圖源：視覺中國(guó)

原本被視為極其艱難的2022年，白酒上市企業(yè)卻又一次集體刷高了業(yè)績(jī)。

(資料圖片僅供參考)

目前，20家A股白酒上市企業(yè)2022年年報(bào)及2023Q1財(cái)報(bào)已經(jīng)披露完畢，整體來看，穩(wěn)健增長(zhǎng)依然是白酒行業(yè)主旋律。20家上市白酒企業(yè)營(yíng)收總計(jì)3563.45億元，同比增長(zhǎng)15.12%，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1305億元，同比增長(zhǎng)20.36%。

具體來看，貴州茅臺(tái)（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等頭部企業(yè)營(yíng)收凈利再創(chuàng)新高，14家白酒上市企業(yè)營(yíng)收取得了兩位數(shù)增長(zhǎng)。在打響疫情后首個(gè)春節(jié)動(dòng)銷戰(zhàn)后，今年一季度白酒業(yè)普遍實(shí)現(xiàn)“開門紅”，2023Q1財(cái)報(bào)顯示15家企業(yè)拿下兩位數(shù)增長(zhǎng)。

鈦媒體APP注意到，過去三年，外部環(huán)境對(duì)白酒造成了不可忽視的影響，穿透最新的業(yè)績(jī)來看，頭部酒企的抗壓能力足夠強(qiáng)大，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，且引導(dǎo)行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。但隨著白酒行業(yè)集中度提升，頭部酒企持續(xù)向前，非名酒品牌難以望其項(xiàng)背，因此圈地“內(nèi)卷”。此起彼伏間，正處于新一輪調(diào)整周期的白酒行業(yè)，分化加劇。而今年，白酒企業(yè)的一個(gè)共同主題是去庫存，誰快誰就會(huì)占得先手。

白酒結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，強(qiáng)者恒強(qiáng)

根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2022年白酒行業(yè)營(yíng)收6626.05億元，同比增長(zhǎng)9.6%，利潤(rùn)2201.7億元，同比增長(zhǎng)29.4%。這當(dāng)中，20家白酒上市企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)分別占去了53%和59%。

從年報(bào)來看，白酒結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的表現(xiàn)之一是優(yōu)勢(shì)品牌正在持續(xù)擁抱紅利。白酒產(chǎn)量、銷量已經(jīng)連續(xù)多年下降，行業(yè)集中度不斷提升，存量競(jìng)爭(zhēng)格局下企業(yè)間擠壓式競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)臨近賽點(diǎn)。

這樣的業(yè)態(tài)促使白酒行業(yè)內(nèi)部強(qiáng)者恒強(qiáng)，“名酒時(shí)代”背景下，頭部酒企成為產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。年?bào)顯示，頭部名酒企業(yè)基本保持了兩位數(shù)增長(zhǎng)，20家白酒上市企業(yè)營(yíng)收3563.45億元，營(yíng)收榜前六就貢獻(xiàn)了近3000億元，占比超80%；前五強(qiáng)凈利潤(rùn)也在2022年首次突破千億大關(guān)。

舉例而言，貴州茅臺(tái)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1275.54億元，同比增長(zhǎng)16.53%；凈利潤(rùn)627.16億元，同比增長(zhǎng)19.55%。今年一季度營(yíng)收393.79億元，同比增長(zhǎng)18.66%；凈利潤(rùn)208億元，同比增長(zhǎng)20.59%。

五糧液亦不遑多讓，2022年?duì)I收739.69億元，同比增長(zhǎng)11.72%；歸母凈利潤(rùn)266.91億元，同比增長(zhǎng)14.17%；2023一季度，營(yíng)收311.39億元，同比增長(zhǎng)13.03%；歸母凈利潤(rùn)125.42億元，同比增長(zhǎng)15.89%。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴鈦媒體APP，“名優(yōu)酒保持了良性的增長(zhǎng)，疫情放開后消費(fèi)場(chǎng)景的多元化，對(duì)于中國(guó)白酒的復(fù)興是一個(gè)非常好的加持?！?/p>

白酒結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的另一個(gè)特征是，在過去取得了穩(wěn)定增長(zhǎng)和快速發(fā)展的企業(yè)，基本形成了中高端驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的發(fā)展模式，這在年報(bào)中得以體現(xiàn)。

2022年，洋河、汾酒、古井貢、迎駕、舍得等，產(chǎn)品上除高端一如既往強(qiáng)勢(shì)以外，其中高端產(chǎn)品銷量都以超兩位數(shù)的漲幅增長(zhǎng)。頭部品牌產(chǎn)品線全價(jià)格帶布局，二三線品牌聚焦中高端，白酒產(chǎn)業(yè)不約而同都在進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

