8月16日港股盤(pán)后，騰訊發(fā)布了2023年第二季度的財(cái)報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，騰訊這個(gè)季度的營(yíng)收為1492億元人民幣，同比增速為11%，跟上個(gè)季度的增長(zhǎng)率持平，但略低于阿里前兩天二季報(bào)14%的營(yíng)收增速。至于利潤(rùn)方面，騰訊本季度的凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)了41%至262億元人民幣。如果排除掉旗下金融業(yè)務(wù)財(cái)付通七月份剛交的30億罰款，凈利潤(rùn)理論上呈現(xiàn)出的增幅會(huì)更亮眼一些。

但分析師們對(duì)騰訊本季度的業(yè)績(jī)要求似乎更高，在營(yíng)收和凈利潤(rùn)兩方面分別給出的預(yù)期是1519.5億元人民幣和334.4億元人民幣。所以騰訊不幸雙雙miss，昨晚財(cái)報(bào)公布后直接連累公司主要股東南非報(bào)業(yè)Naspers的股價(jià)跳水3%。騰訊港股今天(8月17日)的開(kāi)盤(pán)價(jià)也比昨天的收盤(pán)價(jià)跌了超過(guò)2%，但最后收盤(pán)倒是小漲了1.22%。

整體來(lái)看，騰訊本季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)延續(xù)了上個(gè)季度的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。于營(yíng)收保持低兩位數(shù)的增幅下，利潤(rùn)在以更快的速度回暖，原因是公司向更高利潤(rùn)率的優(yōu)質(zhì)收入來(lái)源做了傾斜，并繼續(xù)保持自去年以來(lái)的降本增效戰(zhàn)略。

(資料圖片)

其實(shí)在財(cái)報(bào)公布之前，騰訊本季業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)這個(gè)大方向就已經(jīng)板上釘釘，而之所以分析師的理想比騰訊的現(xiàn)實(shí)更超前，主要還是去年二季度公司表現(xiàn)太慘淡。從下圖中的營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，去年二季度是騰訊自2021年Q1以來(lái)的絕對(duì)低點(diǎn)。當(dāng)季騰訊營(yíng)收下滑3%，凈利潤(rùn)則下滑了56%，被諸多媒體評(píng)論為至暗時(shí)刻。

01 視頻號(hào)仍是“全場(chǎng)的希望”

首先騰訊的基本盤(pán)依然絕對(duì)穩(wěn)固，微信及WeChat的合并月活自上季度正式突破13億以來(lái)繼續(xù)保持穩(wěn)定。相較而言，可能QQ這次的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)變化更值得關(guān)注。自2016年月活數(shù)量被微信超過(guò)后，QQ月活用戶曾連續(xù)下跌五 年。直到2022年開(kāi)始，這個(gè)指標(biāo)才重新恢復(fù)增長(zhǎng)并且保持到了上個(gè)季度。

在一季度，QQ月活同環(huán)比增速分別為6%和4%，對(duì)于一款已經(jīng)面世超過(guò)二十年的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，這是個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的成績(jī)。然而本季度QQ月活用戶環(huán)比再度下滑了4%，從上季度的6億減少到了5.7億，表明即便產(chǎn)品再常青，維持和納新都是巨大的挑戰(zhàn)。

而具體到業(yè)務(wù)，騰訊的各大營(yíng)收來(lái)源呈現(xiàn)出兩極分化的狀態(tài)，表現(xiàn)最亮眼的品類主要源于視頻號(hào)因素。騰訊把自己的營(yíng)收拆成了三大塊，第一塊是增值服務(wù)，包括社交網(wǎng)絡(luò)、國(guó)內(nèi)游戲和國(guó)際游戲三個(gè)渠道，其次是在線廣告，最后是金融科技和企業(yè)服務(wù)（FBS）。

過(guò)去這個(gè)季度中，增值服務(wù)這部分營(yíng)收同比只漲了4%，還是主要依靠國(guó)際游戲方面的貢獻(xiàn)，占增值服務(wù)體量超過(guò)八成的社交網(wǎng)絡(luò)和國(guó)內(nèi)方面基本沒(méi)變化。在線廣告這塊的增速則最為搶眼，達(dá)到了34%，官方的解釋是他們升級(jí)了驅(qū)動(dòng)廣告平臺(tái)的機(jī)器學(xué)習(xí)系統(tǒng)，以及廣告主對(duì)視頻號(hào)廣告的強(qiáng)烈需求。

