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在新能源汽車(chē)發(fā)展如火如荼的背景下，不少產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)想搭上新能源“順風(fēng)車(chē)”，打通上市融資渠道，杭州騰勵(lì)傳動(dòng)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：騰勵(lì)傳動(dòng)）便是其中之一。

日前，騰勵(lì)傳動(dòng)創(chuàng)業(yè)板IPO已獲受理。公司擬募集資金4.29億元，計(jì)劃分別用于等速驅(qū)動(dòng)軸及零配件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

(資料圖)

在招股書(shū)中，騰勵(lì)傳動(dòng)給等速驅(qū)動(dòng)及零配件業(yè)務(wù)“劃上重點(diǎn)”，稱(chēng)公司聚焦于等速驅(qū)動(dòng)軸零配件及總成的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售相關(guān)業(yè)務(wù)，未來(lái)公司將基于自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)把握新能源汽車(chē)帶來(lái)的新型零配件業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，擴(kuò)大電驅(qū)連接軸業(yè)務(wù)規(guī)模。

然而，在騰勵(lì)傳動(dòng)營(yíng)收、歸屬凈利潤(rùn)逐年增加背后，其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率卻連年下滑。特別是，近年來(lái)，被公司視為業(yè)務(wù)亮點(diǎn)的以新能源汽車(chē)為重要突破口的等速驅(qū)動(dòng)總成業(yè)務(wù)，毛利率已斷崖式下滑至個(gè)位數(shù)。報(bào)告期內(nèi)，騰勵(lì)傳動(dòng)存在明顯的單一客戶依賴(lài)問(wèn)題。此外，實(shí)控人家族持股比例超9成，報(bào)告期內(nèi)曾大手筆分紅也值得關(guān)注。

實(shí)控人家族持股超9成

招股書(shū)顯示，騰勵(lì)傳動(dòng)前身為通綠機(jī)械。2021年1月3日，通綠機(jī)械全體股東傅小青、蔣楠、傅小燕、通勵(lì)投資、騰勵(lì)投資以及金浦投資共同簽署《發(fā)起人協(xié)議》，同意按通綠機(jī)械經(jīng)審計(jì)后的凈資產(chǎn)折價(jià)入股，共同設(shè)立股份有限公司，并確定股份有限公司名稱(chēng)為騰勵(lì)傳動(dòng)。

據(jù)招股書(shū)披露，董事長(zhǎng)傅小青通過(guò)直接間接的方式合計(jì)持有公司64.30%的股份，為騰勵(lì)傳動(dòng)實(shí)控人和第一大股東。此外，傅小青的胞姐傅小燕通過(guò)直接間接的方式持有公司11.78%的股權(quán)；傅小燕丈夫蔣楠直接持有公司15.00%股權(quán)。

報(bào)告期內(nèi)，傅小燕、蔣楠在公司的所有重大事項(xiàng)的決策上均與傅小青保持一致意見(jiàn)，上述二人系公司實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人。三人的合計(jì)持股比例達(dá)到91.8%。而在股票發(fā)行后，傅小青家族對(duì)騰勵(lì)傳動(dòng)的控制力依然很強(qiáng)，三人的持股比例達(dá)68.25%。

在實(shí)控人家族持股超9成的情況下，報(bào)告期內(nèi)，騰勵(lì)傳動(dòng)曾大手筆分紅。2020年及2021年，騰勵(lì)傳動(dòng)分別分紅3011.55萬(wàn)元和3199.98萬(wàn)元，而同期公司歸屬凈利潤(rùn)分別為4184.54萬(wàn)元、5329.80萬(wàn)元。按照持股比例，分紅的大部分進(jìn)入了實(shí)控人家族的腰包。

此外，從募資規(guī)劃來(lái)看，騰勵(lì)傳動(dòng)計(jì)劃將5000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。一邊分紅一邊募資補(bǔ)流的合理性難逃質(zhì)疑，鈦媒體APP將相關(guān)問(wèn)題發(fā)送至公司郵箱，不過(guò)截至發(fā)稿前未能得到回復(fù)。

總成業(yè)務(wù)毛利率降至個(gè)位數(shù)

騰勵(lì)傳動(dòng)專(zhuān)業(yè)從事汽車(chē)等速驅(qū)動(dòng)軸零配件及總成的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，長(zhǎng)期以來(lái)專(zhuān)注于乘用車(chē)市場(chǎng)，主要產(chǎn)品為等速驅(qū)動(dòng)軸零配件、等速驅(qū)動(dòng)軸總成、電驅(qū)連接軸。下游主要客戶包括納鐵福、豐津傳動(dòng)、現(xiàn)代威亞等零部件供應(yīng)商，終端產(chǎn)品運(yùn)用在奔馳、寶馬、奧迪、大眾等整車(chē)品牌；另外，公司等速驅(qū)動(dòng)軸總成已經(jīng)供貨小鵬、零跑等新能源整車(chē)廠以及龐巴迪等全地形車(chē)企業(yè)。

