自5月17日在岸、離岸人民幣對美元匯率雙雙跌破“7”關口后，人民幣繼續(xù)走弱。5月31日，離岸人民幣、在岸人民幣再度跌破“7.1”關口。

(資料圖)

分析人士普遍認為，5月國內制造業(yè)PMI不及預期以及美元指數(shù)再度走強或是人民幣匯率跌破7.1的導火索，深層次原因則是美聯(lián)儲6月加息預期反復以及國內經濟弱復蘇格局延續(xù)。

人民幣匯率破7

摩根大通中國首席經濟學家兼大中華區(qū)經濟研究主管朱海斌表示，雖然近期人民幣匯率有所波動，但并非近年來首度破“7”，因此市場對于“7”的敏感程度也有所下降。

他指出，4月經濟數(shù)據(jù)弱于預期，導致市場對于國內經濟復蘇擔憂有所升溫，這是短期來看人民幣匯率貶值的主要原因之一。另外，3～4月份以來，我國國內市場利率在下降，7天逆回購、Shibor、國債利率均有下行，中美利差一定程度上也導致了最新一輪人民幣匯率短期的弱勢。全年來看，人民幣匯率將維持區(qū)間震蕩，年底預測6.8～6.9左右。

中信證券首席經濟學家明明認為，在一系列因素影響下，人民幣近期或弱勢運行，但預計貶值將弱于去年，長期匯率仍將處于雙向波動的合理區(qū)間內。

他指出，由于美國銀行業(yè)風險事件、美國債務上限危機不斷臨近、兩黨就債務上限的談判進展有限、市場對于美聯(lián)儲貨幣政策路徑預期上調，美元近期走強。另一方面，美國核心通脹增速仍較高，并且近期披露的長期通脹預期數(shù)據(jù)意外上行，導致市場對于美聯(lián)儲降息預期回調，推動美元指數(shù)上升。

但是美國加息周期臨近尾聲，預計美國6月不加息仍為大概率事件。中長期而言預計美元整體將偏弱勢運行。因而雖然短期人民幣或因海外因素有所承壓，但長期人民幣匯率或將回歸震蕩市。

方正證券固收首席分析師張偉指出，人民幣匯率不存在持續(xù)大幅貶值的基礎，但短期內需依然偏弱，外需也面臨歐美等國家需求下行的壓力，經濟總體偏弱。因而預計美元兌人民幣匯率短期將維持在“7”上方窄幅震蕩。

國內經濟修復尚在爬坡當中，是人民幣近期偏弱運行的內部原因。4月和5月中國PMI回落至收縮區(qū)間，經濟數(shù)據(jù)也低于市場預期，呈現(xiàn)出消費和工業(yè)需求不足的特征，這導致經濟基本面對人民幣匯率的支撐有所走弱。

朱海斌認為，在疫后消費恢復的初期，對于消費端的刺激仍是非常必要的?！爱斍皣鴥韧浤敲吹偷囊粋€核心原因在于需求不足，內需實際上是滯后于供給端的復蘇，外需現(xiàn)在又走弱，因而整體需求不足。這種情況下，即使生產端恢復，企業(yè)生產的產品也銷售不出去。如果政策能夠刺激需求端、促進企業(yè)銷售回暖，那么經濟復蘇便有望進入正向循環(huán)?！?/p>

美債危機按下暫停鍵，根源問題仍未解決

經過數(shù)周的激烈談判，美國總統(tǒng)拜登與美國眾議院議長、共和黨人麥卡錫于上周末（5月27日）就債務上限問題達成“原則性協(xié)議”，為美債“定時炸彈”按下暫停鍵。不過，這份協(xié)議還需得到美國國會的快速通過，才能真正解除本次美債違約的“警報”。

美國民主、共和兩黨就聯(lián)邦政府債務上限纏斗數(shù)月，導致金融市場持續(xù)承壓。雙方27日晚宣布就這一問題達成初步一致，似乎為市場帶來積極信號，但業(yè)內人士分析，一旦債務上限僵局暫解，隨之而來的將是美國政府進一步大幅舉債，可能為金融業(yè)帶來不穩(wěn)定因素。

隨著提高聯(lián)邦債務上限的協(xié)議即將在國會進行重要投票，美國股市周三收跌，而出人意料的強勁勞動力市場數(shù)據(jù)使投資者擔憂美聯(lián)儲可能在 6 月再次加息。預計眾議院將在晚間對一項提高 31.4 萬億美元債務上限的法案進行投票，這是避免無國會批準情況下在下周初發(fā)生破產的關鍵步驟。

路透社分析，這一協(xié)議“可能避免一次破壞經濟穩(wěn)定的債務違約”，這種“結束不確定性”的效果為金融市場樂見。不過，協(xié)議可能只能讓投資者“短暫興奮”，市場“可能很快發(fā)現(xiàn)”這其實是個“壞消息”。一旦債務上限協(xié)議達成，美國財政部預計將在短時間內大量發(fā)行債券，以“迅速填補國庫空虛”，這將“吸走市場上數(shù)以千億美元計的資金”。

即便兩黨達成一定妥協(xié)，華爾街現(xiàn)在也是嚴陣以待，金融機構在不斷制定預案，應對未來可能的沖擊。全球各國也都面臨美國債務風險的溢出效應。現(xiàn)在很多國家都在想辦法規(guī)避美元資產的風險，這也加速了全球去美元化的進程。全球金融市場必須要為未來可能會出現(xiàn)的巨大的不確定性做好預案。這種“未雨綢繆”是規(guī)避未來可能發(fā)生“黑天鵝事件”的上策。

