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近日，燕京啤酒（000729.SZ）發(fā)布2023年半年報顯示，上半年營收與凈利潤均呈上漲態(tài)勢，且凈利潤相較去年同期漲幅較高。鈦媒體APP注意到，多家機構(gòu)對燕京啤酒盈利能力的改善給予肯定，并預(yù)測下半年該公司將延續(xù)漲勢。

子公司顯成效，華北主力地位不變

資料顯示，燕京啤酒由北京燕京啤酒有限公司（2012年更名為北京燕京啤酒投資有限公司）、北京市西單商場股份有限公司及北京市牛欄山酒廠共同發(fā)起，以募集設(shè)立方式設(shè)立的股份有限公司，并于1997年7月16日掛牌上市交易。

有趣的是，據(jù)燕京啤酒半年報披露，上市公司使用“燕京”商標(biāo)，母公司按年銷售收入的1%、子公司按每瓶0.008元計算支付“燕京集團”商標(biāo)使用費。半年報顯示，本期發(fā)生額約2547.68萬元，上期發(fā)生額約2530.85萬元。此外，燕京啤酒使用“燕京集團”工業(yè)用地，支付租金。燕京啤酒有償使用“燕京集團”有關(guān)住房、醫(yī)療、食堂、辦公設(shè)施、能源、動力、保安設(shè)施或服務(wù)，支付“燕京集團”綜合服務(wù)費。

燕京啤酒雖坐標(biāo)北京，但早已成為全國化品牌。目前，燕京啤酒有控股子公司50余個，遍布全國18個?。ㄖ陛犑校?，銷售區(qū)域輻射全國，在國內(nèi)擁有30多家全資和控股的啤酒生產(chǎn)基地，設(shè)計產(chǎn)能900萬千升，目前實際產(chǎn)能612萬千升。德邦證券最新研報強調(diào)，燕京啤酒子公司改革成效顯著。譬如，桂林漓泉、內(nèi)蒙赤峰、福建惠泉23H1收入分別同比+16.9%、12.1%、10.2%，凈利潤分別同比+34.2%、-10.2%、+41.3%，其中，漓泉、惠泉凈利率分別同比+2.0/1.4pct。

值得注意的是，燕京啤酒在半年報中強調(diào)，今年上半年，旗下子公司產(chǎn)品品質(zhì)進(jìn)一步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，尤其是前述提及的桂林漓泉在廣西市場占有率達(dá)到85%以上，市場地位鞏固。華創(chuàng)證券研報認(rèn)為，對燕京啤酒凈利潤影響達(dá)10%以上的子公司，新增包頭雪鹿、四川燕京、衡陽燕京三家，印證U8全國化放量之下，外埠市場拓展?jié)u入佳境。

鈦媒體APP注意到，燕京啤酒在大本營華北地區(qū)營收仍為最高，報告期內(nèi)，營收約41.42億元，占總營收比重超過五成。其次，燕京啤酒在華南地區(qū)拓展較好，營收已達(dá)19.16億元，占比25.13%，是除老根據(jù)地華北地區(qū)之外，占比最高區(qū)域。華東、華中、西北三地上半年營收分別約6.15億元、5.96億元、3.57億元。華中地區(qū)較上年同期營收減少7.65%，其余均呈增長態(tài)勢，西北地區(qū)增幅較小，僅不足2%。

總體來看，今年上半年燕京啤酒營收約76.25億元，比上年同期增長10.38%；歸于上市公司股東凈利潤約5.14億元，比上年同期增長46.57%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約18.34億元，比上年同期增長3.67%。截至2023年6月30日，燕京啤酒負(fù)債合計約84.47億元，較上年同期的約64.29億元高出20.18億元，資產(chǎn)負(fù)債率在36%左右。

消費者對燕京啤酒印象最深的是啤酒產(chǎn)品，啤酒的生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)占該公司主營業(yè)務(wù)九成以上。2023年上半年，燕京啤酒分行業(yè)看，啤酒營收約70.61億元，占營收比重92.61%，較上年同期增長9.51%；其它行業(yè)營收約5.64億元，占營收比重7.39%，較上年同期增長22.66%。

除啤酒，燕京啤酒還生產(chǎn)水、啤酒原料、飲料、酵母、飼料等產(chǎn)品。上半年，啤酒、飼料及其他產(chǎn)品營收分別較上年同期有所增長，以飼料63.36%增幅最高。但天然水、飲料營收分別約804.62萬元、3185.54萬元，分別較上年同期減少44.38%、3.89%。

啤酒行業(yè)是國內(nèi)市場競爭最為激烈的行業(yè)之一，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)字顯示，2023年1-6月中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)累計產(chǎn)量1928萬千升，同比增長7.0%，啤酒行業(yè)消費場景多元化喝高品質(zhì)產(chǎn)品需求凸顯，高端化趨勢持續(xù)。

在此背景下，燕京啤酒于財報中指出，其與行業(yè)前五名啤酒企業(yè)紛紛布局高端啤酒市場，加大營銷力度，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，龍頭效應(yīng)顯著。鈦媒體APP了解到，從目前披露的幾家啤酒企業(yè)來看，業(yè)績均較去年有所提高。

