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12月19日，威馬聯(lián)合創(chuàng)始人杜立剛即將從公司離任，有至少兩位威馬內(nèi)部人士向電廠確認了這一消息，據(jù)悉雖然杜立剛還在威馬的企業(yè)微信中，但已經(jīng)在離職過程中。針對此消息，威馬沒有進行回應(yīng)。

杜堪稱威馬的元老級人物，是陸斌之后又一位出走的威馬聯(lián)合創(chuàng)始人。沈暉在2015年創(chuàng)辦了威馬，這家公司前身則是杜立剛于2012年成立的一家三電系統(tǒng)研發(fā)企業(yè)。威馬，沈暉的解釋是“在德語里意為世界冠軍”。

沈暉和杜立剛的組合初期起到了作用——前者精通傳統(tǒng)汽車行業(yè)，因“吉利并購沃爾沃”一案聲名鵲起，后者在資本市場長袖善舞，這兩人的組合被認為是威馬資本世界的鑰匙。

“2018年是威馬最好的光景，第二家實現(xiàn)交付的造車新勢力。當時C輪融資能挑投資人。”一位不愿具名的威馬老員工說。當時，威馬分工明確，職責(zé)分明，沈暉和杜立剛負責(zé)融資，陸斌負責(zé)渠道建設(shè)和銷售，侯海靖負責(zé)產(chǎn)品和技術(shù)，李國正負責(zé)生產(chǎn)。

在不少威馬人的心目中，當時的威馬雖然不如蔚來、小鵬汽車和理想汽車關(guān)注度那么高，但四者體量相差并不大，同處于第一梯隊中。

但威馬慢慢成了掉隊的一個。2019年，威馬以1.6萬輛年銷量在蔚來之后排名第二；2020年，威馬拿到了一輪100億級別的融資，上市在望。但到了2021年，威馬的銷量都不足“蔚小理”的一半。2022年上半年，威馬的銷量仍無起色，被其他造車新勢力拉開距離。

威馬也不再是資本的寵兒。2021年威馬科創(chuàng)板上市擱淺后轉(zhuǎn)向港交所，自2022年6月1日交表至今未有下文，招股書已經(jīng)失效。電廠此前報道，威馬正在計劃通過整合進Apollo出行實現(xiàn)借殼上市，曲線融資。但身背債務(wù)、銷量一蹶不振的威馬可能會就此錯過窗口期。

電廠深入采訪了一些威馬的員工，離職員工、投資人以及知情人，還原了威馬作為一家曾經(jīng)的頭部造車新勢力，是如何畫出了一條拋物線。

融資、量產(chǎn)、銷售，一切順利

成立于2015年的威馬與蔚來、小鵬的研發(fā)、生產(chǎn)、交付基本處于同一節(jié)奏。威馬初期因為宣傳低調(diào)，躲過了新能源汽車上市之后的負面輿論，比如當蔚來的ES 8在冬季續(xù)航嚴重縮水、路面趴窩的時候，威馬的產(chǎn)品并沒有引起太多質(zhì)疑。到了2019年的8月，威馬開啟交付滿1年的時候，其已經(jīng)成為了造車新勢力的榜首。2019年前8個月，威馬的上險數(shù)為11312輛。

到了2019年，造車新勢力都陷入資金困境。但威馬反而沒有那么多困難，創(chuàng)始人沈暉出身于傳統(tǒng)汽車行業(yè)，經(jīng)驗豐富；杜立剛在資本市場長袖善舞，兩人是威馬融資的保證。

海納亞洲創(chuàng)投基金掌門人龔?fù)υf，威馬是含著金湯匙出生的。錢對威馬來說似乎并不是難題。在2019年3月，威馬獲得了30億元C輪融資。對比之下，蔚來在2018年上市，因為預(yù)期募資20億美元募資減半，后來只能在2019年進行債權(quán)融資維持運轉(zhuǎn)。

