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本報告導讀： 公司具備異地復制能力，且二次消費拓展空間大，質(zhì)地在板塊中位居前列，當前估值較低，具備較大價值重估機會。 投資要點： 投資建議：考慮公司新管理班子+涉房融資重啟有助于長期業(yè)務發(fā)展，二次消費拓展空間大且具備異地復制能力，上調(diào)2022-2024 年EPS分別為-0.35、0.40 和0.79（+3%）元。公司質(zhì)地在板塊中位居前列，當前對比同行估值較低，給予2024 年P/E 估值為行業(yè)平均水平26x，上調(diào)目標價為20.6（+47%）元，維持增持評級。 新管理班子+涉房融資重啟帶來新期待。①2022 年6 月曾任光大集團文旅事業(yè)部總經(jīng)理的倪陽平出任董事長為公司發(fā)展注入新動能；②2022 年11 月恢復涉房企業(yè)融資，利好公司長期發(fā)展。 烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)修復趨勢明確。烏鎮(zhèn)知名度高，位于長三角；古北水鎮(zhèn)靠近客源地北京，此前京沈高鐵開通和環(huán)球影城開業(yè)的客流紅利受疫情影響并未釋放；且烏鎮(zhèn)西柵、烏村和古北水鎮(zhèn)都定位休閑度假景區(qū)，符合趨勢。疫情下團客受到較大影響，隨防疫政策放寬，古鎮(zhèn)有望受益于客源地周邊位置和休閑景區(qū)定位，迎來客流回暖。 雙鎮(zhèn)二次消費拓展空間大，濮院發(fā)展可期。①烏鎮(zhèn)向會展小鎮(zhèn)轉(zhuǎn)型，將吸引更多商務客流，同時通過周邊定位高端鄉(xiāng)村度假區(qū)的烏村等拓展景區(qū)外延，優(yōu)質(zhì)客流涌入有助于提升二次消費和客單價。②古北水鎮(zhèn)處成長期，根據(jù)季節(jié)針對性推出活動，謀求產(chǎn)品升級。③濮院處浙江桐鄉(xiāng)，毗鄰烏鎮(zhèn)，項目規(guī)劃面積3360 畝。濮院羊毛衫市場為全國最大羊毛衫集散中心，有望引流，商貿(mào)小鎮(zhèn)也和烏鎮(zhèn)互補增強吸引力。 風險提示：疫情反復；濮院建設不及預期；周邊產(chǎn)品競爭導致分流?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 古北水鎮(zhèn) 風險提示 光大集團 價值重估