（圖源：視覺中國）

泰永長征（002927.SZ）IPO募投項目又雙叒叕延期了。

(資料圖片僅供參考)

6月20日，泰永長征公告稱，公司召開董事會審議通過了《關(guān)于募集資金投資項目延期的議案》，同意將公司首次公開發(fā)行股份募集資金投資項目“配電電器生產(chǎn)線項目”和“研發(fā)中心建設(shè)項目”的預(yù)定可使用狀態(tài)日期，由2023年6月30日延期至2024年6月30日。 而這已經(jīng)是公司第四次發(fā)布延期公告了，該兩項目最初的投產(chǎn)時間是2020年6月30日和2019年6月30日。

鈦媒體APP注意到，IPO募投項目投產(chǎn)一再延宕的背后，公司所在的低壓電器行業(yè)是一個市場化程度較高的行業(yè)，隨著行業(yè)競爭的加劇，泰永長征產(chǎn)品毛利率下降，2022年盈利已經(jīng)回到IPO前水平。

募投項目延宕多年未建成

泰永長征從事低壓斷路器、雙電源自動轉(zhuǎn)換開關(guān)、工控自動化產(chǎn)品等低壓電器元器件及其系統(tǒng)集成成套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，于2018年2月23日登陸深交所，募資逾3億元用于擴產(chǎn)及加碼品牌和研發(fā)，三項目達到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期均為2019年和2020年。

（泰永長征最初的募投項目及建成時間，來源：公告）

然上市不過一年，2019年3月公司就公告變更部分募資用途，擬將“配電電器生產(chǎn)線項目”中未使用的募資10150萬元用于收購重慶源通電器設(shè)備制造有限責(zé)任公司（以下簡稱“重慶源通”）65%股權(quán)。同年5月，又公告擬變更“研發(fā)中心建設(shè)項目”實施方式、地點及延期至2020年6月30日完成。

（第一次發(fā)布項目變更和延期，來源：公告）

又過了一年，泰永長征的募投項目依然未能完成。2020年4月，公司再一次公告，擬將“配電電器生產(chǎn)線項目”和“研發(fā)中心建設(shè)項目”的預(yù)定可使用狀態(tài)日期延期至2021年12月31日，將“市場營銷品牌建設(shè)項目”延期至2021年6月30日。

（第二次發(fā)布項目延期，來源：公告）

時間來到2021年12月，泰永長征再次變卦，公告擬將“配電電器生產(chǎn)線項目”和“研發(fā)中心建設(shè)項目”的預(yù)定可使用狀態(tài)日期延期至2023年6月30日。

（第三次發(fā)布項目延期，來源：公告）

所謂事不過三，但泰永長征卻再一次“跳票”，最新發(fā)布的項目延期公告稱，擬將“配電電器生產(chǎn)線項目”和“研發(fā)中心建設(shè)項目”的預(yù)定可使用狀態(tài)日期延至2024年6月30日。目前，距離公司上市已經(jīng)過去了5年多，而兩項目建成時間比最初預(yù)計的建成投產(chǎn)時間多了4年和5年。

（第四次發(fā)布項目延期，來源：公告）

公告顯示，截至2023年5月31日，配電電器生產(chǎn)線項目投資進度僅76.01%，研發(fā)中心建設(shè)項目進度89.45%。

對于最新一次的項目延期，公司給出的理由是，“隨著智能電網(wǎng)和物聯(lián)配電等產(chǎn)品技術(shù)的升級，對相關(guān)配電產(chǎn)品的生產(chǎn)檢測及研發(fā)設(shè)備提出了新的要求。在推進募集資金投資項目建設(shè)時，為提升項目的安全性和工藝的先進性，公司采取逐步投入的方式，投入周期較原計劃有所延長。同時，在實際執(zhí)行本次募投項目過程中，因受到客觀環(huán)境影響，施工環(huán)節(jié)較原計劃進度有所滯后，工程建設(shè)周期長于預(yù)期，從而導(dǎo)致項目實施進度有所延緩，未在計劃時間內(nèi)達到預(yù)定可使用狀態(tài)?！?/p>

值得一提的是，鈦媒體APP對比發(fā)現(xiàn)，公司同行良信電器也曾在2016年定增募資加碼主業(yè)，但其投建的智能型及新能源電器和裝置研發(fā)制造基地項目并未出現(xiàn)永泰長征這種一再延期的情形。

另外，IPO募投項目遲遲未建成，泰永長征還曾籌劃公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，再募資擴產(chǎn)、加碼研發(fā)和補流。2019年11月，公司公告擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資31700萬元，其中19700萬元擬用于“總部基地三期項目”，2500萬元擬用于“源通研發(fā)中心”，9500萬元擬用于補充流動資金。只不過一年半過去，資本市場環(huán)境變化，公司最終在2021年6月官宣終止發(fā)行。

盈利降至IPO前水平

根據(jù)IPO時的規(guī)劃，“配電電器生產(chǎn)線項目”建成后，公司年產(chǎn)配電電器、電源電器產(chǎn)能將分別新增42.45萬臺、8.15萬臺，2020年6月30日二者產(chǎn)能將分別達到62.45萬臺、17.65萬臺。且公司在上市前的招股書中給出效益分析，預(yù)計該項目建成正常運行并完全達產(chǎn)后可實現(xiàn)銷售收入6.90億元，項目投資財務(wù)稅后內(nèi)部收益率26.92%，投資回收期為5.70年。而2017年，公司營收才3.29億元，很明顯，該項目若建成將極大提升公司經(jīng)營規(guī)模。

然該項目一再“跳票”，當(dāng)初的預(yù)計多年未能兌現(xiàn)。好在2019年公司將該項目的大半募資改為收購重慶源通65%股權(quán)，在后者的并表加持下，公司營收規(guī)模實現(xiàn)大幅增長。2019年-2021年，泰永長征分別實現(xiàn)營收6.01億元、7.79億元、9.53億元，同比增長73.15%、29.54%、22.37%。

但公司盈利能力卻未迎來同步增長。2019年-2021年，公司歸母凈利潤分別為7358.76萬元、8423.62萬元和9582.16萬元，同比僅增加了0.61%、14.47%和13.75%。

且隨著重慶源通2022年業(yè)績的滑坡，泰永長征去年業(yè)績出現(xiàn)上市以來首次下滑，營收8.96億元、歸母凈利潤6825.08萬元，同比下降6.05%和28.77%。2022年的盈利水平直接回到IPO前，2017年公司已經(jīng)盈利6961.03萬元。

（泰永長征業(yè)績變動情況，來源：wind）

實際上，隨著時間的推移，作為一個充分競爭、市場化程度較高的行業(yè)，低壓電器行業(yè)內(nèi)卷加劇，泰永長征產(chǎn)品毛利率已出現(xiàn)較大幅度下降。招股書顯示，2014-2016年、2017H1公司電源電器的毛利率分別為63.36%、62.49%、62.96%、64.05%，配電電器的毛利率為52.54%、52.23%、46.53%、43.61%。但到了2021年、2022年，電源電器的毛利率已經(jīng)降至56.46%、56.74%，配電電器的毛利率則降至29.70%、30.60%。

可以對比的是，良信股份雖然毛利率也在下滑，但其2022年業(yè)績并未如泰永長征一樣出現(xiàn)大幅度的下滑，反而已經(jīng)連續(xù)12年保持正增長。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者 ｜ 蘇啟桃）

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