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全球基因測(cè)序科研服務(wù)龍頭，疫情影響消退后業(yè)績(jī)有望恢復(fù)高增諾禾致源是全球基因測(cè)序服務(wù)頭部企業(yè)，深耕科研級(jí)基因測(cè)序十余載，為全球6 大洲70 個(gè)國(guó)家和地區(qū)超6100 家客戶提供科學(xué)基礎(chǔ)科研、建庫(kù)、醫(yī)學(xué)研究與技術(shù)相關(guān)基因測(cè)序服務(wù)。2015-2019 年，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn) CAGR 分別為49%和47%，維持高速增長(zhǎng)。2020 年受全球新冠疫情爆發(fā)影響，公司業(yè)績(jī)承壓，營(yíng)收利潤(rùn)同比下滑。2021 年疫情影響有所緩解，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.66億元（+25.3%），歸母凈利潤(rùn)2.25 億元（+515.7%）。2022 年，國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.65 億元（6.96%），歸母凈利潤(rùn)1.13 億元（-12.57%）。2022 年單Q3 營(yíng)收5.15 億元（+8.61%），其中國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收2.92 億元（-3.8%），海外業(yè)務(wù)營(yíng)收2.23 億元（+31.9%），海外業(yè)務(wù)受益于疫情防控措施逐步取消，取得快速增長(zhǎng)。根據(jù)BCC Research 預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，全球基因測(cè)序服務(wù)市場(chǎng)2021-2026 年的CAGR 為20.7%，預(yù)計(jì)2026 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到377 億美元，未來(lái)隨著海內(nèi)外疫情逐漸消退，疊加公司全球本土化戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)有望恢復(fù)高速增長(zhǎng)。 自動(dòng)化測(cè)序平臺(tái)降本增效+全球本土化戰(zhàn)略拓展市場(chǎng)，內(nèi)外兼修鞏固測(cè)序行業(yè)地位公司通過(guò)自主研發(fā)，推出全球首套高通量測(cè)序智能交付系統(tǒng)Falcon，實(shí)現(xiàn)基因測(cè)序從樣本提取到生物信息分析的全流程智能化作業(yè)，并可實(shí)現(xiàn)多款測(cè)序產(chǎn)品共線運(yùn)行。系統(tǒng)可24 小時(shí)全天候不間斷高效運(yùn)轉(zhuǎn)，產(chǎn)品交付周期平均壓縮60%，建庫(kù)合格率提高5%，上機(jī)產(chǎn)出穩(wěn)定性提升100%。降低70%的人工投入的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率，數(shù)據(jù)質(zhì)量，運(yùn)行穩(wěn)定性的全面提升。2022 年3 月公司公布定增計(jì)劃，擬發(fā)行不超過(guò)發(fā)行前總股本20%的股票募資不超過(guò)21.8 億元用于實(shí)驗(yàn)室新建擴(kuò)建項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。隨著Falcon 系統(tǒng)陸續(xù)部署到新建、擴(kuò)建實(shí)驗(yàn)室中，公司“全球本地化，本土區(qū)域化”戰(zhàn)略落地進(jìn)程進(jìn)一步加速，助力交付周期、交付質(zhì)量與效能不斷提升。疊加新建實(shí)驗(yàn)室?guī)?lái)的規(guī)模效應(yīng)，公司品牌全球化市場(chǎng)布局的優(yōu)勢(shì)將得到強(qiáng)化，繼續(xù)保持科研測(cè)序行業(yè)領(lǐng)先地位。 積極開(kāi)拓臨床應(yīng)用市場(chǎng)，發(fā)掘公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎公司憑借基因測(cè)序核心技術(shù)積累，積極布局臨床應(yīng)用領(lǐng)域。2018 年8 月，公司自主開(kāi)發(fā)的第三類(lèi)醫(yī)療器械“人 EGFR、KRAS、BRAF、PIK3CA、ALK、ROS1 基因突變檢測(cè)試劑盒（半導(dǎo)體測(cè)序法）”通過(guò) NMPA 創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審評(píng)通道審批上市，成為我國(guó)首批獲準(zhǔn)上市的基于高通量測(cè)序的腫瘤基因檢測(cè)試劑盒之一。截至2021 年底，累計(jì)在近40 家醫(yī)院完成試劑盒的中標(biāo)入院，樣本量快速增長(zhǎng)，銷(xiāo)售收入從2019 年的約3000 萬(wàn)元提高到2021 年的約9000萬(wàn)元。此外，公司有多款臨床應(yīng)用產(chǎn)品在研，覆蓋新生兒遺傳病檢測(cè)、傳染病檢測(cè)、腫瘤基因檢測(cè)多個(gè)領(lǐng)域，為公司未來(lái)發(fā)展蓄力。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 公司作為基因測(cè)序科研服務(wù)行業(yè)龍頭，疫情擾動(dòng)下不改全球本土化發(fā)展戰(zhàn)略，內(nèi)外兼修不斷提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)測(cè)疫情影響消退后，公司業(yè)績(jī)有望恢復(fù)高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2022-2024 年?duì)I業(yè)收入分別為20.73 億元、27.03 億元和35.12 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.02 億元、2.68 億元和3.58 億元，EPS 分別為0.50 元、0.67 元和0.89 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為51X、38X 和29X，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 疫情反復(fù)致業(yè)績(jī)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致測(cè)序服務(wù)價(jià)格大幅下降風(fēng)險(xiǎn)，境外市場(chǎng)基因測(cè)序外包率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，上游設(shè)備試劑耗材漲價(jià)導(dǎo)致利潤(rùn)下滑風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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