6月19日晚間，東方雨虹（002271.SZ）發(fā)布公告稱，擬注冊發(fā)行資產支持證券，各期專項計劃資產支持證券累計募集總規(guī)模不超過20億元，交易標的為公司及下屬公司的應收賬款債權及其附屬擔保權益。

也就是說，公司又要拿應收賬款進行融資了，“回血”的同時還能剝離部分應收賬款，可謂一舉兩得。

公告顯示，東方雨虹擬作為原始權益人依據(jù)基礎交易合同、《應收賬款轉讓協(xié)議》對發(fā)包人/買受人享有的應收賬款債權及其附屬擔保權益在專項計劃設立日、循環(huán)購買日轉讓給上述華能貴誠信托作為管理人的專項計劃。

【資料圖】

從交易內容來看，本次公司采取了一定增信措施，包括為資產支持證券設立優(yōu)先級和次級，以及公司簽署差額支付承諾函，作為差額支付承諾人在專項計劃存續(xù)期對費用及優(yōu)先級資產支持證券預期收益及本金提供差額支付。

東方雨虹表示，本次交易將有助于優(yōu)化公司財務結構，有利于盤活應收賬款存量資產、增加流動資金。同時，公司可進一步拓寬公司融資渠道，改善公司債務結構，并降低債務性融資成本。

鈦媒體APP注意到，由于去年業(yè)績大幅下滑，加之巨額應收賬款尚未收回，公司現(xiàn)金流急劇惡化。2022年東方雨虹的經營性現(xiàn)金流僅為6.54億元，同比下滑 84.11%，今年一季度其經營性現(xiàn)金流則由正轉負，為-38.06億元。

從債務角度來看，近幾年公司負債規(guī)模逐年攀升，從2019年的124.56億元升至今年一季度末的197.50億元。截至一季度末，公司短期借款、一年內到期的非流動負債合計為46.94億元，應付票據(jù)及應付賬款為40.99億元，而貨幣資金余額僅為50.52億元。

事實上，近年來隨著部分房企暴雷，地產上下游產業(yè)鏈均受牽連，東方雨虹也不例外。去年公司營收和利潤首次出現(xiàn)負增長，可謂是上市以來最慘的一年。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入312.14億元，同比減少2.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為21.2億元，同比減少49.57%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為18.03億元，同比減少53.39%。

另一方面，應收賬款一直是東方雨虹的一顆隱形的“雷”。截至2022年末，公司應收賬款及應收票據(jù)余額為113.87億元，截至今年一季度末，這個數(shù)字已達到122.28億元，占總資產的23.68%。

據(jù)了解，近年來東方雨虹在行業(yè)遇冷之時為維持增長，似乎在商務拓展過程中對下游采取了較為寬松的應收回款條件，導致應收賬款逐年走高。2022年，公司營業(yè)收入雖然同比下滑2.26%，但應收賬款及應收票據(jù)余額卻較期初繼續(xù)增長9.27%，增速明顯高于營業(yè)收入增速。

數(shù)據(jù)來源:Wind

為緩解資金壓力，此前公司也已多次進行應收款項融資。財報顯示，2020年至2022年年末，公司應收款項融資余額分別為13.11億元、21.59億元和15.92億元。2022年，除了以應收票據(jù)融資15.92億元外，公司還將3.83億元的應收賬款質押給銀行，取得短期借款3.64億元。

此外，東方雨虹近年來也不止一次通過保理、資產證券化方式將部分應收賬款剝離出表。2022年，公司通過保理和資產證券化剝離出表的應收賬款分別為7.28億元和5.27億元，合計12.55億元；2021年，公司通過上述方式剝離的應收賬款合計23.88億元。如此看來，若加回應收款項融資以及出表款項，公司2022年的應收賬款及應收票據(jù)余額則超140億。

數(shù)據(jù)來源：2022年度報告

值得注意的是，近年來在房地產市場深入調控下，行業(yè)整體經營承壓，部分房企面臨巨大的償債壓力。在此背景下，東方雨虹面臨超百億的巨額應收賬款，一旦暴雷計提減值，將大幅侵蝕業(yè)績。

眼下房地產企業(yè)現(xiàn)金流普遍緊張，而在償債序列中，東方雨虹作為供應商大概率會排在靠后位置。2021年、2022年，由于部分下游客戶經營不善出現(xiàn)債務危機，對應的應收賬款預計無法全部收回，分別計提了2.26億元、2.24億元的應收賬款壞賬損失。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

而隨著東方雨虹的高增長神話戛然而止、應收賬款滾雪球一般越來越大，其股價也跌落神壇。此前在2021年6月公司股價曾一度升至63.71元“巔峰”，但自2022年起便震蕩下行。在昨晚融資20億的公告披露后，今日公司股價小幅高開后低走，截至稿件發(fā)布報27.75元，跌幅為5.29%。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|翟碧月 ）

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