5月21日晚間，沃特股份（002886.SZ）發(fā)布公告稱，公司定增申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，擬向不超過35名特定投資者發(fā)行不超6797.2萬股份，募資不超11.96億元，用于建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

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鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，公司此前已經(jīng)進(jìn)行了兩次定增，且均存在募投項(xiàng)目尚未完全達(dá)產(chǎn)的情形。在此背景下，公司再度推出融資計(jì)劃，其募資金額是上一次的3倍多，占總市值29.96%，且近半數(shù)金額用于擴(kuò)產(chǎn)，這也引發(fā)了三大質(zhì)疑。

定增11.96億元，占總市值29.96%

按照沃特股份公布的定增方案，公司本次向特定對(duì)象發(fā)行尚無確定的發(fā)行對(duì)象。發(fā)行股份不超過6797.2萬股。目前公司總股本為2.27億股，發(fā)行完從后，公司總股本將增加至2.95億股，且不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化。此次定增發(fā)行價(jià)則為不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日（不含定價(jià)基準(zhǔn)日）公司A股股票交易均價(jià)的80%。公司此次募集資金不超過11.96億元，占目前公司總市值的比例為29.96%。

沃特股份主要從事高性能功能高分子材料合成、改性和成品的研發(fā)、生產(chǎn)制造、銷售及技術(shù)服務(wù)，公司主要產(chǎn)品為特種及新型工程高分子、高性能復(fù)合材料等，產(chǎn)品應(yīng)用在電子、家電、儲(chǔ)能等領(lǐng)域。

從市場(chǎng)規(guī)模來看，據(jù)賽迪顧問的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和頭豹研究院發(fā)布的《2021年中國新材料產(chǎn)業(yè)深度研究報(bào)告》預(yù)測(cè)，隨著新一代信息技術(shù)、新能源等應(yīng)用領(lǐng)域的快速發(fā)展以及材料基礎(chǔ)研究及技術(shù)創(chuàng)新的穩(wěn)步推進(jìn)，中國新材料產(chǎn)業(yè)將保持良好發(fā)展勢(shì)頭，預(yù)計(jì)在2025年新材料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到約10萬億規(guī)模。

在此背景下，公司順勢(shì)推出定增計(jì)劃。從募集資金投向來看，公司擬使用6.94億元用于年產(chǎn)4.5萬噸特種高分子材料建設(shè)項(xiàng)目（下稱項(xiàng)目一）、1.81億元用于總部基地及合成生物材料創(chuàng)新中心建設(shè)項(xiàng)目（下稱項(xiàng)目二）、3.2億元用于補(bǔ)流。

據(jù)悉，項(xiàng)目一旨在擴(kuò)產(chǎn)，項(xiàng)目完成后公司將新增4.5萬噸/年特種高分子材料產(chǎn)能，與公司現(xiàn)有高性能功能高分子材料體系實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品協(xié)同；項(xiàng)目二主要為公司長期發(fā)展提供支撐，無法獨(dú)立產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益；其余3.2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

擴(kuò)產(chǎn)的三大質(zhì)疑

盡管如此，項(xiàng)目一仍舊引來市場(chǎng)質(zhì)疑，質(zhì)疑主要來源于三方面。其一是我國特種高分子材料產(chǎn)業(yè)行業(yè)起步較晚，生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)水平與國外公司存在一定差距，像美國杜邦、比利時(shí)索爾維、日本住友、德國巴斯夫、英國威格斯等憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)在國內(nèi)占據(jù)較高的市場(chǎng)份額，國內(nèi)對(duì)特種高分子材料的需求主要依賴于進(jìn)口。

其二是但在行業(yè)景氣度不斷上漲的背景下，公司業(yè)績卻呈現(xiàn)下滑。2021年，受原材料價(jià)格大幅上漲等因素影響，公司出現(xiàn)了增收不增利的情形。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營收15.4億元，同比上漲33.55%；歸母凈利潤為6321.53萬元，同比下滑2.36%。

隨后在2022年，公司業(yè)績并沒有發(fā)生好轉(zhuǎn)，反而陷入營利雙降的困境。2022年，沃特股份實(shí)現(xiàn)營收14.9億元，同比下降3.21%；歸母凈利潤為1458.87萬元，同比下降76.92%。業(yè)績變動(dòng)是一方面因產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的不穩(wěn)定帶來的供應(yīng)端和物流端的巨大變化，導(dǎo)致公司的運(yùn)營成本和整體效率受到影響；另一方面是新項(xiàng)目在建工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)導(dǎo)致折舊增加、政府補(bǔ)助減少等因素導(dǎo)致凈利潤有所下降。與此同時(shí)，公司的毛利率也在下滑。2020年-2022年，公司毛利率為18.53%、15.15%、15.05%。

其三是項(xiàng)目一存新增產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目一建設(shè)完成后，公司LCP產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)倍數(shù)為此前4倍，PPA產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)倍數(shù)為1倍，PPS產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)倍數(shù)為100倍左右，本次建設(shè)項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)倍數(shù)較大，在手訂單規(guī)模相對(duì)較小，項(xiàng)目一存在產(chǎn)能消化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于沃特股份當(dāng)前訂單規(guī)模以及產(chǎn)能利用率情況，鈦媒體APP致電沃特股份，截止發(fā)稿暫未得到回復(fù)。

前次募投項(xiàng)目存未達(dá)產(chǎn)情形

翻查歷史數(shù)據(jù)，鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，這是沃特股份上市后的第三次定增，公司前兩次定增均存在項(xiàng)目未達(dá)產(chǎn)的情形。

2017年，沃特股份首次公開發(fā)行股票募集資金2.6億元，其中江蘇沃特新材料項(xiàng)目未達(dá)產(chǎn)。截止2022年12月末，該項(xiàng)目累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益3046.91萬元，僅占累計(jì)承諾實(shí)現(xiàn)效益的11.54%。公司表示其主要原因是項(xiàng)目建設(shè)過程中，受下游行業(yè)需求階段性變化，汽車等行業(yè)客戶認(rèn)證周期較長等因素影響，項(xiàng)目實(shí)際投資及建設(shè)進(jìn)度較預(yù)期放緩，項(xiàng)目新建產(chǎn)能尚未完全達(dá)產(chǎn)。

到了2020年，沃特股份再次定增，募集資金為3.58億元，扣除發(fā)行費(fèi)后用于建設(shè)特種工程塑料聚酰胺10000噸/年、特種工程塑料聚砜10000噸/年項(xiàng)目（下稱舊項(xiàng)目一）和補(bǔ)流。據(jù)悉，舊項(xiàng)目一預(yù)計(jì)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期為2022年6月30日，但截至該年度末，舊項(xiàng)目一并未達(dá)產(chǎn)。

換言之，沃特股份在前兩次募投項(xiàng)目均未達(dá)產(chǎn)的情況下，公司再次申請(qǐng)進(jìn)行融資，那么此次擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（即項(xiàng)目一）是否會(huì)重蹈覆轍？針對(duì)這一問題以及舊項(xiàng)目一未達(dá)產(chǎn)原因，鈦媒體APP致電沃特股份，截止發(fā)稿暫未得到回復(fù)。

雖然此次定增申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，但在二級(jí)市場(chǎng)上并未掀起太大“水花”。截至5月22日股市收盤，公司股價(jià)報(bào)收17.62元，漲幅0.63%。(本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|李若菡)

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