近日，秦淮數(shù)據(jù)和萬國數(shù)據(jù)先后發(fā)布了2022年財報，作為數(shù)據(jù)中心市場“一新一老”兩股重要力量，難免被拿來作比較，受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，算力需求水漲船高，兩家廠商也都交出了一份不錯的答卷。

(資料圖)

數(shù)據(jù)中心服務(wù)商主要為互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商（ICP）、企業(yè)、 政府機(jī)構(gòu)等部門提供服務(wù)器托管、空間租用、網(wǎng)絡(luò)批發(fā)帶寬等業(yè)務(wù)，每一次數(shù)字化浪潮，都為數(shù)據(jù)中心市場的發(fā)展添了一把火，譬如此前的移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算，現(xiàn)在的數(shù)字中國。

鈦媒體App曾到訪過萬國數(shù)據(jù)和秦淮數(shù)據(jù)的多個數(shù)據(jù)中心，同處于數(shù)據(jù)中心行業(yè)，萬國數(shù)據(jù)和秦淮數(shù)據(jù)的商業(yè)策略也有所差別，雖然都以批發(fā)模式為主，但是秦淮數(shù)據(jù)更傾向于建設(shè)超大型數(shù)據(jù)中心，規(guī)模化能夠帶來成本效應(yīng)，不過秦淮數(shù)據(jù)高度依賴大客戶字節(jié)跳動，也成為一把雙刃劍。

數(shù)據(jù)中心拼“錢途”

2022年，萬國數(shù)據(jù)凈收入同比增加19.3%至人民幣 93.256億元人民幣（13.521億美元），其凈虧損為人民幣12.661億元人民幣（1.836億美元美元）。調(diào)整后EBITDA同比增長14.8%，達(dá)42.514億元人民幣（6.164億美元）。

秦淮數(shù)據(jù)全年實現(xiàn)營收45.5億元，同比增長60%；凈利潤6.52億元，增長106%；調(diào)整后EBITDA為23.7億元，增長67%。

兩相比較，萬國數(shù)據(jù)營收規(guī)模是秦淮數(shù)據(jù)的一倍，但增速落后于秦淮數(shù)據(jù)，萬國數(shù)據(jù)還處于持續(xù)虧損狀態(tài)，自2016年在美國上市以來未曾盈利，秦淮數(shù)據(jù)則較早實現(xiàn)了盈利，且利潤增速較為可觀。

由于數(shù)據(jù)中心屬于重資產(chǎn)行業(yè)，相比于凈利潤數(shù)據(jù)，EBITDA能夠更準(zhǔn)確衡量數(shù)據(jù)中心服務(wù)商的經(jīng)營情況，萬國數(shù)據(jù)的經(jīng)調(diào)整EBITDA率為45.6%，秦淮數(shù)據(jù)經(jīng)調(diào)整EBITDA率為52.2%，秦淮數(shù)據(jù)小幅高于萬國數(shù)據(jù)。

實際上，萬國數(shù)據(jù)始終保持高負(fù)債經(jīng)營態(tài)勢，擁有充足的現(xiàn)金流才能不斷拿地建設(shè)數(shù)據(jù)中心，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)回本周期較慢，在各項支出和收益沒有太大變動的情況下，萬國數(shù)據(jù)要保持?jǐn)U張，就需要持續(xù)導(dǎo)入外部資金，由此帶來了較高的資金使用成本。

國信證券在一份報告中指出，以某頭部IDC廠商上海項目為例，一般建設(shè)周期為2年，項目收益周期為10年，前兩年為產(chǎn)能爬坡期，一 般在第2或者第3年達(dá)到滿架的上架率，IDC廠商通常會和客戶簽署長期的租賃合同，保證現(xiàn)金流的穩(wěn)定。一般的IDC項目投資匯報率（IRR）在 10%-15%區(qū)間水平。

萬國數(shù)據(jù)模塊化數(shù)據(jù)中心

據(jù)彭博新聞報道，萬國數(shù)據(jù)正在就出售在其國際業(yè)務(wù)中的少數(shù)股權(quán)進(jìn)行洽談，尋求作價約3億美元(20.7億元)出售其國際業(yè)務(wù)30%至40%的股權(quán)。

2月份，萬國數(shù)據(jù)宣布定向發(fā)行七年期的6.2億美元可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券，利率0.25%。發(fā)行對象為紅杉中國新基建基金、 ST Telemedia Global Data Centres（以下簡稱“STT GDC”），及一家亞洲主權(quán)財富基金（萬國數(shù)據(jù)的戰(zhàn)略合作伙伴）。

而秦淮數(shù)據(jù)也抓住了融資窗口，宣布發(fā)行總額為3億美元、三年期高級無抵押債券，票息率為10.500%，將按面值99.061%作為發(fā)行價格。這是中概股發(fā)行人自2021年8月以來發(fā)行的首筆離岸債券。

以空間換時間

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的當(dāng)下，為了卡位或者保持競爭優(yōu)勢，數(shù)據(jù)中心服務(wù)商希望繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，必要時可犧牲部分利潤空間，來換取超前的擴(kuò)張。

萬國數(shù)據(jù)以數(shù)據(jù)中心面積為標(biāo)準(zhǔn)，秦淮數(shù)據(jù)則以IT容量為標(biāo)準(zhǔn)，來表明自身的資源儲備。

