圖源自視覺中國

6月11日晚間，長春高新（000661.SZ）發(fā)布公告稱，截至目前，公司尚未接到有關浙江集采政策的通知文件。經公司核實，目前浙江集采政策具體實施文件尚未正式出臺。

早前，一份《關于報送浙江省公立醫(yī)療機構第四批藥品集中帶量采購品種范圍相關采購數據的通知》的文件截圖在網上流傳，落款時間為5月31日，附件清單中包括人生長激素（重組人生長激素）。

【資料圖】

人生長激素是金賽藥業(yè)的核心產品，而金賽藥業(yè)在長春高新扮演著舉足輕重的“現金?！苯巧?。

集采消息刺激之下，6月7日午后，長春高新股價急轉直下，收盤跌停，報于141.71元。公司股價閃崩之后連日下探，即便在其發(fā)布澄清公告正面回應后，也未有止跌跡象。

6月12日（周一），長春高新低開低走，盤中股價一度下探至134.57元，創(chuàng)2022年5月至今股價新低。

浙江集采或已板上釘釘

長春高新，集采色變，已非首次。

本次集采消息傳來之前，長春高新已經對集采的威力有過數次切身感知。據梳理，在長春高新近兩年的6次股價閃崩中，有4次都與集采消息相伴。

2022年1月19日，廣東省藥品交易中心網站公布相關集中帶量采購文件，其中涵蓋金賽藥業(yè)生長激素產品，長春高新的股價連續(xù)三個交易日收于跌停；同年8月18日，浙江省藥品醫(yī)用耗材集中帶量采購辦公室制定《浙江省公立醫(yī)療機構第三批藥品集中帶量采購文件》，市場傳聞重組人生長激素入選，長春高新午后二度閃崩跌停；2023年3月17日，長春高新股價再一次跌停，其相關工作人員否認公司產品被納入新的集采等一系列傳言。

6月7日，是長春高新第4次跌停于漫天的集采消息中，其核心產品再次被傳出現在浙江集采的名單之上。

值得注意的是，去年8月浙江集采的消息由網絡大V傳出，隨后被浙江方面辟謠，長春高新也起訴了傳謠大V，事情告一段落。而這一次浙江集采消息傳出后，證券時報從浙江省藥械采購平臺辦公室得到的回應是：確認在內網發(fā)布過該文件，名單上確實包含重組生長激素。

如此看來，去年“跳票”的浙江集采，今年似乎已是板上釘釘。

此前，其生長激素產品粉針已經參與廣東省276藥品聯(lián)盟集采。在萬物皆能集采的大環(huán)境下，生長激素被更多省份集采也只是時間問題，這會讓其增長乏力的業(yè)績再度承壓。回到股價層面，隨著專注疫苗的子公司百克生物（688276.SH）分拆上市，長春高新的漲跌走勢及估值多寡，又更多被金賽藥業(yè)主導。

恐懼源于高度依賴單一產品

目前，長春高新唯一的業(yè)績依仗產品，正在等待一場既定的價格危機。

長春高新旗下有四大業(yè)務板塊，分別是以金賽藥業(yè)為核心的基因工程制藥業(yè)務、以百克生物為核心的生物疫苗業(yè)務、以華康藥業(yè)為核心的中成藥業(yè)務、以高新地產為核心的房地產業(yè)務。

從收入結構來看，金賽藥業(yè)和百克生物是主要的創(chuàng)收子公司，其中又以金賽藥業(yè)更為核心。

2022年，金賽藥業(yè)營收102.17億元，凈利潤42.17億元，分別占長春高新總收入的80.91%，占其凈利潤的101.86%。金賽藥業(yè)雖然擁有巨噬細胞刺激因子凝膠、促卵泡激素等多款藥物，但生長激素貢獻的收入比重卻高達九成以上，是公司的“當家花旦”。

按照制劑類型，生長激素分為粉針、水針、長效水針三類。

其中粉針售價最低，注射前需要溶解，容易二次污染，且長期使用會產生抗體，是早期產品；水針則無需溶解，穩(wěn)定性及療效更佳，但需每日注射，普通水針每年用藥成本約5萬元；長效水針是水針的升級版，為每周注射，依從性更高，但每年用藥成本在13萬元左右。

按照收入貢獻，長春高新曾披露的2021年數據顯示，金賽藥業(yè)的收入中，粉針占比僅約8%，主力劑型水針的營收占比超70%，高端的長效水針占比為12%左右。

當前，水針逐漸替代粉針成為市場主流產品，也是長春高新業(yè)績增長的重要保障。2022年的廣東省集采中，長春高新也僅申報了營收占比最低的粉針劑型。

隨著水針的市場滲透率提升，這一高價產品能否繼續(xù)逃脫集采命運，充滿變數，也是長春高新業(yè)績何時分化的“晴雨表”。

為緩沖集采影響，長春高新也在推動生長激素產品出海，但距離業(yè)績兌現至少需要4年時間。

6月8日，長春高新在互動平臺表示，對于美國市場，現有的長效生長激素產品將直接申報臨床1期，預計2025年完成，2027年上市。同時，在研的新一代長效產品預計在明年年底啟動美國臨床。

業(yè)績已顯疲態(tài)，估值不斷下探

撇開集采不談，長春高新其實已經飽受業(yè)績增速問題的困擾。

2022年，長春高新收入126.27億元，同比增長17.50%，凈利潤41.40億元，同比增長10.18%。雖然公司營收及凈利潤雙雙增長，但增速均低于上一年同期。2021年，其營收、凈利增速分別為25.3%、23.33%。

到2023年Q1，長春高新營收、凈利雙雙下滑，各自同比下降6.62%、24.71%。這是長春高新近九年來首次季報同比下滑。

長春高新正在經歷一場業(yè)績、估值紛紛下滑的“戴維斯雙殺”。

2021年之前，看好生長激素賽道和疫苗產業(yè)的投資者都能押注長春高新，金賽藥業(yè)、百克生物各占一個概念。

長春高新子公司百克生物主要從事人用疫苗的研發(fā)、生產和銷售，主要產品為水痘減毒活疫苗、凍干鼻噴流感減毒活疫苗、帶狀皰疹減毒活疫苗、人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）。

2021年6月，百克生物被拆分上市，長春高新的估值也就主要取決于金賽藥業(yè)的當下表現和增長空間。

巧合的是，在百克生物單獨上市之前，長春高新于2021年5月17日創(chuàng)股價歷史高點，報于516.57元，市值站上2100億元。自那之后，長春高新再未有新的突破，股價一路走低，當前市值徘徊在550億元上方。

兩年時間，長春高新1600億元市值平白蒸發(fā)。

為了改變公司從業(yè)績到估值全面“單腿走路”的局面，長春高新做出了諸多努力。

近年來，金賽藥業(yè)不斷拓展業(yè)務邊界，進入輔助生殖、阿爾茲海默癥等全新領域，以擴大想象空間，但目前還遠未到兌現之際。另外，長春高新還開啟了“瘦身計劃”，在今年3月公告擬剝離地產業(yè)務，以聚焦生物醫(yī)藥核心業(yè)務板塊發(fā)展。

（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨孫騁）

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