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本報(bào)告導(dǎo)讀： 2022年底煉化一體化裝置陸續(xù)投產(chǎn)構(gòu)筑公司成長(zhǎng)基石，公司加碼光伏鋰電新材料，打造可降解塑料產(chǎn)業(yè)鏈，打開新成長(zhǎng)空間。 投資要點(diǎn)： 維持“增持” 評(píng)級(jí)，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)與目標(biāo)價(jià)：因前三季度下游需求疲軟，庫(kù)存拖累，丙烯腈毛利縮減影響，我們下調(diào)公司2022-2024 年EPS0.34/1.44/1.75 元（原1.04/1.85/1.90 元）。參考可比公司給予2023年P(guān)E12X，下調(diào)目標(biāo)價(jià)17.28 元（原26.89 元），“增持”評(píng)級(jí)。 Q3 需求疲軟，下游望復(fù)蘇：2022 前三季度公司營(yíng)收467.08 億元，同比+16.17%，歸母凈利15.77 億元，同比-59.99%。其中Q3 營(yíng)收164.66億元，同比+17.14%，歸母凈利-0.59 億元，同比-105.78%。主要原因①下游需求疲軟化纖、PTA 降低負(fù)荷，前期庫(kù)存減值；②丙烯腈受需求疲軟，價(jià)差縮窄，Q3 丙烯腈-丙烯-合成氨價(jià)差47.11 元，同比-98.96%。，環(huán)比-106.22%。2023 年化工品有望隨需求回暖實(shí)現(xiàn)修復(fù)。 煉化裝置投產(chǎn)構(gòu)建成長(zhǎng)基石：盛虹1600 萬(wàn)噸煉化一體化項(xiàng)目裝置于2022 年12 月起陸續(xù)投產(chǎn)，乙烯、丙烯及下游化工品產(chǎn)能開始釋放，公司以煉化項(xiàng)目為成長(zhǎng)基石拓展EVA/丙烯腈產(chǎn)能，打造下游新材料。 圍繞新能源，可降解塑料打造新增長(zhǎng)極：公司9 月29 日公告完成800噸POE 中試，規(guī)劃通過(guò)三級(jí)控股子公司江蘇盛景投資建設(shè)聚烯烴彈性體（POE）等高端新材料項(xiàng)目，通過(guò)二級(jí)控股子公司湖北海格斯投資建設(shè)配套原料及磷酸鐵、磷酸鐵鋰新能源材料項(xiàng)目，預(yù)計(jì)分別可貢獻(xiàn)利潤(rùn)17.39/33.75 億元。公司圍繞可降解塑料布局順酐- BDOPBAT，計(jì)劃于2024 年投產(chǎn)，有望成為公司新增長(zhǎng)極。 風(fēng)險(xiǎn)提升：需求不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 可降解塑料 成長(zhǎng)空間 盈利預(yù)測(cè) 免責(zé)聲明