也正是因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的需要，白酒技改擴(kuò)產(chǎn)推動(dòng)了各酒企、產(chǎn)區(qū)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放。20家上市企業(yè)中，貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒（600809.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、今世緣（603369.SH）、舍得酒業(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了實(shí)施技改、產(chǎn)能擴(kuò)建等項(xiàng)目，這些都是企業(yè)為持續(xù)保持結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)做準(zhǔn)備。

知名酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛告訴鈦媒體APP，“‘馬太效應(yīng)’下，頭部酒企會(huì)持續(xù)走強(qiáng)，并且利用自身的品牌與品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擠壓非名酒市場(chǎng)，而基于品類和產(chǎn)品的名酒格局很快形成，中國(guó)酒業(yè)進(jìn)入寡頭化時(shí)代。”

二三線酒企分化加劇，非名酒承壓

白酒行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，相比較疫情前的2019年，2022年白酒產(chǎn)業(yè)銷售收入累計(jì)增長(zhǎng)5%，利潤(rùn)累計(jì)增長(zhǎng)了71%。透過2022年白酒上市企業(yè)財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，除頭部酒企強(qiáng)者恒強(qiáng)外，二三線品牌正在加速分化。

鈦媒體APP梳理發(fā)現(xiàn)，2019年20家上市企業(yè)中，規(guī)模在40-100億元級(jí)別的僅有3家，分別是老白干酒（600559.SH）、今世緣和口子窖（603589.SH）；2020年這個(gè)數(shù)據(jù)浮動(dòng)為2家，分別是今世緣、口子窖；2021年上升到6家，為今世緣、口子窖、老白干酒、舍得酒業(yè)、迎駕貢酒（603198.SH）以及水井坊；2022年則進(jìn)一步變成7家，在前一年的6家基礎(chǔ)上新增了一個(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

其中，今世緣、舍得、迎駕貢、口子窖四家企業(yè)規(guī)模來到50-80億元之間，隸屬蘇酒板塊、川酒板塊、徽酒板塊的二級(jí)梯隊(duì)，都是在各自省內(nèi)有一定話語權(quán)、有較大市場(chǎng)規(guī)模、省外市場(chǎng)開拓良好的代表。

它們之間此起彼伏的競(jìng)爭(zhēng)，也推動(dòng)了二級(jí)梯隊(duì)的分化加速。蔡學(xué)飛向鈦媒體APP表示，“二三線酒企分化加劇，要么像古井貢酒那樣完成產(chǎn)品升級(jí)和全國(guó)化布局，擠進(jìn)一線市場(chǎng)，要么就會(huì)像皇臺(tái)一般衰敗萎縮?！?/p>

如是所言，年報(bào)顯示，伊力特（600197.SH）、金種子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的下降，錄得虧損。

2023一季報(bào)也能說明問題。舉例而言，今年一季度酒鬼酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.65億元，同比下降42.87%；凈利潤(rùn)3億元，下降42.38%。至于下滑原因，酒鬼酒在財(cái)報(bào)中表示是因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較高，以及公司主動(dòng)進(jìn)行了策略調(diào)整導(dǎo)致。

另一典型是安徽酒企金種子，在省內(nèi)“內(nèi)卷”和名酒“高壓”雙重?cái)D壓下，其業(yè)務(wù)體量和利潤(rùn)出現(xiàn)萎縮，明顯掉隊(duì)。2019年-2022年，其營(yíng)收分別為9.14億元、10.38億元、12.11億元、11.86億元，收入增長(zhǎng)有限，但凈利潤(rùn)在2019年、2021年、2022年均為虧損。2023Q1歸母凈利潤(rùn)更是下降了228%。對(duì)此，金種子在年報(bào)中歸咎于品牌、營(yíng)銷、渠道等多方面因素。

高庫存仍是行業(yè)性問題，白酒亟需新渠道

毛利率來看，20家白酒上市企業(yè)中，有17家企業(yè)毛利率在60%以上，茅臺(tái)高達(dá)92%，僅3家企業(yè)毛利率低于50%。且有15家企業(yè)毛利率與上年同期相比增長(zhǎng)，金種子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企業(yè)毛利率有所下降。

毛利率高，印證了白酒超強(qiáng)的盈利能力，但透過年報(bào)，白酒的高庫存更加值得關(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司總存貨達(dá)1328.33億元。其中，茅臺(tái)以388.24億元庫存高居榜首，洋河、五糧液緊隨其后。

