“我們有信心在 2024 年提前挑戰(zhàn)奔馳、寶馬、奧迪在中國(guó)區(qū)的銷量?！痹?2023 第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，理想汽車董事長(zhǎng)兼CEO李想說(shuō)道。

2023 年 8 月 8 日，理想汽車公布截至 6 月 30 日 2023 年第二季度財(cái)報(bào)，這也是其上市以來(lái)最亮眼的季度表現(xiàn)。隨著二季度交付量的上升，理想汽車營(yíng)收規(guī)模再次達(dá)到歷史新高，毛利率甚至超過(guò)了特斯拉。

雖交出了一份亮眼的財(cái)報(bào)，但資本市場(chǎng)卻表現(xiàn)冷淡。

(資料圖片僅供參考)

財(cái)報(bào)發(fā)布后，理想汽車港股、美股雙雙下跌。截至 8 月 8 日美股收盤(pán)，理想汽車當(dāng)日跌幅達(dá) 8.62%；收于 42.63 美元。截至8 月 9 日港股收盤(pán)，理想汽車跌超 5%，收于 167.7 港元。

亮眼成績(jī)與資本的冷淡形成強(qiáng)烈反差，投資者為何不為理想的佳績(jī)拍手叫好？

毛利率超越特斯拉

財(cái)報(bào)顯示，理想二季度共交付 86533 輛車，上半年共交付了 13.9 萬(wàn)輛，超過(guò) 2022 全年總和。

隨著二季度理想 L7 、L8 Pro、Max、Air 版本開(kāi)啟完整交付后，從理想 ONE 過(guò)渡到 L 系列的產(chǎn)品代際切換已經(jīng)全部完成。

具體到車型銷量表現(xiàn)，今年上半年，理想 L8、L7、L9 系列分別銷售了 4.5 萬(wàn)、4.2 萬(wàn) 、4.2 萬(wàn)輛，在 30 萬(wàn)元以上新能源車排行榜上分別位列第 2-4 名；榜首位置則是被騰勢(shì) D9 占領(lǐng)，銷售量達(dá) 5.1 萬(wàn)輛。

銷量的增長(zhǎng)拉動(dòng)了理想二季度營(yíng)收表現(xiàn)——季度營(yíng)收達(dá)到 286.5 億元，同比增長(zhǎng) 228.1%；其中，來(lái)自車輛銷售的收入為 279.7 億元。

利潤(rùn)方面，理想汽車第二季度的毛利為 62.4 億元，同比增加了 232%。這相當(dāng)于，理想二季度賣(mài)一輛車?yán)硐朊?7.2 萬(wàn)元。

從毛利率來(lái)看，理想汽車第二季度的毛利率為 21.8%，在第一季度的 20.4% 的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增長(zhǎng)，連續(xù)3 個(gè)季度達(dá)到 20% 以上，并且這一毛利率也超過(guò)了特斯拉在同期 18.2% 的毛利率。

這其實(shí)反映了理想的掙錢(qián)能力在提升。第二季度，理想汽車凈利潤(rùn)為 23.1 億元，環(huán)比增加了 147.4%，這也是理想汽車連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。

支出方面，理想第二季度研發(fā)費(fèi)用為 24.3 億元，同比增長(zhǎng) 58.4%。研發(fā)費(fèi)用的大幅上漲的原因在于理想在理想在當(dāng)前階段需要投入資金去研發(fā)純電車型，以及加快智能駕駛的步伐，其計(jì)劃今年年底在 100 個(gè)城市落地 “城市 NOA ” 功能。

但需要指出的是，研發(fā)支出雖有增長(zhǎng)，但研發(fā)費(fèi)用率為 8.4% ，尚未達(dá)到李想所提的 10 個(gè)點(diǎn)的研發(fā)投入。

