作者｜郭虹妘

編輯｜陶天宇

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2023過半，風(fēng)云變換的VC/PE市場少有傳出令人振奮的消息。部分媒體的消極論調(diào)、從業(yè)者們的負(fù)能量吐槽和各大創(chuàng)投數(shù)據(jù)報(bào)告顯示出的不斷走低的行業(yè)大指標(biāo)，無不反饋出一級(jí)市場的悲觀情緒。然而，消極的論調(diào)和吐槽都是個(gè)體感知的差異，只有數(shù)據(jù)本身不會(huì)說謊，即使在大指標(biāo)上確實(shí)存在下滑，但我們?nèi)阅芡ㄟ^某些細(xì)節(jié)數(shù)據(jù)的特征，看到整個(gè)一級(jí)市場也正悄悄發(fā)生的變化。

募資篇募資總額微降，基金支數(shù)暴漲

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在某些媒體營造的一級(jí)市場一片募資枯竭的情緒下，2023年上半年國內(nèi)一級(jí)市場基金募資總額，同比2022年同期，只有極其微弱的降幅，而另一方面，完成募資基金的數(shù)量卻暴漲22%。

數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，新募集基金數(shù)量3289支，同比上漲22%；新募集基金總規(guī)模約7341.45億元人民幣，同比下降5%；平均單筆基金額為2.23億，同比縮水22%。

Q2人民幣大幅躍進(jìn)，美元環(huán)比幾近腰斬

分幣種來看，2023年上半年，人民幣募資總數(shù)量為3266支，同比上漲22%；人民幣募資總金額為6919.17億元人民幣，同比下降5%。但是在Q2階段人民幣募資額環(huán)比上漲12%、基金數(shù)量也環(huán)比上漲5%。

上半年，美元募資數(shù)量和金額，分別為23支、422.28億人民幣，同比下降23%、10%，相比于2022年上半年美元募資總額同比下降40%而言，這也只是平穩(wěn)下滑。

相較于Q1，Q2階段美元募資環(huán)比下降47%，照此下去，Q3階段美元募資額可能會(huì)持續(xù)下滑。

全網(wǎng)公開可查的美元募資新聞寥寥無幾，上半年僅有新加坡淡馬錫全資控股的祥峰投資(Vertex Ventures) 已完成3.9 億美元募資、前紅杉中國合伙人曹曦和前博裕資本合伙人Tim Wang共同創(chuàng)立的Monolith礪思資本，完成近8億美金募資。

早期、創(chuàng)業(yè)基金募資穩(wěn)步增長，房地產(chǎn)投資基金異軍突起

2023年上半年，早期投資基金募資總額和數(shù)量分別為84.01億元人民幣、53支，同比增長31%、33%；創(chuàng)業(yè)投資基金募資總額和數(shù)量分別為2595.4億人民幣、1291支，同比增長8%、30%。

募資總額占比第一的成長期基金同比下降8%，募資總額為3649.98億人民幣，總募資額占比49.7%。

此外，受于政策調(diào)整影響，基礎(chǔ)設(shè)施基金募資總額同比下降29%，房地產(chǎn)投資基金募資上漲308%，市場中投向商業(yè)地產(chǎn)的股權(quán)投資基金數(shù)量和規(guī)模均有較大幅度的提升。2023年上半年，我國新募房地產(chǎn)投資基金共13支，募資規(guī)模250.35億元人民幣。

國資和產(chǎn)業(yè)資本繼續(xù)“補(bǔ)倉”，金融機(jī)構(gòu)出手減半

從LP出資額看，我國股權(quán)投資市場新募人民幣基金的前三大出資方為政府相關(guān)機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本、家辦及個(gè)人。

2023年上半年整體募資額減少的情況下，國資背景、產(chǎn)業(yè)資本LP持續(xù)“補(bǔ)倉”，認(rèn)繳出資額分別上漲16%、10%。家辦及個(gè)人、險(xiǎn)資認(rèn)繳出資額出現(xiàn)小幅下降，金融機(jī)構(gòu)認(rèn)繳出資額下降48%，似有撤離股權(quán)投資市場的趨勢。

