6月20日，東莞長聯(lián)新材料科技股份有限公司（下稱“長聯(lián)科技”）將創(chuàng)業(yè)板IPO上會，公開發(fā)行不超過1611萬股。

(資料圖片僅供參考)

鈦媒體APP注意到，報告期內，長聯(lián)科技的業(yè)績大幅波動，特別是在2022年，公司的主業(yè)水性印花膠漿的業(yè)績以及銷量均在下滑，且還遭受第一大客戶的拋棄。然而，在如此背景之下，長聯(lián)科技卻欲通過IPO大舉擴產，但市場能否完全消化新增產能值得商榷。

遭第一大客戶拋棄

長聯(lián)科技專業(yè)從事印花材料的研發(fā)、生產、銷售，主要產品包括水性印花膠漿、水性樹脂、絲印硅膠等，同時從事印花設備的研發(fā)、設計和銷售業(yè)務，產品主要應用于紡織印花領域。

2020年-2022年（下稱“報告期”），長聯(lián)科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入48477.18萬元、58147.99萬元、53804.69萬元，凈利潤分別為7443.49萬元、6019.37萬元、7946.35萬元，業(yè)績波動較大。

鈦媒體APP注意到，2022年長聯(lián)科技之所以能在營收同比下降7.47%的情況下，凈利潤還同比增長32.01%主要是得益于毛利率。報告期內，長聯(lián)科技的毛利率分別為34.73%、27.6%、33.12%，同行業(yè)可比公司平均值分別為30.1%、23.85%、24.32%。那么，為何2022年長聯(lián)科技的毛利率能同比增長近5.72個百分點？以及為何較同行均值高了近9個百分點？

有意思的是，在業(yè)績波動的情況下，長聯(lián)科技還失去了第一大客戶。2020年和2021年，長聯(lián)科技向東莞市瑞源進出口有限公司（下稱“東莞瑞源”）產生的銷售收入分別為2715.6萬元、3377.61萬元，而東莞瑞源在始終位列在公司的第一大客戶頭銜。令人意想不到的是，到了2022年，東莞瑞源不僅未在其第一大客戶的頭銜中，更是連公司的前五大客戶名單都未進入。

對此，長聯(lián)科技表示，根據(jù)《關于調整東莞絲綢轉外貿綜合服務出口業(yè)務的通知》，東莞瑞源與長聯(lián)科技之間的合作終止了，東莞瑞源自2022年1月31日起不再簽訂新的合同。

2022年，雖然長聯(lián)科技失去了第一大客戶，但鈦媒體APP注意到，其立刻就找到了“代替者”。據(jù)悉，2022年，長聯(lián)科技向CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT產生的銷售收入為2014.44萬元，CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT成為了長聯(lián)科技的第一大客戶。值得一提的是，2020年和2021年，長聯(lián)科技向CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT產生的銷售收入為1327.43萬元、1211.32萬元。那么，為何在2021年CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT向長聯(lián)科技的采購額同比下滑的情況下，到了2022年采購額又突然暴增？

更為令人不解的是， 2022年，CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT的營業(yè)收入為342.99萬美元，若以匯率美元兌人民幣7.12計算，其營業(yè)收入為2442.09萬元。換言之，2022年CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT向長聯(lián)科技的采購額占其營業(yè)收入的比例為82.48%。這就不禁令人懷疑，2022年CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT突然向長聯(lián)科技提高采購額，其到底是否賺到了錢？

對此，深交所要求長聯(lián)科技說明CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINTT等客戶不同年度收入變動幅度較大的合理性，向該等客戶銷售增長的可持續(xù)性以及部分客戶不同年度毛利率變動幅度較大的合理性。同時，公司在客戶穩(wěn)定性與業(yè)務持續(xù)性方面是否存在重大不利變化或風險。

大舉擴產，市場能否消化

從產品上看，長聯(lián)科技主要擁有水性印花膠漿、水性樹脂、絲印硅膠等產品，其中水性印花膠漿產生的銷售收入分別為39652.28萬元、45414.53萬元、40965.4萬元，分別占當期主營業(yè)務收入的85.78%、82.06%、80.27%。與此同時，報告期內，長聯(lián)科技水性印花膠漿的銷量分別為2.98萬噸、3.14萬噸、2.88萬噸。

可見，雖然水性印花膠漿始終是公司的第一大產品，但其2022年的業(yè)績、銷量卻在同比下滑。

值得一提的是，在如此背景之下，長聯(lián)科技卻欲大舉擴產水性印花膠漿。公開資料顯示，長聯(lián)科技此次欲募集32650.06萬元分別用于年產1.5萬噸環(huán)保水性印花膠漿項目、環(huán)保型水性印花膠漿生產基地建設項目，合計占募資總額的81.97%。上述項目建設完成后，長聯(lián)科技將新增2.78萬噸/年水性印花膠漿相關產品的產能。

需要說明的是，報告期內，長聯(lián)科技水性印花膠漿的產量分別為3.01萬噸、3.11萬噸、2.89萬噸。也就是說，若上述募投項目建設完成后，長聯(lián)科技水性印花膠漿的產量或將增加一倍。

然而，根據(jù)沙利文相關數(shù)據(jù)，全球水性印花膠漿銷量從2018年的56.4萬噸上漲至2022年的68.2萬噸，年均復合增長率為4.86%；銷售額從2018年的84億元上升至2022年的101億元，年均復合增長率為4.72%，并預計全球水性印花膠漿銷量以及銷售額將在2023年到2027年期間持續(xù)增長，銷量將在2027年達到99.6萬噸，年均復合增長率預計為7.6%，銷售額預計在2027年達到162.4億元，年均復合增長率為9.71%。

而中國水性印花膠漿合計用量從2018年的23.6萬噸上升至2022年的29.2萬噸，年復合增長率約為5.4%。隨著經濟的逐漸恢復以及國民消費水平的提升，中國水性印花膠漿在2023至2027年期間用量預計呈上升狀態(tài)，在2027年達到51.3萬噸，其銷售額也將達到70.3億元。

那么，市場是否能完全消化長聯(lián)科技新增的近一倍產能？

對此，深交所也要求長聯(lián)科技結合市場空間預計變化情況、主要產品下游應用領域的可拓展性、核 心技術及紡織印花技術路線迭代情況、產業(yè)轉移及外銷情況等，進一步說明主營業(yè)務的可持續(xù)性及成長性、主要產品未來市場空間情況。有關上述問題，鈦媒體APP 發(fā)函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回復。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）

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