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報告摘要　　國內工業(yè)閥門龍頭，從煉化切入光伏、海工、核電、LNG等賽道?！　〖~威股份前身蘇州紐威機械成立于1997年，現已成為國內工業(yè)閥門龍頭，主要產品覆蓋閘閥、截止閥、止回閥、球閥、蝶閥、調節(jié)閥、API6A閥、水下閥、安全閥和核電閥等十大系列，客戶包括殼牌、道達爾、恒力石化、萬華化學等國內外知名企業(yè)，2021年海外收入占比46.9%。下游來看，近年來受益于全球能源結構轉型，公司產品應用逐漸由石油煉化向多晶硅、海風、氫能、海工等擴展，能源自主可控趨勢下公司需求持續(xù)向好。　　業(yè)績拐點已致，盈利能力有望持續(xù)回暖?！　∈芤嬗诟叨斯I(yè)閥國產替代及公司產品結構升級、下游拓展，2022年前三季度，公司實現營收29.54億元，同比增長1.77%，歸母凈利潤3.47億元，同比增長20.15%。2022Q1-3，公司毛利率28.04%，同比提升1.12pct，凈利率11.93%，同比提升1.81pct，我們認為，伴隨下游需求持續(xù)放量、原材料價格回落、蝶閥等高端產品產能釋放，公司盈利能力有望持續(xù)回暖?！　≈懈叨碎y門國產替代空間達數百億，自主可控下我國企業(yè)迎發(fā)展機遇?！　礼IA數據，2021年我國門市場規(guī)模約135億美元，為全球第二大閥門市場、占比約17%；其中，進口金額約89.87億美元（據中國海關數據），中高端閥門國產替代空，間廣闊。我國閥門行業(yè)呈現市場集中度低、低端產品競爭激烈的特點，2021年CR3僅為5.97%，其中紐威股份排名第一、市占率約2.41%。我們認為，伴隨國內制造業(yè)轉型升級，閥門產品正趨于大型化、高參數化、高性能、自動化，自主可控背景下我國閥門產品迎來從傳統(tǒng)低端向中高端轉型發(fā)展的重要機遇，國產化率與市場集中度有望提升?！　‘a品結構升級，高端市場突破助力市占率提升?！　〗陙砉驹诟叨斯I(yè)閥門領域持續(xù)突破，為市占率提升打下良好基礎。1）蝶閥：成功交付40”300LB大口很高溫吹掃三偏心蝶閥，打破外企在高溫蝶閥的壟斷；2）球閥：　　2021年公司研制的首批大口徑硬密封全焊接管線球閥順利通過功能測試并交付，為有防顆粒磨損要求的天然氣管線客戶提供了新國產方案；3）高粘度角式調節(jié)閥：已交付客戶，實現高性能調節(jié)閱國產化；4）超高壓先導式安全閥：2022年上半年，公司超高壓先導式安全閱通過試驗并已完成交付，運用于天然氣壓縮機工藝管路。 多晶硅、海工、LNG、核電等業(yè)務進展順利，打開長期成長空間。　　公司不止步于傳統(tǒng)石油、煉化，能源轉型趨勢下，多晶硅、海工、LNG、核電等業(yè)務進展順利。1）多晶硅：2018年成為協(xié)鑫集團首家閥門供應商，市場規(guī)?？焖贁U大；2）海工：2022年上半年，公司獨立研制的3000米水深級別水下閥門獲客戶批準，為國內深水閥門首次進入國際市場；此外，高壓自力式控制閥門成功接到巴西某重要客戶的FPSO項目；3）LNG：現已形成包含球閥、蝶閥、閘截止閥在內的全套超低溫閥門系列，在國內外LNG領域得到廣泛應用與客戶認可；4）核電：2022年上半年，公司承接的英國HPC項目順利完成驗收與發(fā)運，成為歐洲核級閥門的國內首家供應商；5）液氫：　　2021年截止閥通過第三方機構液氫測試，獲得首筆訂單?！　〉喌雀叨碎y門產能釋放在即，毛利率中樞有望抬升。　　公司于2020年投資3.5億元建設通安特殊閥工廠項目，建成后年產能合計6萬臺蝶閥等高性能、高附加值產品，目前處于試生產階段，預計明年產能將有較大提升。據公司公告，新工廠在加工、裝配、壓力試驗、油漆等工序都引進先進設備，加工質量、加工精度及生產能力進一步提高。我們認為，伴隨公司蝶閥等高性能產品產能釋放，公司收入規(guī)模擴大的同時整體盈利能力也有望進一步抬升，核心競爭力持續(xù)強化?！　⊥顿Y建議　　公司為國內工業(yè)閥門龍頭，近年來持續(xù)在高端閥門領域取得突破，國產化率和市占率具有提升空間；公司大部分下游與海上/陸地石油開采、LNG、核電等新能源相關，能源轉型與自主可控趨勢下公司需求持續(xù)向好；此外，通安特殊閥工廠已試生產，伴隨產能釋放及原材料價格改善，盈利中樞有望抬升。預計公司2022-24年實現營收41.89億元/48.32 億元/56.70億元，凈利潤4.71億元/5.87億元/7.29億元，當前股價對應市盈率為16X/13X/11X，首次覆蓋，給予“買入”評級?！　★L險提示　　原材料價格上漲、下游需求不及預期、產能釋放不及預期、匯率波動風險、客戶拓展不及預期【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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