【資料圖】

【導(dǎo)語(yǔ)】自棉花進(jìn)入種植季以來(lái)，受全球種植面積明顯下降預(yù)期提振，棉紡產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格走出共振上漲行情，其中鄭棉主力上攻一萬(wàn)六大關(guān)，棉花、棉紗現(xiàn)貨價(jià)格創(chuàng)本年度新高。隨著種植季結(jié)束，需求淡季到來(lái)，以及進(jìn)口棉和化纖替代增加，預(yù)計(jì)二季度國(guó)內(nèi)棉價(jià)或?qū)⒊尸F(xiàn)季節(jié)性沖高回落走勢(shì)，拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在5月份。

近十年歷史數(shù)據(jù)顯示，棉花、棉紗價(jià)格高度正相關(guān)（相關(guān)性系數(shù)0.96），且棉紗價(jià)格跟隨棉價(jià)波動(dòng)。從圖1、圖2中可以看出，一季度二者共振偏強(qiáng)，二季度走勢(shì)開(kāi)始分化，其中棉紗價(jià)格下跌概率較大，棉花價(jià)格沖高回落概率較大，尤其是5月份棉花價(jià)格獨(dú)漲概率提升。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，截至5月11日，5月棉花現(xiàn)貨（3128B級(jí)）均價(jià)環(huán)比上漲5.48%，棉紗（普梳高配32支）均價(jià)環(huán)比上漲0.85%。

卓創(chuàng)資訊分析，助推5月份棉花價(jià)格上漲的主要因素是供應(yīng)端預(yù)期擾動(dòng)，即種植季全球種植面積下降及不良天氣提振減產(chǎn)預(yù)期，同時(shí)期貨價(jià)格上漲帶動(dòng)貿(mào)易企業(yè)主動(dòng)提漲現(xiàn)貨價(jià)格。

種植面積下降及異常天氣收緊供應(yīng)預(yù)期

5月中國(guó)、美國(guó)等北半球主要棉花產(chǎn)區(qū)進(jìn)入生長(zhǎng)季，因低溫、降雪、大風(fēng)、冰雹等不良天氣出現(xiàn)，在4月份種植面積下降的基礎(chǔ)上，5月份棉花減產(chǎn)預(yù)期再度升級(jí)，至中旬卓創(chuàng)資訊初步調(diào)研預(yù)估新疆棉種植面積或下降8.16%，產(chǎn)量或下降11.67%；USDA預(yù)估美棉種植面積或下降18.7%，產(chǎn)量或下降7.3%；印度棉種植面積或下降2%，產(chǎn)量或下降5%。產(chǎn)量預(yù)期下降，貿(mào)易企業(yè)主動(dòng)提漲，利多棉花現(xiàn)貨價(jià)格。進(jìn)入6月份，氣溫逐漸回升，北半球植棉區(qū)種植面積降幅將基本明朗，對(duì)棉花市場(chǎng)的向上驅(qū)動(dòng)力將逐漸減弱。

需求負(fù)反饋跡象凸顯

隨著“金三銀四”傳統(tǒng)旺季結(jié)束，5月份棉紗成交整體放緩，除精梳緊密60支等個(gè)別品種因供不應(yīng)求跟漲棉花外，棉紗價(jià)格漲幅有限，坯布價(jià)格未能跟漲。常規(guī)紗布開(kāi)始緩慢累庫(kù)，棉花漲價(jià)向下傳導(dǎo)受阻，棉紡企業(yè)利潤(rùn)被壓縮至盈虧平衡點(diǎn)，棉花采購(gòu)積極性下降。需求回落導(dǎo)致棉花現(xiàn)貨價(jià)格漲幅不及期貨，4月初至5月上旬期現(xiàn)基差均值由400元/噸收斂至0元/噸附近，期貨倉(cāng)單增加3萬(wàn)噸至72萬(wàn)噸。6-8月份棉花消費(fèi)量將進(jìn)入季節(jié)淡季，需求負(fù)反饋將逐漸加深，利空棉花價(jià)格。

據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，截至5月11日，山東棉紡企業(yè)訂單排單9天，較4月底下降1天；棉紗庫(kù)存17天，較4月底增加2天；開(kāi)工負(fù)荷75%，較4月底持平。棉紡企業(yè)棉紗訂單下降，庫(kù)存小幅增加，紡紗處于盈虧平衡點(diǎn)附近，開(kāi)工負(fù)荷暫時(shí)處于高位。預(yù)計(jì)隨著淡季來(lái)臨，棉紗需求將季節(jié)性回落，棉紡企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷也將高位下調(diào)。卓創(chuàng)資訊預(yù)估5月份棉花消費(fèi)量為750.17萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.15%。

化纖和進(jìn)口棉替代效應(yīng)顯現(xiàn)

隨著國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格上漲，進(jìn)口棉和化纖替代效應(yīng)顯現(xiàn)，施壓國(guó)內(nèi)棉市。今年以來(lái)宏觀(guān)市場(chǎng)外弱內(nèi)強(qiáng)，紡織品服裝消費(fèi)外冷內(nèi)熱，內(nèi)外棉價(jià)差倒掛一年之久后于4月底恢復(fù)正值，進(jìn)口棉性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)較為明顯，對(duì)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格形成壓力。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，截至5月10日國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差（國(guó)內(nèi)棉價(jià)-國(guó)外棉價(jià)）為127元/噸，較4月份的-1000元/噸以上明顯修復(fù)，并有望逐漸回歸1000元/噸的正常水平。國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格回歸至外棉價(jià)格上方，紡企用棉成本增加，轉(zhuǎn)用進(jìn)口棉增多，亦將利空國(guó)內(nèi)棉市。

另外受原油價(jià)格下跌影響，滌綸短纖等化纖原料價(jià)格下降明顯，對(duì)棉花替代效應(yīng)顯現(xiàn)。截至5月11日，棉滌價(jià)差為8399元/噸，較4月的7000元/噸左右擴(kuò)大1400元/噸左右；棉粘價(jià)差為2574元/噸，較4月的2000元/噸左右擴(kuò)大500元/噸左右。化纖原料價(jià)格優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，部分純棉企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)定制化混紡產(chǎn)品，或?qū)D占國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)份額。（備注：棉滌價(jià)差=國(guó)內(nèi)3128級(jí)皮棉價(jià)格-華東滌綸短纖1.4D×38mm市場(chǎng)價(jià)，棉粘價(jià)差=國(guó)內(nèi)3128級(jí)皮棉價(jià)格-華東粘膠短纖1.5D×38mm市場(chǎng)價(jià)）

綜合來(lái)看，5月份棉花下游需求負(fù)反饋、外棉和化纖紗替代處于量變累積階段，尚未達(dá)到質(zhì)變。但隨著減產(chǎn)預(yù)期交易結(jié)束，6月棉花市場(chǎng)將回歸供需寬松的基本面。隨著高溫、高濕的傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季來(lái)臨，下游棉紡企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷下降，棉花月度消費(fèi)量將同步下降；另外隨著進(jìn)口棉和化纖紗替代增加，棉花消費(fèi)量也將被壓縮，二季度棉花價(jià)格存在沖高回落可能，拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在5月。

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