【資料圖】

投資要點(diǎn)　　22 年受疫情影響較大，計(jì)提 8066 萬(wàn)商譽(yù)減值亦顯著擾動(dòng)業(yè)績(jī)22 年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收44.2 億，同比下降4.7%，歸母凈利2.0 億，同比下降42.3%，扣非歸母凈利1.8 億，同比下降47.4%，毛利率30.2%，同比下降3.2pct，扣非歸母凈利率4.0%，同比下降3.3pct。　　22Q4 總營(yíng)收10.4 億，同比下降12.7%，歸母凈利-0.4 億，同比下降154.4%，扣非歸母凈利-0.5 億，同比下降181.0%，毛利率28.3%，同比下降2.8pct，扣非歸母凈利率-4.9%，同比下降10.2pct。其中公司女包業(yè)務(wù)FION（菲安妮）Q4 計(jì)提了8066 萬(wàn)元的商譽(yù)減值擾動(dòng)業(yè)績(jī)?！　?3Q1 恢復(fù)亮眼增長(zhǎng)，歸母凈利+30%　　23Q1 總營(yíng)收15.2 億，同比增長(zhǎng)21.6%，歸母凈利1.2 億，同比增長(zhǎng)30.1%，扣非歸母凈利1.2 億，同比增長(zhǎng)30.0%，毛利率28.0%，同比下降3.3pct，扣非歸母凈利率8.0%，同比提升0.5pct，經(jīng)營(yíng)情況明顯改善，表現(xiàn)亮眼。　　黃金高景氣+黃金強(qiáng)引流+特色黃金產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)，為公司提供了強(qiáng)業(yè)績(jī)支撐22 年公司傳統(tǒng)黃金首飾收入實(shí)現(xiàn)14.5 億，同比增長(zhǎng)12.6%，占比提升5.0pct；23Q1 黃金維持高景氣，疊加疫后消費(fèi)復(fù)蘇，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。22 年時(shí)尚珠寶首飾收入24.8 億，同比下降10.6%。公司在保持18K 鑲素品類(lèi)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，發(fā)揮設(shè)計(jì)研發(fā)能力，持續(xù)加大特色黃金產(chǎn)品線研發(fā)，通過(guò)新工藝金款式及品牌印記系列打造，提升黃金品類(lèi)毛利貢獻(xiàn)，實(shí)現(xiàn)引流及做大業(yè)績(jī)?！　〖用税鍓K發(fā)力，渠道加速拓展有望推動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)分渠道來(lái)看，22 年自營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)28.5 億元，同比下降8.4%，下滑主要系公司自營(yíng)門(mén)店全年減少41 家；公司加速推動(dòng)加盟業(yè)務(wù)&下沉市場(chǎng)拓展，2022 年加盟代理收入14.8 億元，同比增加3.3%，代理品牌授權(quán)及加盟服務(wù)收入1.3 億元，同比增長(zhǎng)41.3%。2022 年“CHJ 潮宏基”珠寶凈增加盟店126 家?！　∑放朴绊懥︼@現(xiàn)，銷(xiāo)售費(fèi)用率改善，看好盈利能力持續(xù)提升公司通過(guò)工藝技術(shù)創(chuàng)新能力+數(shù)字化客群洞察能力打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品矩陣，并通過(guò)線上品牌營(yíng)銷(xiāo)持續(xù)增強(qiáng)品牌影響力，2022 年會(huì)員人數(shù)增長(zhǎng)約14%，會(huì)員復(fù)購(gòu)貢獻(xiàn)收入占比約48%，同比增加3pct。公司費(fèi)用率持續(xù)改善，銷(xiāo)售費(fèi)用率22 年/23Q1分別同比下降0.9pct 和2.5pct，管理費(fèi)用率亦有攤薄，盈利能力提升。　　盈利預(yù)測(cè)及估值：公司年輕化定位，工藝底蘊(yùn)深，設(shè)計(jì)能力強(qiáng)，渠道端加速擴(kuò)張，產(chǎn)品端持續(xù)打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品矩陣，品牌影響力逐漸顯現(xiàn)。珠寶疫后復(fù)蘇強(qiáng)勁，公司有望步入發(fā)展快車(chē)道， 預(yù)計(jì)23/24/25 年總營(yíng)收實(shí)現(xiàn)56/66/78 億元，yoy+25.74%/19.27%/17.84%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)4.05/5.02/6.09 億，yoy+103.48%/23.99%/21.25%，對(duì)應(yīng)PE 為16.21/13.07/10.78X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇、門(mén)店拓展不及預(yù)期、金價(jià)波動(dòng)、消費(fèi)疲軟?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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