“威馬當時融資都是可以挑投資人的?！币晃煌R的老員工說。在威馬C輪融資的投資方名單里，有騰訊、百度等老股東，也有紅杉等知名風(fēng)投，還有中國城通等國資背景投資人。

一家FA的投資人告訴電廠，當時威馬在新造車中比較受到資本歡迎，因素有很多，但核心的不外乎是創(chuàng)始人的背景，創(chuàng)始團隊在汽車行業(yè)的經(jīng)驗以及自建工廠帶來的生產(chǎn)穩(wěn)定性。“他們的案子很好做?！彼f。

這一輪融資后，威馬的一大困難很快到來。2019年9月，吉利控股集團旗下公司起訴威馬汽車旗下的4家子公司及沈暉等人，并索賠21億元。

威馬否認了這些指控，并表示自己對贏得訴訟很有信心。不過，威馬在幾乎同一個時間進行了調(diào)整。

也是在2019年9月，沈暉在一封內(nèi)部信中宣布，其自9月1日起將兼任銷售公司總經(jīng)理，并對銷售公司及戰(zhàn)略規(guī)劃中心進行組織架構(gòu)調(diào)整。同時任命祁立人為首席零售官，并增設(shè)首席增長官一職，均向沈暉匯報。

在這次調(diào)整中，陸斌出任了首席出行官，負責(zé)威馬的出行業(yè)務(wù)。自2015年和沈暉一起創(chuàng)辦威馬開始，陸斌主要是分管戰(zhàn)略規(guī)劃和執(zhí)行工作，主持建立了威馬的產(chǎn)品規(guī)劃、市場營銷、銷售渠道、客戶管理、售后支持和出行服務(wù)等業(yè)務(wù)或部門。

一位與產(chǎn)品部門熟悉的威馬資深員工說，吉利的訴訟最直接的導(dǎo)火索是威馬EX5，他們認為威馬有高管從吉利離職后帶走了其中一款車的技術(shù)資料，做出來后和吉利的原型車非常相似。甚至，這是起步比較晚的威馬能率先在新造車中實現(xiàn)量產(chǎn)的重要原因之一。

威馬的許多高管的確與吉利淵源很深。威馬的創(chuàng)始人沈暉曾任吉利控股集團董事兼副總裁，深度參與了吉利收購沃爾沃一案。威馬合伙人兼首席運營官徐煥新此前在沃爾沃主導(dǎo)新能源技術(shù)。陸斌曾任吉利銷售副總經(jīng)理。前威馬汽車首席財務(wù)官張然曾任吉利執(zhí)行董事。聯(lián)合創(chuàng)始人侯海靖曾在吉利擔(dān)任副總裁和成都公司總經(jīng)理。

正是因為如此，吉利的訴訟引起了軒然大波，但由于仍沒有最終的調(diào)查結(jié)果，因此在當時這一訴訟也側(cè)面幫助威馬增加了曝光度。

時至今日，威馬涉及到的司法案件中有75個涉及吉利系，在威馬涉及的司法案件中占比一度高達89%，其中69個為“因?qū)＠麢?quán)權(quán)屬案由被起訴”、6個為“因?qū)＠暾垯?quán)權(quán)屬糾紛案由被起訴”，原告均為吉利系公司。

自燃問題未解，銷量暴跌

2020年初，復(fù)工之后威馬逐步回到了增長通道。2020年6月，威馬的單月銷量為2028輛，連續(xù)4個月實現(xiàn)銷量增長。威馬EX5成為繼特斯拉Model 3后第二款在中國累計銷量突破3萬輛的電動汽車。

不過，威馬在造車新勢力的亞軍位置在2020年上半年被理想汽車取代了。如果站在現(xiàn)在回望過去，這更像是一個信號。

威馬進入了喜憂參半的下半年。

2020年8月，威馬聯(lián)合創(chuàng)始人、首席出行官陸斌離職。加上當年2月離職的原出行事業(yè)部總經(jīng)理劉立群和4月離職的前首席零售官祁立人。威馬在2020年有三位高管離開。

