【資料圖】

【20230410】芳烴周報：亞洲PX供應(yīng)緊張，美國辛烷季節(jié)性回升

觀點小結(jié)：PX

核心觀點：謹慎偏強PX亞洲檢修高位，需求PTA新增產(chǎn)能較高，PX二季度維持偏緊平衡，4月ACP達成價格有支撐，短期PX基本面偏強。高估值反映偏強基本面，繼續(xù)上漲驅(qū)動來自于窗口買盤、調(diào)油的超預期；向下壓力來自終端的需求負反饋影響。

裝置變動：謹慎偏強國內(nèi)遼陽石化、烏石化、東營威聯(lián)PX4月按計劃檢修，國內(nèi)4-5月計劃檢修量偏高。

進口情況：謹慎偏強韓國GS兩條線檢修，印尼TPPT推遲重啟，臺灣FCFC計劃月中檢修，日本出光檢修一條線，亞洲檢修量維持偏高。

下游需求：中性 PTA開工中性偏高，有新裝置計劃投產(chǎn)落地，聚酯及織造在高原料價格下出現(xiàn)一定負反饋。

供需平衡：謹慎偏強 PX4月平衡去庫，5-7月緊平衡，短期PX平衡偏強。

加工利潤：謹慎偏空PXN440美金附近偏強，高價差一定程度反映了偏強的基本面，需求負反饋尚未傳導至TA,PX月差有小幅走弱。

觀點小結(jié)：純苯

核心觀點：謹慎偏多 純苯亞洲裝置開始檢修，下游需求總量上升，純苯平衡好轉(zhuǎn)。但前期純苯脹庫時價格未有松動，產(chǎn)業(yè)鏈高隱性庫存導致未來去庫帶來的漲價幅度也有限。

庫存：偏空本周純苯華東港口庫存21.34萬噸，較最高點有所松動，庫存下調(diào)倉儲收費。

進口：中性美韓套利窗口打開的不是很順暢，目前價差只能支撐大船運費。4月亞洲純苯檢修偏多，預計進口量維持偏低水平。

下游需求：偏多 苯乙烯大型裝置重啟，苯酚裝置意外檢修，下游需求環(huán)比增加。

供需平衡：偏多從平衡表看，純苯4-5月大幅去庫。由于產(chǎn)業(yè)鏈隱性庫存偏高，港口庫存可能不會反應(yīng)全部去庫幅度，但脹庫情況將緩解。

加工利潤：中性 純苯-石腦油價差上漲，純苯利潤處于偏高水平。

三苯強弱對比

三苯強弱關(guān)系：亞洲PX≥MX≥甲苯≥純苯；美國甲苯≥MX≥PX≥純苯

美亞產(chǎn)品有所分化，亞洲PX自身供需偏強疊加下游供應(yīng)商買盤偏強，帶動整體芳烴價格重心上移。亞洲調(diào)油的經(jīng)濟性略好于化工但兩者差異不大，上周原油大幅上漲帶動調(diào)油經(jīng)濟性走強。目前由于PX偏強，亞洲煉廠MX和PX的經(jīng)濟性較好，煉廠有外賣MX動作，亞洲PX由于季節(jié)性檢修開工率不高。純苯前期受供應(yīng)縮減和調(diào)油預期影響偏強，近期美國供應(yīng)緊張緩解有所走弱。

美國汽油低庫存，原油上漲及預期良好帶動辛烷值上漲，芳烴調(diào)油產(chǎn)品相對好于化工產(chǎn)品。美國目前芳烴原料有季節(jié)性調(diào)油預期，但前期高美韓價差有部分甲苯和MX已經(jīng)運往美國。目前美韓價差除甲苯打開外，其他產(chǎn)品套利空間不大，而韓國、美國等各方均有準備下，預計4-8月夏季出行旺季對芳烴原料的調(diào)油需求較難超預期。

汽油來看，北美低庫存，亞洲國內(nèi)4月汽油出口計劃量或有環(huán)比回升，北美汽油或強于亞洲，北美芳烴產(chǎn)品預計仍強于亞洲。

PX和純苯在3月均表現(xiàn)偏強，PX強在國內(nèi)和亞洲季節(jié)性檢修高，需求PTA新增產(chǎn)能高，供需強+調(diào)油預期好，目前實際出口美國PX量不大；純苯的強在于美國歧化低開工下純苯供應(yīng)不足，需求端乙苯和異丙苯的調(diào)油需求支持，美亞套利打開，實際物流已從韓國運到美國，偏緊的供應(yīng)有所緩解，套利價差收窄。短期PX略強于純苯。

價格價差：芳烴調(diào)油季節(jié)性回升

甲苯價格

OPEC+計劃5月起額外減產(chǎn)116萬桶，推動原油重心上漲明顯。北美汽油庫存低位季節(jié)性持續(xù)下降，北美辛烷值季節(jié)性回升，芳烴調(diào)油經(jīng)濟性有所好轉(zhuǎn)。