從募資LP屬性來看，國資背景LP依舊是我股權(quán)投資市場市場中主要的資金貢獻(xiàn)方，2023年上半年，國有控股和國有參股LP的合計(jì)披露出資金額占比達(dá)71.2%。

從資金的流向看，主要集中在大型政策性基金、基建基金及頭部美元基金。清科研究院發(fā)布了大額人民幣和美元基金的募資集錦顯示，完成募資的基金包括：貴州省新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（300億）、北京京港地鐵股權(quán)投資基金（120.02億）、山東山能新材料股權(quán)投基金（100億）、達(dá)州市萬達(dá)開產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資引導(dǎo)基金（100億）、湖州吳興證海壹號(hào)股權(quán)投資基金（70.20億）、廣東深基華智股權(quán)投資基礎(chǔ)設(shè)施基金（60.00億）、大家 (深圳)健康養(yǎng)老私募股權(quán)投資基金（50.11億）、啟明創(chuàng)投（65億）、IDG資本零碳科技投資基金（50億）、河南尚頎匯融尚成一號(hào)產(chǎn)業(yè)基金（33億）、梧桐樹氟基新材料轉(zhuǎn)型升級(jí)基金（20億）等等。

50億以上的大額募資下降44.3%，微型基金成立支數(shù)占比66%

2023年上半年，單筆募規(guī)模1-50億的基金，成為募資市場的中堅(jiān)力量，總募資額占比約73%，數(shù)量占比約33.8%。

其次，單筆募資規(guī)模在50億元及以上的大額基金，共計(jì)16支，募資規(guī)模為1271.60億元人民幣，總募資額占比約17.3%。大額募資出現(xiàn)明顯下降趨勢，募集基金數(shù)量同比下降36.0%，募集基金金額下滑44.3%。

中小規(guī)?；饠?shù)量明顯增加，其中不足1億元人民幣的基金總募資數(shù)量占比約65.7%，但是募資規(guī)模卻僅有9.7%。這種不足一億的小基金，大概率是專項(xiàng)基金，這也側(cè)面應(yīng)證了今年專項(xiàng)基金的火爆程度。

廣東、深圳募集基金數(shù)量顯著下滑，江西超越深圳位列全國第五

2023年上半年，浙江、山東、江蘇、廣東募資數(shù)量持續(xù)保持領(lǐng)先，江西超越深圳基金數(shù)量位列全國第五位，同比增長8.1%。

江西地處緊靠廣東、浙江、福建沿海發(fā)達(dá)地區(qū)。在未來規(guī)劃將承接長三角、珠三角等沿海發(fā)達(dá)地區(qū)制造基地外遷、外溢。2019年江西政府“三請三回” “三企入贛”，號(hào)召贛商助力江西崛起，吸納華為、騰訊、比亞迪、阿里巴巴、格力等知名企業(yè)落戶。

外加上，江西此前布局的航空、電子信息、裝備制造、中醫(yī)藥、新能源、新材料等產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，從而帶動(dòng)了募資數(shù)量上漲。

投資篇IT和化工原料成為資本新寵

投資端看，2023年上半年市場中國股權(quán)投資市場同比顯示較2022年更為低迷，投資事件數(shù)3,638起、同比下降13%，投資總額2929.65億元，、同比下降7%。但Q2數(shù)據(jù)較Q1卻有明顯回暖，投資事件數(shù)環(huán)比上漲13%，投資總金額環(huán)比上漲21%。可以看出，相比于今年年初，投資的活躍度在逐漸恢復(fù)。平均單筆投資金額略微上浮，同比上漲6%。