其中，以陸斌的離職影響最大。電廠聯(lián)系到了一位陸斌的好友，他表示“知道陸斌離職的一些事情?！钡罱K不愿過多談及其中的隱情。

在威馬內(nèi)部則有聲音認為，陸斌被剝奪了銷售渠道的管理權(quán)限轉(zhuǎn)而負責(zé)出行業(yè)務(wù)開始，他的離職幾乎成為定局。特別是在2020年初，威馬的出行事業(yè)部進行調(diào)整減員，產(chǎn)品和技術(shù)被劃入CTO負責(zé)的業(yè)務(wù)體系。最終剩下的6個部門25人就是這位陸斌的全部家當。

“出行業(yè)務(wù)一直就不是核心業(yè)務(wù)，而且陸斌也不一定在這個時間點還堅定看好威馬。剛好，隨著威馬的估值走高，很多人都希望這種元老級別的人物離開?！币晃煌R的員工說。

陸斌當時在威馬內(nèi)部舉步維艱。比如，陸斌在做完產(chǎn)品調(diào)研之后提出了產(chǎn)品改進意見，出行部門本身已無產(chǎn)品和技術(shù)部門，只能靠業(yè)務(wù)部門協(xié)助，但對應(yīng)的業(yè)務(wù)部門并不配合，甚至是以“做不了”直接拒絕。他

的離職很快就被威馬新一輪的融資沖淡了。2020年9月22日，威馬宣布完成了總額100億元人民幣的D輪融資，這也是當時造車新勢力史上最大單輪融資。同時，獲得輸血后，威馬還拋出了10月初遞交科創(chuàng)板上市申請的消息。

兩件事發(fā)生的時間相距如此之近，因此陸斌離職的迫切性也更讓外界難以理解。在威馬上市消息傳出之后1個月內(nèi)發(fā)生的3起自燃事故，才真正將威馬推入漩渦。

2020年10月5日和10月13日，一輛處于停放狀態(tài)的威馬EX5和一輛正在充電的威馬EX5發(fā)生了自燃，整車嚴重?zé)龤?。這兩輛車都是福建邵武當?shù)夭少彽男履茉闯鲎廛嚒?/p>

10月27日，又一輛威馬EX5在北京的中國科學(xué)研究院力學(xué)研究所內(nèi)發(fā)生起火爆炸，前機艙和前排座椅被完全燒毀。有現(xiàn)場目擊者描述“車輛有劇烈爆燃的情況，像看大型焰火表演?！边@起事故讓中關(guān)村地區(qū)的多家寫字樓物業(yè)一度被要求排查電動車停放的風(fēng)險。

在10月28日，威馬發(fā)表了一則聲明，宣布召回搭載同一個型號電池的共計1282輛車，理由是“電芯供應(yīng)商在生產(chǎn)過程中不慎混入雜質(zhì)導(dǎo)致電芯出現(xiàn)極端情況下的短路風(fēng)險?！?/p>

威馬的電芯供應(yīng)商之一中興高能很快也發(fā)布了一則聲明，承認涉事產(chǎn)品應(yīng)用在福建邵武自燃的出租車上，并強調(diào)北京自燃的車輛不是使用中興高能電芯。針對這一則聲明，威馬后續(xù)沒有進行進一步的澄清。

一位威馬員工則告訴電廠，他被相關(guān)人告知，北京自燃的車輛使用的是寧德時代供應(yīng)的電芯。寧德時代提前發(fā)現(xiàn)了那一批電芯有一些風(fēng)險，并提出用新的電芯更換這一批可能存在風(fēng)險的電芯。但威馬沒有如數(shù)歸還那批電芯，導(dǎo)致寧德時代也沒有完全補償新的電芯。這一批可能存在風(fēng)險的電芯被用來繼續(xù)裝車。

