財務造假，這個嚴重的指控近日砸向了中國癌癥早篩領(lǐng)域頭部企業(yè)諾輝健康（HK06606，股價 18.22 港元，市值 83.37 億港元）。

(資料圖片僅供參考)

8 月 16 日下午，諾輝健康股價一度急跌 20%，截至收盤下跌 6.88%。消息面上，一個名為《關(guān)于諾輝健康財務數(shù)據(jù)造假的調(diào)查報告》（以下簡稱《報告》）的文件在媒體群內(nèi)流傳，其出具方顯示為 Capitalwatch。

該文件稱，諾輝健康通過不斷壓貨方式，營造九成虛假銷售收入，公司真實業(yè)務量遠遠不及其公布的財務數(shù)據(jù)。" 根據(jù)我們善意推算，諾輝公司 2022 年全年實際銷售額為 7695 萬元，與其公布的 7.65 億元相差 9 倍。"

隨后，諾輝健康發(fā)布聲明稱：" 關(guān)注到做空機構(gòu) J Capital Investment 的報告。該報告信息嚴重歪曲事實，意圖傷害我公司聲譽。我們將采取法律手段追責并保護公司的合法權(quán)益。我們在港交所發(fā)布的信息均真實合規(guī)。下周一下午港交所盤后，靜默期后，我們將會召開系列投資人溝通會和媒體交流會，公開透明溝通公司發(fā)展和業(yè)績信息。"

諾輝健康面臨 12 點質(zhì)疑

根據(jù)百家號 "Capitalwatch" 發(fā)布的介紹，這是一家成立 22 年的財經(jīng)媒體，從 2022 年開始，Capitalwatch 已經(jīng)不僅僅面向新興市場，還為納斯達克和紐交所全部上市公司提供服務。

《報告》共從 12 個方面向諾輝健康 " 開炮 "，包括 2022 年市場背景、專業(yè)醫(yī)療機構(gòu)渠道銷售情況調(diào)研和分析推測、公共衛(wèi)生篩查項目銷售情況調(diào)研和分析推測（網(wǎng)上公開產(chǎn)品廠家范疇）、民營體檢機構(gòu)銷售渠道調(diào)研及情況分析、電商平臺銷售渠道調(diào)研及情況分析、財務報告分析、業(yè)界各渠道調(diào)研反饋、諾輝公司實際檢測量預估、諾輝公司關(guān)于銷量宣傳前后矛盾、調(diào)研及推測數(shù)據(jù)情況匯總、諾輝公司其他違規(guī)經(jīng)營調(diào)查事實等。

概括來說，Capitalwatch 認為，在 2022 年國內(nèi)體檢等市場緊縮的背景下，諾輝健康的居家結(jié)直腸癌篩查檢測產(chǎn)品 " 常衛(wèi)清 "" 噗噗管 " 收入額遠高于實際。特別地，" 電商平臺是諾輝公司財務銷售數(shù)據(jù)造假的重災區(qū)，其電商的銷售數(shù)據(jù)違反中國電商促銷的正常規(guī)律 "。

《報告》顯示，這些內(nèi)容是 Capitalwatch 歷時 16 個月在全國各地跟蹤調(diào)研，通過面談、電話采訪諾輝公司員工（在職或離職），走訪醫(yī)院、合作經(jīng)銷商、同行業(yè)公司，搜集電商平臺數(shù)據(jù)、政府公示項目等相關(guān)信息渠道，分析諾輝公司公開財務報告及宣傳信息、諾輝醫(yī)學實驗室等方式，經(jīng)過整理總結(jié)和嚴謹推算所得，并在末尾附上了 12 條調(diào)查證據(jù)，稱 " 一并公布如下鏈接 "。

不過，諾輝健康方面向記者表示，并未收到這些證據(jù)。截至發(fā)稿記者亦未從公開渠道中找到這些調(diào)查證據(jù)。

16 日下午 2 點半，公司董事長朱葉青 " 秒回 "《每日經(jīng)濟新聞》記者微信，稱 " 對方通過公關(guān)公司要訛詐我們 …… 被我們拒絕之后昨天中午開始公開分發(fā)。公司會出一個聲明并向?qū)Ψ桨l(fā)放律師函 "。

