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因俄烏沖突引發(fā)的歐洲天然氣價(jià)格波動(dòng)接近尾聲，美國(guó)正取代俄羅斯成歐盟主要能源供應(yīng)國(guó)，疊加歐洲LNG基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)普及，歐洲天然氣去俄化的框架基本形成，使得歐洲以及美國(guó)市場(chǎng)的供需矛盾均有所好轉(zhuǎn)，歐洲天然氣價(jià)格連續(xù)下跌。

圖1：歐洲天然氣價(jià)格快速下跌（數(shù)據(jù)來(lái)源：路孚特）

夏季歐洲LNG消費(fèi)或?qū)⑨尫?/STRONG>

對(duì)于大多數(shù)地區(qū)而言，天然氣的需求通常在冬季較高，冬季是天然氣的使用高峰，因?yàn)樗挥糜诩訜嶙≌徒ㄖ?。隨著溫度下降，人們通常會(huì)打開(kāi)暖氣，這會(huì)增加對(duì)天然氣的需求，而在夏季，由于人們不需要加熱，對(duì)天然氣的需求相對(duì)較低。

對(duì)于歐洲來(lái)說(shuō)稍有不同，雖然歐洲夏季天然氣使用需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于冬季使用量，但由于一些歐洲國(guó)家依賴(lài)天然氣發(fā)電，以滿足增加的電力需求，在每年北半球的7月和8月份夏季炎熱天氣，歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家空調(diào)和風(fēng)扇使用量增加，進(jìn)而增加了夏季天然氣使用量，正因如此，歐洲天然氣使用量存在夏季和冬季兩個(gè)高峰，夏季高峰低于冬季高峰。

另外，儲(chǔ)氣也是歐洲夏季天然氣需求增加的一個(gè)原因，歐洲的大部分天然氣設(shè)備都會(huì)在夏季維護(hù)和檢修，以確保在冬季高峰期提供可靠的天然氣供應(yīng)，而歐洲儲(chǔ)氣設(shè)施通常在夏季儲(chǔ)存天然氣，以備冬季高峰期的需求，這個(gè)趨勢(shì)在俄烏沖突之后更加突出。

我們認(rèn)為，預(yù)測(cè)歐洲天然氣情況時(shí)，不論是冬季還是夏季，天氣都是重要的參考因素，歐洲天然氣的供需情況更多取決于夏季炎熱程度和冬季的寒冷程度，只要今年歐洲夏季和冬季的氣候不是特別極端，天然氣極端行情出現(xiàn)的概率較小。

美國(guó)對(duì)歐洲天然氣出口大增

市場(chǎng)對(duì)歐洲天然氣的擔(dān)憂主要源于俄烏沖突，2022年初爆發(fā)的俄烏沖突使得俄羅斯逐步減少歐洲的能源供應(yīng)，歐洲不得不向美國(guó)、澳大利亞、卡塔爾、沙特等國(guó)家尋求LNG能源進(jìn)口，以彌補(bǔ)此前自俄羅斯管道輸入的約45%的缺口，這直接導(dǎo)致全球天然氣供需格局的混亂，也導(dǎo)致了歐洲天然氣價(jià)畸高。

不過(guò)，今年歐洲較去年冬季更有信心，上個(gè)月德國(guó)聯(lián)邦網(wǎng)絡(luò)局（BNetzA）局長(zhǎng)在的一次能源峰會(huì)上稱(chēng)，“我們很有信心，這個(gè)冬天我們不再需要擔(dān)心天然氣緊缺的情況”。這主要是因美國(guó)加大了對(duì)歐洲液化天然氣出口，彭博社估計(jì)，美國(guó)去年的液化天然氣出口量達(dá)到了8120萬(wàn)噸，與卡塔爾打成平手，兩國(guó)并列全球最大液化天然氣出口國(guó)。

