7月7日，佳源科技股份有限公司（下稱(chēng)“佳源科技”）即將上會(huì)。公司計(jì)劃融資9.11億元，將分別用于智能電力物聯(lián)終端產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、物聯(lián)通信模組研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)以及研發(fā)中心建設(shè)等5個(gè)項(xiàng)目。

但查閱招股書(shū)后，鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，佳源科技的業(yè)績(jī)雖然增長(zhǎng)較快，但公司的業(yè)務(wù)較為單一，對(duì)前五大客戶特別是國(guó)家電網(wǎng)的依賴(lài)程度較高，公司也表示，對(duì)比可比公司來(lái)說(shuō)，佳源科技未像其他公司一樣，在其他領(lǐng)域和方向有所拓展。除此之外，佳源科技的業(yè)務(wù)主要集中在華東地區(qū)，區(qū)域性特征也較為明顯。值得注意的是，從歷史沿革上看，佳源科技與前任實(shí)控人的關(guān)系仍然較為密切。

【資料圖】

業(yè)務(wù)過(guò)于集中，公司稱(chēng)要向新能源領(lǐng)域拓展

公開(kāi)資料顯示，佳源科技主要從事智能電力物聯(lián)終端的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售；智能電力數(shù)字化解決方案；電力物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)三大業(yè)務(wù)。目前，智能電力數(shù)字化解決方案為公司的首要盈利板塊，2022年占比50.31%。

近幾年，佳源科技的經(jīng)營(yíng)規(guī)模與盈利能力提升較快。2020-2022年?duì)I業(yè)收入分別為2.48億元、5.28億元、5.81億元，同比增長(zhǎng)112.86%、10.07%；對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)為2690萬(wàn)元、8929萬(wàn)元、9177萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)231.9%、2.79%。

基于我國(guó)輸配電企業(yè)高度集中的市場(chǎng)格局，佳源科技的主要客戶為國(guó)家電網(wǎng)及其下屬公司。客戶集中度較高，報(bào)告期各期，公司對(duì)國(guó)家電網(wǎng)的銷(xiāo)售收入合計(jì)占公司營(yíng)業(yè)收入的比例為75.31%、63.35%和79.44%；其中，主要為國(guó)家電網(wǎng)下屬的國(guó)網(wǎng)江蘇和國(guó)電南瑞，對(duì)國(guó)網(wǎng)江蘇的銷(xiāo)售收入合計(jì)占公司營(yíng)業(yè)收入的比例為38.22%、24.09%和16.07%。此外，公司與電力設(shè)備龍頭中國(guó)電氣裝備以及江蘇蘇電的交易規(guī)模也較大。以2022年為例，國(guó)家電網(wǎng)以4.61億元營(yíng)收占比79.44%；中國(guó)電氣裝備貢獻(xiàn)2207萬(wàn)元，占比3.8%；除此之外，還包括揚(yáng)州北辰、南方電網(wǎng)與華創(chuàng)微。

數(shù)據(jù)顯示，佳源科技2020-2022年的前五大客戶的銷(xiāo)售占比分別為98.77%、95.42%、89.64%，均高于可比公司前五大客戶的銷(xiāo)售占比。對(duì)此，佳源科技在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，這主要系業(yè)務(wù)類(lèi)型、客戶結(jié)構(gòu)和發(fā)展階段等不同所致。

公司稱(chēng)，從業(yè)務(wù)類(lèi)型和客戶結(jié)構(gòu)角度來(lái)看，佳源科技聚焦電力行業(yè)，客戶群體集中在電力物聯(lián)行業(yè)，尚未在其他行業(yè)進(jìn)行充分開(kāi)拓，而同行業(yè)可比公司威勝信息在智慧水務(wù)方面亦有一定收入規(guī)模，澤宇智能的主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域還包括電力設(shè)計(jì)與工程施工，大燁智能不斷拓展新能源業(yè)務(wù)，智洋創(chuàng)新則積極布局軌道交通、水利、應(yīng)急管理、新能源等其他領(lǐng)域。

綜上，同行業(yè)可比公司的下游領(lǐng)域仍集中于電力行業(yè)，因電力行業(yè)的特性，同行業(yè)可比公司均對(duì)國(guó)家電網(wǎng)存在一定的依賴(lài)，但其各自均在其他領(lǐng)域和方向有所拓展，而就公司自身而言，公司專(zhuān)注于電力行業(yè)，在此基礎(chǔ)上，公司將物聯(lián)技術(shù)以電力行業(yè)為起點(diǎn)，逐步向光伏儲(chǔ)能等新能源產(chǎn)業(yè)開(kāi)拓，在降低客戶集中度的同時(shí)也擴(kuò)大收入來(lái)源。對(duì)此，鈦媒體APP向公司詢(xún)問(wèn)在新能源業(yè)務(wù)上是否已具有詳細(xì)的開(kāi)展計(jì)劃與時(shí)間節(jié)點(diǎn)，但截至發(fā)稿，公司并未回復(fù)。

