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ATFX匯評：12月5日，離岸人民幣從7.01跌至6.91，正式進入6.0時代。截至今日，以收盤價計算，離岸人民幣已經(jīng)連續(xù)兩周零三天位于7.0下方。

離岸人民幣價格走向是中美兩國貨幣政策共同作用的結(jié)果。昨日，人民銀行決定維持一年期和五年期LPR利率不變，分別為3.65%、4.3%。12月15日，美聯(lián)儲利率決議加息50基點，基準利率升高至4.25%~4.5%。從貨幣政策背離的角度看，美國加息而中國保持穩(wěn)定，離岸人民幣仍具有上漲動力。但是，美聯(lián)儲的加息力度已經(jīng)減弱，不再維持75基點的單次加息幅度。美元指數(shù)失去激進加息預期的支撐，正處于高位回落狀態(tài)。離岸人民幣只有出清前期超額漲幅后，才能回歸到貨幣政策背離的邏輯。

對于中國宏觀經(jīng)濟來說，最重要的指標并非通脹率和失業(yè)率，而是社會消費品零售總額和房地產(chǎn)成交額。頂層政策的長遠規(guī)劃是用內(nèi)需逐漸替代外需，亦即“內(nèi)循環(huán)為主”。

據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-11月份，社會消費品零售總額399190億元，同比下降0.1%；11月份，社會消費品零售總額38615億元，同比下降5.9%。社會消費品包含的門類非常豐富，幾乎涵蓋了消費者所有可購買的商品。同比增速為負，意味著內(nèi)需并未被有效激發(fā)，政策面還需要進一步發(fā)力。

據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1—11月份，商品房銷售面積121250萬平方米，同比下降23.3%，相比前十月的22.3%降幅有所擴大。11月70個大中城市的房價，除一線城市外，絕大部分城市處于比較明顯的跌勢。融資端因為政策面頻出利好，所以緊迫局面有緩解跡象。綜合來看，房地產(chǎn)業(yè)觸底反彈的時點并未真正到來，只有銷售端和價格端出現(xiàn)趨好跡象，才能認為復蘇周期開啟。

內(nèi)循環(huán)所依賴的兩大消費領域，都沒有亮眼表現(xiàn)。人民銀行能做的就是保持融資環(huán)境的寬松。2022年，人民銀行三次下調(diào)五年期LPR利率，幅度分別為5基點、15基點、15基點；兩次下調(diào)兩年期LPR利率，幅度分別為10基點、5基點。2023年，預計長短期LPR利率至少還會下調(diào)兩次，累計下跌幅度大概率在15基點以上。

離岸人民幣的漲跌，主要取決于美聯(lián)儲和美元指數(shù)，人民銀行的貨幣政策影響性較弱。2023年 ，美國經(jīng)濟有較大概率因為高利率抑制投資和消費而進入衰退狀態(tài)。美聯(lián)儲的貨幣政策也將從緊縮狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤蔂顟B(tài)。美元指數(shù)長周期的跌勢已無可避免，離岸人民幣也將出現(xiàn)共振性下跌。

ATFX分析師團隊綜合觀點：長遠來看，USDCNH有可能在2023年下半年觸及6.3的震蕩區(qū)間下限。

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關鍵詞： 貨幣政策 人民銀行 同比下降 房地產(chǎn)業(yè)