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國(guó)元期貨范芮

上周銅價(jià)上沖乏力，周初沙特等多國(guó)宣布實(shí)施自愿石油減產(chǎn)，銅價(jià)受到推動(dòng)上試70000元關(guān)口，但銅價(jià)在關(guān)鍵價(jià)位略顯動(dòng)力不足，后承壓回落至5日均線之下。周后期銅價(jià)部分修復(fù)前期跌幅，但未能上破5日均線。

宏觀方面，周初，沙特、科威特等多國(guó)宣布實(shí)施自愿石油減產(chǎn)，沙特、俄羅斯宣布自愿減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日，直到2023年底，原油價(jià)格聞聲大幅跳漲，并對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生顯著影響。但隨后美國(guó)經(jīng)濟(jì)多項(xiàng)核心數(shù)據(jù)均提示經(jīng)濟(jì)不佳，令油價(jià)帶來(lái)的上沖動(dòng)力明顯熄火。美國(guó)3月ISM制造業(yè)指數(shù)為46.3，創(chuàng)2020年5月以來(lái)新低；美國(guó)3月ADP就業(yè)人數(shù)增加14.5萬(wàn)人，遠(yuǎn)不及預(yù)期值增加20.5萬(wàn)人；美國(guó)4月1日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為22.8萬(wàn)人，高于預(yù)期值20萬(wàn)人，前值從19.8萬(wàn)人被大幅上修至24.6萬(wàn)；美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)23.6萬(wàn)人，雖高于預(yù)期值23萬(wàn)人，但為2020年12月以來(lái)最小增幅。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)持續(xù)提示降溫跡象，疊加3月美國(guó)制造業(yè)指數(shù)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的憂慮明顯增強(qiáng)。美股自3月中旬以來(lái)的持續(xù)上漲由此止步，市場(chǎng)對(duì)5月加息25BP預(yù)期增強(qiáng)。銅價(jià)更多地反饋美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景憂慮，而值得注意的是，伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)前景憂慮，降息預(yù)期甚至降息行動(dòng)將會(huì)以更快的速度步入市場(chǎng)的視野，而市場(chǎng)目前并未對(duì)降息層面做出定價(jià)。

產(chǎn)業(yè)方面，海外礦石供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)平穩(wěn)，SMM報(bào)出的進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)自3月17日當(dāng)周起持續(xù)回升，截至4月7日當(dāng)周已經(jīng)回升至81.76美元/噸。根據(jù)SMM調(diào)研情況，二季度國(guó)內(nèi)冶煉廠將迎來(lái)集中檢修，其中，4月涉及檢修的冶煉產(chǎn)能約為125萬(wàn)噸，推算影響產(chǎn)量6.91萬(wàn)噸。加工費(fèi)雖然持續(xù)回升，但冶煉廠檢修仍將帶來(lái)精煉銅生產(chǎn)的減少，而目前，LME銅庫(kù)存持續(xù)在6.5萬(wàn)噸低位徘徊，上期所庫(kù)存自2月下旬起持續(xù)回落，目前已經(jīng)降至15.6萬(wàn)噸，保稅區(qū)庫(kù)存也處于相對(duì)低位，由此，冶煉廠檢修帶來(lái)的現(xiàn)貨供應(yīng)影響將會(huì)逐漸加強(qiáng)。

綜合來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有待市場(chǎng)反饋，國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修逐漸開(kāi)始，銅市基本面增強(qiáng)，周內(nèi)繼續(xù)等待銅價(jià)可能的突破。

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