2022年，萬國數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)中心總簽約面積增至630,716平方米，同比增長13.3%；截至2022年底，公司的數(shù)據(jù)中心使用面積為370,547平方米，同比增長16.0%。

值得一提的是，萬國數(shù)據(jù)客戶進(jìn)一步多元化，大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的新增簽約量從2020年占比23%大幅增至2022年的63%，金融及其他大型企業(yè)的新增簽約量占比約20%。

秦淮數(shù)據(jù)某數(shù)據(jù)中心一角

截至2022年底，秦淮數(shù)據(jù)已運營及在建數(shù)據(jù)中心總數(shù)達(dá)32座，IT總?cè)萘繛?71MW。其中運營IT總?cè)萘繛?13MW，同比增長102%；已簽約及強(qiáng)意向容量增至800MW，簽約鎖定率高達(dá)92%；上架率提升至86%；10年期及以上優(yōu)質(zhì)合同占比超過90%，業(yè)務(wù)長期穩(wěn)定。

秦淮數(shù)據(jù)的優(yōu)勢在于成本，其總?cè)萘康钠骄ㄔO(shè)成本約為每兆瓦 330 萬美元，比全球平均水平 700 萬至 800 萬美元低 50% 以上，PUE在1.2左右，全球大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的PUE在1.4左右。

秦淮數(shù)據(jù)的客戶集中度較高，其主要客戶為字節(jié)跳動，抖音和 TikTok在國內(nèi)外高歌猛進(jìn)，需要與之相匹配的數(shù)據(jù)中心規(guī)模。有數(shù)據(jù)顯示，字節(jié)跳動占秦淮數(shù)據(jù)2021年總收入的83%，后者也在引入微軟和谷歌等客戶，降低客戶集中度，總的來看，字節(jié)跳動在較長時間仍將成為秦淮數(shù)據(jù)的基本盤。

大客戶帶來的喜憂參半，一方面，秦淮數(shù)據(jù)證明了其客戶粘性，鎖定了大部分訂單，另一方面，字節(jié)跳動的增長很大程度上會深度影響秦淮數(shù)據(jù)，如果字節(jié)跳動增長遭遇瓶頸，秦淮數(shù)據(jù)需要找到更多的客戶，盡管目前市場需求較為強(qiáng)烈。

乘數(shù)字化東風(fēng)

中國信通院《數(shù)據(jù)中心白皮書（2022 年）》顯示，受新基建、數(shù)字化轉(zhuǎn)型及數(shù)字中國遠(yuǎn)景目標(biāo)等國家政策促進(jìn)及企業(yè)降本增效需求的驅(qū)動，我國數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入持續(xù)高速增長。

按照標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架 2.5kW 統(tǒng)計，截止到 2021年年底，我國在用數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模達(dá)到520萬架，近五年年均復(fù)合增速超過 30%。其中，大型以上數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模增長更為迅速，按照標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架 2.5kW 統(tǒng)計，機(jī)架規(guī)模 420 萬架，占比達(dá)到 80%。

市場主導(dǎo)力量主要有兩股，其一是中國電信、中國移動 、CenturyLink 和 NTT Communications 等為代表的基礎(chǔ)電信運營商，其二是及Equinix、Digital Reality Trust、萬國數(shù)據(jù)、秦淮數(shù)據(jù)等為代表的第三方數(shù)據(jù)中心運營商。

在國內(nèi)市場，數(shù)據(jù)中心仍然以三大運營商為主，三家至少占據(jù)超過一半的市場份額，與運營商相比，第三方數(shù)據(jù)中心運營商缺乏資金，但在靈活性和多元化的商業(yè)模式有優(yōu)勢，能夠吸引到更多的大型互聯(lián)網(wǎng)客戶以及中小企業(yè)。

縱觀國內(nèi)外數(shù)據(jù)中心行業(yè)，頭部廠商希望借這一波勢頭，穩(wěn)固自己的頭部地位，徹底拉開和后來者的差距，并購是手段之一。

例如2021年，Equinix以3.2 億美元收購MainOne 填補(bǔ)非洲市場空白，寶能創(chuàng)展以16.5 億元收購鵬博士旗下 5 個數(shù)據(jù)中心共計 9 個機(jī)樓，2022年也傳出萬國數(shù)據(jù)考慮與秦淮數(shù)據(jù)進(jìn)行合并的消息，暫未成行。

其根本因素并不復(fù)雜，單個廠商的資金和資源規(guī)模有限，并購可以快速獲得稀缺的地皮等資源，提高市場占有率和行業(yè)地位，加快布局空白市場，規(guī)?；瘞砥髽I(yè)營收增長、成本降低，形成滾雪球式的發(fā)展。

從萬國數(shù)據(jù)和秦淮數(shù)據(jù)的自身發(fā)展來看，在并購選項之外拓展東南亞市場成為優(yōu)選，二者都把國際市場視為新的增長點。2022年，萬國數(shù)據(jù)相繼啟動了在馬來西亞及印度尼西亞兩座超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心園區(qū)的建設(shè)，一期IT容量分別為64MW和29MW；秦淮數(shù)據(jù)已在馬來西亞、印度、泰國等地建設(shè)及投運了6座超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，總IT容量達(dá)到160MW。

算力需求在前，競爭壓力在后，夾擊之下，數(shù)據(jù)中心服務(wù)商到了競速賽的關(guān)鍵期。

（本文首發(fā)鈦媒體APP 作者｜張帥，歡迎添加作者微信mr3right交流）

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