資料顯示，美國(guó)正在進(jìn)一步加大對(duì)LNG的出口，美國(guó)自由港自去年6月因火災(zāi)停工后首次出口LNG，目前3號(hào)產(chǎn)線已經(jīng)完全重啟，并準(zhǔn)備好提高到全速率，同時(shí)已準(zhǔn)備好開(kāi)始2號(hào)產(chǎn)線的重啟活動(dòng)，預(yù)計(jì)1號(hào)產(chǎn)線也將持續(xù)跟進(jìn)。

圖2：美國(guó)LNG出口增加（數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊）

LNG價(jià)格下跌刺激消費(fèi)

俄烏沖突以來(lái)，由于居高不下的能源價(jià)格，歐洲居民的消費(fèi)普遍偏保守，情緒受到一定的壓制，在天然氣大幅下跌之后，歐洲企業(yè)和居民對(duì)能源短缺的恐懼有所緩解，歐洲各國(guó)官員的表態(tài)，也讓這一預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。

天然氣和其他能源價(jià)格的下降，降低了歐洲整體的通脹水平，這意味著，歐洲居民可以將節(jié)省的開(kāi)支用于其他方面的消費(fèi)，而其他方面消費(fèi)比例上升也對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)起到了支撐作用。如果天然氣價(jià)格的下降能夠使歐洲通脹率快速下降，這將有利于歐洲方面盡快結(jié)束緊縮政策。

因此，現(xiàn)階段不應(yīng)該對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)太悲觀，至少當(dāng)前歐洲已經(jīng)顯示出了超出市場(chǎng)預(yù)期的韌性，而經(jīng)濟(jì)向好對(duì)天然氣價(jià)格又是一種支撐。在投資方向上，我們認(rèn)為，在美國(guó)對(duì)歐洲出口進(jìn)一步增加的情況下，短線天然氣繼續(xù)下跌的可能性很大，但在歐洲經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期對(duì)天然氣又是一種支撐，中長(zhǎng)線天然氣下行空間比較有限。投資者可關(guān)注芝商所亨利港天然氣期貨合約（產(chǎn)品代碼：NG）價(jià)格反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。

隨著歐洲、南美洲和亞洲對(duì)天然氣進(jìn)口需求持續(xù)增加，投資者對(duì)天然氣風(fēng)險(xiǎn)管理的需求日益提升，為了適應(yīng)需求，芝商所提供亨利港天然氣期貨，讓參與者在高波動(dòng)天然氣市場(chǎng)中管理和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。我們前面提到，美國(guó)對(duì)歐洲天然氣出口大增，這個(gè)趨勢(shì)也使得亨利港天然氣期貨合約發(fā)揮更重要的作用。美國(guó)天然氣管道系統(tǒng)的核心位于路易斯安那州伊拉斯的亨利港分銷(xiāo)中心（Henry Hub），而亨利港天然氣期貨合約正正以亨利港為交割地點(diǎn)，因此成為美國(guó)天然氣的定價(jià)參考，然后運(yùn)往國(guó)際市場(chǎng)。換言之，亨利港天然氣期貨已經(jīng)成為天然氣環(huán)球交易的價(jià)格基準(zhǔn)，在高波動(dòng)天然氣市場(chǎng)中提供了管理風(fēng)險(xiǎn)最具成本效益的方法之一。（相關(guān)文章：歐洲轉(zhuǎn)而進(jìn)口美國(guó)天然氣https://www.cmegroup.com/cn-s/articles/2022/europe-turns-to-us-gas.html）

亨利港天然氣期貨合約流動(dòng)性充裕，每日交易40萬(wàn)份合約，持倉(cāng)量為140萬(wàn)手，是世界第三大實(shí)物商品期貨，在南美洲、亞洲、歐洲的使用量不斷增長(zhǎng)，投資者可以通過(guò)CME Globex、CME ClearPort進(jìn)行接近24小時(shí)的電子交易，以實(shí)現(xiàn)少量資金控制大筆合約的目的。