招股書(shū)顯示，2020—2022年，騰勵(lì)傳動(dòng)經(jīng)營(yíng)規(guī)模逐年擴(kuò)大，其營(yíng)業(yè)收入分別為2.92億元、3.77億元以及5.1億元，同期歸屬凈利潤(rùn)分別為凈利潤(rùn)分別為4184.54萬(wàn)元、5329.80萬(wàn)元以及6591.01萬(wàn)元

然而，營(yíng)收、歸屬凈利潤(rùn)逐年增加背后，騰勵(lì)傳動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率卻連年下滑。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.61%、27.15%和23.03%。分產(chǎn)品來(lái)看，等速驅(qū)動(dòng)軸零配件中中間軸業(yè)務(wù)及等速驅(qū)動(dòng)軸總成業(yè)務(wù)的毛利率下滑明顯。為何被公司視為業(yè)務(wù)亮點(diǎn)的以新能源汽車(chē)為重要突破口的等速驅(qū)動(dòng)總成業(yè)務(wù)，毛利率從2020年的21.07%快速下滑至2022年的7.58%，公司又將如何破局？騰勵(lì)傳動(dòng)并未給出回復(fù)。

進(jìn)一步細(xì)分，等速驅(qū)動(dòng)總成業(yè)務(wù)包括乘用車(chē)總成和全地形車(chē)總成。這兩大業(yè)務(wù)的毛利率均有不同程度下滑，其中乘用車(chē)總成的毛利率要低于全地形車(chē)總成。然而報(bào)告期內(nèi)，全地形車(chē)總成業(yè)務(wù)快速下滑，其占總成業(yè)務(wù)總額的比例從2020年的54.34%下滑至2022年的1.95%。騰勵(lì)傳動(dòng)表示，全地形車(chē)產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模持續(xù)下降，隨著銷(xiāo)量下降，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀疽嘤兴黾?，?dǎo)致公司等速驅(qū)動(dòng)軸總成產(chǎn)品毛利率降幅較大。

此外，等速驅(qū)動(dòng)總成業(yè)務(wù)新增客戶主要為新能源汽車(chē)客戶，由于新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡，各新能源車(chē)企進(jìn)行了不同程度的降價(jià)調(diào)整，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均面臨著來(lái)自下游企業(yè)成本壓力的傳導(dǎo)，因此新能源汽車(chē)總成產(chǎn)品毛利率相對(duì)較低。

上汽孫公司貢獻(xiàn)近5成營(yíng)收

從招股書(shū)來(lái)看，騰勵(lì)傳動(dòng)客戶集中度雖有下滑，但依然處于高位，尤其是對(duì)第一大客戶依賴(lài)明顯。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期，騰勵(lì)傳動(dòng)前五大客戶銷(xiāo)售收入占比營(yíng)收比例分別為94.3%、92.1%和83.2%。其中，汽車(chē)巨頭上海汽車(chē)的孫公司納鐵福是公司第一大客戶，對(duì)其銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為59.18%、52.62%和44.52%。值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，納鐵福合計(jì)貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入高達(dá)近6億元，超過(guò)公司累計(jì)營(yíng)收的一半。

而患上大客戶依賴(lài)癥的后遺癥是騰勵(lì)傳動(dòng)的應(yīng)收賬款居高不下，應(yīng)收票據(jù)大幅增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2020年—2022年，騰勵(lì)傳動(dòng)應(yīng)收賬款賬面余額為7421.12萬(wàn)元、5998.38萬(wàn)元、7098.99萬(wàn)元；應(yīng)收票據(jù)賬面余額分別為2286.93萬(wàn)元、2830.6萬(wàn)元和6061.4萬(wàn)元。

鈦媒體APP注意到，騰勵(lì)傳動(dòng)第一大客戶納鐵福也是其應(yīng)收賬款第一名。報(bào)告期各期，公司對(duì)納鐵福的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的比例分別為46.99%、30.58%、35.48%。此外，公司2022年近九成的應(yīng)收票據(jù)來(lái)自上海汽車(chē)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，也就是公司第一大客戶納鐵福的關(guān)聯(lián)方，金額達(dá)到5400多萬(wàn)元。

除了應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)外，騰勵(lì)傳動(dòng)的存貨在報(bào)告期內(nèi)也出現(xiàn)激增。2020年—2022年，騰勵(lì)傳動(dòng)的存貨賬面價(jià)值分別為5576.06萬(wàn)元、8230.88萬(wàn)元和11763.80萬(wàn)元，呈逐年增長(zhǎng)之勢(shì)。隨之而來(lái)的是逐漸增加的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。報(bào)告期各期，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別744.84萬(wàn)元、872.31萬(wàn)元和1003.97萬(wàn)元。

從存貨的具體構(gòu)成看，庫(kù)存商品顯著增加，從2020年的不到1000萬(wàn)元增長(zhǎng)到了3800多萬(wàn)元。對(duì)此，公司解釋稱(chēng)，這一方面系公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，公司庫(kù)存商品備貨增加，另一方面系 2022 年末，受大環(huán)境影響，公司部分庫(kù)存商品發(fā)貨時(shí)間有所推遲，存在已完成生產(chǎn)但未發(fā)貨的情形。（本文首發(fā)于鈦媒體App，作者|夏峰琳）

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