該員工聲稱，當時很多人一起參與處置這一系列自燃事故，他從一名更高級別的員工處獲知了這一信息。電廠分別就此向威馬和寧德時代求證，尚未獲得回應(yīng)。威馬在北京發(fā)生的這一起自燃事故至今仍無明確的調(diào)查結(jié)果公布。

召回完成后，威馬把1282輛車的電池包運回了溫州生產(chǎn)基地進行拆解，模組還給了中興高能，一部分零件給了威馬的電池包供應(yīng)商赫邁德新能源，還有一部分零件被威馬賣掉了。

2021年12月，威馬再一次在短時間內(nèi)連續(xù)發(fā)生多起自燃事故。12月20日，鄭州一輛威馬EX5在充電站充電時起火自燃；22日，海南三亞一輛威馬EX5在馬路中間起火；次日，海南海口一輛街邊?？康耐REX5起火。這一次“三連燒”，威馬沒有發(fā)布任何聲明公開調(diào)查結(jié)果。

但一連串的自燃事件，迫使他們采取了一種看似一勞永逸但危險的處理方式——鎖電?！版i電從2021年底就已經(jīng)開始了，真正被報道出來是2022年初?！币晃粎⑴c了處置此次事件的威馬員工說。

2022年1月18日，173位車主聯(lián)名向威馬發(fā)律師函，控訴威馬未經(jīng)消費者同意鎖電，造成車輛續(xù)航里程嚴重縮水。

2021年留給威馬最苦澀的印象，是持續(xù)動蕩的管理層，是產(chǎn)品質(zhì)量受到質(zhì)疑，還有沖擊科創(chuàng)板失敗。首席增長官王鑫、履行首席零售官僅半年的唐軍營和首席技術(shù)官閆楓也離開了威馬。

“閆楓的離開足以體現(xiàn)威馬產(chǎn)品的亂象。W6的車機系統(tǒng)，閆楓負責(zé)的智能網(wǎng)聯(lián)部開發(fā)了一套，侯海靖在成都開發(fā)了另外一套，最后導(dǎo)致W6的車機系統(tǒng)和EX5毫無連續(xù)性?！币晃煌R產(chǎn)品部門的員工說。

財務(wù)惡化，融資屢次受挫

產(chǎn)品崩塌的口碑，對威馬影響最大的就在于銷量。2021年，威馬汽銷量為44157輛，同比增加96.3%，但在6家排得上號的造車新勢力中排在最后。

按照這個銷量來計算，威馬兩座工廠的產(chǎn)能利用率不到20%。進入2022年之后，威馬已經(jīng)不再公布月銷量數(shù)據(jù)。但乘聯(lián)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年1-10月，威馬的累計銷量為29284輛，同比下降。其中，2022年10月，威馬汽車的單月銷量僅為1117輛。

相比較之下，蔚來、小鵬和理想汽車已經(jīng)在10月突破了10萬輛的銷量。威馬在銷量上的全面掉隊已經(jīng)成為事實。今年11月24日，威馬董事長沈暉在出差間隙接受了媒體的采訪時說：“威馬現(xiàn)在是收著賣，因為銷量榜就像是虧損榜，而依靠虧損打造銷量壁壘的模式已不再具備競爭力?！?/p>

沈暉的話有一般是正確的——新造車勢力仍未有一家實現(xiàn)全年的盈利，持續(xù)虧損的企業(yè)的確不是健康的企業(yè)。但沈暉應(yīng)該明確的是，在銷量榜不爭氣的威馬，在虧損榜是可以名列前茅的。

威馬的融資能力很強。威馬的招股書顯示，在港交所遞交上市申請前威馬已經(jīng)累計獲得350億元融資，這一數(shù)額遠遠超過了未上市前的蔚來、小鵬和理想汽車。

