6月14日，浙江巍華新材料股份有限公司（下稱“巍華新材”）將主板IPO上會(huì)，公開發(fā)行不超過8643萬股。

鈦媒體APP注意到，報(bào)告期內(nèi)，巍華新材的業(yè)績亮眼，其中營收、凈利潤的年均復(fù)合增長率分別為29.26%、91.43%。同時(shí)，縱觀整個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，巍華新材現(xiàn)金流充裕，還有近4億元資金去購買理財(cái)產(chǎn)品，債務(wù)也較低。

【資料圖】

業(yè)績好，不缺錢，債務(wù)又低，上市圖啥？

巍華新材自設(shè)立以來，一直專注于含氟精細(xì)化學(xué)品領(lǐng)域，是一家研發(fā)和生產(chǎn)氯甲苯和三氟甲基苯系列產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)。

2020年-2022年（下稱“報(bào)告期”），巍華新材分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.63億元、14.24億元、17.76億元，凈利潤分別為17010.39萬元、43123.1萬元、62303.31萬元，業(yè)績持續(xù)增長。

值得一提的是，除了業(yè)績之外，巍華新材其他方面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也相當(dāng)亮眼。截至2020年末、2021年末、2022年末，巍華新材的流動(dòng)資產(chǎn)分別為6.04億元、10.76億元、15.38億元，分別占當(dāng)期資產(chǎn)總額的54.03%、66.65%、65.45%，其中流動(dòng)資產(chǎn)中的貨幣資金余額分別為11489.18萬元、15597.43萬元、66526.11萬元，交易性金融資產(chǎn)分別為15858.64萬元、50874.51萬元、39996.93萬元。換言之，2022年，貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)已成為公司最重要的資產(chǎn)架構(gòu)之一。與此同時(shí)，這也意味著，巍華新材不僅賬面上擁有6.65億元的現(xiàn)金，其更是花了4億元去購買理財(cái)產(chǎn)品。而這組數(shù)據(jù)也證明著公司有強(qiáng)大的現(xiàn)金流。

其次，巍華新材的債務(wù)情況也較好。報(bào)告期內(nèi)，巍華新材的流動(dòng)比率分別為2.89、7.6、6.23，同行均值分別為1.12、1.26、1.15；速動(dòng)比率分別為2.02、6.32、5.28，同行均值分別為0.83、0.96、0.79；資產(chǎn)負(fù)債率分別為16.39%、8.35%、10.74%，同行均值分別為38.85%、39.32%、44.86%。可見，無論是流動(dòng)比率還是速動(dòng)比率，巍華新材均始終高于同行均值，且資產(chǎn)負(fù)債率還遠(yuǎn)低于同行均值。

從明細(xì)上看，截至2022年末，巍華新材的負(fù)債總額為29319.69萬元，其中短期借款、長期借款均為0元。也就是說，巍華新材光是依靠自身的貨幣資金就足夠支付其全部的債務(wù)。

再看巍華新材應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)能力。報(bào)告期內(nèi)，巍華新材的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為9、12.44、13.31，同行均值分別為6.41、7.9、7.27；存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.05、4.91、4.67，同行均值分別為4.47、4.65、3.79。可見，巍華新材在應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)能力上始終高于同行均值。

除此之外，巍華新材產(chǎn)品的競爭性也較強(qiáng)。報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利率分別為47.65%、42.21%、47.44%，同行均值分別為35.31%、38.43%、32.48%，毛利率也遠(yuǎn)高同行均值。那么，業(yè)績好、不缺錢、債務(wù)又低、產(chǎn)品競爭性又強(qiáng)的巍華新材，其此次選擇主板IPO上市到底圖啥？

值得一提的是，對(duì)于巍華新材極高的毛利率監(jiān)管層方面也提出了要求巍華新材具體說明2020年以來毛利率顯著高于同行業(yè)公司的原因及合理性。

圖市盈率？

鈦媒體APP注意到，巍華新材帶著如此靚麗的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)去IPO上市或許圖的是那“極低”的市盈率。

