6月15日晚間，菱電電控（688667.SH）發(fā)布了關(guān)于2022年年度報告信息披露監(jiān)管問詢函的回復公告。在回函中，公司對業(yè)績情況、應收賬款及存貨等方面進行了詳細回復。

鈦媒體APP注意到，菱電電控之前并沒有對收到問詢函一事進行披露，而是在6月15日發(fā)布公告對問詢函進行回復，投資者對此紛紛表示驚訝，“什么時候下的問詢函？”“為什么沒有發(fā)公告？”

作為汽車動力電子控制系統(tǒng)提供商的菱電電控，在過去一年受到了行業(yè)景氣度下滑和研發(fā)費用增加等因素的影響，導致公司營利雙降，并出現(xiàn)存貨量大幅增加的情況。基于此，上交所對菱電電控發(fā)出了問詢函，要求公司對其進行詳細說明。

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二級市場方面，截至6月16日股市收盤，菱電電控股價報收72.8元，跌0.99%，成交額為2056.09萬元。公司當前股價較年初高點118.86元，已跌去38.75%，總市值蒸發(fā)超23億元。

費用高企，蠶食利潤

菱電電控的主營業(yè)務包括汽車發(fā)動機管理系統(tǒng)、純電動汽車動力電子控制系統(tǒng)以及智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務。

2022年，公司實現(xiàn)營收為7.12億元，同比下滑14.7%。雖然公司營收下滑，但銷售毛利率有所增加，2021年-2022年公司產(chǎn)品銷售毛利率分別為29.13%、34.52%，同比增加5.39個百分點。因此，上交所要求公司說明銷售業(yè)務收入規(guī)模下降，但毛利率卻增長的原因及合理性。

具體來看，公司銷售收入主要來源于傳統(tǒng)燃油商用車的相關(guān)產(chǎn)品，其貢獻了超8成收入。受下游行業(yè)景氣度、周期波動等因素影響。2022年，公司實現(xiàn)傳統(tǒng)汽車EMS產(chǎn)品的銷售額為5.55億元，降幅為28.46%，同時毛利率由上年度的29.25%下降至28.68%。

公司在去年拓展歐四、歐五（即歐洲汽車尾氣排放標準）市場，促使ECU（即車載電腦）相關(guān)散件的銷售收入大幅增長，產(chǎn)品毛利率水平達到87.52%，從而拉高了公司整個銷售毛利率。

2022年，公司歸母凈利潤為6702.88萬元，同比下降51.27%。公司稱凈利潤下降是由于研發(fā)費用大幅增加所致。對此，上交所在問詢函中要求菱電電控結(jié)合具體業(yè)務需求、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、研發(fā)成果量化分析公司研發(fā)投入增長的原因及合理性。

年報數(shù)據(jù)顯示，2022年公司研發(fā)費用為1.69億元，同比增長67.26%。菱電電控在回函中表示，在維持傳統(tǒng)商用車研發(fā)的基礎(chǔ)之上，公司將研發(fā)資源重點投入了乘用車GDI、增程混動、VCU、MCU/GCU、域控制器等乘用車和新能源產(chǎn)品上。

同時，為優(yōu)化公司內(nèi)部技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新機制，公司加大了行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人才的引進。2022年度，公司研發(fā)團隊人數(shù)由428人擴充至628人，增幅達46.73%。

值得一提的是，去年菱電電控的研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例為23.77%，遠遠高過同行德宏股份的3.7%、奧聯(lián)電子的2.1%。

鈦媒體APP注意到，除了研發(fā)費用增加之外，公司的管理費用和銷售費用均有所增加。2022年，公司管理費用為2851.75萬元，同比增加37.86%；銷售費用為2681.88萬元，同比增加4.8%。菱電電控指出，由于公司規(guī)模增加，導致管理和職能部門人員增多、員工薪酬增加。

存貨暴增惹關(guān)注

從商用車市場來看，去年，在需求透支、油價處于高位等多種因素的影響下，商用車整體需求放緩，因此公司營收有所下滑。據(jù)統(tǒng)計，2022年我國商用車產(chǎn)銷分別完成318.5萬輛和330萬輛，同比下降31.9%和31.2%。

但是，存貨的增長規(guī)模與公司業(yè)務收入體量并不匹配。2022年，公司存貨賬面余額為4.06億元，同比增長126.8%，引來上交所的關(guān)注。

具體來看，菱電電控存貨主要是由原材料、發(fā)出商品、委托加工物資等構(gòu)成，其中原材料余額為1.57億元，相比于2021年的3806.99萬元，暴增了4倍多，是存貨增加的主要原因。

對此，公司解釋稱，公司自產(chǎn)的ECU/VCU等控制器耗用的車規(guī)級芯片暫無國產(chǎn)替代方案，長期依賴進口。去年，受國際形勢與芯片生產(chǎn)能力影響，芯片供應情況具有不確定性，影響公司正常排產(chǎn)供貨計劃，為減少相關(guān)不確定因素對公司的影響，公司調(diào)整了與芯片相關(guān)的備貨政策，使得期末存貨大幅增長。

除了原材料之外，委托加工物資和發(fā)出商品也有所增加，分別增加了3519.07萬元、3448.7萬元。前者是因為公司收購了噴油器生產(chǎn)線和專利使用權(quán)，需要時間吸收并掌握噴油器生產(chǎn)工藝和技術(shù)，為規(guī)避收購后短期無法到達預期生產(chǎn)能力的風險，公司增加了12個月的噴油器儲備量；后者是由于公司2022年底備貨時間提前，但公司客戶產(chǎn)能大幅下降，未能及時消耗在外存貨所致。

應收集中度較高，或存重大回款風險？

2022年末，菱電電控應收賬款賬面余額為2.3億元。其中，前五大客戶的應收賬款余額占應收賬款期末余額合計數(shù)的比例為67.14%，集中度較高。基于此，公司是否面臨客戶集中度過高帶來的潛在經(jīng)營風險？

菱電電控在回函中表示，客戶集中度較高的情況屬于行業(yè)普遍現(xiàn)象。除了德國博世、德國大陸等企業(yè)能夠覆蓋大部分車企外，日本電裝、日本日立、日本京濱、日本三菱、韓國凱菲克、意大利馬瑞利等都只服務于一家或少數(shù)幾家整車廠，菱電電控也不例外。2020年-2022年，公司前五大客戶營業(yè)收入占營業(yè)收入的比重分別為71.04%、64.79%、65.51%。

目前，菱電電控主要客戶涵蓋北汽福田、東安動力、長安汽車、賽力斯等國內(nèi)大型車企、發(fā)動機廠，業(yè)務規(guī)模較大，經(jīng)營情況良好，尚未出現(xiàn)信用違約、生產(chǎn)停滯、資產(chǎn)凍結(jié)等經(jīng)營狀況惡化的情形。從客戶期后回款情況來看，公司前五大客戶的回款比例均高于90%或接近90%，應收賬款發(fā)生壞賬的風險較小，不存在重大回款風險。

另外，為減少客戶集中度過高影響持續(xù)盈利能力，菱電電控也將從兩方面著手，其一是開拓現(xiàn)有客戶的新業(yè)務，為新車型和更多平臺產(chǎn)品提供定向技術(shù)開發(fā)及配套零部件；其二是積極開拓新客戶，與更多主流乘用車車廠展開合作。(本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|李若菡)

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