本周受原油上漲影響，全球甲苯市場小幅回升，近期美國漲幅略快于亞洲，甲苯美亞套利打開，韓國甲苯持續(xù)運往美國中。歐洲受法國煉廠罷工及重整調(diào)油經(jīng)濟性偏好影響，歐洲甲苯供應(yīng)緊張，目前歐洲價格全球高位。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，紫金天風期貨研究所

MX價格

3月中下旬，原油價格跌至低點后回升，受能源上漲和調(diào)油需求季節(jié)性回升，二甲苯價格重心逐步上移，MX-石腦油價差持續(xù)維持高位。

目前MX價格美國≥歐洲≥亞洲，美國二甲苯調(diào)油溢價季節(jié)性回升，美歐套利打開，美亞MX小批量運輸套利關(guān)閉，目前價差能覆蓋1-2wt船的運費，韓國2-3月有混二甲苯運往美國。

數(shù)據(jù)來源：WIND,紫金天風期貨研究所

PX價格

原油上漲，全球PX價格重心震蕩上行。近期亞洲PX供需良好，市場買盤偏強，亞洲PX價格維持偏強。北美夏季汽油駕駛季臨近，芳烴原料調(diào)油需求季節(jié)性回升，汽油低庫存下支撐美國PX價格上升，但美亞價差逐步收窄，不能覆蓋小批量運費，韓國運往美國的PX量不大。

數(shù)據(jù)來源：WIND,紫金天風期貨研究所

純苯價格

全球純苯價格分化，美國純苯高位震蕩小幅下行，亞洲純苯持穩(wěn)偏強。北美純苯供應(yīng)不足，下游產(chǎn)品乙苯和異丙苯調(diào)油需求帶動美國純苯價格維持高位。隨著美亞套利窗口打開，韓國部分純苯出口美國，緩解北美供應(yīng)緊張，目前美亞價差收窄。

數(shù)據(jù)來源：WIND,紫金天風期貨研究所

芳烴區(qū)域間價差-甲苯

本周甲苯美亞價差走強至230美元/噸，美亞套利窗口打開，2-3月韓國出口美國甲苯量合計達到7.4萬噸，出口量維持偏高，北美或有提前備貨行為（11-1月美亞價差高位）。美歐套利關(guān)閉，中韓套利關(guān)閉。

美國本周辛烷值季節(jié)性回升，調(diào)油經(jīng)濟性比歧化有所增加，目前美亞價差仍然打開中，后續(xù)亞洲甲苯或繼續(xù)出口美國。

數(shù)據(jù)來源：WIND,紫金天風期貨研究所

芳烴區(qū)域間價差-二甲苯

MX美亞價差155美元/噸，美歐價差97美元/噸。美亞價差有小幅擴大，二甲苯大船運輸可以覆蓋運費。從22年11月到3月，亞洲MX不斷出口美國中。美歐溶劑級MX套利價差打開，調(diào)油級套利窗口仍然偏窄。

數(shù)據(jù)來源：WIND,紫金天風期貨研究所

芳烴區(qū)域間價差-PX

亞洲PX供需偏強，PX美亞價差持續(xù)收窄至40美元/噸，美歐價差-171美元/噸，美亞、美歐套利關(guān)閉。3月亞洲PX有出口美國，但量不大。套利價差不大，后續(xù)亞洲出口量預估不大，關(guān)注套利窗口打開情況。

數(shù)據(jù)來源：WIND,紫金天風期貨研究所

芳烴區(qū)域間價差-純苯

純苯美亞價差走擴至143美元/噸，美歐價差112美元/噸。前期乙苯異丙苯調(diào)油需求下，北美純苯偏強，3月韓國出口美國純苯近8萬噸，出口量高位，疊加北美煉廠開工提高，煉廠抽提量增加，北美純苯偏緊的供應(yīng)緩解，價差收窄。

數(shù)據(jù)來源：WIND,紫金天風期貨研究所

石腦油輕重價差

輕重質(zhì)石腦油價差沖高后回落至70美元/噸，重石腦升水超過往年季節(jié)性，一定程度體現(xiàn)市場對于芳烴調(diào)油預期下重質(zhì)產(chǎn)品偏強。

數(shù)據(jù)來源：NIS,紫金天風期貨研究所

上游裂解和重整價差

本周亞洲石腦油裂解走強，石腦油蒸汽裂解利潤從虧損恢復至正利潤，重整經(jīng)濟性持續(xù)季節(jié)性偏高，處于往年同期偏高水平。

石腦油裂解走強，前期亞洲石腦油裂解開工低位帶來的供應(yīng)改善。有調(diào)油預期，重整的經(jīng)濟性仍然較好。

數(shù)據(jù)來源：WIND,紫金天風期貨研究所

上游短流程價差

MX-NAP價差小幅上升至329美元/噸附近，PX-NAP價差維持偏強至437美元/噸，純苯-石腦油280.9美元/噸，亞洲芳烴維持偏強，經(jīng)濟性較好。亞洲PX供需偏緊，窗口買盤積極，PXN維持高位。

