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中泰期貨研究所

1、節(jié)后黑色進入預期驗證階段，宏觀預期和現(xiàn)實需求為核心因素

對于自去年11月份以來黑色市場的主要邏輯及行情變化，我們曾在春節(jié)前的策略報告《中泰期貨黑色策略報告20230118-節(jié)后現(xiàn)實兌現(xiàn)，能否如預期？》中做了梳理回顧和展望。

在報告中，我們將去年冬季至今年春季的市場行情分為三個階段：

第一個階段是強預期階段，黑色市場表現(xiàn)最為強勢，反彈空間較大。

第二個階段是預期修正階段，12月中旬到春節(jié)。

節(jié)前認為，市場或向第三個階段“預期兌現(xiàn)”過渡。策略報告中給出了“預期利多已經(jīng)反應，節(jié)后現(xiàn)貨兌現(xiàn)存在較大疑問”，建議多單止盈、逢高做空的建議。并且提出了在春節(jié)后到3月底，重點關注以下三個重要因素：國內(nèi)政策端影響減弱，現(xiàn)貨端需求核心因素，出口端利空或防黑天鵝事件。

回顧過去的行情，主要發(fā)生的驅(qū)動事件和市場表現(xiàn)符合我們預判。

2、三月份以來宏觀預期轉(zhuǎn)向疊加現(xiàn)貨需求轉(zhuǎn)弱，黑色震蕩下行

經(jīng)濟增速確定，國內(nèi)宏觀政策基本落地，宏觀預期開始轉(zhuǎn)向。同時，美國歐洲多家銀行風險事件爆發(fā)，美聯(lián)儲議息會議等引發(fā)了市場恐慌情緒，雖然國內(nèi)央行宣布降準利好，但也難以改變宏觀政策兌現(xiàn)且預期轉(zhuǎn)變的主要趨勢。

下游行業(yè)及鋼材現(xiàn)貨需求不及預期。3月中旬，1-2月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，地產(chǎn)、家電等銷售明顯好轉(zhuǎn)，但是新開工同比依然有回落，汽車、機械等銷售壓力較大。體現(xiàn)到下游鋼材需求進入旺季表現(xiàn)實際不理想。

綜合而言，國內(nèi)宏觀預期兌現(xiàn)，海外宏觀事件沖擊，使現(xiàn)貨及期現(xiàn)共振形成回落壓力。

3、展望未來市場，主力合約換月臨近，關注黑色各品種升貼水下套利機會

伴隨鋼材、原料等價格回落，部分下游以及出口利潤回補，使得投機及剛性需求顯現(xiàn)，帶動短期黑色市場趨勢或震蕩企穩(wěn)。

展望未來市場交易機會，在鋼材旺季環(huán)比有望改善，但海外風險猶存、國內(nèi)經(jīng)濟復蘇尚不明確，所以趨勢性行情暫時難以交易。

而主力合約換月臨近，建議多關注黑色不同品種升貼水結(jié)構(gòu)下的跨期和跨品種套利交易機會。

以下就黑色重點幾個的交易機會進行分析，以供大家參考。

二

主力合約換月，關注黑色各品種升貼水下套利機會

1、鐵礦石05依然貼水較大，建議5-9正套持有

鐵礦石基本面依然強勢，發(fā)運雖然環(huán)比回升，但是鋼廠需求也在持續(xù)回升，供需雙強的情況下現(xiàn)貨依然較強。在現(xiàn)貨強勢的情況下，主力合約臨近交割，基差將繼續(xù)恢復，5-9正套有望持續(xù)走強，建議5-9正套繼續(xù)持有。

2、關注螺紋5-10價差逢低做多機會

相比鐵礦石而言，鋼材現(xiàn)貨整體成交相對偏弱，需求表現(xiàn)并不強勢，期貨貼水幅度相對較小，同時5-10月價差在低位。價差在30左右具有正套做多的安全邊際。

3、現(xiàn)貨壓力大而預期供需改善，硅鐵跨期關注5-9反套

目前硅鐵合金現(xiàn)貨庫存壓力較大，現(xiàn)貨表現(xiàn)最為弱勢。但是近期硅鐵主產(chǎn)區(qū)供應減量，供需邊際有趨緊預期，所以硅鐵遠月預期強勢。硅鐵跨期套利可關注5-9反套。

1、行情判斷：趨勢行情暫且觀望，更多為結(jié)構(gòu)性機會

旺季需求還有繼續(xù)環(huán)比改善的可能，宏觀等因素的沖擊暫時得到控制，部分品種企業(yè)停產(chǎn)檢修開始出現(xiàn)，短期或企穩(wěn)有小幅反彈，但預計反彈空間有限，主要是期貨貼水的修復動力。整體看，趨勢難有大的波動，更多為結(jié)構(gòu)性機會。

2、策略建議：趨勢參與為輔，正反套或跨品種套利參與為主

鐵礦石5-9正套持有，螺紋鋼5-10正套30左右低位做多，硅鐵5-9月反套參與?；蛘邊⑴c05多礦空硅鐵套利。

3、風險提示及重點關注

（1）礦石政策調(diào)控風險；（2）螺紋等倉單對近月合約擾動；（3）近期合金主產(chǎn)區(qū)停產(chǎn)超出預期。

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