FBS這塊的表現(xiàn)也算不錯(cuò)，實(shí)現(xiàn)了15%的同比增速，核心的商業(yè)支付業(yè)務(wù)在跟著消費(fèi)支出增長(zhǎng)。騰訊在財(cái)報(bào)中特別提到，公司在監(jiān)管方面已經(jīng)完成了對(duì)財(cái)付通的自查和相應(yīng)整改，并提升了支付業(yè)務(wù)的合規(guī)經(jīng)營(yíng)能力。再考慮到上個(gè)月監(jiān)管部門(mén)決定處以的三十億罰款，這說(shuō)明靴子已然落地，未來(lái)支持性監(jiān)管政策將有助于業(yè)務(wù)發(fā)展和創(chuàng)新。

在昨天的財(cái)報(bào)會(huì)議中，排除掉一些定性描述，類似點(diǎn)贊評(píng)論這類用戶互動(dòng)行為和創(chuàng)作者內(nèi)容上傳數(shù)量等方面的“強(qiáng)勁增長(zhǎng)”，關(guān)于視頻號(hào)的關(guān)鍵具體信息主要有兩個(gè)。一是整體的用戶使用時(shí)長(zhǎng)同比接近翻倍，二是視頻號(hào)的季度廣告收入超過(guò)了30億元人民幣。

先來(lái)看第一條。在去年的二季度財(cái)報(bào)里，騰訊當(dāng)時(shí)首次公布了視頻號(hào)一些主要指標(biāo)的具體增幅，其中就包括視頻號(hào)用戶總使用時(shí)長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)的描述是，“視頻號(hào)用戶參與度迎來(lái)爆發(fā)式上升，總用戶使用時(shí)長(zhǎng)已經(jīng)超過(guò)朋友圈總用戶使用時(shí)長(zhǎng)的80%”。

從上述信息我們可以大致推斷出，當(dāng)前視頻號(hào)的用戶時(shí)長(zhǎng)大概是當(dāng)時(shí)朋友圈的160%。而根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)上的公開(kāi)數(shù)據(jù)，朋友圈的用戶時(shí)長(zhǎng)一直保持穩(wěn)定約為半個(gè)小時(shí)，按照160%的比例就是大概50分鐘。這表明騰訊仍然沒(méi)有解決視頻號(hào)用戶黏性不足的問(wèn)題，因?yàn)橥恢笜?biāo)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成績(jī)分別為：抖音140分鐘，快手接近130分鐘，B站也有差不多120分鐘。

不過(guò)好消息是，視頻號(hào)的人均使用時(shí)長(zhǎng)在過(guò)去幾個(gè)季度里維持了線性增長(zhǎng)。管理層曾在去年四季度的財(cái)報(bào)中給出，當(dāng)時(shí)視頻號(hào)的使用時(shí)長(zhǎng)已經(jīng)達(dá)到朋友圈的1.2倍。這說(shuō)明以朋友圈使用時(shí)長(zhǎng)為基準(zhǔn)，視頻號(hào)的使用時(shí)長(zhǎng)每個(gè)季度增加約0.2個(gè)單位，也就是六分鐘左右。

再來(lái)看廣告收入?！缎铝?chǎng)》在上次騰訊財(cái)報(bào)分析里曾討論過(guò)，相較于朋友圈廣告營(yíng)收在經(jīng)歷了5個(gè)季度后才達(dá)到10億元的門(mén)檻，視頻號(hào)廣告在上線的第二個(gè)季度就實(shí)現(xiàn)了這個(gè)水平，這既說(shuō)明視頻號(hào)是個(gè)更好的廣告載體，也可能說(shuō)明騰訊如今面臨著遠(yuǎn)超之前的增長(zhǎng)壓力，這種壓力迫使曾經(jīng)相對(duì)謹(jǐn)慎克制的微信團(tuán)隊(duì)不得不加速視頻號(hào)的商業(yè)化步伐。

而在這次透露朋友圈廣告營(yíng)收達(dá)到30億元之前，騰訊在兩個(gè)季度前曾宣布視頻號(hào)信息流廣告營(yíng)收超過(guò)10億元，這相當(dāng)于半年時(shí)間里廣告營(yíng)收增長(zhǎng)了200%。坦率地講，這速度看起來(lái)似乎有點(diǎn)操之過(guò)急。