但從漲幅來看，瀘州老窖、巖石股份（600696.SH）、老白干酒等企業(yè)庫存同比增長(zhǎng)超30%，除洋河股份、順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）、金種子酒外，其他酒企庫存增長(zhǎng)基本都在兩位數(shù)以上。

合同負(fù)債情況亦能一定程度上反映當(dāng)前渠道的情況。截至2022年底，18家上市酒企合同負(fù)債整體同比減少5.47%。同期，11家公司的合同負(fù)債下滑，其中酒鬼酒、古井貢酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，總體合同負(fù)債微增0.08%。

搜狐酒業(yè)發(fā)展研究院專家、中國(guó)酒業(yè)資深評(píng)論員肖竹青告訴鈦媒體APP，“2022年、2023年一季度白酒業(yè)績(jī)非常優(yōu)秀。但是我們發(fā)現(xiàn)整個(gè)市場(chǎng)除了茅臺(tái)供不應(yīng)求以外，其他產(chǎn)品都存在價(jià)格倒掛現(xiàn)象，這說明除茅臺(tái)以外社會(huì)庫存很大，對(duì)白酒發(fā)展來說存在隱憂。”但他也表示，“預(yù)計(jì)今年下半年中秋節(jié)后有望成為酒業(yè)重回正軌發(fā)展的時(shí)間節(jié)點(diǎn)?！?/p>

“高庫存是行業(yè)性問題。”蔡學(xué)飛表達(dá)了同樣的看法，他認(rèn)為，隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)面的恢復(fù)以及社會(huì)活動(dòng)的復(fù)蘇，會(huì)加速去庫存，特別是名酒庫存會(huì)得到很大的緩解，但是區(qū)域中小企業(yè)仍然會(huì)面臨不小的庫存壓力。

日前，五糧液在投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)回答投資者關(guān)于庫存的問題時(shí)就談到，五糧液產(chǎn)品渠道庫存量不到一個(gè)月，屬于正常水平。

事實(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常態(tài)，尤其在過去三年，受疫情影響線下消費(fèi)場(chǎng)景大減，終端動(dòng)銷放緩，造成了社會(huì)庫存積壓。從產(chǎn)能來看，近十年來白酒產(chǎn)量在不斷下降，白酒產(chǎn)業(yè)存量產(chǎn)能過剩是不爭(zhēng)的事實(shí)，未來仍然是趨勢(shì)之一。加之消費(fèi)觀念、消費(fèi)習(xí)慣的變化，即使是疫情后消費(fèi)場(chǎng)景大規(guī)?；謴?fù)的前提下，白酒去庫存依然需要時(shí)間。

而為去庫存，全行業(yè)各環(huán)節(jié)都在努力，其中最關(guān)鍵的是，亟需庫存消化能力強(qiáng)勁的新渠道?？梢钥吹剑笮【破缶跔I(yíng)銷上大手筆撒錢，大部分酒企年報(bào)中銷售費(fèi)用一欄的數(shù)字在逐年遞增。

可以預(yù)見，2023年誰的庫存消化得快，誰的價(jià)格倒掛恢復(fù)得快，誰就能在新周期中勝出。

與此同時(shí)，酒企紛紛加碼大眾消費(fèi)產(chǎn)品，例如茅臺(tái)冰淇淋、低度酒飲等產(chǎn)品推出，搶占新賽道和年輕客群，也有以“i茅臺(tái)”為代表的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

更趨同的是，酒企紛紛布局大眾消費(fèi)白酒品類，價(jià)格帶下沉。4月8日，洋河股份在糖酒會(huì)期間正式發(fā)布百元價(jià)格帶新品洋河大曲（經(jīng)典版），該款產(chǎn)品即定位百元價(jià)格帶；3月28日，金種子酒發(fā)布新品“頭號(hào)種子”，終端定價(jià)68元/瓶；同日，臺(tái)源酒新品上市發(fā)布會(huì)舉行，該款酒定價(jià)156元，是茅臺(tái)首款百元價(jià)格帶產(chǎn)品；金六福提出“國(guó)民美酒”戰(zhàn)略，立足國(guó)民大眾市場(chǎng)提升與C端的互動(dòng)；郎酒股份則宣布，順品郎、小郎酒、郎牌特曲等大眾消費(fèi)價(jià)格帶產(chǎn)品的兼香型產(chǎn)品，未來2-3年銷售額將達(dá)到100億元……。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜楊歡）

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