公開資料顯示，報(bào)告期內(nèi)，巍華新材共發(fā)生了4次增資、3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及1次控股股東分立事件，上述事件中，有多次事件是涉及到股份支付。2020年11月，阮云成、王志明以6元/股的價(jià)格將其持有巍華新材的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給了阮靜波、阮國濤等人。彼時(shí)，巍華新材的估值為12.72億元，而若以2020年扣非后歸母凈利潤2.62億元計(jì)算，巍華新材的市盈率為4.85倍。

2021年4月，金石基金、橫店資本、上虞國投、寧波浚泉均以8.45元/股的價(jià)格對(duì)巍華新材進(jìn)行了增資，增資完成后，公司的估值為21.89億元。而若以2020年扣非后歸母凈利潤以及2021年扣非后歸母凈利潤4.14億元計(jì)算，其市盈率8.35倍、5.29倍?？梢姡鲜鰞纱挝∪A新材的市盈率均為超過10倍。

有意思的是，結(jié)合巍華新材的業(yè)績變現(xiàn)及業(yè)績增速，僅不到10倍的市盈率或許并不能滿足其“胃口”。

據(jù)巍華新材所披露，其同行可以公司分別為永太科技（002326.SZ）、中欣氟材（002915.SZ）。Choice金融終端顯示，上述兩家公司IPO上市時(shí)，其首發(fā)市盈率分別為64.52倍、22.96倍，均遠(yuǎn)高于巍華新材的市盈率。

值得一提的是，巍華新材此次主板IPO欲募集21.68億元，并公開發(fā)行不超過25%的股權(quán)，這也意味著，若巍華新材成功上市，其估值將達(dá)到86.72億元，同時(shí)若以巍華新材2022年扣非后歸母凈利潤6.17億元計(jì)算，其市盈率將達(dá)到14.06倍，雖然不及同行，但仍就遠(yuǎn)超自身。那么，巍華新材此次IPO上市是否是為了擺脫不受投資機(jī)構(gòu)的“重視”，從而獲得較高的市盈率？

創(chuàng)始人信披違規(guī)，還兼任第一大供應(yīng)商

鈦媒體APP還注意到，巍華新材的第二大股東存在信披違規(guī)的情況。據(jù)悉，巍華新材成立于2013年10月，由巍華化工、閏土股份（002440.SZ）、阮云成和王志明出資設(shè)立，其中閏土股份持股比例25%，為第二大股東。同時(shí)，截至招股說明書簽署日，閏土股份持有巍華新材20.56%，仍為公司第二大股東。

令人意想不到的是，2013年8月，閏土股份在公告中明確表示，公司與巍華化工及阮云成先生、王志明先生之間無關(guān)聯(lián)關(guān)系，該投資不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，亦未構(gòu)成《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定的重大資產(chǎn)重組。

有意思的是，巍華新材在申報(bào)稿中表示，阮云成和王志明在公司設(shè)立時(shí)的出資資金均來源于閏土控股，阮云成、王志明代閏土控股持有巍華新材股份。需要指出的是，閏土股份和閏土控股的實(shí)控人之一均是阮靜波。那么，面對(duì)如此情形，閏土股份所披露的公告是否涉及信披違規(guī)？

除了上述情況之外，巍華新材目前的第一大供應(yīng)商也是閏土股份的子公司。報(bào)告期內(nèi)，巍華新材向浙江閏土新材料有限公司和浙江閏土熱電有限公司合計(jì)采購的金額分別為9118.53萬元、17871.29萬元、20076.72萬元，分別占當(dāng)期采購總額的20.3%、27.74%、25.75%，始終為巍華新材的第一大供應(yīng)商。（注：浙江閏土新材料有限公司和浙江閏土熱電有限公司均為閏土股份的全資子公司）換言之，巍華新材的第一大供應(yīng)商為公司創(chuàng)始人的全資子公司。那么，上述交易的價(jià)格到底是否公允？有關(guān)上述問題，鈦媒體APP 發(fā)函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回復(fù)。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）

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