不過(guò)在昨天的電話會(huì)上，管理層強(qiáng)調(diào)廣告收入的增長(zhǎng)是通過(guò)更高的用戶時(shí)長(zhǎng)和更精準(zhǔn)的廣告推薦實(shí)現(xiàn)的，微信視頻號(hào)的ad load依舊保持在較低的水平。如果未來(lái)視頻號(hào)的變現(xiàn)效率和用戶黏性能繼續(xù)保持這種增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這塊營(yíng)收的天花板會(huì)比一些人預(yù)計(jì)的還要高。

畢竟相較于抖音，視頻號(hào)營(yíng)銷有個(gè)巨大的差異化優(yōu)勢(shì)，就是品牌方能夠非常便利地把公域流量導(dǎo)向私域，進(jìn)而通過(guò)對(duì)私域人群的維護(hù)培養(yǎng)用戶忠誠(chéng)度，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的復(fù)購(gòu)。管理層在過(guò)去幾次財(cái)報(bào)會(huì)中都提到，從單位時(shí)長(zhǎng)的貨幣化價(jià)值來(lái)看，視頻號(hào)并不一定低于那些用戶使用更久的平臺(tái)，甚至反而可能更高。這應(yīng)該是個(gè)關(guān)鍵支撐因素。

02 視頻號(hào)有多放心，游戲就有多焦心

作為按營(yíng)收計(jì)算全球最大的游戲公司，這兩年騰訊的游戲業(yè)務(wù)相當(dāng)疲軟，根源在于作為基本盤(pán)的國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)逆水行舟。

自2021年四季度騰訊國(guó)內(nèi)游戲收入增長(zhǎng)陷入停滯以來(lái)，在隨后的整個(gè)2022年里，這部分業(yè)務(wù)都處于負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，去年Q3和Q4兩個(gè)季度甚至一度分別錄得7%和6%的跌幅。終于在上個(gè)季度，騰訊本地游戲業(yè)務(wù)苦盡甘來(lái)轉(zhuǎn)跌為漲，當(dāng)季營(yíng)收從去年同期的330億增長(zhǎng)6%至351億元人民幣。

行業(yè)人士一度認(rèn)為這將是個(gè)標(biāo)志性的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，因?yàn)榭紤]到有《無(wú)畏契約》和《命運(yùn)方舟》這類爆款I(lǐng)P登場(chǎng)，今年騰訊國(guó)內(nèi)游戲業(yè)務(wù)即便不能王者歸來(lái)，也起碼能一掃頹勢(shì)。

但遺憾的是，這個(gè)季度騰訊的本土游戲業(yè)務(wù)再次被打回了原型，0.1%的同比增速甚至談不上聊勝于無(wú)，更多的作用可能是提醒行業(yè)觀察者是否應(yīng)該把上個(gè)季度的“異常”表現(xiàn)看作回光返照。要是 把二季度國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)的景氣程度納入考量，騰訊的這份業(yè)績(jī)可以說(shuō)是已經(jīng)為自己拉響了警報(bào)。

根據(jù)音游協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，雖然今年上半年，中國(guó)游戲市場(chǎng)收入為1442.63億元，同比下降了2.39%。但在剛剛過(guò)去的二季度，國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)已經(jīng)明顯回暖，768億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)了12.4%；其中移動(dòng)游戲市場(chǎng)收入為580億元，同比更是增長(zhǎng)了15.9%。從季度角度，這是游戲行業(yè)自 2022 年 Q2 以來(lái)首次增速轉(zhuǎn)正，且增速為2021 年一季度以來(lái)的新高。

考慮到騰訊在國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)占據(jù)的體量，這表明競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手取得了比騰訊高得多的增速，這也符合行業(yè)內(nèi)人士的近期觀察。例如，騰訊跟米哈游在今年四月份各自分別推出了《合金彈頭：覺(jué)醒》和《崩壞：星穹鐵道》。

其中，前者是一款由SNK正版授權(quán)，騰訊天美工作室全新研發(fā)的冒險(xiǎn)闖關(guān)動(dòng)作手游。早在多年以前的街機(jī)時(shí)代，《合金彈頭》系列游戲便憑借著夸張無(wú)厘頭的畫(huà)風(fēng)、搞怪的配音以及簡(jiǎn)單但趣味十足的操作體驗(yàn)火遍了大江南北。

