（圖源：視覺中國）

上市以來首虧、主營白酒業(yè)務營收跌出100億后，順鑫農業(yè)（000860.SZ）“去地產化”又有了進一步動作。

(資料圖)

在日前召開的2023年第一次臨時股東大會上，順鑫農業(yè)《關于公司以債轉股方式對北京順鑫佳宇房地產開發(fā)有限公司增資暨推進該全資子公司公開掛牌轉讓》提案通過，這意味著順鑫農業(yè)將以債轉股的方式對旗下房地產業(yè)務主體進行剝離，能否順利轉讓成為看點。

（來源：上市公司公告）

鈦媒體APP注意到，房地產業(yè)務長年虧損，對順鑫農業(yè)造成了不可忽視的影響，更是其去年虧損的主要原因。但對于已經進行一年多“去地產化”的順鑫農業(yè)來說，其支柱業(yè)務白酒銷量下滑、庫存大幅增長、毛利率低亦是亟需解決的問題。

“去房地產不理想致上市后首虧

2022年，順鑫農業(yè)營收116.78 億元，同比減少21.46%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-6.73 億元，比上年同期減少758.08%，且這是上市后首度虧損。

鈦媒體APP注意到，除了計提資產減值準備的原因外，順鑫農業(yè)虧損歸咎于順鑫佳宇，后者去年審計凈虧損高達7.76億元。

作為順鑫農業(yè)房地產業(yè)務主體，早在2021年公司就擬公開掛牌轉讓持有的順鑫佳宇100%股權，但此事到目前仍未完成。此后，順鑫農業(yè)也多次強調，為聚焦主營業(yè)務，堅定與房地產業(yè)務剝離。但截至目前，順鑫農業(yè)“去房地產”進度并不能讓人滿意。

一方面，2022年末，一直在進行地產去化的順鑫農業(yè)存貨為57.60億元，增長了0.03%。另一方面，根據2022年報來看，順鑫農業(yè)房產的開發(fā)項目存貨賬面余額 40.02 億元，占順鑫農業(yè)存貨賬面余額的59.42%，房地產開發(fā)項目累計計提存貨跌價準備8.17億元。在2022年度業(yè)績說明會上，對于投資者提出的“后續(xù)是否繼續(xù)減值”問題，順鑫農業(yè)回復“會定期清查”。

雖然“去地產化”戰(zhàn)略得到廣大投資者支持，但久久不見成效也引發(fā)投資者的質疑。對此，順鑫農業(yè)多次回復投資者稱，2022年公司多措并舉，全力推進各項工作，外埠項目基本完成住宅去化，北京項目也在積極推進去化，其中重點項目順鑫頤和天璟住宅項目去化成果顯著，下一步將聚焦上述兩個項目的去化銷售。

今年4月，順鑫農業(yè)公告稱擬以近20億元的價格購買順鑫佳宇持有的位于北京市順義區(qū)的兩棟樓宇資產，部分原因在于優(yōu)化順鑫佳宇的資產負債結構。

結合此次以債轉股，順鑫佳宇對順鑫農業(yè)49.74億元債務可獲得免除，其資產負債結構得到進一步優(yōu)化，有利于順鑫農業(yè)加快完成業(yè)務剝離。

主營業(yè)務利潤偏低

順鑫農業(yè)剝離地產業(yè)務是為了聚焦主業(yè)，但其第一大業(yè)務——白酒業(yè)務經營也不甚理想，2022年明顯下滑。

根據2022年報，順鑫農業(yè)白酒業(yè)務實現(xiàn)營收81.09億元，同比下降20.70%，該業(yè)務板塊跌出100億陣營。順鑫農業(yè)解釋，2022年度公司白酒業(yè)務消費場景減少，導致白酒業(yè)務收入下滑。

酒類分析師蔡學飛告訴鈦媒體APP，“順鑫農業(yè)優(yōu)勢價格帶在中低端民酒市場，但是過去幾年，整個酒類消費升級趨勢明顯，中低端酒類市場萎縮限制了企業(yè)發(fā)展，加之近年來順鑫農業(yè)積極開展產品結構升級，不斷加大對于魁盛號為代表的中高端產品投入，產品培育周期長，前置性投入大都拉低了企業(yè)的營收與利潤”。

他還表示，“剝離房地產業(yè)務可以大幅改善順鑫農業(yè)的財務表現(xiàn)，并且讓企業(yè)更加聚焦白酒主業(yè)，有利于推動順鑫農業(yè)市場競爭力的提升?！?/p>

但中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬向鈦媒體APP表達了不同的觀點，他認為，“如順利剝離地產業(yè)務，對順鑫農業(yè)來說會產生及時止血的效果，但不管是白酒還是屠宰業(yè)務，應該看到順鑫農業(yè)主營業(yè)務低利潤的短板?！?/p>

據2022年報披露，順鑫農業(yè)白酒業(yè)務毛利率為44.20%，屠宰業(yè)務毛利率為3.31%。以白酒舉例，順鑫農業(yè)白酒產品主打大眾消費市場，利潤空間低。從產品來看，順鑫農業(yè)≥50元/500ml的高檔酒代表品牌有經典二鍋頭、百歲牛欄山、魁盛號系列，去年營收6.73億元，毛利率為81.80%；≥10<50元/500ml的中檔酒代表品牌為珍品、金標陳釀、牛欄山一號系列，去年營收13.56億元，毛利率為51.42%；<10元/500ml的低檔酒，主要品牌包括陳釀牛欄山和傳統(tǒng)二鍋頭，則為順鑫農業(yè)白酒貢獻了超60億元的營收，占白酒整體營收的75%，但毛利率只有38.43%。

不只是毛利率低，順鑫農業(yè)白酒銷量下滑，導致去年庫存猛增。2019年-2021年，順鑫農業(yè)庫存增幅分別為-35.21%、0.83%、-15.95%，而2022年這一數據大幅增加至199.10%。

（2022年銷售數據，來源：2022年報）

透過年報不難發(fā)現(xiàn)，42度500ml牛欄山陳釀酒產品庫存量增長695.52%是導致白酒庫存大增的原因之一。按照順鑫農業(yè)的說法，白酒收入下滑系白酒消費場景減少，而其在年報中稱，白酒庫存增加主要由于增加儲備所致。

蔡學飛向鈦媒體APP表示，“消費升級短期內對順鑫農業(yè)造成了一些負面的影響，但是考慮到順鑫農業(yè)龐大的銷售量，全國性的銷售市場與消費群體，順鑫農業(yè)的產品結構持續(xù)升級也是大概率事件?！?/p>

2022年順鑫農業(yè)推出新品——金標陳釀，正是其順應消費升級趨勢的標志性舉措。但從年報中可知，為加大新品推廣，去年順鑫農業(yè)白酒板塊整體銷售費用同比增加至8億元，其中主要用于新品投放與促銷的促銷費用增加89.97%。順鑫農業(yè)表示，2022年度完成了金標陳釀的既定銷售目標，銷售量比上年同期增加1479.71%。

“一方面推進庫存去化，另一方面積極尋求戰(zhàn)略合作方，堅定推進房地產業(yè)務剝離事項?！表橏无r業(yè)表示，公司白酒板塊將堅決落實“三位一體兩原則”的基本打法，緊盯過程管理，樹牢長線思維，同時要協(xié)同推進，把推廣金標陳釀和穩(wěn)固陳釀市場結合起來，使之相互促進，推進今年的市場營銷工作。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜楊歡）

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