此外，報(bào)告期內(nèi)，佳源科技在華東地區(qū)實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為67.62%、76.01%和 66.63%。公司稱(chēng)，公司利用總部位于江蘇南京的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，輻射經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、電力投資較多的華東區(qū)域，因此銷(xiāo)售收入主要集中在華東區(qū)域，具有明顯的區(qū)域性特征。

但未來(lái)，公司在華東以外地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展情況不及預(yù)期，可能受到現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)地區(qū)發(fā)展空間限制，影響未來(lái)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性，進(jìn)而對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

前任實(shí)控人有兩位“出走”，另一位與公司關(guān)系密切

招股書(shū)顯示，佳源科技前身佳源有限成立于2014年5月，由張恒林、郭偉、王定華共同出資5008萬(wàn)元設(shè)立，三人各自認(rèn)繳出資比例分別為59.9%、20.05%和20.05%。彼時(shí)公司控股股東及實(shí)際控制人為張恒林夫婦，未實(shí)繳出資。

2018年6月，張恒林夫婦將其大部分持有的股權(quán)以0元對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給周云鋒等人，實(shí)際控制人變更為周云鋒。對(duì)此，深交所要求佳源科技說(shuō)明張恒林與其共同成立公司的背景與原因，后續(xù)以0元轉(zhuǎn)讓相關(guān)股權(quán)的原因及合理性；張恒林仍持有公司少量股份的原因，從公司離職后的主要從業(yè)情況。

根據(jù)佳源科技的回復(fù)，公司表示，2014-2017年，佳源有限尚處于起步階段和業(yè)務(wù)探索期，業(yè)務(wù)范圍和規(guī)模較為有限。其中：2014-2016年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為母線槽等一次設(shè)備的銷(xiāo)售，產(chǎn)品種類(lèi)較為單一；同時(shí)，由于一次設(shè)備技術(shù)和資金門(mén)檻相對(duì)較高，佳源有限相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。2017年起，張恒林夫婦注意到電力物聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展和巨大潛力，以及電力系統(tǒng)二次設(shè)備在電力物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，遂開(kāi)始涉足故障指示器、視頻監(jiān)視系統(tǒng)等二次設(shè)備。

由于團(tuán)隊(duì)組建、技術(shù)積累等仍不達(dá)預(yù)期，為抓住機(jī)會(huì)快速切入電力物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展浪潮，2018年張恒林夫婦將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓周云鋒，并保留少部分股權(quán)繼續(xù)參與公司經(jīng)營(yíng)以實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展。

鈦媒體APP注意到，根據(jù)履歷，目前實(shí)控人周云峰是電力行業(yè)的資深從業(yè)者及創(chuàng)業(yè)者，其曾任職江蘇省電力公司職員至物資公司總經(jīng)理助理、江蘇省新能源研究培訓(xùn)中心籌建辦副主任、以及億嘉和（603666.SH）董事、總經(jīng)理等職務(wù)。

目前，周云鋒直接持有公司38.54%的股份；同時(shí)，周云鋒為佳源創(chuàng)投和佳源三期創(chuàng)投的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過(guò)佳源創(chuàng)投和佳源三期創(chuàng)投間接控制公司18.9%的股份，因此，周云鋒合計(jì)控制公司57.44%的股份，為佳源科技的控股股東和實(shí)際控制人。

而佳源科技初設(shè)時(shí)的三位創(chuàng)始人，除了張恒林還在股東列表內(nèi)，郭偉和王定華已不在公司股東之列。2020年，公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，決議聘任張蔚為公司總經(jīng)理，張恒林自此改任公司顧問(wèn)，為公司提供客戶溝通、項(xiàng)目咨詢(xún)等服務(wù)。2021年6月，出于年齡增長(zhǎng)精力有限、希望投入更多精力照顧家庭等考慮，張恒林自發(fā)行人離職且不再擔(dān)任任何職務(wù)，利用自有資金從事個(gè)人投資，專(zhuān)注于泛電力行業(yè)和新能源行業(yè)等領(lǐng)域的投資。

值得注意的是，佳源科技與公司前任實(shí)控人存在多筆資金往來(lái)。

僅2014-2018年期間，為資金周轉(zhuǎn)需要，佳源科技向張恒林借入資金1586.37萬(wàn)元；之后從2019年到2021年相繼也有多筆資金流入。深交所要求佳源科技說(shuō)明在張恒林已轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)的情形下，其與公司之間仍存在多項(xiàng)資金往來(lái)的原因及合理性。對(duì)此，公司解釋稱(chēng)，佳源科技與張恒林之間資金往來(lái)大部分在其總經(jīng)理任期期間發(fā)生，是張恒林為穩(wěn)定公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之舉，具有合理性。

據(jù)了解，截至目前，張恒林仍然直接持有公司1.35%股份，通過(guò)佳源創(chuàng)投持有公司1.69%股份，合計(jì)持有佳源科技3.04%的股份，在未來(lái)業(yè)務(wù)拓展的表述中，公司曾表示，逐步向光伏儲(chǔ)能等新能源產(chǎn)業(yè)開(kāi)拓。而目前，其前實(shí)控人張恒林除了涉足電力行業(yè)外，也專(zhuān)注新能源行業(yè)等領(lǐng)域的投資。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者|于瑩）

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