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在新能源汽車發(fā)展如火如荼的背景下，不少產業(yè)鏈企業(yè)想搭上新能源“順風車”，打通上市融資渠道，杭州騰勵傳動科技股份有限公司（以下簡稱：騰勵傳動）便是其中之一。

日前，騰勵傳動創(chuàng)業(yè)板IPO已獲受理。公司擬募集資金4.29億元，計劃分別用于等速驅動軸及零配件生產基地建設項目、研發(fā)中心建設項目及補充流動資金。

(資料圖)

在招股書中，騰勵傳動給等速驅動及零配件業(yè)務“劃上重點”，稱公司聚焦于等速驅動軸零配件及總成的研發(fā)、生產、銷售相關業(yè)務，未來公司將基于自身技術優(yōu)勢把握新能源汽車帶來的新型零配件業(yè)務機會，擴大電驅連接軸業(yè)務規(guī)模。

然而，在騰勵傳動營收、歸屬凈利潤逐年增加背后，其主營業(yè)務毛利率卻連年下滑。特別是，近年來，被公司視為業(yè)務亮點的以新能源汽車為重要突破口的等速驅動總成業(yè)務，毛利率已斷崖式下滑至個位數(shù)。報告期內，騰勵傳動存在明顯的單一客戶依賴問題。此外，實控人家族持股比例超9成，報告期內曾大手筆分紅也值得關注。

實控人家族持股超9成

招股書顯示，騰勵傳動前身為通綠機械。2021年1月3日，通綠機械全體股東傅小青、蔣楠、傅小燕、通勵投資、騰勵投資以及金浦投資共同簽署《發(fā)起人協(xié)議》，同意按通綠機械經審計后的凈資產折價入股，共同設立股份有限公司，并確定股份有限公司名稱為騰勵傳動。

據(jù)招股書披露，董事長傅小青通過直接間接的方式合計持有公司64.30%的股份，為騰勵傳動實控人和第一大股東。此外，傅小青的胞姐傅小燕通過直接間接的方式持有公司11.78%的股權；傅小燕丈夫蔣楠直接持有公司15.00%股權。

報告期內，傅小燕、蔣楠在公司的所有重大事項的決策上均與傅小青保持一致意見，上述二人系公司實際控制人的一致行動人。三人的合計持股比例達到91.8%。而在股票發(fā)行后，傅小青家族對騰勵傳動的控制力依然很強，三人的持股比例達68.25%。

在實控人家族持股超9成的情況下，報告期內，騰勵傳動曾大手筆分紅。2020年及2021年，騰勵傳動分別分紅3011.55萬元和3199.98萬元，而同期公司歸屬凈利潤分別為4184.54萬元、5329.80萬元。按照持股比例，分紅的大部分進入了實控人家族的腰包。

此外，從募資規(guī)劃來看，騰勵傳動計劃將5000萬元用于補充流動資金。一邊分紅一邊募資補流的合理性難逃質疑，鈦媒體APP將相關問題發(fā)送至公司郵箱，不過截至發(fā)稿前未能得到回復。

總成業(yè)務毛利率降至個位數(shù)

騰勵傳動專業(yè)從事汽車等速驅動軸零配件及總成的研發(fā)、生產和銷售，長期以來專注于乘用車市場，主要產品為等速驅動軸零配件、等速驅動軸總成、電驅連接軸。下游主要客戶包括納鐵福、豐津傳動、現(xiàn)代威亞等零部件供應商，終端產品運用在奔馳、寶馬、奧迪、大眾等整車品牌；另外，公司等速驅動軸總成已經供貨小鵬、零跑等新能源整車廠以及龐巴迪等全地形車企業(yè)。

招股書顯示，2020—2022年，騰勵傳動經營規(guī)模逐年擴大，其營業(yè)收入分別為2.92億元、3.77億元以及5.1億元，同期歸屬凈利潤分別為凈利潤分別為4184.54萬元、5329.80萬元以及6591.01萬元