半導(dǎo)體下滑仍領(lǐng)跑，人工智能引爆IT賽道

投領(lǐng)域看， 2023年上半年Top五熱門投資賽道為，半導(dǎo)體及電子設(shè)備、生物醫(yī)藥、IT、機(jī)械制造、化工原料及加工。

對比Q1、Q2投資領(lǐng)域后發(fā)現(xiàn)，Q2階段資金已開始流向IT和化工原料及加工，而投資人經(jīng)常提及的半導(dǎo)體行業(yè)，投資金額環(huán)比減少6%。

2023年上半年，化工原料及加工行業(yè)共計(jì)發(fā)生金額和數(shù)量，分別是218起、187.92億人民幣，同比增長28%、65%。

2022年以前IT行業(yè)的投資數(shù)量長期霸占Top5熱門行業(yè)第一，由于產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移， 2023年Q1、Q2 IT行業(yè)持續(xù)保持第三名，共計(jì)發(fā)生金額和數(shù)量，分別是706起、285.25億人民幣，同比下降32%、50%。

上半年ChatGPT等變量因素的出現(xiàn)，在Q2季度讓IT行業(yè)迎來一波投資小高潮，Q1的觀望態(tài)度逐漸消除，投資金額環(huán)比增長94%、投資數(shù)量環(huán)比增長14%。

“大模型等相關(guān)技術(shù)的引爆，也在不斷推動(dòng)著中國AI領(lǐng)域的第二波創(chuàng)業(yè)熱潮，為中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了新的活力，這波行業(yè)浪潮將會(huì)持續(xù)數(shù)年?！表槥楹匣锶顺烫煜颉糕伱襟w創(chuàng)投家」表示。

再說回半導(dǎo)體和生物科技賽道，曾經(jīng)熱門的兩大賽道在投資額和金額上均出現(xiàn)不同程度下降。

2023年上半年，半導(dǎo)體及電子設(shè)備領(lǐng)域共計(jì)發(fā)生投資數(shù)量和金額，分別為813起、631.63億人民幣，同比下降32%、50%；生物技術(shù)/醫(yī)療健康領(lǐng)域共計(jì)發(fā)生投資數(shù)量和金額，分別是752、435.48億人民幣，同比下降8%、15%。由此可見，投資人對于這個(gè)兩個(gè)賽道的熱情在減少。

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從地區(qū)看，江蘇、上海、北京、深圳、浙江，五地投資數(shù)量和金額是全國占比的七成。其中，江蘇穩(wěn)居第一，浙江位居穩(wěn)居第五，北京、上海、廣州投資額同比下降超30%

值得一提的是江蘇，近三年的投資數(shù)量和金額穩(wěn)步提升。2018年，江蘇明確打造制造強(qiáng)省、支持集群發(fā)展的規(guī)劃，始終把實(shí)體當(dāng)作“看家本領(lǐng)”，江蘇全省16個(gè)重點(diǎn)集群規(guī)模工業(yè)比重達(dá)70%左右，以高端裝備、新能源汽車、電子信息、生物醫(yī)藥、集成電路為主，先進(jìn)制造業(yè)集群總數(shù)居全國第一。為硬科技創(chuàng)業(yè)時(shí)代創(chuàng)下良好土壤。

舊賽道 新投資

2019硬科技概念提出至今，從新賽道變成舊賽道，浮在水面上的項(xiàng)目已被挖掘，如何投出新機(jī)會(huì)，成為投資人們的課題。

“重心依然放在前沿科技、雙碳經(jīng)濟(jì)和生命科學(xué)等盈科擅長的大賽道，但會(huì)偏向聚焦于大賽道中更細(xì)分的領(lǐng)域。在布局了產(chǎn)業(yè)鏈重要鏈主等節(jié)點(diǎn)之后，今年沿著產(chǎn)業(yè)鏈上下游尋找其他具有價(jià)值的方向深挖?！庇瀑Y本合伙人陳宇雷向「鈦媒體創(chuàng)投家」表示。

