8月9日晚間，聚石化學(xué)（688669.SH）對定增問詢函進行了回復(fù)。據(jù)了解，本次定增發(fā)行對象為公司共同實際控制人陳鋼、楊正高，發(fā)行數(shù)量不超過約1639萬股，未超過本次發(fā)行前公司總股本的30%，發(fā)行價格為18.3元。本次發(fā)行擬募集不超過3億元，扣除發(fā)行費用后，用于補充流動資金。

【資料圖】

二級市場方面，截至8月10日收盤，公司股價報收18.11元，上漲1.17%，總市值為21.97億元。值得注意的是，公司當(dāng)前股價較年內(nèi)高點24.48元，已跌去20%左右。鈦媒體APP注意到，公司上市后凈利潤就開始連續(xù)下滑，同時資金亦非常緊張，而本次定增3億元或是解乏而已。此外，在前次募投項目未完成的情況下，公司又繼續(xù)加碼，原因及合理性遭監(jiān)管層質(zhì)疑。

資金面緊張，“輸血”3億或是解“乏”

定增預(yù)案顯示，此次定增有助于滿足未來業(yè)務(wù)快速增長的營運資金需求，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，推動公司進一步發(fā)展。

實際上，近年來由于競爭加劇，資金回籠較慢，公司應(yīng)收賬款逐年增加。數(shù)據(jù)顯示，2020年—2022年，公司的應(yīng)收賬款分別為5.4億元、7.3億元、9.13億元。公司表示隨著營業(yè)收入的持續(xù)增長，應(yīng)收賬款余額可能還將會有一定幅度的增加。同時公司并將面臨應(yīng)收賬款無法收回產(chǎn)生壞賬風(fēng)險或流動性風(fēng)險，與之對應(yīng)的是公司資金面非常緊張。截至今年一季度，公司短期借款金額為8.21億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為6.48億元，流動負(fù)債合計為18.46億元，而公司貨幣資金僅為1.95億元。

從流動比率和速度比率上看，2020年—2023年3月31日，公司流動比率分別為1.4、1.39、1.19、1.23，速動比率分別為1.03、0.96、0.78、0.75；而同行業(yè)流動比率均值為2.37、2.07、1.88、1.97；速動比率均值為1.54、1.39、1.26、1.33。從數(shù)據(jù)上來看，公司流動比率和速動比率均出現(xiàn)下滑并且要遠低于行業(yè)平均值，短期償債能力在降低。上市公司方面表示，當(dāng)下償債壓力確實比較大，但是還不至于出現(xiàn)大風(fēng)險。

值得注意的是，募集說明書中顯示，根據(jù)公司2022年財務(wù)數(shù)據(jù)測算，公司在現(xiàn)行運營規(guī)模下日常經(jīng)營需要保有的最低貨幣資金為9.36億元。在資金如此緊張的情況下，本次“輸血”3億或只是解“乏”而已。

前次募投項目未完成，又要繼續(xù)加碼

公告顯示，公司將根據(jù)自身資金需求，在募集資金到賬后，按照如下計劃使用：據(jù)了解，2021年4月，公司為完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，落地自主研發(fā)儲備項目，公司擬在安徽省池州東至經(jīng)濟開發(fā)區(qū)建設(shè)池州化工新材料生產(chǎn)基地，項目總投資12億元，分兩期建設(shè)。第一期建設(shè)周期為3年，其中擬使用超募資金投資池州無鹵阻燃劑項目（項目一）和安慶聚苯乙烯項目（項目二）。

