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專注高硬脆材料加工領(lǐng)域，切片代工開啟第二成長(zhǎng)曲線。公司成立于2006年，起家于輪胎檢測(cè)裝備，多年來專注于高硬脆材料加工領(lǐng)域，2011 年率先切入光伏行業(yè)，經(jīng)過多維度業(yè)務(wù)拓展，逐步打造光伏切割耗材、切割設(shè)備、硅片切割及加工服務(wù)的切割解決方案閉環(huán)。2022 年Q1-Q3，公司歸母凈利潤(rùn)為4.28 億元，同比+283.89%。公司擁有五家全資子公司，布局在光伏代工切片、電鍍金鋼線產(chǎn)能擴(kuò)充等各個(gè)環(huán)節(jié)，打造產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢(shì)。 光伏行業(yè)需求確定性增長(zhǎng)，切割設(shè)備及耗材迎技術(shù)迭代新機(jī)遇。（1）光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)規(guī)模快速增長(zhǎng)。2022 年Q1-Q3 全國(guó)新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量52.60GW，同比增長(zhǎng)105.83%。前三季度的新增裝機(jī)量，已經(jīng)接近去年全年的總規(guī)模。（2）光伏切割設(shè)備需求旺盛，成長(zhǎng)空間廣闊?！按蟪叽?薄片化” 發(fā)展趨勢(shì)下，光伏切割設(shè)備迎來技術(shù)革新，僅考慮新增裝機(jī)容量增長(zhǎng)帶來的產(chǎn)能新建需求下，2025 年切割設(shè)備市場(chǎng)空間可達(dá)11.37 億元。（3）“細(xì)線化+高速化”趨勢(shì)帶來金剛線技術(shù)壁壘提升。金剛線的耗材屬性保證其市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，樂觀情況下，2025 年切割耗材市場(chǎng)空間可達(dá)92.9 億元，2021-2025年年復(fù)合增速為30.43%。 發(fā)揮“切割設(shè)備+切割耗材+切割工藝”聯(lián)合研發(fā)能力，實(shí)現(xiàn)多維度業(yè)務(wù)拓展。 （1）縱向深耕：布局硅片切割及加工服務(wù)，規(guī)模效應(yīng)開拓盈利空間。硅片切割及加工服務(wù)滿足客戶“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)+降本”需求，降低技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，公司具備切割設(shè)備+耗材+工藝研發(fā)能力，受益于多方領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，提高切片效率和良率。隨著代工業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步擴(kuò)大，有望向大客戶拓展，業(yè)務(wù)模式具備可持續(xù)性。（2）橫向拓展：堅(jiān)持“切割設(shè)備+切割耗材”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體、藍(lán)寶石及磁材領(lǐng)域場(chǎng)景拓展。在藍(lán)寶石及磁材領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)了“切割設(shè)備+切割耗材”的規(guī)模銷售，公司碳化硅金剛線切片機(jī)已實(shí)現(xiàn)銷售，基本覆蓋行業(yè)新增金剛線切片產(chǎn)能需求，隨著金剛線切片機(jī)在更多高硬脆材料加工領(lǐng)域滲透率的提升，公司未來成長(zhǎng)可期。 盈利預(yù)測(cè)和估值：我們認(rèn)為公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏硅片制造，將率先受益于下游擴(kuò)產(chǎn)需要，且公司切割設(shè)備、切割耗材、硅片切割及加工服務(wù)具備高度協(xié)同性。我們預(yù)計(jì)公司22-24 年歸母凈利潤(rùn)為6.28/9.23/12.48 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為2.75/4.05/5.48 元。參考可比公司，給予公司2022 年35-40 倍PE估值，合理價(jià)值區(qū)間為96.25-110.00 元/股，合理市值區(qū)間為219.8-251.2 億元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的影響、新冠疫情對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響、硅片價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)額影響。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 切割設(shè)備 裝機(jī)容量 已經(jīng)接近 發(fā)展趨勢(shì)