騰訊在這款游戲的宣發(fā)上面投入了巨大資源，甚至安排了跟《王者榮耀》《穿越火線手游》《QQ飛車手游》等14款手游的聯(lián)動(dòng)。DataEye數(shù)據(jù)顯示，《合金彈頭：覺(jué)醒》上線當(dāng)天投出7300+買量素材，單日消耗量級(jí)在2000萬(wàn)元—4000萬(wàn)元。但《合金彈頭：覺(jué)醒》并沒(méi)能沖入國(guó)內(nèi)手游收入排行榜的前列，甚至跟《崩壞：星穹鐵道》比起來(lái)表現(xiàn)完全不在一個(gè)量級(jí)。

Sensor Tower的數(shù)據(jù)顯示，《崩壞：星穹鐵道》在5月和6月直接沖到了國(guó)內(nèi)手游收入榜的前三。即便是老牌競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手網(wǎng)易，前不久推出的《逆水寒》手游也表現(xiàn)亮眼，在全球手游收入排行榜中排到第三。

財(cái)報(bào)中對(duì)本土游戲市場(chǎng)業(yè)績(jī)疲軟的解釋是，“由于發(fā)布較少高度商業(yè)化內(nèi)容，我們的本土市場(chǎng)游戲收入在第二季同比持平”，同時(shí)管理層認(rèn)為“認(rèn)為這是一個(gè)暫時(shí)的現(xiàn)象，預(yù)計(jì)我們的本土市場(chǎng)游戲收入將在二零二三年第三季恢復(fù)同比增長(zhǎng)”。

對(duì)于所謂的“高度商業(yè)化內(nèi)容”發(fā)布較少，這其實(shí)有些令人摸不著頭腦。因?yàn)樵?023年第二季度，騰訊游戲端游和手游的平均每用戶付費(fèi)（ARPU）分別達(dá)到了555 - 565元和285 - 295元，皆創(chuàng)下單季度歷史新高。

騰訊后續(xù)能否通過(guò)新的營(yíng)銷活動(dòng)，或者《無(wú)畏契約》這個(gè)重磅新品充分激發(fā)用戶的消費(fèi)欲望還未可知。像《無(wú)畏契約》雖然在正式開(kāi)服當(dāng)天創(chuàng)下了騰訊PC游戲的首開(kāi)用戶紀(jì)錄，但PC市場(chǎng)畢竟只占到國(guó)內(nèi)如今游戲版圖的四分之一。還是那句話，鑒于《王者榮耀》和《PUBG: Mobile》的成功，《無(wú)畏契約》手游何時(shí)發(fā)布可能更加值得關(guān)注。

除此以外，另外一個(gè)容易忽略的細(xì)節(jié)是，騰訊的海外游戲營(yíng)收本季度雖然實(shí)現(xiàn)了19%的增速，但這個(gè)增速相較于上個(gè)季度已經(jīng)明顯回落。而且這個(gè)成績(jī)還存在顯著的低基數(shù)效應(yīng)，因?yàn)槿ツ晖隍v訊的海外游戲營(yíng)收是負(fù)增長(zhǎng)的。按照目前的態(tài)勢(shì)，海外游戲要進(jìn)入當(dāng)打之年還有很長(zhǎng)的路要走。

03 寫(xiě)在最后

在昨晚的財(cái)報(bào)會(huì)議上，劉熾平依然強(qiáng)調(diào)自研和發(fā)行游戲創(chuàng)造的游戲收入并不是騰訊在游戲領(lǐng)域影響力的全部體現(xiàn)，擁有國(guó)內(nèi)最大社交媒體微信和 QQ 的騰訊，今天仍是國(guó)內(nèi)最大的游戲渠道。

他甚至耐心地向投資者普及道，微信小程序是當(dāng)前中國(guó)最大的迷你休閑游戲平臺(tái)，在用戶數(shù)量和收入方面都保持著較高的增速，只是這些收入體現(xiàn)為傭金而沒(méi)有確認(rèn)到游戲口徑。這個(gè)提法當(dāng)然是對(duì)的，但本身似乎又有點(diǎn)露怯，更像是騰訊為長(zhǎng)期沒(méi)有新的代表性作品進(jìn)行的找補(bǔ)。

騰訊雖然仍掌握著最大的游戲渠道，但對(duì)渠道的相對(duì)話語(yǔ)權(quán)正在弱化，一個(gè)典型例子是字節(jié)系巨量引擎旗下的廣告平臺(tái)穿山甲聯(lián)盟是《合金彈頭》買量預(yù)算的第二大出口。更何況以米哈游為代表的成功玩家，已然在傳統(tǒng)渠道之外撕開(kāi)了一條巨大的裂縫。

視頻號(hào)代表未來(lái)，但騰訊暫時(shí)還需要游戲撐起現(xiàn)在。

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