銷售費(fèi)用方面，理想二季度的銷售費(fèi)用支出高達(dá) 23 億，比市場(chǎng)預(yù)期高出近一個(gè)億，同比增長(zhǎng) 74.3%，環(huán)比增長(zhǎng) 40.4%。這顯然不符合理想“摳廠”的作風(fēng)，尤其在二季度尚未有大型發(fā)布活動(dòng)的情況下。

截至第二季度，理想汽車自由現(xiàn)金流提升至 96.2 億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、定期存款及短期投資（即現(xiàn)金儲(chǔ)備）為 737.7 億元。

學(xué)習(xí) BBA，挑戰(zhàn) BBA

對(duì)于第三季度，理想汽車預(yù)計(jì)月度交付將保持超三萬(wàn)輛的勢(shì)頭，季度交付量預(yù)計(jì)達(dá)到 100000輛至 103000 輛，同比增長(zhǎng) 277.0% 至 288.3%；季度營(yíng)收預(yù)計(jì)達(dá)到 323.3 億元至 333.0 億元，同比增長(zhǎng) 246.0% 至 256.4%。

將交付量與營(yíng)收指引粗略計(jì)算，預(yù)計(jì)第三季度單車價(jià)格約 31.7 萬(wàn)元，相比二季度 32.3 萬(wàn)元來(lái)說(shuō)繼續(xù)下行。這意味著，理想第三季度低價(jià)車占比繼續(xù)提升，這或?qū)⑾拗泼噬闲械目臻g。

短期來(lái)看，三季度 10 萬(wàn)出頭的交付指引意味著產(chǎn)能瓶頸依然無(wú)解，仍保持 3 萬(wàn)輛的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，對(duì)此，理想汽車總裁、總工程師馬東輝表示，主要的瓶頸在零部件的供應(yīng)環(huán)節(jié)。

“需求相比年初制定的目標(biāo)有所提升，雖然我們?cè)?Q2 已經(jīng)制定了提升產(chǎn)能的策略和規(guī)劃，但還需要一段時(shí)間來(lái)達(dá)成。目前，零部件產(chǎn)線也還在調(diào)試和驗(yàn)證當(dāng)中，需要一點(diǎn)準(zhǔn)備時(shí)間?！瘪R東輝說(shuō)道。

目前，理想汽車常州制造基地有兩條產(chǎn)線，用來(lái)生產(chǎn) L7、L8、L9，單從整車產(chǎn)能來(lái)看，如果采用雙班制，產(chǎn)能每個(gè)月最多可以達(dá)到 5 萬(wàn)臺(tái)。

今年 7 月，理想汽車北京綠色智能工廠的生產(chǎn)資質(zhì)已獲得工信部批準(zhǔn)，具備生產(chǎn)條件。預(yù)計(jì)在下半年，理想汽車生產(chǎn)制造將進(jìn)入南北布局階段。隨著北京工廠的應(yīng)用，理想方面表示，四季度將挑戰(zhàn)月交付四萬(wàn)輛的目標(biāo)。

“我們有信心在 2024 年提前挑戰(zhàn)奔馳、寶馬、奧迪在中國(guó)區(qū)的銷量?！崩钕朐?2023 第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上說(shuō)道。

從 2022 年銷量表現(xiàn)來(lái)看，寶馬、奔馳在中國(guó)市場(chǎng)的年銷量基本維持在 80萬(wàn)輛的水平，最低的奧迪也超過(guò) 60 萬(wàn)輛，這意味著理想在明年起碼要實(shí)現(xiàn)交付量翻倍增長(zhǎng)才能與 BBA 較量。

不過(guò)，據(jù)李想透露，理想汽車將在明年發(fā)布 4 款新車，包含一款增程的 SUV，以及三款純電車型（不包含 MEGA）。

今年 6 月，理想已經(jīng)公開(kāi)其首款純電超級(jí)旗艦車型理想 MEGA，并將于年底發(fā)布，明年開(kāi)始向用戶交付；這意味著，在今年年底，理想將開(kāi)始踏進(jìn)“純電”戰(zhàn)場(chǎng)。由此，理想汽車已經(jīng)在布局相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，包括充電站的建設(shè)、線下渠道的擴(kuò)張等。

