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事件概述：公司于4 月26 日發(fā)布2022 年報及2023 年一季報。2022 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.26 億元，同比+14.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.76 億元，同比-435.43%?！　∑渲?，Q4 實現(xiàn)營收6.46 億元，同比+109.92%；歸母凈利潤為-0.29 億元，同比-10.11%?！　?023Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.12 億元，同比+37.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤 0.28 億元，同比+269.61%，扣非歸母凈利潤為0.06 億元，同比+67.86%。　　收入規(guī)模穩(wěn)中有升，毛利率總體穩(wěn)定。收入與利潤端：2022 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.26 億元，同比+14.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.76 億元，同比-435.43%。2023Q1，實現(xiàn)營業(yè)收入6.12 億元，同比+37.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤 0.28 億元，同比+269.61%?！　?022 年歸母凈利潤同比變化較大主要系：①公司為拓展醫(yī)藥業(yè)務(wù)增加了營銷費用的投入；②實施2022 年度股權(quán)激勵計劃；③醫(yī)美生科業(yè)務(wù)的開展增加研發(fā)支出；④中凱生物制藥廠完成拆遷交付手續(xù)確認資產(chǎn)處置收益。分行業(yè)看，2022 年，藥品行業(yè)收入14.21 億元，同比+10.04%，占總營收的70.13%；貿(mào)易行業(yè)收入5.86 億元，同比+0.20%，占總營收的28.90%；醫(yī)美生科行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入27.25 萬元。毛利率端：2022 年，毛利率為28.61%，同比-0.22pct。2023Q1 毛利率為25.17%，同比-8.52pct。分行業(yè)看，藥品行業(yè)/貿(mào)易行業(yè)/醫(yī)美生科行業(yè)毛利率分別為38.54%/4.40%/48.16%。分治療領(lǐng)域看，主要藥品毛利率較為穩(wěn)定，其中，骨骼肌松弛藥/抗感染用藥/免疫調(diào)節(jié)類藥毛利率為88.63%/44.78%/71.56%，分別同比+2.12/+23.90/+3.04pct。費率端：2022 年，公司銷售費率為22.13%，同比-1.22pct；利用現(xiàn)有管理系統(tǒng)提高運營效率，管理費用率同比為5.75%，同比-0.16pct；公司加大研發(fā)人員和研發(fā)設(shè)備等投入，2022 年，研發(fā)費用同比+35.39%達0.29 億元，研發(fā)費用率為1.41%，同比+0.22pct；2023Q1 銷售費率/管理費率/研發(fā)費率/財務(wù)費率分別為14.58%/4.48%/1.49%/2.83%，同比-5.51/-1.24/-0.34/-1.52pct，控費能力明顯提升；凈利率為4.51%，同比+2.93pct，盈利能力上行?！　　斑M口+自研”初步形成高端醫(yī)美產(chǎn)品管線，深度布局重組膠原蛋白研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化?！　」疽愿叨俗⑸漕惍a(chǎn)品為核心，一方面加速推進進口代理產(chǎn)品的臨床注冊，通過尚禮匯美引進韓國醫(yī)美企業(yè)Humedix（匯美德斯）最新一款注射用雙向交聯(lián)含利多卡因透明質(zhì)酸鈉凝膠產(chǎn)品，目前處于臨床試驗入組階段；通過達透醫(yī)療引進韓國公司一款外科整形用聚乳酸填充物AestherFill 收到NMPA 進口醫(yī)療器械注冊申請受理通知書；另一方面，充分發(fā)揮醫(yī)藥板塊的競爭優(yōu)勢，推動自主研發(fā)進程，完成利丙雙卡因乳膏與去氧膽酸注射液兩款藥物的立項工作；通過中凱生物與吳中美學(xué)圍繞重組膠原蛋白開展技術(shù)研發(fā)，目前完成兩款重組III 型膠原蛋白填充劑的立項。截至2023 年4 月，吳中美學(xué)、尚禮匯美與達透醫(yī)療的合計員工數(shù)量超過30 人，核心人員大多來自于國內(nèi)外一流的醫(yī)美企業(yè)，具備較強的行業(yè)洞察力，研產(chǎn)銷團隊為醫(yī)美生科板塊的發(fā)展持續(xù)賦能?！　M定增募集資金不超過12 億元，完善公司CDMO 業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)布局。2023 年4 月，公司發(fā)布2023 年度向特定對象發(fā)行A 股股票預(yù)案，擬向包括浙江復(fù)基控股集團有限公司等不超過35 名特定對象發(fā)行不超過21.3 億股，其中，復(fù)基集團（實際控制人為錢群英，錢群英持股95%，錢群山持股5%）擬以現(xiàn)金認購金額不低于5000 萬元；本次發(fā)行計劃擬募資總額不超過12 億元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費用后擬用于江蘇吳中醫(yī)藥集團研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化基地一期項目（擬投入募集資金9 億元）及償還銀行貸款（擬投入募集資金3 億元）?！　⊥ㄟ^本項目的實施，公司將自有的高技術(shù)附加值工藝研發(fā)能力與規(guī)模生產(chǎn)能力高度融合，有助于公司附加值較高的技術(shù)輸出取代單純的產(chǎn)能輸出，并完善公司在CDMO 業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)布局，豐富公司的產(chǎn)業(yè)鏈，增強公司盈利能力，同時提升公司的競爭力和持續(xù)發(fā)展能力。　　投資建議：預(yù)計2023-2025 年公司實現(xiàn)營收22.84、28.32、31.74 億元，分別同比+12.7%、+24.0%與+12.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.08、1.38、1.81 億元，對應(yīng)23-25 年P(guān)E 為745/42/32 倍，維持“謹慎推薦“評級?！　★L(fēng)險提示：行業(yè)競爭格局加劇，募投項目進展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔。

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