短流程PX-MX價差108美元，煉廠MX外賣經(jīng)濟性比調(diào)油更好，短流程價差回升，有工廠買MX用于生產(chǎn)PX。

亞洲甲苯歧化利潤相對偏差，甲苯調(diào)油經(jīng)濟性回升，亞洲有調(diào)油和出口動作。

數(shù)據(jù)來源：WIND,紫金天風期貨研究所

美國調(diào)油VS化工經(jīng)濟性

北美汽油庫存低位，汽油裂解價差偏強，辛烷值組分緊張，調(diào)油經(jīng)濟性走強。但相比于原油的波動，汽油及調(diào)油組分的漲幅不及預期，調(diào)油需求未看到超預期現(xiàn)象。

本周來看甲苯上漲，純苯偏弱，歧化經(jīng)濟性被擠壓，辛烷值增加，甲苯調(diào)油的經(jīng)濟性好于歧化，關(guān)注調(diào)油的持續(xù)性。

數(shù)據(jù)來源：Platts,紫金天風期貨研究所

亞洲調(diào)油VS化工經(jīng)濟性

亞洲重整油和甲苯調(diào)油經(jīng)濟性偏好，二甲苯利潤MXN高位，煉廠外賣MX比調(diào)油經(jīng)濟性更好。目前國內(nèi)MX需求較高，一方面今年P(guān)TA裝置投產(chǎn)較高，買MX備貨試車，另外PX-MX價差走強，目前已經(jīng)可以覆蓋短流程的成本，PX工廠可以外采MX生產(chǎn)PX。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風期貨研究所

韓國芳烴出口情況

22年四季度起韓國芳烴出口美國量增加，今年2-3月份出口量不少（當時套利窗口打開，可能有提前備貨行為）。

3.4/3.8wt大船運費80美元，2wt運費100美元，1wt噸船運費在160美元，5kt船運費173美元。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風期貨研究所

美亞價差和韓美出口關(guān)系

22年四季度TL、MX、PX美韓套利窗口高位，11-3月韓國芳烴出口美國量維持高位。相比與22年年中美國芳烴需求，美國或有提前備貨行為，目前套利窗口打開空間不大，后續(xù)補貨量或低于去年。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風期貨研究所

國內(nèi)平衡

亞洲PX裝置動態(tài)

國內(nèi)PX裝置動態(tài)，鎮(zhèn)海煉化、金陵石化小幅降負，遼陽石化按計劃停車，中金石化短停3天，烏石化11日起停車70天，東營煉化下周裝置全停；福建煉化、浙石化、中化泉州、盛虹、廣東石化小幅提負。本周提負和檢修雙增，4月起計劃檢修增多，整體供應(yīng)預計偏緊。新裝置端，大榭新裝置3月底投產(chǎn)4月初出料運行中。

海外檢修，印尼TPPT裝置推遲至4月中重啟，Hanwha韓國一套裝置降負預計至4月中恢復，臺灣FCFC計劃4月中檢修45天，日本出光21萬噸一套裝置計劃檢修50天，科威特芳烴重啟失敗預計4月中重啟，越南NSRP預計重啟推遲至下周。亞洲裝置近期檢修也維持偏高。

數(shù)據(jù)來源：CCF,紫金天風期貨研究所

亞洲PX開工及產(chǎn)量

二季度亞洲季節(jié)性檢修高峰（跟隨煉廠的春檢），在當前的經(jīng)濟性下韓國出口PX原料動作。日本、印度均有裝置有調(diào)油動作。

雖然國內(nèi)PX產(chǎn)量生產(chǎn)較高，但目前國內(nèi)產(chǎn)量主要配套下游TA新增裝置，PX過剩量不高。

數(shù)據(jù)來源：CCF,紫金天風期貨

PX平衡表

供應(yīng)端，PX檢修高位，PTA新增投產(chǎn)及老裝置重啟較高，供應(yīng)縮減需求偏強，短期PX基本面偏強。

目前調(diào)油方面，11-3月有所備貨，目前價差空間不大，韓國、美國各方有準備，預計國內(nèi)進口下降量較難超預期。

平衡來看，4-6月PX供需維持緊平衡，PXN維持 430+偏高水平。短期高估值一定程度反映了前期的基本面，短期PX波動受博弈影響更大，關(guān)注窗口買盤及需求負反饋。

數(shù)據(jù)來源：CCF，紫金天風期貨研究所

純苯海外檢修計劃

重整：美國汽油去庫斜率陡峭，供需緊張。地區(qū)間情況分化，美國辛烷值市場走軟，偏離汽油供需；歐洲船運受法國罷工影響，港口脹庫；亞洲辛烷值市場火爆。

裂解：乙烯裂解利潤好轉(zhuǎn)，亞洲裂解裝置提負，預計產(chǎn)出增加；美國裂解原材料首選仍為乙烷，pygas產(chǎn)出極少；荷蘭新法規(guī)導致歐洲pygas調(diào)油需求下降，預計未來pygas純苯出率上升。

歧化：北美歧化裝置繼續(xù)停車，甲苯調(diào)油以及亞洲出口美國窗口打開。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風期貨研究所

純苯國內(nèi)開工

數(shù)據(jù)來源：紫金天風期貨研究所

純苯平衡

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，紫金天風期貨研究所

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