半個小時后，諾輝健康的盤中電話交流會開始。朱葉青及諾輝健康的首席財務官高煜和首席科學官陳一友一起上陣，一連回應了《報告》提到的多個問題。

公司：《報告》數(shù)據(jù)不實

針對《報告》對公司產(chǎn)品常衛(wèi)清、噗噗管各銷售渠道收入的質(zhì)疑，朱葉青表示常衛(wèi)清以實際到檢量作為收入確認的唯一依據(jù)，并且其在醫(yī)院端的出價并非《報告》提及的 500 元 / 人份，而是遠遠高于 1000 元（/ 人份）；噗噗管的公共篩查項目報價和公立醫(yī)院體檢報價等均沒有報價中那么低。兩種產(chǎn)品的主要臨床端收入來自民營醫(yī)院而非公立醫(yī)院。

高煜更進一步明確：常衛(wèi)清 / 單人份在臨床渠道的出價是 1200 元 ~1600 元，在 DTC 渠道（包括保險公司、健康管理公司以及電商的第三方平臺）的出價是 600 元 ~1200 元，在民營企業(yè)的出價是 300 元到 500 元。醫(yī)院和體檢出廠價相差過大的原因，是進院花費了更多的推廣宣傳教育投入，由公司承擔；體檢的這部分費用則由機構(gòu)自行承擔，所以低很多。

諾輝健康方面表示，對比上述內(nèi)容，不難發(fā)現(xiàn)《報告》計算公司銷售收入時，以期間銷量乘以價格的計算方式有誤，且使用的價格偏低。

對于《報告》提出的 "（2022 年）民營體檢機構(gòu)更是縮水嚴重。諾輝公司僅靠一兩家緊密合作的民營體檢機構(gòu)根本無法真實實現(xiàn)其常衛(wèi)清銷售業(yè)務的 266% 的增長 "，朱葉青并未回復，但對 "（網(wǎng)店）刷單痕跡明顯 "" 造假水分實際業(yè)績高達 2 倍以上 " 的指控，表示自己咨詢了幾家權(quán)威的咨詢機構(gòu)，獲悉電商的爬蟲數(shù)據(jù)與真實數(shù)據(jù)差距較大，原因可能是爬蟲速度有限或電商平臺的反爬蟲機制。

對于公司收入的真實性，高煜表示有雙方確認、三方審計機構(gòu)和藥監(jiān)局飛行檢查三個關(guān)卡，其中機器上的檢測后數(shù)據(jù)都留存且不可更改。

關(guān)于常衛(wèi)清的專利問題，高煜則表示其與 Exact Sciences 的產(chǎn)品沒有任何潛在的重疊或者沖突，因為在創(chuàng)投期、公司港股上市時經(jīng)歷過多次審查，如兩個甲基化靶點上的檢測位點與 Exact Sciences 的產(chǎn)品并不相同。

另外，朱葉青認為《報告》提到的公司檢測能力、員工人數(shù)、常衛(wèi)清檢測量等數(shù)據(jù)與實際差別較大，并明確了一系列數(shù)據(jù)：公司北杭廣三地實驗室每年檢測能力達 200 萬人份，公司現(xiàn)有員工數(shù)已經(jīng)超過了 1000 人；常衛(wèi)清 2021 年的檢測量為 14 萬份，2022 年為 36 萬份，兩年累計實際檢測量超過 50 萬份，而 2023 年上半年的檢測量已超過 40 萬份，具體數(shù)據(jù)需以公司半年報為準。

按計劃，諾輝健康將于 8 月 21 日（下周一）港交所盤后發(fā)布 2023 年中期業(yè)績。

值得一提的是，在問題圍繞《報告》展開時，仍有參會（指電話交流會）人將焦點指向了近日輿論火熱的 " 醫(yī)藥反腐 "。朱葉青認為其對諾輝健康的影響很小。

" 目前看來對我們公司的現(xiàn)有的業(yè)務，包括未來 6 到 12 個月的業(yè)務幾乎不產(chǎn)生影響 …… 我們也關(guān)注到媒體公示的一些醫(yī)院，我們認真地去核驗過，我們跟這些醫(yī)院都沒有任何商業(yè)合作。"

有意思的是，當日（16 日）晚上 7 點左右，一個 IP 地址在美國、賬號名稱為 CapitalWatch 的賬號自稱是發(fā)布報告的機構(gòu)，該賬號表示目前流傳的版本并非正式版本，是該機構(gòu)向一些機構(gòu)分析師求證數(shù)字真?zhèn)味孤兜?，其將擇機發(fā)布正式報告。

每日經(jīng)濟新聞

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