但威馬花錢的能力也很強，有一些數(shù)據(jù)可以從側(cè)面體現(xiàn)。

威馬在科創(chuàng)板的上市文件和港股的招股書顯示，從2017年到2021年，威馬虧損金額分別為16.96億元、24.53億元、41.45億元、50.84億元和82.06億元，五年累計虧損達215.84億元。

在所有的新造車品牌中，威馬的返點在營收中的比例相對較高，并在2021年一舉越過30%。從2019年到2021年，威馬給經(jīng)銷商的返點金額分別為3.45億元、7.75億元、16.21億元。分別占了營業(yè)收入的19.75%、28.95%、34.18%。

與此相對應(yīng)的是威馬的研發(fā)費用不增反降。從2019年到2021年，威馬的研發(fā)費用分別為8.93億元、9.92億元及9.81億元，分別約占對應(yīng)期間總收入的50.7%、37.1%及20.7%。

蔚來、小鵬和理想的整體毛利率穩(wěn)定在10%到20%的水平，但威馬過去三年的毛損率分別高達58.3%、43.5%、41.1%，這意味著威馬的運營一直在消耗現(xiàn)金流。且由于銷量不理想，威馬前置的重資產(chǎn)投入沒有隨規(guī)模效應(yīng)攤薄，沒有形成健康的造血機制。其中一個體現(xiàn)是，威馬投入百億建造的工廠，產(chǎn)能利用率竟然不足20%。

“從畢仕宇做的智慧停車項目就可以看得出來威馬的財務(wù)控制水平的糟糕程度?！币晃皇煜ぴ擁椖康耐R員工說?；谕R的官方社區(qū)智行App，威馬CFO畢仕宇一直推動做一個智慧停車項目。在項目一直沒有獲得立項通過的情況下，畢仕宇曲線獲得了2000萬元預(yù)算，并迅速向乙方公司喜泊客做了預(yù)付款。此外，威馬還擔(dān)保向喜泊客授信數(shù)千萬元，推動這一項目的落地。

智慧停車不僅可以為威馬車主提供服務(wù)，也面向非威馬車主用戶開放，目的就是為威馬智行App拉取新用戶。

今年10月1日智慧停車在威馬智行App上線。電廠獲取的一份日報數(shù)據(jù)顯示，智慧停車的數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不好，從上線到12月14日，覆蓋的10個停車場車位預(yù)約次數(shù)僅為9132次，車位使用次數(shù)累計為6788次，總使用時長為3450小時。結(jié)合智慧停車的訪問次數(shù)和威馬智行App的新增注冊用戶和活躍用戶數(shù)據(jù)，該項目的拉新作用并不明顯。

“如果是在資金非常富余的情況下做這個項目，可能無關(guān)痛癢，最多算是創(chuàng)新業(yè)務(wù)嘗試；但威馬現(xiàn)在非常困難，還要用2000萬預(yù)算來做，無異于釜底抽薪。和這個項目同一時期的其他項目都被推遲了，包括威馬M7?！绷硪晃皇煜ぴ擁椖康膯T工說。

電廠還發(fā)現(xiàn)，承擔(dān)威馬這一項目的喜泊客，在2015年和2016年分別獲得A輪和B輪融資，不過官網(wǎng)信息只更新到2019年12月。電廠試圖通過官網(wǎng)的電話聯(lián)系喜泊客了解其與威馬的合作情況，對方?jīng)]有接聽。

在無節(jié)制的燒錢下，獲得350億元融資的威馬如今威馬不僅對員工采取了降薪節(jié)流措施，還長期拖欠對供應(yīng)商的應(yīng)付款。一名威馬的供應(yīng)商告訴電廠，過去16個月自己所在單位沒有從威馬拿到任何回款?！耙恢痹诖哔~，但仍一無所獲?！彼f。

威馬資金鏈緊張的另一大原因是，各種被炮制的排行榜是造車新勢力刷存在感的地方，包括融資也不例外。2020年開始，資本市場追捧新能源汽車，許多造車新勢力也開始比較融資的金額高低。2020年9月，威馬就刷出了造車新勢力最大規(guī)模的單輪融資。

