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ATFX匯評(píng)：12月5日，離岸人民幣從7.01跌至6.91，正式進(jìn)入6.0時(shí)代。截至今日，以收盤價(jià)計(jì)算，離岸人民幣已經(jīng)連續(xù)兩周零三天位于7.0下方。

離岸人民幣價(jià)格走向是中美兩國(guó)貨幣政策共同作用的結(jié)果。昨日，人民銀行決定維持一年期和五年期LPR利率不變，分別為3.65%、4.3%。12月15日，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議加息50基點(diǎn)，基準(zhǔn)利率升高至4.25%~4.5%。從貨幣政策背離的角度看，美國(guó)加息而中國(guó)保持穩(wěn)定，離岸人民幣仍具有上漲動(dòng)力。但是，美聯(lián)儲(chǔ)的加息力度已經(jīng)減弱，不再維持75基點(diǎn)的單次加息幅度。美元指數(shù)失去激進(jìn)加息預(yù)期的支撐，正處于高位回落狀態(tài)。離岸人民幣只有出清前期超額漲幅后，才能回歸到貨幣政策背離的邏輯。

對(duì)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，最重要的指標(biāo)并非通脹率和失業(yè)率，而是社會(huì)消費(fèi)品零售總額和房地產(chǎn)成交額。頂層政策的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃是用內(nèi)需逐漸替代外需，亦即“內(nèi)循環(huán)為主”。

據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-11月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額399190億元，同比下降0.1%；11月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額38615億元，同比下降5.9%。社會(huì)消費(fèi)品包含的門類非常豐富，幾乎涵蓋了消費(fèi)者所有可購(gòu)買的商品。同比增速為負(fù)，意味著內(nèi)需并未被有效激發(fā)，政策面還需要進(jìn)一步發(fā)力。

據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1—11月份，商品房銷售面積121250萬(wàn)平方米，同比下降23.3%，相比前十月的22.3%降幅有所擴(kuò)大。11月70個(gè)大中城市的房?jī)r(jià)，除一線城市外，絕大部分城市處于比較明顯的跌勢(shì)。融資端因?yàn)檎呙骖l出利好，所以緊迫局面有緩解跡象。綜合來(lái)看，房地產(chǎn)業(yè)觸底反彈的時(shí)點(diǎn)并未真正到來(lái)，只有銷售端和價(jià)格端出現(xiàn)趨好跡象，才能認(rèn)為復(fù)蘇周期開啟。

內(nèi)循環(huán)所依賴的兩大消費(fèi)領(lǐng)域，都沒有亮眼表現(xiàn)。人民銀行能做的就是保持融資環(huán)境的寬松。2022年，人民銀行三次下調(diào)五年期LPR利率，幅度分別為5基點(diǎn)、15基點(diǎn)、15基點(diǎn)；兩次下調(diào)兩年期LPR利率，幅度分別為10基點(diǎn)、5基點(diǎn)。2023年，預(yù)計(jì)長(zhǎng)短期LPR利率至少還會(huì)下調(diào)兩次，累計(jì)下跌幅度大概率在15基點(diǎn)以上。

離岸人民幣的漲跌，主要取決于美聯(lián)儲(chǔ)和美元指數(shù)，人民銀行的貨幣政策影響性較弱。2023年 ，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有較大概率因?yàn)楦呃室种仆顿Y和消費(fèi)而進(jìn)入衰退狀態(tài)。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也將從緊縮狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤蔂顟B(tài)。美元指數(shù)長(zhǎng)周期的跌勢(shì)已無(wú)可避免，離岸人民幣也將出現(xiàn)共振性下跌。

ATFX分析師團(tuán)隊(duì)綜合觀點(diǎn)：長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，USDCNH有可能在2023年下半年觸及6.3的震蕩區(qū)間下限。

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關(guān)鍵詞： 貨幣政策 人民銀行 同比下降 房地產(chǎn)業(yè)