過會后遲遲未等來上市批文，江蘇江順精密科技集團股份有限公司（以下簡稱“江順科技”）重啟IPO之路。9月14日，江順科技將迎來上會大考。

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鈦媒體APP注意到，此次IPO受理僅兩個月，江順科技董秘肖永鵬悄然離職。其曾在江蘇監(jiān)管局任職，在首次IPO前加入江順科技。

業(yè)績穩(wěn)步增長的同時，江順科技資產負債率一路走低，但目前仍較同行高出27個百分點。另一方面，第五大股東陳繼忠控制的企業(yè)還與江順科技存在大量關聯交易。其中，鑫源輕合金等企業(yè)不僅是供應商兼客戶，相對于非關聯方，江順科技在交易中對其售價低、進價高。

前董秘曾為監(jiān)管系統(tǒng)人員

2022年7月21日，江順科技深市主板首發(fā)過會，但在等待數月后仍未拿到IPO批文。等待無果，江順科技再度向主板發(fā)起沖擊，目前更新了6版招股說明書。

鈦媒體APP翻閱多版招股說明書發(fā)現，在IPO關鍵期，董秘兼副總經理肖永鵬離場走人。肖永鵬于2020年6月入職江順有限（江順科技前身），系公司基于自身發(fā)展需要和規(guī)范運作需求引入的核心管理人員。但今年4月，肖永鵬悄然離職。目前，董秘職務由董事、財務總監(jiān)陳錦紅兼任。對其離職原因，江順科技解釋稱，系基于公司的人事安排調整及肖永鵬個人職業(yè)發(fā)展規(guī)劃。

在江順科技工作期間，肖永鵬實現了快速晉升。2020年6月至12月，其任職于江順有限總經辦。2020年12月，肖永鵬開始擔任董秘，成為江順科技高管，并從2021年2月起兼任公司副總經理。

肖永鵬的從業(yè)經歷也較為豐富，2003年至2020年就職過5家單位。值得注意的是，2013年7月至2020年5月，肖永鵬任中國證監(jiān)會江蘇監(jiān)管局科員。也就是說，離職次月肖永鵬便火速加入了江順科技。

入職初期，肖永鵬還拿到了股權激勵。彼時，肖永鵬出資135萬元，成為員工持股平臺天峰管理有限合伙人之一，持股比例為8.18%。不過，其出資金額由實控人張理罡、雷以金提供。天峰管理為江順科技第三大股東，持股比例為11%。通過天峰管理，肖永鵬間接持有江順科技0.9%股份。離職后，肖永鵬將其持有的天峰管理的財產份額轉讓給張理罡，不再間接持有江順科技股份。

業(yè)內人士稱，對于擬IPO企業(yè)來說，董秘熟悉證券法律法規(guī)，具有豐富的資本市場經驗，是上市的重要推手。董秘的離職可能會對企業(yè)上市進程產生一定影響，導致企業(yè)在信批和溝通方面出現短暫的不穩(wěn)定期。

資產負債率遠超同行

江順科技主要從事鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設備、精密機械零部件等產品的研發(fā)、設計、生產和銷售。

鋁型材擠壓模具配件和擠壓配套設備是江順科技的核心產品，下游主要面向鋁型材制造行業(yè)。根據國家統(tǒng)計局數據顯示，2018年至2022年，我國鋁型材產量分別為4554.6萬噸、5252.2萬噸、5779.3萬噸、6105.2萬噸和6221.6萬噸，規(guī)模不斷提升。隨著“以鋁代鋼”、“以鋁節(jié)木”等材料替代應用的深入，尤其是在光伏、軌道交通、新能源汽車及汽車輕量化等新興領域的需求提升，近年來帶動了鋁型材制造行業(yè)的發(fā)展。

受益于行業(yè)景氣度，江順科技收入規(guī)模不斷擴大。2020年至2022年（以下簡稱“報告期內”），江順科技分別錄得營收54911.54萬元、74150.04萬元、89242.58萬元，復合增長率為27.48%；對應歸母凈利潤為6991.65萬元、10330.34萬元、13860.23萬元。

此外，江順科技預計2023年1-9月營業(yè)收入為7.1億元至7.5億元，同比增長5.66%至11.62%；預計歸母凈利潤1.07億元至1.13億元，同比增長8.26%至14.33%。