截至今年3月末，項目一投資金額總額約3.88億元，其中計劃使用超募資金約1.2億元，募集資金已投入2272.78萬元，占募集資金計劃投入的比例為18.91%；項目二投資金額總額約1.74億元，其中使用募集資金為8000萬元，募集資金已投入3264.64萬元，占募集資金計劃投入的比例為40.81%。鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，項目二完工比例為55.43%，而項目一完工比例僅為6.8%。那么為何在前次募投項目未完成且進展緩慢的情況，仍繼續(xù)加碼？上市公司告訴鈦媒體APP，因為現(xiàn)如今經(jīng)濟環(huán)境變化，當(dāng)時對項目測算的金額可能不足，需要繼續(xù)加大投入才行。

此外，兩個項目通過公司審議后，為何進度差別如此之大？針對上述問題，鈦媒體APP以投資者身份致電聚石化學(xué)詢問，上市公司稱，這里面主要還是因為兩個項目所在地的地方政府審批進度不一樣導(dǎo)致。

實際上，交易所對上述情況亦有疑問。為此，上交所要求公司說明其使用募集資金比例較低的原因及合理性。

公司在回函中表示，一方面，由于公司在審議上述事項時尚未取得環(huán)境影響評價批復(fù)以及履行相關(guān)備案程序，相關(guān)政府部門頒發(fā)的《不動產(chǎn)權(quán)證》《建設(shè)工程規(guī)劃許可證》及《建筑工程施工許可證》等亦在申請辦理當(dāng)中。另一方面，公司在該募投項目履行內(nèi)部審議程序后，已根據(jù)當(dāng)?shù)卣蠓e極向相關(guān)部門履行項目審批程序，但由于受全球重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響，政府審批進程較慢，募投項目開工時間較晚，由此導(dǎo)致募集資金使用比例較低。

增收不增利，急需新增長點

資料顯示，公司于2021年在科創(chuàng)板上市，其主營業(yè)務(wù)為阻燃劑、改性塑料粒子及制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2022年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入39.57億元，同比增長55.70%；歸母凈利潤4504.84萬元，同比下降45.77%，出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象。實際上，公司從上市第一年起便出現(xiàn)增收不增利的狀況，且收入和歸母凈利潤的差距持續(xù)擴大。2020年—2022年，公司實現(xiàn)營收約19.24億元、25.42億元、39.57億元；歸母凈利潤分別為1.59億元、8307.58萬元、4504.84萬元。

公司表示，業(yè)績下滑主要有兩方面原因，其一是公司通過并購、自建同時開展多項新業(yè)務(wù)，包括磷化工、導(dǎo)光板、透氣膜、液化石油氣、租賃業(yè)務(wù)等，處于前期發(fā)展階段，尚未形成穩(wěn)定營業(yè)收入；其二是主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品改性塑料粒子銷量下降，且部分原材料價格上漲導(dǎo)致單位成本較去年增加。

同時，公司的毛利率也是連續(xù)三年下滑。2020年—2022年，毛利率分別為24.54%、16.07%、11.76%。2022年，公司整體毛利率下滑主要受磷化工、改性塑料粒子、改性塑料制品及液化石油氣四個業(yè)務(wù)的影響，相對2021年均有所下降。其中液化石油氣項目主要委托海德化工開展，該業(yè)務(wù)毛利率過低是由于疫情原因及海德化工開工率和產(chǎn)能利用率不足所致；其余三個業(yè)務(wù)毛利率下降皆因原材料價格上漲導(dǎo)致。

面對上述困境，公司可能急需尋找新的業(yè)績增長點。

機構(gòu)研報顯示，目前公司核心產(chǎn)品如PS擴散板等，屬于通用型的塑料制品，主要面向普通消費者以及照明燈飾、電子電器等領(lǐng)域，屬于偏傳統(tǒng)行業(yè)，很難出現(xiàn)爆發(fā)式需求。

對此，公司董秘辦人士此前表示，聚石化學(xué)屬于小盤股，所處塑料樹脂行業(yè)也并非熱門賽道。而目前看好公司通過自研或產(chǎn)學(xué)研合作的模式，廣泛布局有機光伏、新能源汽車等新材料技術(shù)，開發(fā)新的增長點。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）

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