然而，營收、歸屬凈利潤逐年增加背后，騰勵傳動主營業(yè)務毛利率卻連年下滑。數(shù)據(jù)顯示，報告期各期，主營業(yè)務毛利率分別為28.61%、27.15%和23.03%。分產品來看，等速驅動軸零配件中中間軸業(yè)務及等速驅動軸總成業(yè)務的毛利率下滑明顯。為何被公司視為業(yè)務亮點的以新能源汽車為重要突破口的等速驅動總成業(yè)務，毛利率從2020年的21.07%快速下滑至2022年的7.58%，公司又將如何破局？騰勵傳動并未給出回復。

進一步細分，等速驅動總成業(yè)務包括乘用車總成和全地形車總成。這兩大業(yè)務的毛利率均有不同程度下滑，其中乘用車總成的毛利率要低于全地形車總成。然而報告期內，全地形車總成業(yè)務快速下滑，其占總成業(yè)務總額的比例從2020年的54.34%下滑至2022年的1.95%。騰勵傳動表示，全地形車產品銷售規(guī)模持續(xù)下降，隨著銷量下降，單位產品分攤的固定成本亦有所增加，導致公司等速驅動軸總成產品毛利率降幅較大。

此外，等速驅動總成業(yè)務新增客戶主要為新能源汽車客戶，由于新能源汽車補貼退坡，各新能源車企進行了不同程度的降價調整，導致產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均面臨著來自下游企業(yè)成本壓力的傳導，因此新能源汽車總成產品毛利率相對較低。

上汽孫公司貢獻近5成營收

從招股書來看，騰勵傳動客戶集中度雖有下滑，但依然處于高位，尤其是對第一大客戶依賴明顯。

數(shù)據(jù)顯示，報告期各期，騰勵傳動前五大客戶銷售收入占比營收比例分別為94.3%、92.1%和83.2%。其中，汽車巨頭上海汽車的孫公司納鐵福是公司第一大客戶，對其銷售收入占公司營業(yè)收入的比例分別為59.18%、52.62%和44.52%。值得一提的是，報告期內，納鐵福合計貢獻的營業(yè)收入高達近6億元，超過公司累計營收的一半。

而患上大客戶依賴癥的后遺癥是騰勵傳動的應收賬款居高不下，應收票據(jù)大幅增長。數(shù)據(jù)顯示，2020年—2022年，騰勵傳動應收賬款賬面余額為7421.12萬元、5998.38萬元、7098.99萬元；應收票據(jù)賬面余額分別為2286.93萬元、2830.6萬元和6061.4萬元。

鈦媒體APP注意到，騰勵傳動第一大客戶納鐵福也是其應收賬款第一名。報告期各期，公司對納鐵福的應收賬款占應收賬款總額的比例分別為46.99%、30.58%、35.48%。此外，公司2022年近九成的應收票據(jù)來自上海汽車集團財務公司，也就是公司第一大客戶納鐵福的關聯(lián)方，金額達到5400多萬元。

除了應收賬款與應收票據(jù)外，騰勵傳動的存貨在報告期內也出現(xiàn)激增。2020年—2022年，騰勵傳動的存貨賬面價值分別為5576.06萬元、8230.88萬元和11763.80萬元，呈逐年增長之勢。隨之而來的是逐漸增加的存貨跌價準備。報告期各期，公司存貨跌價準備分別744.84萬元、872.31萬元和1003.97萬元。

從存貨的具體構成看，庫存商品顯著增加，從2020年的不到1000萬元增長到了3800多萬元。對此，公司解釋稱，這一方面系公司經營規(guī)模持續(xù)擴大，公司庫存商品備貨增加，另一方面系 2022 年末，受大環(huán)境影響，公司部分庫存商品發(fā)貨時間有所推遲，存在已完成生產但未發(fā)貨的情形。（本文首發(fā)于鈦媒體App，作者|夏峰琳）

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