分區(qū)域來看，江順科技收入主要集中在華東地區(qū)，其收入占比分別為56.35%、65.75%、67.83%，呈不斷集中趨勢。其次為境外收入，收入占比分別為24.16%、11.81%、15.89%。各期境內其他區(qū)域收入占比較低，最高是華中地區(qū)（2022年6.63%）。

招股書中未披露江順科技收入囿于華東的原因，不過后續(xù)如何突破收入地域限制？市場開拓難點又是什么？鈦媒體APP向江順科技發(fā)去調研函，但截至發(fā)稿未收到回復。

償債能力方面，報告期內，江順科技資產負債率分別為78.29%、70.75%、62.53%，流動比率分別為1倍、1.15倍、1.07倍，速動比率分別為0.65倍、0.71倍、0.68倍。

值得注意的是，江順科技負債壓力雖然有所緩解，但明顯高于同行可比公司，同期可比公司均值為31.77%、34.26%、35.36%。流動比率和速動比率也均明顯低于可比公司均值。

對此，江順科技歸結為兩方面原因，一方面，公司的股東權益規(guī)模相對較小，設立至今未引入外部投資機構股東，營運資金主要依靠前期的自身經營積累。隨著公司在手訂單數量的不斷增加，對營運資金的需求量亦相對增加，在目前融資渠道較為有限的情況下，公司主要利用銀行借款等債務工具保證資金的正常流轉。

另一方面，公司鋁型材擠壓配套設備業(yè)務在簽署銷售合同后，客戶會預先支付一定比例的總價款作為設備預付款項，因此報告期內公司合同負債金額較大，分別為1.52億元、2.03億元和1.8億元。

雖然資產負債率處于高位，但江順科技仍將部分資金用于投資理財。2020年及2021年，其投資支付的現金分別為4989.38萬元、3950萬元。

供應商同為客戶，與股東控制企業(yè)交易多

江順科技存在著供應商、客戶重疊的情況。各期既是供應商也是客戶的企業(yè)數量為15家、20家、12家。江順科技解釋稱，鋼材類供應商會向公司采購鐵屑廢料，且集團內不同主體因業(yè)務需要會獨立進行采購和銷售。

然而，部分供應商背景卻值得細究。招股書顯示，黃石晟澳是江順科技鋼材類供應商，2020年及2022年分別位列第五大供應商。同時，黃石晟澳也向江順科技采購鐵屑。天眼查顯示，黃石晟澳成立于2018年1月23日，注冊資本500萬元。2022年該公司從業(yè)人數為8人，參保人數為0。值得注意的是，黃石晟澳成立當年就與江順科技進行業(yè)務往來并一躍成為第二大供應商，江順科技對其采購金額為1552.42萬元，占采購總額的7.56%。

江順科技與股東控制企業(yè)的關系也頗為“親密”。向證監(jiān)會首次申報前一年，陳繼忠通過受讓其配偶蘇新華5.62%的股權入股江順有限。目前，蘇新華、陳繼忠分別持有江順科技8.35%、5%的股份，為第四、第五大股東。不過，二人均未在江順科技任職。

陳繼忠控制或施加重大影響的企業(yè)包括鑫裕投資、鑫裕裝潢、鑫源輕合金、江陰海虹有色金屬材料有限公司、江陰市鑫鋁鋁業(yè)有限公司、江陰市鑫裕鋁業(yè)有限公司、中奕達（下文涉及的部分企業(yè)合稱“鑫源輕合金”）等。

據招股書披露，上述部分公司與江順科技存在關聯交易。報告期內，江順科技向鑫源輕合金、鑫裕裝潢、中奕達的銷售金額合計分別為1142.94萬元、979.12萬元、928.48萬元。

不過，江順科技對“自己人”賺得少。報告期內，對鑫源輕合金（鑫源輕合金、鑫裕裝潢、中奕達合稱）的銷售毛利率分別為37.85%、42.45%、40.87%。同期，對非關聯方的銷售毛利率則為38.45%、43.45%、44.4%。江順科技解釋稱，毛利率差異主要受產品銷售結構的影響，處于合理的范圍內。

但鈦媒體APP翻閱首次IPO招股書發(fā)現，江順科技對鑫源輕合金（鑫源輕合金、鑫裕裝潢合稱）的采購單價均高于非關聯方。以鋁型材及鋁型管為例，2018年至2020年平均單價分別較非關聯方高出0.09萬元/噸、0.05萬元/噸、0.09萬元/噸。

對于即將到來的上會，江順科技能否順利過關？鈦媒體APP將持續(xù)關注。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|陸雯燕）

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