但實際上，這筆融資并非完全的股權(quán)融資。“實際上這一輪100億元融資只到賬大約60億元，有相當比例的債權(quán)融資，威馬并沒有觸發(fā)融資到賬的條件?！币晃恢槿耸空f。

今年6月1日遞交招股書之前，威馬獲得了一輪近6億美元的融資，投資方包括電訊盈科、信德集團和雅居樂。不過，這一輪投資并非全現(xiàn)金投資，威馬也是在這一輪投資中獲得了Apollo出行實際控制方力世紀的股份。

雅居樂在港交所的公告顯示，其下屬的巨國投資以1.4億美元認購?fù)R的D輪股份，同時將其間接控制的鴻昕持有的力世紀股份作價6943萬美元換取對應(yīng)的威馬D輪股份。在這一筆交易中，雅居樂通過其控制的兩家公司獲得威馬4.42%的股權(quán)。以此計算，威馬的估值約為47.4億美元。

同樣的交易也發(fā)生在信德集團和威馬之間。信德集團在港交所的公告顯示，其通過全資子公司SAIL以現(xiàn)金7000萬美元認購?fù)R的D輪股份，并將SAIL持有的全部力世紀股份換成威馬的股份。交易完成后，信德集團持有威馬大約2%的股權(quán)。

雅居樂的公告進一步披露，威馬是溢價25.93%從雅居樂間接控制的子公司鴻昕手中換取了9.95%的力世紀股權(quán)。與信德的交易中，威馬獲得了力世紀1.7%的股權(quán)。兩者合計11.65%。

企查查顯示，威馬在力世紀的持股比例為28.51%。由此可見，電訊盈科對威馬的投資，主要也是以換股的方式進行，而非現(xiàn)金投資。所以，在這輪IPO前的融資中，威馬獲得的現(xiàn)金流有限，無法補充威馬的流動性。

沈暉仍在想辦法拯救威馬。此前電廠獨家報道，威馬正與力世紀進行談判，試圖通過力世紀在香港的上市主體Apollo智慧出行收購?fù)R，從而讓威馬實現(xiàn)借殼上市。這是威馬當下為數(shù)不多的自救方法。

“在一級市場，沈暉很難看到融資的希望。”一位投資人說，威馬和理想汽車都是受益于早期路線，后面威馬的轉(zhuǎn)型出了點問題，當一個企業(yè)生命周期結(jié)束，就要接受結(jié)束歷史使命的安排，“作為投資人，也到了必須要放棄的時候。”

這位投資人不愿具名，但他曾參與對威馬的投資，他認為現(xiàn)在投資人已經(jīng)放棄對威馬供血，這種資本抽離會加速實體企業(yè)的衰退。“一家企業(yè)在成長期，資本能助力企業(yè)騰飛；但如果走下坡路了，資本抽血會加速企業(yè)衰退。”他說。

這一觀點得到了一位汽車行業(yè)資深人士的認同?！皬奈祦砗屯R的案例來看，資本市場的負面會傳導(dǎo)到企業(yè)的各個方面，加速其陷入惡性循環(huán)；不過蔚來是幸運的，在合肥資金的幫助下走了出來，資本市場的正向反饋對企業(yè)的產(chǎn)品來說也是一種助力。”他說。

前述投資人認為，威馬的衰退有自身的原因，比如產(chǎn)品缺乏競爭力，威馬EX5到W6再到M7，威馬在平臺上沒有任何進步；再比如，創(chuàng)始團隊的自我激勵過于激進，沈暉的“12億激勵”背后是慘淡的業(yè)績，無法令人信服；就外部原因而言，競爭對手的自我升級和產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，必然會淘汰走得慢的企業(yè)。

關(guān)鍵詞： 威馬汽車