他提到，比如前沿科技，半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)和新材料企業(yè)，這類企業(yè)對于芯片制造過程至關(guān)重要，在上半年，一些創(chuàng)新的半導(dǎo)體設(shè)備和材料公司嶄露頭角，例如，新型刻蝕設(shè)備和光刻技術(shù)的改進(jìn)，還有掩膜版的技術(shù)突破等等；另一個(gè)是先進(jìn)封裝技術(shù)，隨著芯片尺寸的不斷縮小以及功能要求的提升，先進(jìn)封裝技術(shù)變得越來越關(guān)鍵，如何使芯片更小、更輕、更高效地集成。

再比如，雙碳投資方面，工作的重點(diǎn)是在過熱的環(huán)境中尋找真正具有價(jià)值的好項(xiàng)目。上半年的核心基本是儲(chǔ)能側(cè)的項(xiàng)目，儲(chǔ)能技術(shù)在解決可再生能源波動(dòng)性和平衡供需方面起著重要作用，同時(shí)，持續(xù)關(guān)注了儲(chǔ)能技術(shù)的改進(jìn)和新的應(yīng)用場景，主要的方向涉及技術(shù)創(chuàng)新與降低成本、系統(tǒng)集成與智能化控制，或者能源市場、能源供應(yīng)鏈和能源管理系統(tǒng)等方面。具體來說例如化學(xué)儲(chǔ)能、空氣儲(chǔ)能和氫儲(chǔ)能等技術(shù)的持續(xù)發(fā)展，還有兼具速度與質(zhì)量的大儲(chǔ)項(xiàng)目等等。

對于此，耀途資本創(chuàng)始合伙人楊光表示認(rèn)同?！鞍雽?dǎo)體、人工智能驅(qū)動(dòng)的軟件、新能源是我們?nèi)笾饕顿Y方向，相比過去，當(dāng)下會(huì)看更具潛力的細(xì)分領(lǐng)域。比如，以前數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域投資 GPU、DPU、CPU等大芯片，特別是對我們這類投早投小的專業(yè)基金來說，基本已經(jīng)完成系統(tǒng)性覆蓋，所以現(xiàn)在我們會(huì)去投服務(wù)器傳輸芯片、模擬芯片；以前汽車領(lǐng)域投大芯片，現(xiàn)在會(huì)深入布局MCU、電池管理芯片、模擬芯片、傳輸芯片等?！?/p>

在他看來，想要布局的早有前瞻性，產(chǎn)業(yè)鏈就要挖的更深，新入局硬科技領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)，如果認(rèn)知不深、產(chǎn)業(yè)積累也不足，將很難挖到細(xì)分賽道的機(jī)會(huì)。

祥峰投資管理合伙人鄭俊聰也是同樣的思路：“從科技的角度投資，不只局限于芯片本身，它是一個(gè)非常大的賽道，包括半導(dǎo)體的上游設(shè)備、設(shè)備材料、設(shè)備儀器、設(shè)備軟件，這些在中國市場還是缺乏的，是有機(jī)會(huì)的?！?/p>

退出篇退出事件減少1/3，超半數(shù)企業(yè)登陸科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板

退出端看，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年上半年，中國股權(quán)投資市場共發(fā)生1326筆退出案例，同比下降32.6%。

IPO仍然是主要的退出方式，超半數(shù)企業(yè)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市，港股出現(xiàn)小復(fù)蘇。

分板塊看，相較于2022年上半年，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量同比下降22%、11%。但是對比Q1、Q2的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量分別環(huán)比上漲211%、164%，整體是上漲趨勢。

2023年上半年，上交所交易10起，北交所交易20起，其中大部分項(xiàng)目都是Q1上市，Q2上市項(xiàng)目寥寥無幾，分別有2起、8起。

港股出現(xiàn)小復(fù)蘇。交易18起，相較2022年上半年增加一倍多。隨著港交所新一輪改革落地，已有企業(yè)以18C規(guī)則申請上市，“特?？萍肌惫居型ぐl(fā)香港資本市場活力。