重慶啤酒（600132.SH）上半年業(yè)績優(yōu)于燕京啤酒，營收約85.05億元，比上年同期增長7.17%；歸于上市公司股東凈利潤約8.65億元，比上年同期增長18.89%。珠江啤酒（002461.SZ）與惠泉啤酒（600573.SH）規(guī)模較小，但均有提升。其中，惠泉啤酒營收約3.47億元，比上年同期增長10.26%，歸于上市公司股東凈利潤約2227.04萬元，比上年同期增長38.39%。珠江啤酒預(yù)增公告顯示，上半年盈利亦有最高達(dá)20%的增幅。

鈦媒體APP了解到，今年上半年啤酒市場整體不錯與旅游恢復(fù)有一定關(guān)聯(lián)，譬如，重慶啤酒在新疆、重慶、云南等強勢市場就受益于旅游利好，本地品牌得到明顯增長，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亦得到優(yōu)化，國際品牌亦得到更大增長空間，嘉士伯、樂堡、1664等將觸角延伸至更多渠道和售點，而在非強勢市場，烏蘇品牌的親民性、網(wǎng)紅特征可發(fā)揮優(yōu)勢攻下新市場。

大單品領(lǐng)跑，預(yù)計下半年繼續(xù)增長

燕京啤酒主要銷售模式是經(jīng)銷，對重點市場深度分銷與協(xié)銷相結(jié)合，部分市場為大客戶寫作模式，同時會持續(xù)開展線上線下一體化營銷策略。

不過，從上半年情況看，線上渠道營收并不理想。線上渠道即電商渠道，上半年營收8109.03萬元，比上年同期減少10.07%，營業(yè)成本達(dá)到5729.23萬元，在所有渠道中成本增幅最高，增長24.68%，毛利率29.35%，比上年減少19.69%。

據(jù)了解，燕京啤酒通過京東、天貓、拼多多、抖音等平臺銷售產(chǎn)品，電商渠道銷售的產(chǎn)品主要有燕京U8、V10、精釀白啤、原漿白啤、燕京八景精釀、無醇啤酒等等。

線下渠道好于電商，分為傳統(tǒng)渠道、KA渠道，其中，燕京啤酒傳統(tǒng)渠道營收約66.93億元，比上年同期增長10.05%；KA渠道營收約2.87億元，比上年同期增長3.86%。兩項毛利率分別比上年同期增長0.81%、5.38%，達(dá)到41.87%、43.57%，毛利遠(yuǎn)高于電商。鈦媒體APP注意到，上半年燕京啤酒投入約2.55億元廣告宣傳費，比上年同期增長14.02%。

燕京啤酒線下渠道運營的確有獨到之處，譬如在全國布局燕京酒號社區(qū)小酒館，在一線城市打造獅王精釀旗艦店，創(chuàng)新空間消費場景。報告期內(nèi)，旗下燕京U8大單品、燕京U8Plus、鮮啤2022、老燕京12度特以及獅王精釀等產(chǎn)品銷售向好。

尤其是U8大單品，得到一眾研究機構(gòu)重視，安信證券研報指出，燕京啤酒U8持續(xù)放量使中高檔產(chǎn)品收入加速增長，帶動整體毛利率提升。此外，針對有觀點認(rèn)為U8月度銷量增速放緩，華創(chuàng)證券研報認(rèn)為，當(dāng)下U8產(chǎn)品與品牌力突出、增長勢能仍強，短期銷量擾動無需過慮。

興業(yè)證券研報亦認(rèn)為，燕京啤酒U8大單品延續(xù)高增，盈利能力持續(xù)向好，改革成效持續(xù)兌現(xiàn)。中長期看好公司改革加速、降本增效成效漸顯，十四五期間利潤率提升空間巨大。中信證券研報指出，目前啤酒消費整體逐漸向好，疊加燕京啤酒改革取得積極成效、發(fā)展勢能客可觀，公司有望實現(xiàn)U8在2025年銷量100萬千升的高端化目標(biāo)。

與燕京啤酒有所不同，重慶啤酒亦清楚2023年傳統(tǒng)B2C平臺流量遇到瓶頸，但重慶啤酒卻吹出了加速抖音及社區(qū)團購業(yè)務(wù)擴展的號角，因此仍取得了一定的銷量增長且提升了市場份額。并強調(diào)，電商渠道在新品打造和品牌建設(shè)方面“扮演著越來越重要的角色”。

按產(chǎn)品分，燕京啤酒中高檔產(chǎn)品上半年營收約45.78億元，比上年同期增長12.81%，但47.01%的毛利率較上年同期減少0.56%；普通產(chǎn)品營收約24.83億元，比上年同期增長3.90%，32.17%的毛利率較上年增長2.19%。

提及2023年下半年預(yù)期，燕京啤酒在財報中指出，公司將持續(xù)強化總部智能，在產(chǎn)銷分離、數(shù)字化管理、供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型、人才儲備發(fā)展等多維度發(fā)力，堅定走可持續(xù)發(fā)展道路，保持經(jīng)營業(yè)績量的穩(wěn)步增長和質(zhì)的有效提升。截至8月23日收盤，燕京啤酒每股報收于10.26元，每股跌1.91%，總市值289.18億元。(本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|方璐)

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