南芯科技近日公告，擬以LP身份參投晨暉五期基金，出資金額不超過1億元。晨暉創(chuàng)投為晨暉五期的GP，該基金重點投向芯片設計、核心電子元器件、智能終端、基礎軟件、行業(yè)應用軟件等領域。

創(chuàng)投日報記者注意到，晨暉創(chuàng)投為南芯科技的天使投資人，其旗下兩只私募股權投資基金對南芯科技進行了連續(xù)出資。財聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，截至目前，晨暉創(chuàng)投兩只基金分別實現(xiàn)了超22倍以及超50倍的賬面回報。

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連續(xù)四輪跟進投資

南芯科技成立于2015年，主營模擬與嵌入式芯片的研發(fā)、設計和銷售，專注于電源及電池管理領域，于今年4月登陸科創(chuàng)板。IPO前，南芯科技曾多次獲得晨暉創(chuàng)投的出資。

根據(jù)申報材料，晨暉創(chuàng)投對南芯科技的首次出資是在2016年。其管理的基金上海浦軟晨匯創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）（以下簡稱“浦軟晨匯”），以562.5萬元認繳南芯科技新增注冊資本31.9602萬元。晨暉創(chuàng)投創(chuàng)始人肖文彬個人也一并進行了出資，37.5萬元認繳新增注冊資本 2.1307萬元。

接下來，晨暉創(chuàng)投分別在2017年、2019年以及2020年對南芯科技進行了追加投資，其中，2019年的出資以嘉興中電艾伽投資合伙企業(yè)（有限合伙）這一主體進行。晨暉創(chuàng)投累計出資金額達到1062.5萬元。

申報材料還顯示，2019年，浦軟晨匯還通過轉讓部分股權給中芯聚源，套現(xiàn)了1844.61萬元。緊接著在2020年，浦軟晨匯又用800萬元，從創(chuàng)始人阮晨杰等手里接了部分股權。

IPO前，浦軟晨匯持有南芯科技5.43%的股份，另一只基金嘉興中電艾伽投資合伙企業(yè)（有限合伙），則持有0.41%的股份。

晨暉創(chuàng)投曾對外表述對南芯科技的投資邏輯，稱2016年投資芯片項目的機構非常少，而晨暉創(chuàng)投因看好創(chuàng)始人阮晨杰，“符合‘技術商人’的畫像，便在南芯科技僅成立一年時就決定出手投資，“并在后續(xù)輪次堅定追投”。

因為出手早，晨暉在對南芯科技的投資中獲得了可觀的賬面回報。財聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，截至目前，浦軟晨匯實現(xiàn)賬面回報50.91倍；嘉興中電艾伽投資合伙企業(yè)（有限合伙）實現(xiàn)賬面回報22.11倍。

相比之下，2021年才出手的元禾璞華、光速中國、臨芯投資以及張江高科等，截至目前收獲了不足3倍的賬面回報。

機構投資者成出資主力

根據(jù)南芯科技的公告，其計劃對晨暉創(chuàng)投的晨暉五期基金出資1億元，認繳出資占基金總規(guī)模的比例不超過33%。晨暉五期基金目標規(guī)模為2.5-6億元，基金存續(xù)期為8年，投資范圍為芯片設計、核心電子元器件、智能終端、基礎軟件、行業(yè)應用軟件等領域。

事實上，這種項目上市后反過來作為LP，出資支持曾投過自己的基金的情況，并不少見。

例如，貝泰妮今年2月出資了紅杉中國管理的基金—杭州紅杉晟恒股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）。

據(jù)貝泰妮招股書，紅杉中國于2014年出資5000萬元成為貝泰妮股東，當時紅杉中國的持股成本為18.18元/1元注冊資本。財聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，截至目前，紅杉中國仍持有貝泰妮14.45%的股份，而這部分股權對應的價值已經(jīng)達到了87.27億元，紅杉中國對貝泰妮的這筆投資，實現(xiàn)了174.53倍的投資回報，IRR為81.42%。

元禾璞華的深圳鯤鵬元禾璞華集成電路私募創(chuàng)業(yè)投資基金企業(yè)（有限合伙），更是有3個LP，都是元禾璞華曾經(jīng)投的企業(yè)。

有一級市場投資人告訴創(chuàng)投日報記者，“企業(yè)更愿意給長期陪伴自己成長的機構出資，一方面是熟悉所以信任度高，另一方面也有對這種長期支持的感謝在里面。那種上市前才入股，在企業(yè)成熟期坐享其成的，反而沒那么容易跟企業(yè)達成后續(xù)合作。”

創(chuàng)投日報記者注意到，當前，越來越多VC/PE傾向于向機構投資者募資。深圳多家中腰部投資機構IR人士都對記者表示，過去機構的LP大多為高凈值個人，但目前機構投資者已超過50%的比例，且以后機構投資者的比例還將進一步增加。有IR人士還對記者表示，“即便是有高凈值個人，我們也希望找成熟的個人LP，這樣同等付出收益才更大?！?/p>

但募資內卷的當下，機構投資者對GP的要求也要提高。除了上市公司傾向于與長期支持自己的VC/PE合作外，LP中占最大頭的政府引導基金，也在收攏對GP的覆蓋。

有母基金人士對創(chuàng)投日報記者表示，“政府引導基金早幾年廣撒網(wǎng)過一波GP，到目前各家的業(yè)績也都體現(xiàn)得差不多了，以后引導基金在選擇GP時就會有所收攏，會優(yōu)先對此前合作得比較好的GP進行長期穩(wěn)定的出資。”

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