VC/PE支持的IPO總量（筆）139筆，同比上漲5%。從Top5熱門領(lǐng)域看，主要集中于半導(dǎo)體及電子設(shè)備、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、機(jī)械制造、IT、化工原料及加工，此數(shù)據(jù)與一級(jí)市場投資屬于基本吻合。

2023年上半年收獲5個(gè)及以上IPO的VC/PE機(jī)構(gòu)共9家，相比2022年同期明顯減少（15家）。多為長期專注硬科技投資的VC/PE。

“從投資的終局上來講，短期一兩年、兩三年的賬面的增值，不是那么重要，從基金的整個(gè)生命周期看，要看7-10年后給LP帶來多高的回報(bào)。”耀途資本創(chuàng)始合伙人楊光表示。

楊光透露，人民幣基金投資人開始更關(guān)注營收和未來3-5年內(nèi)是否有明確的退出渠道，同時(shí)也在降低單個(gè)項(xiàng)目的回報(bào)預(yù)期。

一方面由于現(xiàn)在硬科技項(xiàng)目接盤的主要是人民幣基金，在投資領(lǐng)域、風(fēng)格和考量指標(biāo)上要與人民幣基金的要求貼合；另一方面是科創(chuàng)板的退出，本身對營收要求不高，國家在推出科創(chuàng)板的時(shí)候，更歡迎小而美的科技企業(yè)更早上市，所以美股高回報(bào)的“往事”可能不會(huì)重現(xiàn)。

多維度的競爭也讓估值回歸理性。“上半年最大的感悟是對估值更敏感了。隨著市場對某些賽道的投資熱情逐漸冷卻，我們開始審視過去已經(jīng)投的項(xiàng)目以及儲(chǔ)備的高估值項(xiàng)目，并進(jìn)行重新評(píng)估，最終要求對項(xiàng)目估值的進(jìn)行調(diào)整或合理化解釋，以達(dá)到收益目標(biāo)要求。”盈科資本合伙人陳宇雷表示。

祥峰投資管理合伙人鄭俊聰也是類似做法，“硬科技大多是Tob的項(xiàng)目，發(fā)展比較慢，現(xiàn)在估值都可以談，我們投的項(xiàng)目再去融資的話，先不定估值，先看看對方有沒有興趣，有興趣了再談，在上一輪加一點(diǎn)點(diǎn)就可以了，幫項(xiàng)目拿到融資比估值更重要。”

在投資回報(bào)面前，投資人變得更現(xiàn)實(shí)了。華映資本管理合伙人王維瑋表示：“我們更注重業(yè)務(wù)本身和市值，對業(yè)務(wù)增長和持續(xù)的本質(zhì)更注重；尤其是對是否能產(chǎn)生規(guī)?；麧檿?huì)比較重視，而不是不計(jì)成本的增長。”

鈦媒體創(chuàng)投家收集200+國內(nèi)活躍一級(jí)市場投資機(jī)構(gòu)的上半年數(shù)據(jù)，結(jié)合多方公開數(shù)據(jù)庫交叉驗(yàn)證，評(píng)選出2023年上半年在募投管退、五大熱門賽道、以及ESG和FA機(jī)構(gòu)表現(xiàn)突出的先鋒機(jī)構(gòu)。感謝他們在2023上半年起到的行業(yè)引領(lǐng)作用，期待我們的行業(yè)變得更好。

以下，是2023年H1先鋒榜單全名單：

募資先鋒：

投資先鋒：

退出先鋒：

投后管理先鋒：

新能源領(lǐng)域投資先鋒：

人工智能領(lǐng)域投資先鋒：

先進(jìn)制造領(lǐng)域投資先鋒：

企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域投資先鋒：

醫(yī)療大健康領(lǐng)域投資先鋒：

FA先鋒：

ESG先鋒：

2023H1青年創(chuàng)投家榜單即日發(fā)布，敬請期待！

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