按照規(guī)劃，理想預(yù)計(jì)在 2023 年完成超過(guò) 300 個(gè)高速超充站的建設(shè)，主要覆蓋長(zhǎng)三角、大灣區(qū)、京津冀和成渝四大經(jīng)濟(jì)帶。不過(guò)，截至目前，理想在全國(guó)只建了 37 座超級(jí)充電站。在 2025 年，超充站將建設(shè)完成超過(guò) 3000 座，覆蓋超過(guò) 90% 的高速路里程和主要城市。其中，高速超充站全部自建自營(yíng)；城市超充站則會(huì)選擇代理商模式。

線下渠道方面，李想表示，“2024年、2025年會(huì)有多款新車推向市場(chǎng)，基于這個(gè)前提我們會(huì)去開(kāi)更多的門(mén)店?！彪m然李想并未給出明確數(shù)據(jù)，但據(jù)外部消息，理想內(nèi)部將明年的銷量目標(biāo)為 80 萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)將擴(kuò)張至 800 多家線下直營(yíng)店。

對(duì)于門(mén)店擴(kuò)張的布局，理想汽車選擇復(fù)制 BBA 經(jīng)驗(yàn)?！氨捡Y，寶馬，奧迪這樣的豪華品牌已經(jīng)把應(yīng)該下沉到什么級(jí)別的城市，應(yīng)該開(kāi)多少家店，已經(jīng)驗(yàn)證的非常清楚了，所以這方面不需要重新去發(fā)明?！崩钕胝f(shuō)道。

截至 2023 年 7 月 31 日，理想汽車共擁有 337 家零售中心，覆蓋 128 個(gè)城市，并于 222 個(gè)城市運(yùn)營(yíng) 323 家售后維修中心和授權(quán)鈑噴中心。

理想的后勁，還待考察

綜合來(lái)看，理想的確交出了一份亮眼的成績(jī)單，然而，其股價(jià)表現(xiàn)卻不升反降。透過(guò)資本市場(chǎng)的態(tài)度也不難看出，盡管理想汽車已經(jīng)取得階段性的好成績(jī)，但資本市場(chǎng)仍然在觀望理想后續(xù)的增長(zhǎng)能力。

毋庸置疑，從理想 ONE 到現(xiàn)下的 L 系列，理想汽車平穩(wěn)度過(guò)了產(chǎn)品的代際切換的同時(shí)，也通過(guò)全新的產(chǎn)品矩陣將銷量提升至新高度，當(dāng)然，這也直接反映到財(cái)務(wù)表現(xiàn)上。

現(xiàn)階段的理想已經(jīng)將增程的“好牌”出盡，其帶來(lái)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯而易見(jiàn)，而對(duì)于未來(lái)，理想汽車還有太多增長(zhǎng)的不確定性。例如即將布局的純電路線，理想尚且還有功課要補(bǔ)，包括充電網(wǎng)絡(luò)布局、純電車型開(kāi)發(fā)等，這些都是未知數(shù)。

理想在純電路線上尚未有能力體現(xiàn)僅是其一；另一方面，疊加理想對(duì)第三季度的指引來(lái)看，其并未上調(diào)毛利率指引，隱含毛利率釋放空間不大，一定程度上讓投資者對(duì)理想汽車的增長(zhǎng)后勁持保留態(tài)度。

但對(duì)于未來(lái)，理想依然保有勢(shì)在必得的信心，從其提出“2024 挑戰(zhàn) BBA 銷量”的目標(biāo)口號(hào)已足以窺見(jiàn)，只不過(guò)，這樣的信心，還尚未蔓延至投資者那里。

總之。理想汽車的后勁，還尚待考察。

（本文首發(fā)鈦媒體App ，作者 | 肖漫，編輯 | 張敏）

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