(資料圖片僅供參考)

中泰證券股份有限公司何俊藝,劉欣暢,毛?玄近期對愛柯迪進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《匯兌因素致業(yè)績承壓，定增募資助力海外擴(kuò)張》，本報告對愛柯迪給出買入評級，當(dāng)前股價為19.08元。

愛柯迪(600933)
投資要點
事件：公司發(fā)布2023年一季報，2301實現(xiàn)營收12.57億元，同環(huán)比+39.22/+1.47%。實現(xiàn)歸母凈利潤1.69億元，同環(huán)比+99.1/-29.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.53億元，司環(huán)比+144/-36.5%。
毛利率同環(huán)比改善，財務(wù)費用率提升。
2301公司毛利率為29.67%，同環(huán)比+6.32/+0.13pct。同比提升主要系原材料價格下滑，成本端改善。2301期間費用率為13.37%，同環(huán)比-0.7/+3.17pct，環(huán)比提升主要系財務(wù)費用提升。其中，銷售+研發(fā)+管理費用率12.33%，同環(huán)比-0.84/-0.03pct，環(huán)比基本不變。財務(wù)費用率1.03%，同環(huán)比+0.23/+3.18pct，環(huán)比提升主要系匯率波動帶來匯兌損益。
管理優(yōu)勢突出，大件復(fù)刻小件成長。
鋁壓鑄行業(yè)產(chǎn)品按工序節(jié)拍定價，公司日系精益制造基因+持續(xù)優(yōu)化管理心態(tài)+5G智能工廠莫定管理基礎(chǔ)優(yōu)勢，小件毛利率高且管理半徑大，公司持續(xù)拓展結(jié)構(gòu)件、熱管理、三電殼體、儲能、熱管理等大件產(chǎn)品，大件與小件商業(yè)模式相似，公司管理優(yōu)勢在大件領(lǐng)城可復(fù)制。
定增募資建設(shè)墨西哥工廠，深化國際產(chǎn)能布局。
公司定增募資不超過12億元，在墨西哥瓜納華托州投資新建新能源汽車結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)零部件生產(chǎn)基地，擬新設(shè)子公司愛柯迪新能源技術(shù)有限責(zé)任公司作為本項目實施主體。項目總投資額為12.33億元，主要建設(shè)內(nèi)容包括購買土地、廠區(qū)建設(shè)、購置新建各類生產(chǎn)設(shè)備等，項目達(dá)產(chǎn)后將新增新能源汽車結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能175萬件/年、新增新能源汽車三電系統(tǒng)零部件產(chǎn)能75萬件/年。墨西哥工廠建設(shè)完成后將增強(qiáng)與全球知名跨國汽車零部件廠商及新能源主機(jī)廠在全球范圍內(nèi)的全面、深度合作，提高客戶黏性，并不斷開拓優(yōu)質(zhì)新客戶，鞏固現(xiàn)有行業(yè)競爭地位，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司23-25年收入依次為58.2億元、76.3億元、100.1億元，同比增速依次為36%、30%、31%，考慮到公司短期業(yè)績承壓，我們將23-25年歸母凈利潤從8.5億元、11.1億元、14.5億元下調(diào)至8.0億元、10.6億元、14.0億元，同比增速依次為32%、30%、31%，對應(yīng)PE21×、16×、12×，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：行業(yè)需求不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、競爭加劇、原材料大幅上漲等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券李子俊研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為58.28%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.66億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.52。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為27.62。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，愛柯迪（600933）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：