中國國際經濟交流中心美歐研究部副部長張茉楠指出，美國近年來不斷透支美元信用和政府信用，如今兩黨為了政治博弈又把全球綁在美國的“戰(zhàn)車”上，這既凸顯了美國政府的政治失信，也加速了全球去美元化的進程。

從長遠看，美國的債務問題是無解的。因為美國不斷放松自己的債務上限，“寅吃卯糧”，這是造成美國政府無節(jié)制開支從而導致債務像滾雪球一樣不斷增長的制度性缺陷。據(jù)美國國會相關部門統(tǒng)計，自第二次世界大戰(zhàn)以來，國會已經調整債務上限102次。兩黨爭斗近年來日益加劇，債務上限談判扯皮不斷，導致市場動蕩和政府停擺等亂象。

截至2022財年，美國未償還的國債總額已經超過了32萬億美元，占其整體GDP的比重超過了120%。未償還公共債務的數(shù)額也超過了中國、日本、德國、英國的經濟體量的總和，而且這一水平比2008年金融危機之前又上升了60個百分點。

多空交織市場對美聯(lián)儲加息預期再波動

在美國國會兩黨圍繞債務上限展開激烈辯論之際，美國通脹數(shù)據(jù)令局勢更加復雜，這提升了美聯(lián)儲短期內調整貨幣政策暫停加息的難度。盡管美國銀行業(yè)信貸緊縮有可能損害經濟，但是美國國內物價壓力仍徘徊在高位，且家庭需求強勁可能會使物價壓力繼續(xù)抬升。

上周五公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國消費者上個月支出大幅增加，通脹再度升溫，這使美聯(lián)儲關于是否在6月進一步加息的決策制定更為復雜化。

此外，數(shù)據(jù)顯示，美國4月JOLTs職位空缺人數(shù)意外增加至1010.3萬，結束了連續(xù)三個月下降的局面，職位空缺率從3月份的5.9%上升到6.1%，顯示美國就業(yè)市場依舊強勁。數(shù)據(jù)公布后，市場預計美聯(lián)儲6月加息有超過70%的可能性，超過此前略高于60%的水平。

芝商所“美聯(lián)儲觀察”

根據(jù)美聯(lián)儲公布的最新褐皮書，近幾周美國經濟出現(xiàn)降溫跡象，就業(yè)和通脹略有放緩。盡管如此，美國經濟仍然擴張，并沒有放緩到足以緩解頑固的高通脹的程度。

褐皮書顯示，美國4月和5月初的整體經濟活動水平并沒有太大的變化。雖然大多數(shù)聯(lián)系人預期經濟活動會持續(xù)擴張，但未來增長的預期出現(xiàn)了稍許惡化；就業(yè)趨勢方面，大多數(shù)區(qū)域仍維持增長，但增速較之前的報告有所走軟。物價方面，由于需求穩(wěn)健和成本上升，消費價格繼續(xù)上升，多個地區(qū)注意到消費者對價格變得更加敏感。

一些美聯(lián)儲官員表示，6月會議暫停加息可能是合適的。其他一些官員則擔心持續(xù)的通脹，他們表示美聯(lián)儲可能需要采取更多行動，可以在6月暫停一次加息，但不能徹底結束加息。

不過美聯(lián)儲高級官員表態(tài)偏鴿，稱在即將召開的會議上若美聯(lián)儲保持政策利率不變，不應被視為利率已達到本輪緊縮周期的峰值；不加息需要有時間來評估數(shù)據(jù)。美聯(lián)儲可以跳過一次加息，但并非暫停加息。美聯(lián)儲官員上述表態(tài)使得市場預計美聯(lián)儲6月不加息的可能性從此前的33%飆升到73.6%。

分析人士指出，美國4月職位空缺意外增加，表明勞動力市場仍保持韌性，對美元走勢有所提振，本周需要重點關注5月非農就業(yè)報告對美聯(lián)儲貨幣政策路徑的進一步指引。若6月繼續(xù)加息，美元將進一步回流，短期對美元指數(shù)形成支撐。若6月暫停加息，為繼續(xù)控制通脹，美聯(lián)儲也將在一定時期內維持高利率水平，由于存在利差優(yōu)勢，市場對美元的需求也不會迅速降溫。

華泰期貨宏觀團隊指出，美國債務上限事件告一段落。從影響來看，近期美債利率和美元指數(shù)的反彈趨勢有望延續(xù)，對股指有一定支撐，對商品影響則較為有限。債務上限提高后，財政部國債發(fā)行量增加，疊加美聯(lián)儲官員近期釋放偏鷹的信號，將支撐近期美債利率和美元指數(shù)反彈趨勢。

開源證券首席策略分析師張弛指出，美國經濟動力雖有放慢跡象，但程度依然較低，尤其是薪資、就業(yè)保持強勁，促使美國居民可支配收入仍處于上行通道，從而拉動其服務業(yè)、抑制通脹回落。

他認為，短期美聯(lián)儲貨幣緊縮政策或仍不會轉向，而“10年期美債收益率”對于貨幣緊縮“延長”及長期利率上調預期可能存在不充分定價。因此，短期而言，“10年期美債收益率”仍有上漲動力，短期人民幣匯率將繼續(xù)存在貶值壓力，或掣肘外資流入，甚至導致A股市場進一步調整。

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