人源性輪狀病毒活疫苗及ACYW135群流腦多糖結(jié)合疫苗等，卓誼生物表示，相關(guān)在研項(xiàng)目尚處于臨床前研究階段，未來(lái)仍需持續(xù)較大規(guī)模的研發(fā)投入。

從研發(fā)金額來(lái)看，2020—2022年，分別為2,365.33萬(wàn)元、4,195.21萬(wàn)元以及5,299.93萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.72%、10.09%以及10.00%，占比相對(duì)較小，且增幅穩(wěn)定。

庫(kù)存方面，2020—2022年，公司存貨賬面價(jià)值分別為7,405.91萬(wàn)元、13,608.07萬(wàn)元以及14,281.58萬(wàn)元，占資產(chǎn)總額的比例分別10.62%、15.21%以及12.08%，存貨規(guī)模較大。

對(duì)于生產(chǎn)量的變化，卓誼生物解釋稱，由于疫苗的生產(chǎn)及批簽發(fā)周期較長(zhǎng)，避免供給不足影響市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、造成客戶流失，加上狂犬病疫苗的有效期相對(duì)較長(zhǎng)，公司在進(jìn)行排產(chǎn)時(shí)，適當(dāng)考慮未來(lái)一定期間的銷售預(yù)計(jì)，產(chǎn)量相對(duì)較高。

大量的庫(kù)存也為卓誼生物帶來(lái)了計(jì)提損失，2020—2022年，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提余額分別為332.74萬(wàn)元、322.85萬(wàn)元以及2,358.34萬(wàn)元。

凈利逐年走低 銷售費(fèi)用高企

數(shù)據(jù)顯示，2020—2022年，卓誼生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為3.06億元、4.16億元、5.3億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別約為1.16億元、1.05億元、8773.63萬(wàn)元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)分別約為1.16億元、1.05億元、8701.1萬(wàn)元。也就是說(shuō)，盡管卓誼生物近年來(lái)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，不過(guò)歸屬凈利潤(rùn)、扣非后歸屬凈利潤(rùn)均出現(xiàn)同比下滑的情況。

對(duì)于近年來(lái)凈利走低的情況，卓誼生物在招股書(shū)中表示，一方面需要?dú)w因于上面提到由于生產(chǎn)排期問(wèn)題導(dǎo)致存貨跌價(jià)損失的計(jì)提，另一方面則是卓誼生物為擴(kuò)大市場(chǎng)份額、鞏固客戶關(guān)系加強(qiáng)與推廣服務(wù)商合作等導(dǎo)致的銷售費(fèi)用等期間費(fèi)用的增長(zhǎng)。

據(jù)招股書(shū)，2020—2022年，卓誼生物支出銷售費(fèi)用分別約為5260.41萬(wàn)元、1.41億元和2.2億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別達(dá)到17.17%、33.97%和41.53%。在卓誼生物的銷售費(fèi)用中，絕大部分還是為市場(chǎng)推廣費(fèi)用，報(bào)告期內(nèi)公司積極拓展了華南、西南等區(qū)域市場(chǎng)，2021年后深圳、東莞等地疾控中心逐漸出現(xiàn)在卓誼生物前五大客戶名單中。

為此，公司支出的市場(chǎng)推廣費(fèi)用分別達(dá)到3004.57萬(wàn)元、1.16億元和2億元，占同期銷售費(fèi)用比例約為57.12%、82.21%和90.67%。卓誼生物稱，由于2021年公司仍存在部分自營(yíng)團(tuán)隊(duì)，自營(yíng)推廣的費(fèi)用率相對(duì)較低，2022年公司基本通過(guò)服務(wù)商進(jìn)行產(chǎn)品推廣，綜合導(dǎo)致2022年度公司市場(chǎng)推廣費(fèi)提高較多。

卓誼生物進(jìn)一步表示，若推廣服務(wù)商市場(chǎng)推廣效果不達(dá)預(yù)期或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步發(fā)生重大不利變化，公司市場(chǎng)推廣費(fèi)投入可能持續(xù)增加，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

卓誼生物能否叩開(kāi)IPO的大門(mén)，還待市場(chǎng)觀察。

編輯：顏源 主編：陳巖鵬

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